林阿(念)龍老師1990年受邀於東京示範實錄

Welcome / ようこそ / 林阿(念)龍老師歡迎您! 進入最完整的太極影音教學部落格
現在登錄網址:最新文章
 Dragontaichi.blogspot.tw  
 Since  2011.4.11.
Time: 

2012/11/6

投資週報 2012.11.5-2012.11.9

美中政權換屆 市場將緊盯美財政懸崖發展
上週受惠中、美G2製造業景氣同步回升,以及美國多項經濟數據報喜之下推升全球股市走揚,新興股市創近兩個月來最佳單週表現,不過也隨著美國總統大選日益接近,謹慎觀望氣氛開始對市場造成影響,美元指數彈升至200日線下緣,金價順勢跌破1,700美元關卡;展望主導未來市場變化關鍵在於本週的中、美G2政權換屆,週二美國總統大選及週四中國十八大將分別決定美國未來四年及中國未來十年的政治版圖及經濟趨勢,其中美國總統大選後到年底前,需處理財政懸崖問題,財政懸崖簡言之就是明年開始美國將面臨減稅優惠到期及開始實施自動減赤,依美國國會預算局預估財政懸崖影響金額占GDP總額約4個百分點,將明顯牽動未來變化,投資人需持續留意其後續發展;中國方面,中國特有的『以黨領政』的運作模式,在十八大之後,國家整體施政方向將趨於明朗與穩定,加上中國經濟數據出現復甦嫩芽跡象,經濟溫和轉折向上將有利股市後市表現。

股票市場
美國股市:總統大選結果將出爐 可能牽動經濟與股市
美股上週因受到颶風的影響,僅有三個交易日,且交易量清淡,大盤表現也趨於震盪,S&P500指數一週上漲0.16%,道瓊工業指數下跌0.11%,Nasdaq一週跌0.19%。上週公布的經濟數據延續前幾週偏正面的趨勢,包括個人所得、ISM製造業指數、就業數據等皆優於市場預期,且企業財報也偏向正面,但由於市場擔憂本週總統與國會選後,財政懸崖議題將開始對市場帶來壓力,投資人保守操作,而未反映基本面的利多。
美國總統及國會大選結果本週即將揭曉,由於此次選舉以經濟的角度來看,可能是近期歷史以來最重要的選舉之一,關鍵就在於美國未來被迫需進行減赤動作,但兩黨對削減赤字的看法卻大異其趣。總體而言,由於羅姆尼更傾向大規模減稅,其導致的財政緊縮程度相對較輕,被認為有利股市與經濟的發展,且由於羅姆尼主張增加國防支出、降低對金融業的限制,以及共和黨與能源產業關聯較密切等,預期羅姆尼勝選則能源、大型金融與國防產業表現將較為突出,此外,由於羅姆尼主張廢除全民健保制度,可能也有利於醫療類股,另一方面,歐巴馬勝選後,必須與共和黨針對富人課稅、提高最低稅負稅等問題進行協商,被認為未來財政緊縮的程度較高,則可能對股市造成壓力。根據目前未來事件交易所的交易結果顯示,歐巴馬與羅姆尼勝選的機率分別為68%與32%,從此結果來看,預期未來有關財政懸崖的不確定性會更大,因此研判年底前股市壓力仍相對較高,即使目前美國經濟數據表現不錯,但政治議題對市場的影響可能加劇,也是未來市場最大的風險所在。


