林阿(念)龍老師1990年受邀於東京示範實錄

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2013年12月31日 星期二

2013/12/31 第210期 玉山銀行市場資訊週報

年底假期交易清淡 美歐股市續創今年高點
上週歐美市場因聖誕假期而休市,交投雖較為清淡,但漲勢未因此停止,全球股市仍多以上漲作收,MSCI全球指數上漲1.69%。回顧第四季以來,經歷美國財政僵局與QE減碼等政策不確定性影響,股市雖有波動,但隨著政策底定不確定消除後,股市終究反應經濟基本面表現,由美歐日等成熟股市領頭大漲,MSCI全球指數Q4至今上漲6.22%,其中日本與美國股市分別上漲11.89%與9.03%;新興股市方面,僅較受惠歐美景氣復甦的東北亞表現較佳,MSCI新興亞洲指數上漲2.59%,新歐與拉美則分別因土耳其陷政治紛擾與巴西經濟動能疲軟等利空,MSCI新歐指數與MSCI拉美指數分別下挫1.89%與3.52%。展望明年,隨著經濟加速復甦,寬鬆貨幣政策將略微調整,投資人將更重視基本面表現,尤其是企業獲利成長情況,另外縮減QE可能使新興國家資金持續回流美國,不利新興市場;債市方面,QE縮減將使公債殖利率緩步走揚,成熟國家公債影響較大,與經濟及企業獲利連動性較高的高收益債仍相對看好

2013年12月28日 星期六

債券大屠殺

1994年慘烈一役恐重臨 息魔欲來債券大屠殺凶兆現
1994年是美國債券投資者既難忘又不堪回首的一年。當年聯儲局6年來突然首次大幅加息,重創熱火朝天的債市,被稱為「債券大屠殺」,一眾大行和基金經理損失慘重。19年後的今天,美國經濟漸回穩,受惠聯儲局寬鬆政策,息口長期近零,債市熾熱,但加息傳言此起彼落。資深投資者不禁憂慮,債券大屠殺會否重演?
不少資深投資者對當年一役歷歷在目,安本資管理固定收益部門主管格里菲思形容那是「浩劫」,「所有人同時被出市場」。大行如高盛亦損手,合夥人弗里德曼黯然下台。對沖基金Askin Capital ManagementSteinhardt Partners均受重創。加州奧蘭治縣在投資衍生工具勁蝕破

2013年12月26日 星期四

重返1994債券大屠殺

恒富理財 投資研究報告 20136 發佈時間: 2013-06-28 18:06 作者: enson
國際金融展望美國聯準會 (Fed) 聯邦公開市場操作委員會 (FOMC) 19日的決策會議上,決定將針對量化寬鬆 (quantitative easing, QE) 貨幣政策展開一場漫長且漸進式的退場方式。原因是聯準會認為從去年秋天起,美國景氣下滑的風險已下降,美國經濟因應財政緊縮的能力優於預估,以及歐債危機的風險也已降低。
這是FOMC聲明中所提到的確鑿證據。由於經濟惡化的風險降低,因此聯準會採取緊急寬鬆政策的必要性已不再急迫。從2008年金融海嘯發生後,為了搶救金融市場資金匱乏危機,美國聯準會最先推出的第一輪量化寬鬆(QE1)是從2008年年底開始,以16個月的時間,透過購買ABS (資產擔保證券)MBS(不動產抵押貸款證券)、長債的方式釋出1.75兆美元;第二輪量化寬鬆(QE2)在2010年年底,以八個月的時間,採取購買長債的方式釋放6,000億美元。第三輪量化寬鬆(QE3)從去年9月開始,每個月買400億美元的MBS,直到經濟好轉為止;從去年12月開始,美國聯準會又每個月買450億美元的長債。

2013年12月24日 星期二

2013/12/23 第209期 玉山銀行市場資訊週報

Fed宣布縮減QE規模 道瓊及標普再創歷史新高
美國聯準會上週正式決定於明年初開始縮減QE購債規模100億美元,貨幣政策不確定性疑慮消除,激勵美歐股市大漲,MSCI世界指數一週上漲2.45%,其中日本與歐洲股市漲幅逾3%;新興股市方面,三大區域全數收漲,惟漲幅相對落後成熟國家,其中香港國企指數逆勢走跌,主要是近期中國拆款市場利率大幅走揚,市場擔憂重演6月錢荒危機。不過因縮減QE可能使新興國家資金回流美國,部分新興國家貨幣如印尼、巴西等仍持續貶值;債市方面,因市場已有所預期,QE縮減未讓公債殖利率明顯彈升,債市整體波動幅度不大。展望本週,由於美國貨幣政策疑慮已消除,短期市場風險不大,然而因適逢歐美聖誕假期,到年底前金融市場交易將相對清淡,需等到明年初才有較重要的經濟數據發布。

