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2013年4月23日 星期二

2013/04/22 第174期 玉山市場資訊週報

中國經濟增速低於預期 美國企業財報好壞參半
 上週MSCI全球指數下跌2.35%,除新興亞洲上漲0.83%外,近乎全面收跌。美股因經濟數據及重要權值財報不如預期,加上波士頓出現恐怖攻擊,加深投資人的恐慌情緒,S&P500指數回吐漲幅,一週跌幅達2.11%;歐股受中國第一季GDP年增率不如預期,原物料與能源類股重挫,拖累道瓊歐洲600指數下跌2.46%;日股雖有IMF上修日本今、明兩年經濟成長率預估,唯美國財政部警告日本政府避免採取壓低日圓匯率政策,日股呈現漲多回檔格局,日經225指數一週回跌1.25%。新興市場方面,MSCI新興市場指數一週拉回0.83%,除MSCI新亞指數小幅上揚外,MSCI拉美與新歐指數均因能源與原物料類股重挫而繼續跌勢。債市方面,因美、中經濟疲軟,安全性資產表現獲得支撐,使各債市普遍小幅收漲。本週美國將持續公布多家重要公司第一季財報,根據彭博訪調分析師的預期結果來看,對企業獲利的預估情況相對前一週保守,加上自動減赤方案的衝擊可能逐漸浮現,預期大盤表現將受到抑制。另外,北韓軍事威脅影響性雖逐漸淡化,但仍須關注此變數。
股票市場
美國股市:爆炸事件與經濟數據放緩 拖累股市自歷史高點下跌
美國股市上週自前一週的歷史高點中下跌,完全抹去前一週的漲幅,主要是美國經濟數據不如預期的情況逐漸攀升,加上波士頓出現的恐怖攻擊炸彈事件,加深投資人的恐慌情緒,另外上週公布的企業財報整體雖表現不錯,但部分重要權值企業包括IntelIBM的財報卻不如預期,導致股市未能反應整體財報的利多而走跌。總計一週,S&P500指數下跌2.11%,收在1,555.25
美國S&P500大企業財報已公布104家,優於預期的比例約67%,且企業的獲利及營收都較去年同期有所成長,但因科技類股財報表現普遍不佳,在科技業權值比重較大下,大盤指數難以進一步上攻。另一方面,上週Fed公布的褐皮書報告雖指出美國經濟仍然在溫和復甦的階段,但觀察到上週花旗經濟驚喜指數已經滑落至零以下,凸顯儘管美國復甦趨勢不變,但擴張速度已經逐漸不如市場分析師預期的強勁,這兩項因素是造成美股目前在高檔震盪的因素。本週的企業財報,根據彭博訪調分析師的預期結果來看,對企業獲利的預估情況相對前一週保守,可能會持續抑制大盤表現,加上自動減赤方案對經濟的衝擊在4月經濟數據公布後可能逐一浮現,經濟擴張動能在第二季將相對疲軟,且5月也是傳統的股市淡季,基於此因素,雖對美股中長線展望偏正面,但預期如原物料、科技等景氣循環產業表現將相對較弱,防禦型產業可望較有表現機會。

歐洲股市:歐洲經濟仍弱 ECB降息機率攀升
上週歐股收跌,主要因中國第一季GDP僅成長7.7%,不如市場預期的8.0%,使原物料價格重挫,導致原物料與能源類股分別大跌5.95%3.63%,總計一週,道瓊歐洲600指數大跌2.46%,收在285.21
上週國際貨幣基金組織(IMF)下調歐元區今年經濟成長率從-0.1%-0.3%,其中除了德國以外的國家均遭到調降,主要是因為歐洲撙節政策的影響,罕見地讓IMF呼籲歐洲央行應該降息,加上立場一向鷹派的德國央行主席魏德曼也首度表示,在通膨與經濟持續下滑的情況下,將支持ECB採取降息的政策,使市場預期ECB於第二季降息的可能性大幅攀升。
經濟數據方面,德國4ZEW景氣調查指數從48.5下滑至36.3,顯示德國經濟的樂觀程度有所降低;英國2月失業率上升至近半年新高的7.9%;歐洲3月汽車銷售下滑10%135萬輛,已來到近20年來低點,其中又以德國下滑17%最大,整體而言,上週歐洲經濟數據透露歐洲經濟仍有下滑風險。展望本週,國際信評機構惠譽於週末調降英國AAA信評,因結果並未超乎市場預期,所以預料對市場的衝擊有限,另外本週還將公布德國Ifo企業信心指數與歐元區製造業PMI初估值,將讓市場進一步檢視歐洲經濟復甦的情況,將是市場關注的重點,最後,美國企業財報與中國H7N9疫情是否獲得控制亦是影響投資人信心的因素之一。大盤指數部分,道瓊歐洲600指數近2週頻頻出現長黑K,且摜破上升趨勢與季線,下方支撐暫看年線277,未來基本面較差的國家出現補跌風險升高。

