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2013/4/16

2013年04月15日 第173期 玉山市場資訊週報

美國財報表現正面 掩蓋北韓問題帶動股市續揚
上週MSCI全球指數上漲2.64%,在成熟國家部分全面收漲,美股因企業財報多數優於預期,且Fed短期內不會結束QE的利多激勵S&P500指數再度創下歷史新高,單週上漲2.29%,歐股受到美股持續創新高帶動,且義大利標售公債順利,激勵道瓊歐洲600指數反彈1.83%日股持續受惠日本央行加碼寬鬆規模大漲5.08%。新興市場方面,MSCI新興市場指數一週上漲1.14%,三大新興市場均呈現上漲走勢,主要受到消費類股領漲。債市方面,因財報優於預期,且QE短期不會縮手等利多消息,美國10年期公債殖利率小幅反彈,債市漲跌互見,其中以高收益債與新興債表現較佳。本週美國將進入第一季財報高峰期,市場預料本週公布比重較高的金融業有較大的獲利成長性,應有利股市的偏多氣氛,不過北韓的軍事威脅依舊存在,雖影響性逐漸淡化,但仍須關注此變數。

股票市場
美國股市:財報表現不差 美股續創新高
美國股市上週大漲,收復前一週的下跌,並再創歷史高點,主要是受到投資人對財報樂觀期待以及部分經濟數據大幅反彈所致。上週由美鋁揭開財報序幕,該公司第一季營收較去年同期大幅成長59%,為財報季帶來好的開始,另一方面,Fed公布3/1920FOMC會議紀錄顯示,官員對QE政策看法雖分歧,但整體來說,支持立即減少購債規模者僅一位,QE政策至少會實施至年底的可能性大,激勵投資人信心,另一方面,初領失業救濟金人數大幅下滑,符合勞動市場緩步改善的看法,也降低市場的疑慮。總計一週,S&P500指數大漲2.29%
上週歐巴馬總統提出2014年的政府預算案,預計未來十年內將削減1.8兆美元的支出,此方案折衷了共和黨希望的社會福利預算削減,以及民主黨支持的提高富人稅的想法,但共和黨依然反對此方案。雖預期對市場影響有限,但仍須關注兩黨在5/19的舉債上限議題是否因而產生更大的對立立場。未來三個禮拜,因有占S&P500企業獲利81%的公司將發布財報,短期市場將更關注第一季的財報數字,截至上週為止,S&P500企業已有31家公布財報,獲利優於預期比例為68%,表現不差,本週則有包括高盛、美銀、大摩等金融股以及IntelGoogleIBM等重要財報將公布,市場預期多數獲利將超過去年同期水準,偏向正面的財報預期應有助股市多頭氣氛,不過上週五公布的消費數據不盡理想,本週將公布較多房市相關數據,目前市場雖預期較前月成長,但幅度不大,短線上經濟數據對股市較偏利空,大盤或呈現高檔震盪。從技術型態上來看,均線多頭排列,週KD指標持續高檔鈍化,價量無明顯背離,顯示多頭趨勢還沒有轉折跡象出現
本週將公布美鋁與摩根大通第一季財報,以及3月零售銷售數據,目前市場預估3月零售銷售為零成長,低於2月的成長1.1%,在數據面較疲弱下,股市短期小幅回檔修正的機率提高。

 歐洲股市:歐債疑慮舒緩 延續多頭氣勢
上週歐股收漲,終止連三週下跌的走勢,主要因美國企業財報多數優於市場預期,且中國3月進口年增達14.1%,激勵基本原物料類股反彈1.08%,另外,希臘銀行業可望獲得展延資本重組的期限,加上銀行存款成長15億歐元,激勵銀行類股上漲2.98%,惟週末歐元區財長會議表示賽普勒斯銀行業的資金缺口恐擴大60億歐元至230億歐元,漲幅逐漸收斂,不過總計一週,道瓊歐洲600指數依舊上漲1.83%,收在292.39
上週歐洲較無重大經濟數據公布,投資人因義大利4月有476億歐元債務到期,轉而關注義大利標售公債的進展,結果義大利順利標售182億歐元的公債,且競標倍數與平均收益率均回復到義大利國會大選前的水準,顯示政治僵局的情況未打擊到投資人的信心;但週末歐元區財長會議雖批准愛爾蘭與葡萄牙的延長還款期限,但卻傳出賽普勒斯銀行業的資金缺口擴大60億歐元至230億歐元,使得近期獲得平息的賽國紓困案又稍稍升溫,不過我們目前仍認為賽國事件應不至於擴散至其他歐洲國家。展望本週,4/18義大利將進行總統選舉,國會重選的議題將再度浮上檯面,另外,南北韓的緊張關係中國H7N9疫情是否獲得控制亦是觀察重點之一。大盤指數部分,道瓊歐洲600指數上週收復了季線與290支撐,短線回到290~300區間震盪格局不變。