歐洲股市:美中數據與歐企財報佳 力壓希臘紛擾的影響
上週歐股收紅,因美中經濟數據佳,且多數歐洲企業財報優於預期,使股市雖面臨西班牙重申不急於申請紓困與希臘遲遲未能與三方代表達成協議的利空下,仍穩於平盤之上,其中以德意志銀行第三季財報優於預期大漲5.08%帶領下,銀行類股上漲3.06%,總計一週道瓊歐洲600指數上漲1.60%,收在274.85;另外希臘股市因有數位執政聯盟議員表示不支持2013年預算案,本週預算案將送交國會表決引發市場擔憂,且預算案中表明希臘明年經濟衰退幅度再度下修至4.5%,使希臘ASE指數單週大跌逾8%。
上週西班牙總理拉霍伊與義大利總理蒙提會面後表示,西班牙短期內並不急於申請紓困,我們認為西班牙短期提出紓困請求的可能性確實正在減弱,因為今年西班牙的標債計畫已接近完成,且今年的債務到期高峰也已於上週順利通過,下一次債務到期的高峰落於明年1月,顯示西班牙短期因資金缺乏而申請紓困的壓力明顯減輕,與三方代表協商紓困條件的籌碼與空間變大;另外希臘部分,2013年預算案將於本週送交國會表決,市場認為執政聯盟掌握國會過半數席次,通過的可能性高。
本週歐洲央行與英國央行分別將召開利率決策會議,首先,歐元區近期經濟數據仍然疲弱,未見明顯復甦跡象,經濟衰退的情況可能延續至明年第一季,且上週公佈的通膨已逐漸和緩,所以市場存在不少降息的預期,不過因為ECB主席德拉吉上月曾表示,在目前的時點歐洲央行並不適合做政策上的變動,所以我們認為本週ECB降息刺激經濟的可能性約50:50;另外,英國經濟因奧運帶來的效益,讓第三季經濟季比成長1%,擺脫經濟衰退的情況,也為英國央行換取政策的喘息空間,我們認為本週英國央行應不會擴大資產購買計畫的規模,整體而言,我們認為歐洲與英國央行維持寬鬆的貨幣政策方向仍然沒有改變。


新興亞洲股市:G2數據報喜 帶動新亞股市大漲反應
上週MSCI新興亞洲指數大漲2.06%,以上證綜合、香港恆生及國企指數等市場表現最佳,單週漲幅均在2%以上,主要受惠美、中經濟數據利多,提振投資人認為全球經濟前景將趨於穩定的樂觀氣氛,其中香港國企指數從低點以來漲幅超逾20%,跨越牛市門檻,香港恆生指數漲至2011年8月初以來高點水準,此外東協股市普遍漲高回落,馬來西亞股市下挫0.94%表現較弱勢。
上週亞洲各國陸續公佈多項經濟數據,整體方向上呈現亞洲經濟有觸底回升趨勢,市場高度關注的景氣領先指標製造業PMI數據方面,依賴外貿的台、韓最新PMI數據都從近期谷底彈升,印尼及印度PMI則在已經呈現擴張的基礎上展現動能加溫態勢,中國PMI也持續帶來好消息,另外南韓的出口與工業生產、台灣的第三季GDP成長率、新加坡的失業率、澳洲的營建許可…多數開始擺脫最壞情況,若美國總統大選之後未墜入財政懸崖、及歐元區持續控制債務危機之下,亞洲經濟應已經觸底,以高盛全球經濟領先指標模型顯示,當全球景氣進入擴張階段,將帶動市場對企業獲利預估上調動作,將有助於股市後市表現。另外在基本面緩步改善情況下,亞洲貨幣已連續第五個月上漲,亞洲國家財政體質強健題材之下,持續吸引國際資金青睞,現階段外資仍偏好在債市布局,預期在國際變數進一步明朗後,將可望帶動部份資金轉進股市。
另外,上週印度央行不理會政府的殷切期盼,維持利率在8%不變,但調降現金準備率一碼至4.25%,印度央行的動作符合我們預期,因食品通膨將在年底觸頂所以短期仍對整體通膨產生壓力,但進入2013年後通膨情勢將逐步趨緩,明年第一季印度央行將有降息的空間,另外若政府持續推動經改措施以壓低財政赤字,也將創造有利央行降息的條件。


大中華股市:經濟觸底回溫 中共18大本週登場
上週上證指數與香港國企指數雙雙上揚,一週漲幅分別為2.46%及3.68%,主因為公布的10月官方和匯豐製造業PMI指數連續兩個月回升。官方製造業PMI指數由9月的49.8升至10月的50.2;匯豐中國10月製造業PMI指數由9月的47.9升至49.5,顯示中國中大型與中小型製造業活動皆已連續兩個月好轉。本週將繼續公布多項重要經濟數據,若如預期良好,將進一步確認中國經濟觸底反彈。本週中國最受矚目焦點為11/8-14中共18屆一中全會的召開,屆時將確認中共將最高權力移交給第五代領導人習近平等七位常委,並帶動延續約一年多的中國基建熱潮。儘管年底前中國股市仍面臨非流通股解禁壓力,但由於基本面已好轉,因此我們認為中國經濟很可能已觸底,未來股指在出口仍低迷以及經濟結構面臨轉型的牽累下,預期以緩升格局為主。