2013年12月17日 星期二

2013/12/16 第208期 玉山銀行市場資訊週報

美國達成預算協議 聚焦本週FOMC會議
在美國即將召開FOMC利率決策會議前一週,受到QE退場與否議題影響,全球股市出現獲利了結賣壓,MSCI世界指數一週下跌1.55%。成熟市場方面,歐美股市跌幅較大,日股則在日圓兌美元貶值的匯率因素激勵下,股市表現相對較佳;新興股市方面,三大區域全數皆墨,香港國企指數一週下跌逾3%,主要是市場傳聞明年中國政府GDP成長目標將下調至7%;債市方面,QE提前退場預期升溫,但前幾週美債殖利率已經反應大部分,債市反而表現相對穩定。本週有許多重要經濟數據,包括中國與歐洲PMI指數初值、日本短觀報告等,然而市場最聚焦的還是12/1718FOMC利率決策會議,需留意在會議結果出爐前後,市場波動可能加劇的短期政策風險。

2013年12月10日 星期二

2013/12/09第207期 玉山銀行市場資訊週報

美國經濟數據多優於預期 點燃12QE退場疑慮
上週全球股債市多呈現收黑格局,反應市場正在探詢QE政策退場時點的蛛絲馬跡,而在上週五美國就業報告出爐以前,因經濟數據多數表現亮眼,包括第3GDP年比自2.8%上修至3.6%、上週初領失業救濟金申請件數降至30萬以下,以及主要國家PMI持續擴張等,使得QE退場疑慮升溫,引發股市調節賣壓,但就業報告出爐後反而利空出盡,帶動股市反彈收斂整週跌幅。MSCI世界指數一週下跌0.97%MSCI新興市場指數則下跌1.75%,顯示新興股市依舊較易受到QE退場疑慮所衝擊,上週印度股市表現突出,主要是第3GDP年增4.8%,意外優於預期的4.6%。此外受惠美國原油庫存出現第11週以來首度下滑,紐約輕原油近月期貨大漲5.32%,表現較佳。債市方面,持續受制於投資人對於QE提前退場擔憂,僅全球高收益債相對抗跌,一週小漲0.02%,其餘皆有0.4%以上的跌幅。本週觀察重點在於(1QE縮減預期變化,Fed將於12/17-18將舉行FOMC利率會議,因本週有較多官員談話,可能影響市場預期;(2)美國預算協商將於12/13到期;(3)印尼、菲律賓南韓及俄羅斯央行利率會議,預期本週全球股債市場依舊較為震盪。

2013年12月3日 星期二

2013/12/02 第206期 玉山銀行市場資訊週報

成熟國家股市續創高點 新興市場股市震盪加劇
上週美國進入感恩節銷售旺季,加上日圓貶勢持續,MSCI世界指數一週收漲0.32%,德國順利籌組聯合政府,將使歐洲政局更加穩定,道瓊歐洲600指數一週上漲0.74%,日本銀行則表示將延續寬鬆貨幣政策,刺激日圓續貶,日經225指數一週上漲1.82%,居成熟市場之冠;新興市場方面,三大區域漲跌互見,中國市場表現穩健,MSCI新興亞洲指數一週上漲1.86%,新興歐洲因俄羅斯權值股跌幅較深,MSCI新興歐洲指數一週下跌1.53%MSCI拉丁美洲指數則小跌0.6%;油價因伊朗核談判僅達初步協議,油價一週下跌2.24%,黃金因上週負面消息較為清淡,小幅反彈0.52%。債市方面,印尼標債結果不如預期,泰國也因政治動盪加劇降息一碼,新興債短期看法中性。本週美國、歐洲及中國將公布製造業PMI指數,週五有Fed關注的非農就業數據,另歐洲央行將於本週召開利率決策會議,美國Fed也將發布褐皮書報告,同樣為市場關注焦點。

2013年11月26日 星期二

2013/11/25第205期 玉山銀行市場資訊週報

QE退場疑慮再起 OECD下調全球經濟增長預估
上週Fed主席伯南克發表對寬鬆政策立場雖與下任主席葉倫的言論一致,消弭QE將於近期縮減的預期,但10FOMC會議紀錄卻指出未來幾個月可能縮減QE,股市一度出現回檔壓力,最終MSCI世界指數一週小幅收高0.10%。成熟國家股市方面,FOMC會議紀錄結果公布後美股雖出現短暫獲利了結賣壓,但市場仍普遍預期12Fed縮減QE的可能性並不高,激勵美股續創新高。日股則受惠日圓貶勢再起,激勵日經225指數一週收高1.42%,突破15,000壓力區。新興市場方面,表現最佳的為受惠三中全會公布改革細節的中國,香港國企股大漲6.97%,新興歐洲則因油價反彈而上漲0.98%。商品方面,因美國公債殖利率緩步走高趨勢成形,不利持有黃金,金價一週再度大跌3.36%,債市方面,受惠伯南克表態挺葉倫,及葉倫通過銀行委員會提名投票,高收益債與新興債持續收復先前跌幅。1217-18FOMC將召開利率會議,雖然預期縮減QE機率不大,但關於QE的相關言論仍是市場關注的焦點。此外,日圓再度貶破100大關,能否重啟貶勢激勵日股持續走高,亦是關注的焦點之一。