 新興亞洲股市:預期新亞經濟穩健增長 指數仍具上行空間
上週MSCI新興亞洲指數小幅反彈,一週漲幅總計0.69%。儘管受北韓軍事威脅、中國H7N9禽流感擴散及美國3月就業數據不如預期之利空影響,新亞股市一度走跌,但後來因中國3CPI年增率較為緩和,舒緩市場對中國政府緊縮資金的預期,加上美國財報公布結果偏向正面,促使新亞股市再度反彈。新亞除大中華以外股市以泰國SET指數反彈2.47%漲幅最大,菲律賓股市上漲2.44%表現次之,印度SENSEX指數一週跌幅1.13%,為相對表現較弱市場。
截至目前為止,北韓尚未實施實際的軍事行動,儘管對市場衝擊已見轉弱,但仍為新亞市場的潛在威脅。韓國央行上週意外維持基準利率2.75%不變,但另宣布擴大對中小企業的低利融資希望刺激景氣,在日圓貶值壓力及經濟數據轉弱下,預期未來仍具降息空間。自4/4日銀公布進一步寬鬆措施後,日圓兌美元已貶值超過6%,並帶動出口相似性較高(與日本相似性高達62.76)的韓國韓圜隨貶超過1%,東協國家則相對升值,原因可能為與日本利差較大及出口互補性較高。因東協國家普遍與日本產業結構互補性高,預期將為日圓貶值下的受惠者。此外,因內需強勁及區域間貿易的綿密度增加,亞銀(ADB)認為新亞經濟將加速成長,並預估2013年整體新亞經濟成長率將由6.1%提升至6.6%2014年至6.7%。然而,因已開發國家央行持續寬鬆,資本流入增加,須留意新亞各國政府的資本管制動作。儘管自今年首季以來MSCI新亞指數因漲多修正而拉回,但在經濟成長趨勢穩健未變的情況下,預期新亞股市未來仍具上行空。

 大中華股市:中國股市短線不確定性高 建議觀察支撐力道再伺機進場
上週中國上證綜合指數下跌0.83%,香港國企指數則上漲了2.17%。上證綜合指數上週受到清明節連續假期間的H7N9禽流感疫情擴散與南北韓情勢緊張等利空的補跌壓力影響,因此跌幅高於香港國企指數。而上週二公布低於預期的CPI則激勵了上證與國企指數上漲,但在IPO重啟的傳聞下,上證綜合指數週五失守年線。
中國3月出口年增率為10.0%,顯示外需成長力道溫和。進口年增率升至14.1%,但原物料進口需求回升力道仍有限,說明經濟處於溫和復甦3CPIPPI年增率較2月下滑,分別為2.1%-1.9%,顯示短期通膨壓力不大。3M1M2年增率則分別為11.9%15.6%,高於預期的9.4%14.6%。目前通膨壓力不大,但今年中國M2政策目標為13%,因此未來人行仍可能加強資金回收力道。由於中國股市目前呈現整理,且有H7N9禽流感與重啟IPO等不確定因素,建議觀察200日線支撐力道再決定進場時機。
台股上週下跌1.52%,主要也是反應清明節休市期間的H7N9禽流感疫情與南北韓局勢緊張等利空,補跌壓力影響台股上週表現。台灣3月出口年增率為3.3%,出口金額創20個月新高,但受歐美市場疲軟影響,第1季出口僅2.4%成長,低於主計處估計的4.7%,顯示全球景氣尚未全面復甦。台股上週跌破月線與季線支撐,在成交量能不出與國際不確定因素仍多下,預期台股短線偏弱可能性較高。

