林阿(念)龍老師1990年受邀於東京示範實錄

Welcome / ようこそ / 林阿(念)龍老師歡迎您! 進入最完整的太極影音教學部落格
現在登錄網址:最新文章
建議下載Google Chrome browse

2012/10/9

市場一週(20121008~201210/12)

市場一週(20121008~201210/12)
  成熟市場方面,除日股整週小幅收低外,美歐股市有較大漲幅,主要受歐債危機和緩及美國經濟數據利多的帶動。
  新興市場方面,MSCI新興市場指數上漲至兩週來高點,以前兩週修正幅度較大的新興歐洲表現最佳,俄羅斯股市無懼國際油價走跌逆勢上漲2.04%。
  債券市場方面,市場氣氛回穩之下,美債利率走揚,使美債及投資等級債表現較落後,新興債、高收益及抗通膨債表現較佳,唯高收益債出現連續兩週資金淨流出情況。
  商品市場方面,QE3實施以來,CRB指數不漲反跌,且個別商品走勢分歧,黃金及基本金屬漲幅領先,農產品及能源則表現不佳。
  匯率市場方面,因德拉吉再度重申購債計劃及美經濟數據佳,美元指數回落,歐元兌美元單週大漲1.44%,不過澳洲央行意外降息,澳幣明顯回落。


■美國股市展望:就業報告優於預期 經濟復甦動能略見增溫

美股上週收紅,終止連續兩個禮拜的下跌,歐債危機的緩和以及美國經濟數據持續顯示改善,是推動大盤的主因。其中美國的經濟數據如9月份的ISM製造業與服務業指數同步擴張,9月失業率更是金融海嘯以來首度降至8%以下,且7、8月的非農新增就業人數皆被上調,另外每週工時與平均薪資都呈現上揚,顯示就業市場屬於廣泛性的復甦。
雖經濟數據表現亮眼,不過本週二開始,美鋁將揭開第三季財報序幕。由於今年6月開始,隨著經濟數據普遍下滑的影響,市場便不斷下調第三季的企業獲利預估值,主要是ISM製造業指數從6月起連續三個月跌至50以下,使分析師對第三季獲利看法更為保守。不過若觀察服務業景氣表現,並不像製造業如此疲弱。由於近年來美國製造業的海外營收比重明顯提高,在今年中國、歐洲經濟疲軟下,是美國製造業景氣擴張動能較弱的主因,然而,以美國的經濟組成而言,製造業僅占不到2成,因此服務業仍可支撐整體經濟動能不墜,且上週公佈的9月份ISM數據顯示,製造業已扭轉連三個月萎縮的情況,服務業擴張速度則加快,因此,預期第四季美國的經濟動能將會有所回溫,市場目前也預估,經過第三季企業獲利下滑後,第四季企業的獲利將重回正成長。在市場已預先反應第三季較悲觀的獲利數據,加上對第四季經濟與企業獲利看法並不悲觀下,我們預期財報對股市雖有影響,但影響時間短暫,不致破壞美股長線的上漲格局。

■歐洲股市展望:歐元區經濟疲弱 能否儘速擺脫衰退 歐債進展至關重要

上週歐股出現較明顯反彈,因歐元區製造業與服務業PMI指數優於初估值,且美國ISM製造業與就業數據亮眼,加上歐洲央行主席德拉吉重申已做好隨時購債的準備,推升市場的風險承受程度,總計一週道瓊歐洲600指數上漲2.10%,收在274.11。

近期市場關注歐洲的焦點大都落在經濟數據與西班牙、希臘上,首先,經濟數據近期減緩的情況已有改善,但仍未有明顯回升跡象,尤其歐元區失業情況持續惡化,失業率與失業人口不斷地創下歷史新高,即使經濟最穩健的德國,失業率也連續第6個月上升,所以我們預估歐元區第三季應很難避免經濟衰退,不過第四季能否擺脫衰退則還需視西班牙與希臘未來的發展。其次,西班牙與希臘於上週並未有顯著的進展,不過在ECB主席德拉吉再度重申直接貨幣交易(OMT)已隨時做好準備,只要條件符合可立即展開購債行動的助益下,歐元再度收復1.30美元的重要關卡,本週的歐元區與歐盟財長會議(10/8~9)能否為西班牙與希臘帶來進一步進展,將吸引市場的關注,整體而言,我們認為歐洲經濟與銀行業在歐債的尾端風險大幅降低下,有機會逐步回升,尤其是股價淨值比僅有0.7倍的銀行類股。