2013年11月19日 星期二

2013/11/18 第204期 玉山銀行市場資訊週報

中國三中全會勾勒政策方向 葉倫釋出繼續寬鬆訊息
上週Fed主席提名人葉倫釋出持續寬鬆貨幣的立場,大幅消弭QE將於近期縮減的預期,重振全球股市樂觀氣氛,MSCI世界指數一週上漲1.58%。成熟國家股市方面,市場最在意的政策風險已因葉倫表明寬鬆立場而降低,激勵美、歐股市延續多頭漲勢,資金繼續流往美、歐市場。日本股市另受惠政府表示必要時將干預匯市,推動美元兌日圓再度貶破100大關,激勵日經225指數一週大漲7.66%。此外,QE可望延續,亦激勵新興國家股市自跌勢中反彈,MSCI拉美指數一週漲幅亦高達2.98%,中國則因投資人預期三中全會後將公布更多有利改革的政策細節,香港國企股大漲3.00%,漲幅居主要新興股市之冠。債市方面,受惠葉倫力挺QE,高收債與新興債皆在收復跌勢後進一步走揚。本週多位Fed官員將發表談話,其關於QE的立場將為本週觀察重點。此外,歐洲及中國將公布製造業PMI初值,同為觀察景氣是否好轉的重要指標。

2013年11月12日 星期二

2013年11月11日 第203期 玉山銀行市場資訊週報

QE退場預期再度升溫 歐洲央行意外降息
上週受到美國經濟與就業數據大幅改善的影響,QE退場預期升溫,導致多數債市與新興國家股、匯市出現較大的修正,MSCI世界指數一週小跌0.1%,不過歐美股市在本身經濟數據表現良好的情況下,延續先前上漲行情,其中美歐股市已連續五週上漲;新興股市方面,QE退場預期升溫導致資金流出新興股市,其中拉美匯率貶值幅度較大,加上巴西Q3財報表現不佳,跌幅最大;債市方面,上週五優於預期的就業報告公布後,10年期美債殖利率單日大漲15bp,導致多數債市下跌,其中以新興債的跌幅最大,僅歐洲高收益債一週為正報酬。本週重要經濟數據不多,但歐洲與日本將公布第三季GDP數值,可觀察兩國能否順利維持經濟成長動能,另外Fed下任主席提名人葉倫將出席美國參議院銀行委員會聽證會,其政策言論亦是觀察重點。

2013年11月5日 星期二

2013/11/04第202期玉山銀行市場資訊週報

Fed維持QE規模不變 中國三中全會本週登場
上週美國聯準會如預期維持每月850億美元購債規模不變,但因會後聲明對美國經濟並未如預期悲觀,引發部分投資人再度討論QE退場時點或提前至12月啟動,導致MSCI世界指數一週下跌0.63%。歐股則受惠財報表現優於預期、資金持續流入續創五年新高,道瓊歐洲600一週上漲0.44%。日經225指數因日圓上週貶值1.28%而反彈,漲幅0.80%;新興市場方面,除新興亞洲受惠中國數據改善帶動股市反彈1.16%以外,新歐與拉美股市皆呈現下跌,總計一週,MSCI新興市場指數小漲0.06%;商品市場方面,因美元指數一週上揚1.92%,拖累原油及金價,分別下跌3.31%與2.90%。債市方面,受到聯準會會後聲明對經濟看法較預期樂觀,引發一些投資人認為QE縮減時程可能提前啟動,美國10年期公債殖利率一週走揚11個bp至2.62%,使債市表現相形弱勢,唯獨高收益債因受惠財報表現佳而上漲0.28%。本週較重要的事件包括美國將公布第三季GDP及10月就業報告,歐洲除金融業第三季財報與10月製造業PMI外,因歐元區通膨已降至4年來低點,增加歐洲央行可能降息的預期,因此也須留意本週英國與歐洲央行利率的會議結果。

