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2013年1月29日 星期二

玉山財富管理 投資週報


2013.01.28-2013.02.01162  
世界銀行1/15全球經濟展望報告,儘管因已開發國家經濟復甦乏力可能拖累全球經濟成長,而下修2013年全球經濟成長至2.4%,但對多數新亞國家仍給予經濟增長表現較佳的預期。
美國本週可能會就暫時提高債務上限三個月進行表決,等於把期限再往後延,若此案在本週獲表決通過,則公債避險需求可能會進一步下降,債券殖利率的走揚壓力將加大。

美國金融業財報表現尚佳 中國第4GDP增長優於預期
上週全球股市多數上漲,因美國金融業財報續傳佳音,且房市與就業數據優於預期,激勵S&P500指數上週收漲0.95%,但歐股部分因德國與歐元區今年經濟成長率遭下調,面臨較大的投資人獲利了結賣壓,道瓊歐洲600指數上週收跌0.02%;新興市場股市均呈現上漲,其中又以俄羅斯受惠油價上漲與中國因去年Q4經濟成長優於預期而表現較佳,MSCI新興市場指數上週收漲0.72%。商品市場方面,因北非中東地緣政治風險升溫與美國原油庫存意外減少,油價漲勢較為強勁;金價則因Fed主席伯南克暗示短期內不會停止購債,而有較明顯的漲幅。債券市場方面,受惠資金持續流入債市,新興債更是連續第32週淨流入,本週債市除MBS小幅下跌外,其於債市均呈現上漲。展望本週,美國科技業財報、歐洲三大經濟領先指標與日本央行政策會議將是市場矚目的焦點。


股票市場
美國股市:經濟數據與財報再度推動股市收高
上週美國大盤指數再創高點,在避開去年底財政懸崖以後,已經連續第三週收紅。上週企業財報的主要焦點以大型金融業為主,包括高盛、摩根大通、美銀的獲利及營收都優於市場預期,但花旗則低於市場預期,整體財報好壞參半,不過由於經濟數據大幅改善,如12新屋開工年化數據由89萬增加到95.4萬棟,創087月以來新高,初領失業救濟金人數也大減3.7萬人至33.5萬人,降至081月以來的最低,受經濟數據利多推動下,股市再創金融海嘯後的高點。
S&P500指數從去年11月中一度跌至1,350以下水準,至今漲幅已接近10%本週的財報焦點將著重在科技類股,包括週二的GoogleIBM;週三的蘋果以及週四的微軟等,都是重量級科技大廠,不過從上個禮拜Intel公布的財報來看,第四季淨利為每股0.48美元,較前一年同期的0.64美元大幅下滑,且pc前景展望不佳,導致盤後暴跌,另外根據12月零售銷售資料顯示,整體銷售額雖較前月成長0.5%,不過電子與家電產品的店家銷售較前月滑落0.6%,都透露出科技業的財報可能不會太理想。根據彭博資料顯示,目前資訊科技業的營收與盈餘成長率分別為5.5%1.4%,在經歷前一週表現相對較好的金融業財報以後,本週獲利展望相對較弱的科技業財報或成為引發盤市回檔的因素,加上包括KDRSI等技術指標也都已在高檔超買區,須要留意未來兩週股市出現修正的可能。

 歐洲股市:經濟擔憂仍存 關注本週三大經濟領先指標
上週歐股收跌,雖然美國企業財報續傳佳音,但因世界銀行將歐元區今年經濟成長率從0.7%大幅下修至-0.1%,且德國2012年經濟成長率從2011年的3.0%大幅走緩至0.7%,且不如市場預期的0.8%,投資人獲利了結賣壓出籠,使歐股表現較為弱勢,總計一週道瓊歐洲600指數下跌0.02%,收在287.03

上週德國經濟部公布的年度報告中表示,2012年德國經濟成長率為0.7%,因歐債危機是德國經濟成長的最大風險,且此風險將延續至2013年,所以將今年經濟成長率預期從1.0%下調至0.4%2014年經濟可望回復正常至1.6%。另外,世界銀行分別將歐元區2012年與2013年經濟成長率從-0.3%0.7%下調至-0.4%-0.1%,顯示歐元區今年經濟成長復甦情況可能較預期緩慢,屆時邊陲歐洲國家所做的經濟改革目標將更加嚴峻。

本週,德國研究機構ZEWIfo將分別公布1月經濟景氣調查指數與企業信心指數,加上Markit將公布歐元區1製造業PMI初估值,三大歐洲經濟領先指標將格外受到矚目,因為上週德國與歐元區今年經濟成長率都遭下調,投資人需要更多的跡象來驗證歐洲經濟最惡劣的期間已經過去,所以將對歐股造成一定程度的影響。