■亞太股市展望:亞股連續第二週上漲 亞銀下調今明年經濟成長預估
上週MSCI新興亞洲指數連續第二週收紅,主要受到美國正面的經濟數據,及歐洲央行總裁德拉吉表示準備好購債以緩和債務危機的利多帶動,整體以東協及印度股市表現較佳,單週漲幅多在1%上下,其中印尼股市創歷史收盤新高、泰國股市收在16年高點,對比之下,南韓及台灣因PMI數據不佳,反而呈現漲高回檔情況。
亞洲開發銀行(ADB)上週下調對開發中亞洲國家今明2年的經濟成長預估,從原先4月份預估的6.9%及7.3%,分別向下修正為6.1%及6.7%,主要反應全球需求低迷,包括中國、印度以及出口導向經濟體如台、韓,面臨較大經濟擴張壓力,亞銀認為美國財政懸崖以及歐債危機為後續影響亞洲經濟表現的最大風險來源,不過亞銀與我們看法一致,均認為多數亞洲國家擁有充裕的空間使用貨幣和財政政策工具保護經濟成長,另外亞銀維持東南亞地區今年5.2%的經濟成長預估不變,整體顯示東南亞國家經濟持穩態勢尚未受到外圍市場明顯影響。針對亞銀下調亞洲經濟成長預估,因亞銀的預估調整週期是半年,而從下半年開始各大投銀及各國經濟智庫早已在陸續進行下調亞洲國家經濟成長預估的動作,所以無需對亞銀的最新舉動過度負面解讀。此外,上週各國公布的PMI數據開始出現全球景氣有觸底回升的跡象,加上歐洲央行德拉吉捍衛歐元意圖強烈、聯準會主席伯南克也對QE3進行政策辯護,在政策利多帶動下,將有利股市後市表現。

■拉美股市展望:巴西股市待經濟改善 墨西哥股市再創新高
受惠於歐洲央行(ECB)總裁Draghi表示只要必要條件獲得滿足,央行隨時都可展開債券購買行動,美國聯準會(Fed)利率會議記錄顯示,多數官員認為新一輪債券計畫的風險可控,以及美國就業數據改善,MSCI拉丁美洲指數一週上漲1.48%,墨西哥IPC指數上漲2.61%,創紀錄新高,不過巴西聖保羅指數因油價走跌及政府政策衝擊個股使然,逆勢走跌1.02%。

拉美經濟委員會(CEPAL)預計,2012年拉美地區經濟增長達3.2%,較6月份預估的3.7%有所下滑,而2012年巴西及阿根廷經濟增長有所減緩,預計分別為2.0%及1.6%,直接導致拉美地區經濟增長減緩,因此巴西政府從去年8月份以來持續祭出一連串刺激措施,近期更因施壓銀行調降貸款利率和手續費率、要求國有電力公司調降28%電費,以及調高聯邦住宅計畫補助及價格上限,引發銀行、電力及營建類股走跌,其目的就是希望提高民眾消費意願,進而刺激經濟成長,其實我們樂觀期待下半年巴西經濟可恢復動能,其製造業PMI已逐漸回升到50的擴張階段,零售銷售、工業生產及經濟活動指數(月度GDP)皆出現改善跡象,只要能得到景氣復原的明確訊息,配合QE3帶動的資金行情,相信第四季巴西股市可望逐步走揚。
至於墨西哥股市近兩週再度轉強,續創歷史新高,主要反應美國就業數據利好所激勵,且受惠於中國勞動成本上升,愈來愈多製造商到墨西哥設廠,使得墨國經濟迎向新時代,分析師表示,墨西哥最快2022年就會取代巴西,成為拉丁美洲第一大經濟體,因此墨股值得長期投資。

■新歐股市展望:寬鬆貨幣政策仍有利新歐與俄羅斯股市表現
上週MSCI新興歐洲指數止跌反彈,主要受到歐洲央行主席德拉吉捍衛歐元態度不變,且美國就業數據亮眼,激勵市場風險承受意願,所有類股均呈現上漲走勢,其中以金融類股漲幅4.44%最高,另外權重最高的能源類股,單週漲幅亦達2.32%,帶領MSCI新歐指數與俄羅斯RTS美元指數收復前週跌幅,總計一週MSCI新興歐洲指數上漲2.60%,俄羅斯RTS美元指數上漲2.04%。
土耳其股市部分,上週因敘利亞對土耳其邊境開火,引起市場擔憂土耳其恐陷入中東地緣政治惡鬥中,週初投資人賣壓湧現,幸好在敘利亞公開道歉後投資人擔憂降溫,加上國際能源價格與原物料價格持續下跌,將有助通膨持續下滑,進一步支撐央行採取寬鬆的貨幣政策,不過土耳其通膨仍高,油價還是未來最大的潛在風險。
其他東歐市場,波蘭央行上週意外未降息,導致波蘭茲羅提大幅升值逾2.0%,主要因近期通膨再度增溫所致,不過我們仍然預估東歐國家在經濟成長趨緩下,貨幣政策將朝寬鬆的方向不變,另外,俄羅斯政府傳出將整併公用事業計畫,投資人預期俄羅斯加入WTO的經濟改革將啟動,激勵俄股在油價走跌下仍逆勢收高,此將有助資金回流俄羅斯。技術面方面,MSCI新興歐洲指數近期挑戰年線與下降趨勢線壓力,震盪情況應難免,若能成功化解賣壓,將有機會展開回升行情。