2013年10月29日 星期二

2013/10/28 第201期 玉山銀行市場資訊週報

QE延期縮減預期升溫 美股企業財報好壞參半
上週美國就業數據放緩,推升市場預期QE退場時程將延後,MSCI世界指數一週收漲0.61%,歐股資金持續流入續創五年新高,週漲幅0.51%,日圓上週盤中升值幅度過快,造成日經225指數跌幅相對較深,一週下跌3.25%;新興市場方面,三大區域皆收跌,MSCI新興市場指數一週下跌1.42%,中國因銀行間隔夜拆款利率飆升,香港國企指數一週下跌4.38%,為新興市場表現最弱;QE退場預期延後激勵黃金價格反彈,金價一週反彈2.89%,金蟲指數更大漲近9%,原油價格則因供給增加導致庫存上升,油價一週下滑超過3%。債市方面,美國公債殖利率回落2.5%附近,債市維持走揚格局,新興債因美元走弱,新興國家貨幣相對走穩,有助新興債後勢發展。本週美國、歐洲重量級企業持續公布財報,美國Fed將於10/29-30展開FOMC會議,市場預期本次會議開始縮減QE的可能性極低,另美國9月工業生產、10月ISM製造業指數的表現亦為市場關注焦點。

2013年10月22日 星期二

2013年10月21日 第200期 玉山銀行市場資訊週報

美國化解舉債上限危機 QE退場預期延後
上週美國兩黨終於趕在期限的最後一天達成短期性協議,美國財政僵局暫時化解,且中國公布的經濟數據轉佳,帶動全球股、債市幾乎全面上漲,MSCI世界指數一週漲幅總計2.62%。成熟市場以身處事件中心的美國反彈幅度最大,新興市場方面,因預算爭執衝擊第四季美國經濟,可能減緩經濟增速,市場普遍認為QE退場時點將延後至明年第一季開始,導致美元走跌,新興國家貨幣相對美元普遍升值,推升新興股市進一步上漲。債市方面,美國公債波動率有望持續降低,整體債市氛圍偏向樂觀,主要債市普遍收漲,其中新興債與高收益債表現最佳,資金也連續第六週流入高收益債。由於預估歐元區經濟明年將走出衰退,在景氣復甦下,有助歐洲高收益債利差進一步收斂。本週將公布因美國政府關門導致延後的重要經濟數據如美國9月非農就業數據,另外美國房市數據、第三季企業財報以及中國與歐洲的製造業PMI初值也是觀察重點。

2013年10月15日 星期二

2013/10/14 第199期 玉山銀行市場資訊週報

美國財政僵局初露曙光 帶動全球股市普遍反彈
上週全球股債市在美國共和黨拋出暫時調高舉債上限4~6週的提議後,普遍呈現反彈,MSCI世界指數一週收漲0.64%,其中受惠於日圓因避險需求下降,且FOMC會議紀錄顯示多數委員希望於今年收緊QE而回貶1.13%下,帶動日經225指數大漲達2.71%,居成熟市場之冠;新興市場方面,三大區域上週皆為上漲作收,其中俄羅斯受惠布蘭特油價上漲,以及該國OECD領先指標連續第5個月走揚,顯示下半年經濟復甦可望加快下,引領新歐股市以2.28%的漲幅傲視新興市場。債市方面,受美國政治僵局週五以前一度和緩,且寬鬆立場堅定的葉倫順利獲得Fed主席提名的鼓舞下,高收益債及新興債均以上漲作收。未來市場觀察重點方面,由於白宮與民主黨截至上週六仍未完全接受共和黨的提案,兩黨對預算案與債務上限的協商談判進展仍為最重要的市場焦點,另外本週開始美國將密集公布第三季財報,企業財報表現也將逐漸成為影響市場的重要變數。

2013年10月8日 星期二

2013/10/07 第198期 玉山銀行市場資訊週報

美國預算協商破局使政府關門 舉債上限牽動市場信心
上週美國預算僵局未解使部分政府機關暫時關閉,導致全球股、匯市震盪,MSCI世界指數一週下跌0.48%,其中日經225指數因避險需求推升日圓走揚,導致日股受到拖累,跌幅達4.98%;新興市場方面,表現相對較好,三大區域上週皆為上漲作收,顯示投資人預期政府關門應屬於短期事件。事實上觀察過去17次美國政府關門後1個月S&P500指數的表現,平均仍上漲1.1%,對金融市場的負面影響並不顯著,因此若美國財政預算僵局能在2週內解決,對實體經濟的影響相對有限,未來更需留意的是10/17的債務上限能否如期調高,該事件才是短期金融市場最大的風險所在。債市方面,對美國政治僵局的疑慮推動避險需求,全球政府債表現最佳,多數債市亦呈現上漲。未來市場觀察重點方面,焦點仍在於美國政府的預算案以及債務上限協商進度,若政治僵局拖越久對風險性資產的影響越大,另外本週三將公布9月FOMC會議紀錄亦是觀察重點,市場將從中探詢QE縮減的可能時程。

