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2013年2月12日 星期二

美債殖利率 最佳景氣溫度計

全球有一個靈敏的景氣溫度計,甚至比號稱「經濟櫥窗」的股市還要領先,就是「美國10年期公債殖利率」,想知道景氣何時復甦?股市何時回春?先學會看這項指標。

義大利10年期公債殖利率飆破7%,全球股市重挫...近年很多債券基金投資人,對於「債券殖利率」已有一些概念,知道殖利率與債券價格是反向關係,義債殖利率飆升,代表債券價格重挫
細心一點的投資人可能還會發現:為何義大利10年期公債殖利率飆破7%,美國10年期公債殖利率卻跌破2% ?其實,「美國10年期公債殖利率」(以下簡稱「10年期殖利率」)是一個全球景氣溫度計,而且是比股市還靈敏的溫度計

美國10 年期公債 全球法人核心配置
各國政府都發行公債,為何唯獨美國公債殖利率最值得觀察?因為美國是全球最大的經濟體,美元仍是目前最重要的國際貨幣,不管美國闖了多大的禍,一旦全球金融系統出現危機,或是全球股市多頭循環即將結束,資金二話不說,仍會回頭擁抱流動性與安全性最強的美國公債。

美國公債有多種期別,其中10年期公債是大型法人資產配置的核心首選,流動性也最優,因此10年期公債殖利率最具觀察價值。復華投信債券研究部投資策略長吳易欣表示,5年期以下的短期公債價格,會受到美國聯準會(Fed)貨幣政策的影響,也就是較易被人為因素所左右;而10年期長天期公債的交易,價格主要由市場力量決定

此外,美國房貸利率、企業長期貸款利率也是隨美債10年期殖利率連動,因此,10年期殖利率最能反應消費者資金成本的變化,而成為觀察景氣與通膨的最佳指標

出現負斜率 全球景氣亮紅登
德盛安聯投信PIMCO 債券產品首席陳柏基指出,2006年第2季(金融海嘯前),10年期殖利率攀升到2003年以來的波段高點5.5%,之後開始反轉;美股S&P500或其他資本市場,則到2007年第2季才陸續彎頭向下,顯然10年期殖利率比股市更早預告一個大多頭循環的結束。

但是所謂波段高點,往往要等到反轉一段時間後才能確認,當時10年期殖利率還有另一個重要警訊──出現負斜率

前面提到,債市有各種期別的債券交易,正常情況下,到期日越短的債券,利率(票面利率與殖利率)越低;到期日越長的債券,利率越高。這是由於投資人持有債券期間越長,未來碰上利率變動的機率也越高,也就是不確定風險較高,為了彌補更高的不確定風險,特別是長天期債券投資人會要求更高的「風險貼水」、「風險溢價」,也就是會要求更高的利率,以貼補未來可能的升息風險。

吳易欣進一步解釋,如果投資人預期央行未來會持續升息,買長債時希望補貼的利率水準會更加提高;若預期未來利率持續走低,投資人會覺得現在持有相對較高收益率的長債很划算,因此要求長債補貼的利率水準會降低,此時長天期與短天期債券利率的差距就會縮小。

陳柏基也表示,若預期未來經濟更糟,不僅沒有通膨壓力,甚至可能出現通縮,央行可能會將利率壓更低的話,長債投資人要求補貼的利率比短債利率低也無所謂,就會出現「負斜率現象」

用座標軸來表示,橫座標標示由短到長的各期別券種,縱座標示殖利率高低,將各期別券種的殖利率連成一條線,通常這條線是呈現由左下往右上漸漸揚升的走勢,即所謂「正斜率」。反之,當短債殖利率高過長債殖利率時,就會出現「負斜率」

2006年6月開始,10年期殖利率出現負斜率現象,懂得這個異常訊號的專業人士,就會警覺景氣擴張要結束了,股市部位應該開始分批減碼,逐漸轉進債市避險。

美國公債市場行情 2013/2/11 上午 07:32:42
本文摘錄自《Money錢》2011年12月號 ● 撰文:朱國鳳/攝影:何曰昌

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