 新興亞洲股市:中國經濟增長觸底回升 新亞股市維持多頭看法
上週MSCI新興亞洲指數震盪後繼續上行趨勢,一週漲幅總計0.80%。中國證監會主席郭樹清表示QFIIRQFII可望由目前的1.5-1.6%擴增10倍,中國去年第4GDP年增率公布由7.4%上升至優於預期的7.9%,加上美國就業、房市數據報喜等利多激勵亞股震盪走高。新亞主要各國股市上週多數上漲,其中以中國上證指數漲幅3.30%和香港國企指數漲幅2.22%表現最佳,印度SENSEX、泰國SET指數也都有1.5%-2%的漲幅,台灣加權指數下跌1.10%,表現則相對不佳。

中國經濟數據幾乎全面好轉外,印度去年12WPI年增率公布為7.18%,放緩至11個月來新低,除舒緩印度政府壓力外,並增加未來降息空間而利於印度經濟後續發展。由於美國財政懸崖危機已化解,房市與就業等經濟數據持續報喜,而中國經濟因政府財政刺激可望逐季改善,皆有利新亞各國經濟動能。根據世界銀行1/15全球經濟展望報告,儘管因已開發國家經濟復甦乏力可能拖累全球經濟成長,而下修2013年全球經濟成長至2.4%,但對多數新亞國家仍給予經濟增長表現較佳的預期。另根據EPFR基金資金流向報告指出,截至1/9新亞股票型基金已連續18週資金淨流入,顯示市場資金對新亞股市偏好並未改變。目前MSCI新亞指數仍處於上行趨勢,由於新亞國家普遍基本面好轉、政府持續推動改革,輔以全球維持貨幣極度寬鬆環境,因此我們對後續新亞股市表現仍持續看多。

 新興歐洲股市:俄股相對目前油價溢價 未來油價推升力道將減弱
上週MSCI新興歐洲指數連續第九週收漲,因油價上漲與中國第四季經濟成長優於預期等利多消息,推升消費類股漲幅逾4%,總計一週MSCI新興歐洲指數上漲2.52%,俄羅斯RTS美元指數上漲1.87%

近一年布蘭特油價對俄羅斯RTS美元指數的影響相關係數高達0.76,顯示近一年俄羅斯股市仍深受油價影響,若以目前布蘭特油價111美元,所對應的RTS美元指數為1,476,低於目前指數1,6008%,觀察過去一年內,有兩次RTS美元指數出現溢價逾8%,在此之後油價上漲對RTS美元指數的推升力道均明顯減弱。技術分析部分,俄羅斯RTS美元指數上週面臨1,600前波高點壓力,呈現上下震盪,本週仍需觀察1,600能否有效突破,或下方跳空缺口1,535是否遭回補,我們認為本週指數介於1,535~1,600間波動機率較高。

拉丁美洲股市:巴西央行維持基準利率在歷史最低水準不變
儘管世界銀行下修2013年全球經濟成長預估至2.4%,市場擔憂美國債務問題恐影響經濟復甦,不過美國就業及房市數據樂觀,中國2012年第4GDP增長至7.9%MSCI拉丁美洲指數一週上漲0.73%,巴西聖保羅指數上漲0.75%。至於上週公布之11月零售年增8.4%,優於市場預期,同期間經濟活動指數年比達2.30%,不如市場預期的2.76%,配合通膨續揚,促使巴西央行再度維持基準利率不變,墨西哥IPC指數則收漲0.72%,續創歷史新高。

由於短期通膨風險加劇和國內經濟復甦不如預期強勁,以及全球經濟情勢依然複雜,巴西央行決議將基準利率維持在7.25%的歷來最低水準不變,決策者重申將利率維持穩定一段「延長時期」是最佳的策略。不過上週我們曾討論到巴西近期東北部乾旱所導致的能源危機恐拉高1月通膨數據,因此可能促使巴西央行放緩干預黑奧升值的力道,藉此舒緩通膨續揚的壓力,近期也觀察到美元兌巴西黑奧自2.10逐漸回到2.03的價位,顯示政府鬆綁干預的意味濃厚,預估短期內波動區間介於2.00-2.05。而世界銀行最新預估巴西2012GDP年增長為0.9%,鑒於20118月以來祭出一系列經濟刺激政策,包括減稅、下調貸款利率、計畫調降能源費用,以及提振投資,這些措施的成效將在今年年內逐步顯現,2013年有機會回升至3.4%。至於目前巴西股市回測至月線暫時有守,顯示大盤維持強勢整理格局,有機會再挑戰前高,但關鍵仍在於巴西經濟動能是否回升,以及美國2-3月即將到來的債務上限與自動減赤協商