新興歐洲股市:美中政治為本週關注焦點 東歐政策面仍有利股市表現
上週MSCI新興歐洲指數小幅收紅,主要因為美中經濟數據佳,且俄羅斯最大權值股Rosneft石油公司,第三季財報優於預期,股價大漲8.66%,抵銷油價下跌帶來的衝擊,總計一週MSCI新興歐洲指數小幅上漲0.08%,俄羅斯RTS美元指數小漲0.19%。
俄羅斯股市部分,布蘭特油價上週再度下跌3.53%,雖然Rosneft石油公司財報佳,但整體能源類股仍拖累大盤表現,不過根據EPFR資金流向顯示,近期資金持續流入俄羅斯基金,價值面優勢仍是相對吸引資金的市場,本週俄羅斯將公佈10月份通膨數據並召開利率會議,若通膨上升情況超乎市場預期,央行再度升息的可能性仍然存在。
其他東歐股市部分,上週匈牙利與捷克央行皆持續降息刺激經濟,本週仍有波蘭央行將召開利率會議,預料在通膨緩步降低且經濟成長疲弱的情況下,為刺激疲弱的經濟動能,應會採取降息政策,政策上將有利股市表現。


拉丁美洲股市:重要貿易夥伴中美經濟數據轉佳 有利拉美各國景氣復原
美股因颶風Sandy休市兩日,拉美股市交易量清淡,上週拉美股市波動空間不大,儘管當地企業財報不如預期,權值股能源商Petrobras公佈第三季獲利低於預估,且巴西政府有意阻擋Petrobras調高燃油價格,投資人擔憂其獲利前景,所幸中國製造業及美國就業數據帶來利多,MSCI拉丁美洲指數一週小漲0.39%,墨西哥IPC指數小跌0.18%,巴西聖保羅指數則上漲1.93%,鐵礦砂生產商Vale受惠於鐵礦砂價格持穩及中國製造業官方PMI返回擴張,使得股價續揚3.39%。上週五巴西、墨西哥及智利因萬聖節休市一日。
觀察巴西(10/16-11/14)及墨西哥(10/15-10/26)第三季企業財報表現,後者已全數公佈完畢,約莫56%的獲利不如預期,而前者截至上週為止,則高達65%不如預期,顯示在全球經濟復甦低迷的情況下,拉美企業獲利也深受衝擊,而巴西未來仍有多家重量級公司公佈財報,依照先前結果評估,多數企業公佈結果不如預期的機會較大,將對短期拉美股市造成負面干擾,加上投資人觀望本週美國總統大選結果,且以技術面來看,MSCI拉丁美洲指數已回測8月份高點,甚至跌破60日線(3,675點),預估拉美大盤陷入弱勢盤整格局。
上週巴西9月份工業生產儘管疲軟,但預估為短暫現象,而10月份製造業PMI優於預期,本週將公佈10月份服務業PMI及IBGE IPCA通膨指數,目前看來巴西經濟動能逐漸改善,通膨緩步走揚,政府政策將維持當前利率不變,並輔以減稅及調降借款利率等財政刺激措施來挹助經濟表現,諸多經濟數據反應出巴西基本面轉好趨勢,有利於股市後續發展,不過須待國際金融市場回穩,投資氣氛改善,拉美股市才有機會再度走揚。


債券市場
美國公債:財政懸崖議題升溫對公債市場相對有利
上週美國公債市場走揚,債市殖利率下跌,但因受到珊蒂颶風的影響,使得整體債市交易相對清淡。上週雖美國多數經濟數據皆優於預期,但因歐債疑慮及財政懸崖擔憂而走揚,主要是義大利前任總理不滿現任總理蒙蒂的財政撙節政策,可能不支持蒙蒂續任,引發歐債危機升溫的疑慮,加上財政懸崖問題選後可能開始升溫,投資人逐漸保守操作,部分資金流向美債,美國十年期公債殖利率一週下跌2bp。
根據高盛對美國未來經濟成長的預估值來設算,明年美國十年期公債殖利率合理水準應該在2%~2.5%之間,也就是公債價格目前仍是被高估的,但這是在財政懸崖影響程度最小的假設下。由於總統選舉後至年底前兩黨就要在財政懸崖議題上進行協商,財政懸崖議題將開始升溫,假設未來協商結果財政緊縮的程度越大,對經濟與股市的拖累也越大,可望使公債更具吸引力,有助於壓低公債利率,反之,協商結果使財政懸崖影響的程度越小,財政緊縮程度越小下,則對股市越有利對債市越不利。由於近期民調與未來事件交易所的交易結果來看,歐巴馬當選機率較大,代表財政緊縮的程度可能較大(歐巴馬更支持提高稅率與減赤),對公債市場可能相對有利,因此在上週我們上調債市至中立評等,目前依然維持此看法。另外從技術面角度來看,美債殖利率呈現上升三角收斂整理格局,1.9%為主要突破壓力區,但預期短期內較難突破,而會在1.6%~1.9%震盪。