 新興歐洲股市:油價跌 賽普勒斯資金缺口擴大 俄羅斯內外利空夾擊
上週MSCI新興歐洲指數收漲,主要因中國進口優於預期,激勵消費類股漲幅逾5%,另外土耳其繼標普之後,又獲得穆迪讚賞解決國內種族問題,可望調升其信用評等的利多下,銀行類股亦上漲3.51%,總計一週MSCI新興歐洲指數上漲1.83%收在455.91,其中,俄羅斯RTS美元指數小跌0.40%,收在1,405.47,土耳其伊斯坦堡100指數則大漲3.06%,收在84,581.07
俄羅斯上週除因油價下跌拖累能源類股外,又受到賽普勒斯銀行業資金缺口擴大60億歐元至230億歐元的利空衝擊,銀行類股週五再度倒地,單日重挫逾4%,短期從MSCI俄羅斯指數與MSCI新興市場指數的比率可發現,似乎透露俄羅斯股市短期有較大反彈幅度的訊號,但因俄羅斯上半年經濟動能不足,且賽普勒斯事件導致資金外流的情況下,所以我們認為中長期的反彈時間應該不長久。反觀土耳其,繼標普因解決與庫德族的種族問題後,穆迪也讚賞土耳其政府的作為,並表示可能持續將其升評,另外本週土耳其央行在通膨下滑的情況下,不排除再次降息來刺激經濟,整體而言,今年上半年土耳其的經濟表現將較俄羅斯好。大盤指數部分,因為俄羅斯RTS美元指數上週嘗試收復年線與上升趨勢線失敗後持續探底,短期不排除回測前波低點1,350

拉丁美洲股市:巴西3月通膨壓力加劇 央行暫不考慮進行升息
中國3月通膨增幅低於預期,市場推測可降低人行政策緊縮壓力,一度推升商品價格並帶動類股跌深反彈,此外中國3月進口意外成長14.1%,再加上巴西3月通膨低於預期,市場期待央行將維持利率在歷史低檔,與利率敏感族群走高,MSCI拉丁美洲指數一週上漲1.55%,然巴西聖保羅指數下跌0.16%,因受到2月零售銷售月比衰退0.4%,同期間的經濟活動指數月比僅0.52%,兩者皆不如預期,導致巴西股市由紅翻黑,墨西哥IPC指數則上漲1.76%,來到7週高點。
巴西3IBGE IPCA通膨指數年比高達6.59%,為2011/4以來首度突破目標區間上緣(2.5%-6.5%),食品依舊是3月通膨攀升的主要因素(佔60%),服務業需求強勁則導致通膨長期維持高檔,此舉增添央行升息壓力,央行總裁Tombini上週曾表示,巴西央行主要側重於物價穩定,央行採取行動以控制通膨是合理的,不過市場普遍預估4/17利率會議將維持Selic基準利率不變,5/297/10則分別升息1-2,預期短期內央行仍透過調控巴西黑奧強勢以抑制通膨。至於升息不見得會衝擊巴西經濟復甦情況,但對於利率敏感度高的類股(房地產及非核心消費)或多或少有抑制效果,此外經濟數據表現平平、政府干預企業活動、企業獲利不佳等陰霾仍在,所幸政府已宣布調降14個產業的薪資稅,且有消息指出EBX集團中的MMX礦業公司將獲得政府協助度過難關等利多,故巴西股市三個月評等維持中性,聖保羅指數暫時跌破55,000點,未來幾日若無法站回,55,000-60,000點的區間震盪格局將被破壞,預計下一道支撐為52,000點。