2013年10月1日 星期二

2013/09/30 第197期 玉山銀行市場資訊週報

美國財政僵局擔憂升溫 關注本週美歐日貨幣政策動向
上週市場聚焦於美國國會能否通過預算案以避免政府運作受影響,以及10/17以前必須調整債務上限的問題,且部份Fed官員對QE縮減時程提出不一致的看法,導致全球股、匯市普遍回跌, MSCI世界指數一週下跌0.53%MSCI新興市場指數下跌1.31%,其中以MSCI新興歐洲指數一週下跌2.34%,跌幅最深。從第四季角度來看,事件風險主要集中在10月,包括美國政府預算案、債務上限以及Fed主席的提名案等,因目前葉倫接任Fed主席機率已大幅提高,美國民主、共和兩黨也都無法承擔拒絕調整債務上限的後果,預期預算案及債務上限最終仍將妥協,不致影響股市中長期趨勢。至於QE縮減時程,近期多數具投票權的Fed官員,仍表態力挺QE,因此預判最快也要12月才可能削減QE,此將舒緩新興貨幣貶勢,有利新興股市及其他風險性資產表現。債市方面,美國10年期公債殖利率未來可望緩步走揚而非大幅飆升,有助整體債市止跌回穩,而新興本地債短期有望受惠新興貨幣跌深反彈的機會,高收益債因違約率維持低檔,且美歐景氣持續好轉下,仍看好其中長期走勢。本週美、歐央行主席,以及日本的安倍首相都將發表重要談話,市場將從其中尋找未來貨幣政策發展的蛛絲馬跡,亦值得投資人特別加以關注。

2013年9月24日 星期二

2013/09/23 第196期 玉山銀行市場資訊週報

桑默斯退出Fed主席之爭與Fed推遲縮減QE 激勵股債市齊揚
上週全球股債市呈現齊揚,非美貨幣大幅反彈,因受惠於美國前財長桑默斯退出Fed主席之爭,且Fed決議維持QE規模不變,激勵MSCI世界指數一週上漲1.93%MSCI新興市場指數上漲2.67%,其中MSCI新興歐洲指數一週上漲5.27%,表現最佳。此外,美國眾議院通過法案,10月舉債上限之爭議可望延後,加上敘利亞危機逐漸淡化,金融市場的不確定性逐步減少,也是全球市場走揚的原因之一。個別市場消息方面,德國總理梅克爾獲得第三度連任,預料德國股市有慶祝行情可期;印度央行20日宣布調升基準利率17.25%,為2011年以來首度升息,目的為降低通膨壓力;土耳其及南非央行維持基準利率不變,分別為4.50%5.00%。儘管Fed推遲縮減QE,但市場仍預期1012月可能縮減QE,因此未來幾個月美國經濟數據好壞及Fed官員談話內容,將對投資市場產生一定程度的影響,而本週正好有多位Fed官員將發表言論,值得投資人持續關注。

2013年9月19日 星期四

中秋節快樂

祝   各位師兄師姐  中秋節快樂  閤家平安
歡迎參觀我的五星級練功坊

2013年9月17日 星期二

2013/09/16第195期 玉山銀行市場資訊週報

敘利亞危機淡化 聚焦Fed退市決定
上週因敘利亞總統阿賽德釋出善意願交出化武,加上中國經濟數據亮眼,激勵股債市都呈現反彈,MSCI世界指數一週上漲2.08%。成熟市場方面,日股在GDP上修與申奧成功的利多激勵下漲幅較大;新興股市方面,敘利亞問題暫緩,加上土耳其第二季GDP亮眼與俄羅斯央行推寬鬆貨幣政策等利多激勵,新歐股市漲幅最大,達5.17%;債市方面,由於QE削減的反應已鈍化,10年期美債殖利率回落,債市全數止跌反彈。本週9/17-18美國將召開利率會議,若縮減QE規模未超過預期的100~150億美元,對市場的衝擊應有限,另外美國亦將公布新屋開工、營建許可及成屋銷售等房市數據,均是市場注目的焦點。

2013年9月10日 星期二

2013/09/09 第194期 玉山銀行市場資訊週報

美歐中經濟回溫 QE縮減預期牽動後市
上週因全球經濟數據多數偏向正面,掩蓋Fed可能緊縮QE的衝擊,包括成熟股市與新興市場股市都呈現反彈,MSCI世界指數一週上漲2.01%,其中在日圓匯率貶值推動下,日股漲幅居冠;新興股市方面,反應中國製造業PMI數據優於預期,帶動香港國企與巴西股市大幅走揚,另外先前大幅貶值的新興國家貨幣亦止穩反彈;債市方面,由於QE削減預期升溫,10年期美債殖利率上週再度飆升,一度升至3.0%,使得債市普遍受到影響,僅高收益債一週為正報酬,投資級債與政府債重挫。由於本週僅週五美國有較重要經濟數據公布,美債震盪幅度應會小於前週,但仍要留意國會對敘利亞出兵案的表決結果,整體而言,全球經濟數據持續改善,政策利空已有逐漸消化的現象。