新興債:本地債流入金額高於美元債 阿根廷信評遭調降
上週新興債市場以本地債收小紅,美元計價債券則小幅回檔,主要反應阿根廷信評遭穆迪下調導致拉美債市拖累整體市場表現。

上週重要市場訊息包括-利多訊息﹕穆迪調升菲律賓長期債信至Ba1,展望為穩定,因經濟好轉,財政收入樂觀、外資持有馬來西亞本地債金額創新高,且為連續第五個月增加、因應南韓寰強勁升值,政府祭金檢查炒匯熱錢;整體訊息呈現亞洲資產對國際資金具龐大磁吸效果。在利空訊息方面,主要為標準普爾下調阿根廷信評至B-,展望負面,因美國法院的不利裁決結果增加阿根廷國家處理債務問題的壓力。
在資金流向方面,EPFR數據顯示最新一週共11億美元流入新興債基金,為連續第8週單週流入金額10億美元之上,連續21週資金呈淨流入,值得留意的是今年以來多數以美元債流向金額較顯著情況在上週出現逆轉,上週本地計價債券基金淨流入4.14億美元,美元債流入3.03億美元,另外同時布局美元債及本地債的混合型也出現較明顯資金流入情況,整體方向上符合我們規劃,未來在全球經濟持續穩健成長及已開發國家量化寬鬆政策之下,將有助本地債的中長期表現。


公司債:高收益債基金出現淨流出現象
上週公司債表現差異較大,評級越高的債種表現越佳,評級偏低的高收益債走勢較弱,其中美林全球投資級債指數一週上漲0.23%,但全球高收益債指數一週上漲0.18%,CCC評級以下一週下跌0.21%。
根據Lipper資料顯示,截至10/31前一週,美國投資級債基金淨流入2.91億美元,雖仍維持今年以來每週流入的趨勢,但較前一週流入19億的金額大幅減緩,另一方面,截至10/31前一週,美國高收益債基金淨流出6.19億美元。
由於上週股市表現不差,但高收益債卻下跌,走勢並不一致,且資金也有流出高收益債的現象,是否代表高收益債已沒有任何表現空間?我們認為答案是否定的。雖然投資級債或高收益債的殖利率近期都創下歷史低點記錄,但根本原因與Fed刻意創造極度寬鬆的利率環境有關,使得美國各天期公債殖利率也都創下歷史最低記錄。不過若從投資的風險溢酬的角度-意即債券利差來看,高收益債利差雖已略低於過去十年均值,但離最低利差水準仍有一段距離,在對經濟未來緩步復甦以及歐債危機尾端風險消除的預期下,未來利差顯著擴大的機率並不高,可能會是緩步收斂或者持平的情況,意即未來高收益債的主要收益來源較可能是利息收入,而不再是資本利得,另外重複上週的觀點,因財政懸崖因素可能導致金融市場風險上升,CCC級以下的高收益債違約率可能提高,評級較低的高收益債相對較不看好。



法律顧問:漢邦法律事務所 http://hanbang999.blogspot.tw/

電話:02-2993-4456(代表號) 傳真:02-2993-4256

地址 24242 新北市新莊區新泰路2299樓之1

您可自由以公益方式分享、重製、散布、傳播、展示及演出本著作,惟需遵照下列條件:

姓名標示:您必須按照作者或授權人所指定的方式,表彰其姓名;但不得以任何方式暗示或您使用該著作的方式其為您背書。

非商業性:您不得為商業目的而使用本著作。

禁止改作:您不得改變、轉變或改作本著作。



觀看訪客統計報表
Sitetag