 債券市場
美國公債:債務上限調整的不確定性 使美債小幅走揚
美國公債上週小幅收高,主要是對於舉債上限問題的擔憂,由於歐巴馬總統以及財政部長蓋特納都表示,舉債上限若不調高,經濟恐陷入混亂,引發部分資金流往債市避險,另一方面,世界銀行調降今年全球經濟成長預估,加上CPI年比較預期下滑,帶動公債走揚。總計一週,美國十年期公債殖利率小跌3bp收在1.87%

從美國十年期公債殖利率走勢來看,自去年下半年創下1.43%的紀錄低點以後,至今整個殖利率屬於緩步走揚格局,而1.90%本就是相對大的技術壓力區,短期內要立刻突破向上的可能性較低,另一方面,預期美國國會將從2月開始,就如何降低美國聯邦支出、減低赤字及上調美國舉債上限議題開始協商談判,雖然去年年底美國已經即時懸崖勒馬,避開最壞的財政懸崖情況,但此次舉債上限的討論能否較為順利過關仍是變數,但比較好的消息是,上週五眾議院共和黨領袖已經表示,本週可能會就暫時提高債務上限三個月進行表決,等於把期限再往後延,若此案在本週獲表決通過,則公債避險需求可能會進一步下降,債券殖利率的走揚壓力將加大。不過我們仍預期美債殖利率的走揚將是緩升格局,原因是上週多數Fed官員都認為購債計畫將持續到年底,大規模購債計畫本身就會持續吸納市場的公債籌碼,此需求年底以前可能都不會改變,因此殖利率即使上升,也應屬於緩慢走揚情況。

 新興債:恐慌指數降至五年半新低 新興債市持續受青睞
上週新興債市收紅,且三大地區新興債市皆同步收高,主要是美國企業財報與經濟數據表現尚佳,推升風險性資產走揚,恐慌指數也降至五年半低點。總計一週,美林新興市場美元債指數僅小漲0.22%,摩根大通新興市場本地債指數上漲0.33%

根據EPFR統計顯示,截至01/16新興債基金資金淨流入20.5億美元,已連續第32週流入,且資金再度超過20億美元以上,其中新興市場美元債流入資金為3.67億美元,本地債12億美元,資金流往本地債趨勢在上週更為明顯。

上週重要消息方面,穆迪信評1/15將委內瑞拉展望下調至負面,主要是總統查維茲的健康問題恐引發該國政治及經濟的不確定風險,導致委內瑞拉債市有較大跌幅,1/18穆迪也將埃及列入負面展望觀察名單,因埃及政治局勢尚未穩定,且該國政府能否獲得IMF的一筆貸款還存在不確定性。其次,俄羅斯與巴西上週的利率決策會議中,分別維持基準利率不變,其中巴西因通膨數據持續高於原本預估,降息空間受限,引發債市下跌,第三,受美國實施第三與第四輪QE政策影響,資金持續流往新興國家,韓國及菲律賓央行在上週表示,可能採取行動以阻止貨幣升值。目前來看,整體資金移往新興債的趨勢相當明確,在新興國家開始有通膨問題以前,新興債市的多頭趨勢仍然有堅實存在理由,只是要留意新興國家未來是否可能採取外匯干預措施,造成短期性的市場波動。

 公司債:經濟數據利多與財報穩健 帶動高收益債走揚
投資級債與高收益債皆收高,因美國經濟數據優於預期,且第四季企業財報表現仍佳,推動公司債走揚,另外,從資金流向來看,投資級債與高收益債都呈現持續流入。總計一週來說,美林全球投資級債指數上漲0.35%,全球高收益債指數上漲0.67%,其中CCC評級以下一週上漲0.83%

根據Lipper資料顯示,截至01/16前一週,美國投資級債基金淨流入20.16億美元,已經連續兩週流入金額達20億美元,另一方面,截至01/16前一週,美國高收益債基金則淨流入5.71億美元,連續兩週資金淨流入。

截至上週五為止,S&P500大企業公布的財報有67.2%優於預期,另外,根據S&P's Capital IQ估計,S&P 500成份公司2012年第四季獲利將成長3.8%整體而言,美國的企業財報表現仍算穩健。另一方面,穆迪公布第四季全球高收益債違約率降至2.6%,低於歷史均值4.8%。穆迪也預估2013年全球違約率為3%,其中美國與歐洲分別為3%3.3%。惠譽上週也表示,截至1/15,高收益債成交量相較去年同期成長12%,其中有75%用於再融資,且統計至去年第三季為止,利息覆蓋倍數為3.5倍,遠優於2010年底的2.9倍,凸顯企業財務體質仍強,惠譽預期今年違約率會持平在2%左右。從以上資料可顯示,美國企業財務體質與獲利情況依舊穩健,高收益債的基本面可望持續支持該市場穩定向上。




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