債券市場
美國公債:債券交易員獲利了結 殖利率自低檔反彈
美國公債上週微幅收跌,美鋁優於預期的財報公布後,市場對第一季財報逐漸轉為樂觀期待,此外,Fed會議紀錄顯示部分官員支持年中開始減少收購公債的規模,可能削弱公債買盤,也導致上週美債標售的需求較不理想,不過,由於日本央行總裁表態將進行積極的量化寬鬆政策,引起日本國內資金可能流往美債尋求較高收益的猜測,加上上週五美國公布的零售銷售消費者信心指數不如預期,促使公債價格反彈,縮減美債跌幅。總計一週,美國10年期公債上升1bp,收在1.72%
對於美債的看法,我們仍認為第二季公債殖利率將呈現整理盤,下半年以後,美債殖利率才可能有較明顯的升勢,除因上週所提過第二季的經濟數據將受到自動減赤影響而偏向疲軟,壓抑利率向上趨勢以外,Fed不會太早結束QE也是一項因素。根據路透在3/1920FOMC會議紀錄公布以後的調查,45位分析師中有35位認為,Fed將在2014年而非今年結束當前量化寬鬆舉措,僅7位預計結束時間會在今年稍晚,顯示市場預期QE退場時間不會太早,因此近期美國的貨幣政策對債券利率影響有限,不過,日本QE政策卻帶給市場新的變數,因美10年期公債目前仍較日本公債高出110bp,日本過剩的流動性有流往美債布局的可能,有鑒於此,短期下調美國10年期公債殖利率整理區間為1.6%~1.9%,但中長期對公債偏保守看法不變。

新興債:日本擴大寬鬆規模 新興債表現亮眼
在資金流向方面,根據EPFR統計顯示,截至4/10前一週,國際資金連續44週淨流入新興債,金額為7.1億美元,其中美元債淨流入4.4億美元、本地債則淨流入2億美元,本地債基金淨流入規模連續兩週縮減。
上週重要消息方面:一、惠譽下調中國長期本幣主權債信評1,至「A+」,維持長期外幣主權債信評「A+」不變,展望為穩定。惠譽表示中國信貸餘額增速過快並認為債務問題終將需要政府財政來解決;二、繼標準普爾(3/27)上調土耳其信評至「BB+」且展望穩定後,穆迪(4/11)也嘉許土耳其政府致力於解決長年種族糾紛。目前穆迪給予土耳其的信評展望為正向,加深市場預期土耳其信評被穆迪上調至投資等級的可能;三、儘管面臨政府壓力與日圓貶值恐不利南韓的經濟成長,南韓央行仍維持基準利率於2.75%不變,但下調銀行低息貸款利率及提高上限額度,提供業界更有利的貸款環境;四、印尼、波蘭央行均維持基準利率不變,分別為5.75%3.25%
「安倍經濟學」讓日圓維持趨貶態勢不變,資金將持續尋求有較高收益的標的及具備經濟成長前景較優的市場,因此龐大資金流可望續助長具有較高息的新興債市之表現,其中經濟展望較他國具備優勢的新興國家如土耳其菲律賓墨西哥等。不過朝鮮半島越來越緊繃的情勢,已影響南韓股債近期的表現,南北韓間的後續發展可能影響南韓債、匯市表現,須持續觀察。

 公司債:投資人對於財報前景轉趨樂觀 風險性資產表現尤佳
上週因投資人對第一季財報抱持樂觀看待,加上市場從美國聯準會(Fed)公布3月的FOMC會議紀錄內容推測,認為Fed不至於提前縮減QE規模,投資人信心增強,使得高收益債漲幅大幅優於投資級債。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.07%,全球高收益債指數上漲0.63%CCC評級以下高收益債則上漲0.94%,其利差收斂29bp821bp
根據Lipper資料顯示,截至4/10前一週,美國投資級債基金連續16週淨流入,金額18.06億美元。另一方面,美國高收益債基金則淨流出0.79億美元。
上週美國財報季開跑,而已公布的31家美國企業財報,如美鋁Alcoa、富國銀行、摩根大通等,有68%企業獲利優於預期。後續若財報表現能持續報喜,將有助增強投資人信心,可望延續美國高收益債的表現。另外,上週信評機構穆迪公布今年Q1全球高收益債違約率從去年Q42.8%降至2.4%,而美國高收益債違約率則由3.4%降至2.9%,並預估今年全球與美國高收益債違約率分別為2.8%2.6%,仍處於穆迪歷史均值4.7%之下。
整體而言,全球維持低利環境及日本央行推出該國空前的寬鬆規模仍是推動資金持續追求收益率較高的投資標的主因,不過仍須留意近期市場變數包括:歐債危機後續發展、美國預算協商、中國經濟成長及H7N9禽流感擴散程度。另外,持續淨流入投資級債市,顯示其在資產配置上具有平衡資產組合的波動風險資金,不過,因美公債殖利率年底前走揚的趨勢未變,公司債配置仍應以短天期為主。

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