2013年9月3日 星期二

2013/09/02 第193期 玉山銀行市場資訊週報

美、英出兵敘利亞議題暫延 關注各國製造業PMI指數動向
上週全球股市普遍以下跌作收,MSCI世界指數一週下跌2.37%,由敘利亞危機及新興市場資金退潮所主導,VIX指數創下今年6月以來新高,美元指數回到過去3個月高點,促使資金轉往避險性資產的美國公債市場。此外美國第二季GDP成長率則由初估的1.7%大幅上修為2.5%,使得Fed於9月開始縮減QE預期再度回籠,同樣對金融市場產生影響。敘利亞危機升級為目前市場最大的不確定因素,一度帶動黃金及原油價格大幅走揚,不過西方國家軍事干預的時程仍有疑慮,使得黃金及原油價格走勢更加撲朔迷離。至於新興市場資金上週再度撤離60億美元,且規模比前一週多出近一倍,且新興國家匯市劇烈震盪,更迫使各國央行進場干預,預料新興市場資金外逃的情況不會太快消除。本週最主要的觀察重點在於美國8月非農就業數據(9/6)及敘利亞危機變化,前者對Fed縮減QE時程有著決定性的影響。而歐英日央行9/5召開利率決策會議,料政策無明顯改變,以及各國公布8月製造業PMI數據,亦將勾勒出全球經濟復甦狀況。

2013年8月28日 星期三

2013年8月27日 星期二

2013/08/26 第192期 玉山銀行市場資訊週報

中美歐製造業PMI同步擴張 惟QE縮減疑慮持續籠罩
上週全球股市中,成熟國家整體表現優於新興國家,美股雖受QE退場擔憂而一度拉回修正,惟一週仍收紅,日股則因日圓再度回貶由出口類股領漲;新興股市方面,多數國家走跌,且部分國家因匯率貶值幅度持續擴大,迫使央行出手干預,包括印尼、印度、土耳其與巴西都祭出阻貶措施,其中東協國家如印尼與泰國,因上週分別公布的經常帳赤字與第二季GDP數據大幅低於預期,股市出現重挫;債市方面,10年期美債殖利率上週大幅震盪,盤中一度升逾2.9%,但整週反而小跌2個bp,在債市波動度大增下,相對保守的投資級債表現較佳,新興債表現最差。整體而言,近期對Fed將於9月緊縮QE的疑慮可能導致市場震盪加劇,須留意部分對外融資需求較高的新興國家短期面臨較大風險。

2013年8月22日 星期四

基金過去的報酬表現並不代表未來的績效

基金過去的報酬表現重要嗎?
資料提供: 作者:Adam Zoll綜合報導 發表日期:20130819
在進行投資時,投資人應以什麼樣的角度來審視基金報酬表現數據?這是一個沒有標準答案的問題。然一些投資人卻可能會單憑基金過去的報酬率,便作出投資決策,主要是因為基金過去的報酬率較易於被投資人理解。相較之下,研究基金經理人的投資策略與基金投資流程卻需要花費較多的時間。除此之外,報酬率也通常是投資人最關心的部份,因為這關係到自身的資產是否能夠增長。雖然,所有投資文宣的免責聲明都會提及「基金過去的報酬表現並不代表未來的績效」,但投資人依然很難不把焦點放在基金的報酬率上面。
為了幫助投資人適當地運用?報酬率?這項資訊,我們特地向幾位晨星投資研究專家請教,如何好好地運用投資績效數據來評估基金,並將其回覆整理如下:

2013年8月20日 星期二

2013/08/19 第191期 玉山銀行市場資訊週報

Fed縮減QE疑慮進一步升溫 商品延續反彈漲勢
上週MSCI世界指數下跌1.19%,主要因美國經濟數據轉佳促成Fed提前縮減QE的預期升溫,美股因而承壓走跌,並帶動其他相關股市跌勢。其餘的成熟市場則約略維持平盤,日本受到日圓回升及上調消費稅案的不確定性干擾影響,而持續整理,歐股則因重回成長且經濟數據持續優於預期,激勵景氣循環類股走揚,惟美國Fed將縮減QE的預期上升,抑制了整體的漲幅。MSCI新興市場指數上週上漲0.71%,主要受到中國公布的經濟數據止穩回升,帶動相關國家的原物料類股上漲所影響,亦使上週的商品市場普遍收漲。債券市場方面,美國10年期公債殖利率走揚,帶動各類型債市普遍收低,僅因受惠經濟終結衰退的歐洲高收益債逆勢上漲0.08%,表現相對亮眼。本週歐元區及中國將公布製造業PMI預覽值,市場將關注上述數據以判斷經濟好轉局勢能否延續,另外美國亦將公布新屋銷售等房市數據,亦為本週觀察焦點。而8/22美國將發布FOMC會議紀錄,8/23-25在Jackson Hole舉辦全球央行年會,則將成為未來各主要央行貨幣政策的風向球。