■美債展望:就業報告數據亮麗 推升債券殖利率走揚
上週美國公債收黑,前四個交易日債市仍小幅下跌,但週五的就業報告公佈後,因失業率大幅優於預期,使得十年期債券殖利率單日增加8bp。另外其他的經濟數據也普遍優於預期,包括ISM製造業與服務業指數、工廠訂單等,都比市場預期佳,讓資金流入公債避險的情形趨緩。
對於未來公債市場的走勢,由於目前的債市已經受到政策扭曲,無法完全反應經濟面的變化,因此觀察Fed的政策立場顯得更為重要。上週Fed公佈9月13日的會會議紀錄,內容並未超出市場預期太多,但可以發現,更多委員支持使用更激進的非常規貨幣政策,如有委員表示應以數據目標作為政策實施的判斷依據,例如失業率須降至7%以下才可停止QE3的購債政策等,整體而言,可明確看出聯準會立場越來越向鴿派靠攏,我們也認為,在伯南克領導下的Fed,必然會盡一切可能壓低長天期利率,且因伯南克任期要到2014年1月截止,在此之前,不太可能看到公債市場殖利率大幅攀升的情況,但由於十年期公債殖利率目前也已降至1.6%,再向下的空間亦有限,根據技術面來看,預期未來美十年期公債會在1.6%~2.0%之間震盪。

■新興債展望:連續四週國際淨流入新興債券基金10億美元以上
依據基金研究機構EPFR最新統計數據顯示,截至上週三的最新一週資金淨流入新興債基金10.5億美元,雖低於前三週的16.3億美元、12.6億美元及11.7億美元,但已呈現連續第四週淨流入金額達10億美元以上,以細項來看,美元債、本地債及混合債基金流入金額分別為4.48億美元、2.96億美元及3.08億美元,整體顯示較能直接受惠Fed QE3政策的本地債,因其波動風險也較高,國際投資人仍偏向謹慎角度介入該類資產,而這也反應在累積年初至今新興債的淨流入金額263.4億美元當中,相對安全的美元債佔了最大的份額(168.4億美元)。
上週我們提到南非信評遭到穆迪下調一級至Baa1,雖然南非順利在10/1加入花旗的世界債券指數,但因該國罷工事件越演越烈,反而使投資人加速將資金撤離該國金融市場,上週蘭德相對美元跌至三年低點,因南非罷工事件已延宕九個月仍未獲得解決,已使該國政治經濟風險持續攀升,雖然南非債市佔新興債市權重低(約2%),且為單一國家風險,對新興債市整體投資影響尚屬有限。

■公司債展望:企業財務體質佳 公司債仍有表現空間
上週在市場風險情緒回溫,以及股市上漲的帶動下,高收益債與投資級債一週皆收紅,其中高收益債漲幅較大。美林全球投資級債指數一週上漲0.07%,美林全球高收益債指數一週上漲0.59%,總計投資級債一週利差縮小8bp,高收益債一週縮小18bp。
因本週開始公佈的第三季美國企業財報預期將不如上季,可能會對高收益債市造成一些壓力,不過目前美國企業的財務指標都相當優異,如流動資產占短期負債的比重為五十年來最高,且高收益債企業的短期債務到期金額占整體債務金額比例仍然偏低(<10 span="span">,沒有太沉重的還款壓力,因此企業短期違約率拉高的可能性並不大,換言之高收益債的基本面仍相當良好,未來可能影響債市的主要在於評價面與消息面因素。目前全球高收益債的評價面並不算貴,利差仍較去年最低水準高約150bp,在歐債危機減緩的背景下,預期利差將持續收斂,消息面則在於財報可能產生的利空,但因預期財報僅會是短期影響因子,故我們持平看待,甚至高收益債市若因此修正,反而可以趁機建立部位。


法律顧問:漢邦法律事務所 http://hanbang999.blogspot.tw/

電話:02-2993-4456(代表號) 傳真:02-2993-4256

地址 24242 新北市新莊區新泰路2299樓之1

您可自由以公益方式分享、重製、散布、傳播、展示及演出本著作,惟需遵照下列條件:

姓名標示:您必須按照作者或授權人所指定的方式,表彰其姓名;但不得以任何方式暗示或您使用該著作的方式其為您背書。

非商業性:您不得為商業目的而使用本著作。

禁止改作:您不得改變、轉變或改作本著作。



觀看訪客統計報表
Sitetag