2013年8月15日 星期四

投資組合 核心v.s.非核心投資標的

資料提供: 作者:Morningstar.co.uk Editors綜合報導 發表日期:20130812
http://fund.cnyes.com/news.aspx?choose=newscontent&sn=20130812174908232774610

一般來說,核心資產的表現不會讓令投資人感到驚豔,但多數核心投資標的通常具有穩健的績效表現,而這樣的特性亦使其在投資人的投資組合中顯得相當重要。正如同名稱所顯示的,核心投資標的指的是投資組合中的主要成分,也是整體投資組合的基礎。而為了達成設定的投資目標,投資組合中就需要有穩固、可靠的核心投資部位。

2013年8月13日 星期二

2013/08/12 第190期 玉山銀行市場資訊週報

Fed縮減QE疑慮持續發酵 中國經濟數據止穩回升
MSCI世界指數上週下跌0.45%,主要因多位美國聯準會官員表態支持縮減QE,使美國股市承壓,日本亦因上調消費稅的擔憂及日圓走升影響使日股重挫逾5%,成熟市場僅有歐股因金融業財報優於預期與經濟數據持續亮眼而收漲。MSCI新興市場指數亦小跌0.42%,主要因新興亞洲市場存在政策與政治的紛擾而普遍表現不佳,抵銷了拉丁美洲受惠中國經濟數據優於預期的漲幅。商品市場方面,因中國的進出口數據意外優於預期,激勵原物料價格走揚,另外美元指數持續走弱亦使黃金及金礦類股跌深反彈。債券市場方面,美國10年期公債殖利率回穩,讓各類型債市普遍收漲,其中又以經濟將走出衰退的歐洲高收益債表現最佳。本週歐洲主要國家與日本等國家將公布第二季GDP,另外美國亦將公布新屋開工與營建許可等房市數據,將是本週觀察焦點。

2013年8月6日 星期二

2013/08/05 第189期玉山銀行市場資訊週報

美歐央行維持寬鬆立場 歐洲製造業景氣重回擴張
MSCI世界指數上週收漲1.16%,由成熟國家股市所帶動,其中美國S&P500指數、道瓊歐洲600指數及日經225指數分別上漲1.07%、1.75%及2.38%,反應美國經濟數據多數優於預期,以及FOMC會後聲明偏鴿派言論,日股也因受惠於日圓兌美元走貶而出現大漲,同時歐元區製造業PMI兩年多以來首次重回擴張,藉此我們上調歐股3個月投資評等至中性偏樂觀。至於MSCI新興市場指數則小跌0.64%,由新興亞洲市場領跌,原因在於東南亞及印度股市普遍表現不佳,前者因各國境內因素所致,後者則因央行下調今年GDP預估值,自5.7%降至5.5%,加上印度盧比兌美元續貶,Sensex30指數收黑2.96%。商品市場方面,美元指數走強促使黃金及金礦類股走跌。債券市場方面,美國10年期公債殖利率攀升至2.60%,導致各類型債市普遍收黑,其中新興債一週下跌0.83%,且資金已連續第10週淨流出。本週觀察重點在於(1)歐洲第2季企業財報,而美國財報旺季已近尾聲;(2)中國7月重要經濟數據,包含8/8進/出口年增率、8/9工業生產/零售銷售/固定資產投資/CPI,攸關中國經濟放緩程度。

2013年7月30日 星期二

2013/07/29 第188期 玉山銀行市場資訊週報

 美歐經濟數據與財報錯綜 本週繼續關注Fed利率決策會議
上週MSCI全球指數小幅上漲0.18%,主要因美、歐財報表現錯綜,加上其股市頻創新高,投資人心態略轉謹慎所致。而受日圓兌美元匯率回升拖累,日經225指數一週跌幅達3.15%,在全球市場中表現相對弱勢。新興市場方面,上週中國總理李克強明確表示經濟成長的下限為7.5%,而為了保障就業,經濟增長的底線是7%,此添增經濟放緩下中國以政策刺激的預期,並帶動新亞及拉美股市的部分漲幅,惟新歐股市因近期漲幅較大,加上油價回跌,獲利了結賣壓出籠導致指數回跌2.64%。上週債市則走跌為多,主要因市場預期9月Fed將削減QE購債規模,高收益債方面又受到美國底特律市申請破產事件所波及。本週三美國聯準會即將召開FOMC會議,另外各國財報持續公布中,其將和美國房市數據,以及各主要國家製造業PMI指數同為本週影響市場走勢的觀察重點。

2013年7月23日 星期二

2013/07/22 第187期 玉山銀行市場資訊週報

伯南克續挺寬鬆降低市場疑慮 股債續揚
上週市場聚焦於Fed主席伯南克的國會聽證會演說,在重申寬鬆政策立場後,已進一步降低QE政策退場疑慮,並激勵全球股債市同步走揚,MSCI全球指數一週上漲1.02%,其中美股再創歷史新高,但先前跌幅較深的新興國家一週漲幅更大,如MSCI新歐與拉美指數一週分別上漲2.76%與2.72%。從市場風險指標來看,VIX指數與美林公債波動率指數近兩週以來明顯下跌,顯示投資心態逐漸轉向追求風險,另根據EPFR資料顯示,截至7/17為止前一週,新歐基金已轉為資金淨流入,債市方面,多數債市收紅,其中新興債漲幅最大,高收益債次之,但EPFR的資金流向卻顯示,資金流出新興債趨勢還未中止,流入高收益債與投資級債金額則明顯擴大。整體而言,Fed政策立場已明確傳達,有利股債市反彈。本週將公布美國房市數據,中國與歐元區PMI初估值,可持續留意,另外尚須觀察日本執政黨獲得國會選舉後,日元的走向。

2013年7月16日 星期二

2013/07/15 第186期 玉山銀行市場資訊週報

上週伯南克趨於鴿派的言論雖然舒緩了投資人情緒,但多數投銀如摩根大通、高盛、瑞信、花旗等,仍預期聯準會最快將於9月開始進行QE減碼的動作。伯南克將於本週7/17-18日參與半年一度的國會聽證會,預期將對美國經濟情勢與貨幣政策作評估。此外,17日也將發表評估經濟狀況的褐皮書,預期美國仍維持溫和穩定復甦,可持續留意聯準會對貨幣政策的立場與方向。

伯南克預期將長期維持低利率環境 推升全球股市普遍走揚
上週MSCI全球指數大漲3.40%,主要是因Fed主席伯南克明確傳達升息時點只會更晚不會提早,投資人擔憂降低,加上中國經濟數據不佳,總理李克強的談話引發投資人樂觀預期可能有寬鬆政策將出爐,全球股市多數走揚,另外MSCI新興市場指數一週亦上漲3.03%。在已開發國家中,歐美股市漲幅較大,日股漲幅較小,主要是日圓上週強升1.92%,抑制日股漲勢;新興國家中因油價大漲且投資人擔憂降低,帶動能源類股為主的俄羅斯股市獲得最大漲幅。除了股市外,先前走跌的債市上週也有反彈止穩跡象,其中以高收益債表現最佳,且根據EPFR統計截至7/10前一週,的債券型基金再度出現資金淨流入。本週公布的經濟數據較少,僅有中國第二季GDP與美國的房市數據較為重要,市場關注的焦點將是美國未來2週的企業財報。

2013年7月9日 星期二

2013年07月08日 第185期 玉山銀行市場資訊週報

 歐英央行表態挺寬鬆 美國就業數據優於預期
上週MSCI 全球指數上漲1.08%,主要是因ECB暗示可能進一步降息,加上美國就業報告優於預期帶動美股走高,帶動全球股市走揚,反觀新興市場因為經濟成長動能下滑,且資金持續撤離,MSCI新興市場指數一週重挫2.42%,表現相對已開發國家股市弱勢。在已開發國家中,以日股反彈幅度最大,日經225指數一週上漲4.63%,而受惠就業報告亮眼的美股漲幅亦有1.59%。除了股市以外,先前大跌的債市也有回穩跡象,其中以高收益債表現最抗跌,顯示投資人已較為理性看待QE可能縮減的議題。不過,上週五美國就業報告優於預期,10年期公債殖利率再度飆升至2.74%,本週須觀察美國7/11公布FOMC會議記錄內容是否有更明確的政策方向,另外7/8歐元區將召開財長會議討論希臘紓困案,股債市仍有大幅震盪的可能。

2013年7月2日 星期二

2013年07月01日 第184期 玉山銀行市場資訊週報

全球央行表示仍維持寬鬆政策 風險性資產跌深反彈
上週MSCI 全球指數上漲0.87%,主要是因Fed眾多官員出面澄清政策立場,使得QE提前退場的擔憂逐漸消化,全球股市也自前一週的暴跌出現反彈,其中MSCI新興市場指數一週大漲4.42%,漲幅相對高於已開發國家股市。在已開發國家中,則以日股反彈幅度最大,日經225指數一週上漲3.38%,而受QE政策退場疑慮衝擊最大的美股漲幅相對最小。除了股市以外,先前一週大跌的債市上週也有反彈止穩跡象,其中以近幾週跌幅最大的新興市場債上週表現最佳,不過根據EPFR統計截至6/26前一週的債券型基金流出量,無論是投資級債、高收益債或新興債,都出現統計以來單週最大流出金額,顯示前一週的債券恐慌拋售潮規模相當龐大,須持續追蹤未來一週的流出金額是否有明顯縮減。本週將公布眾多重要經濟數據,包括製造業PMI指數以及美國就業報告等,股債市仍有大幅震盪的可能,但最大的賣壓應已結束。

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