新興亞洲股市:消費與基礎建設並重 東協經濟持續看好
上週MSCI新興亞洲指數持續反彈格局,一週漲幅總計0.83%。儘管在中國H7N9禽流感持續擴散及美國財報好壞參半之疑慮影響下,新亞股市週初一度走跌,但上週五因傳言MSCI新興市場指數將納入中國上證指數,在上證指數大漲的帶動下,新亞股市在上週的最後一個交易日隨之大幅反彈並收復跌幅。新亞除大中華以外股市以印度SENSEX指數反彈4.24%漲幅最大,泰國SET指數和印尼雅加達指數分別上漲1.19%1.24%表現次之,南韓KOSPI指數一週跌幅0.91%,為相對表現弱勢市場。
上週印度政府在4/15公布躉售物價指數(WPI)年增率由6.84%降至5.96%,為40個月以來最低值,有助印度在5/3決策會議中降息以刺激經濟。近期商品價跌有助仰賴進口的印度改善經常帳赤字,尤以油、金為最。印股長線看好,目前PMI持續下降但3月出口好轉,由4.2%上升至7.0%,但技術面而言,因頭部出現,建議穩健者待有效突破下降趨勢線後分批布局。南韓方面,因經濟趨緩,4/16國務院會議上提出17.3兆韓圜(154億美元)經濟刺激方案,其中12兆填補財政營收短缺,5.3兆創造新工作機會並穩定勞工生活,預期可增加4萬個工作機會,並增加今年0.3%的經濟成長率。但南韓KOSPI指數受中國經濟成長不如預期影響,在主要財團股價受衝擊下,技術面已跌破三角收斂型態,短期走勢仍較不利。由於3CPI年增率公布已降至1.3%,若5/9南韓央行決議降息,未來將對韓股具激勵效果。上週4/18起的G20財長、央行總裁華盛頓會議,未直接批評日本政府的日圓促貶行動,並表示日本的貨幣寬鬆計畫並未違反避免匯率貶值協定,預期有利與日本產業結構互補性較高的東協國家。此外,IMF調降今年全球經濟成長預估由3.5%3.3%,惟維持新興亞洲經濟成長預估在7.1%不變,並逆向調升東協國家經濟成長預估由5.6%5.9%,顯示對新興亞洲及東協內需與基礎建設並重,帶動經濟增長的信心。儘管自今年首季以來MSCI新亞指數因漲多修正而拉回,但因整體新興亞洲經濟成長趨勢穩健未變,新亞股市仍為我們未來看好的區域。

大中華股市:復甦力道不如預期 政策作多激勵股市走
上週上證綜合指數上漲1.72%,香港國企指數下跌0.64%。中國第一季GDP年增率不如預期而使股市表現受壓,但在傳出證監會與摩根士丹利資本國際公司(MSCI)討論將A股納入相關指數的利多激勵下,帶動上證綜合指數由黑翻紅,國企指數跌幅收斂。
中國第一季GDP年增率僅7.7%,低於預期的8.0%,也較去年第四季的7.9%低。今年13月工業生產年增率為9.5%,低於預期的10.0%,也比去年同期的11.6%下降,顯示去年第四季以來的持續復甦力道有轉弱的可能。然而A股未來有望納入MSCI新興市場指數,雖然還需要就外匯管制等細節進行研究,但納入後將帶動追蹤該指數的基金大量布局A股,有利中國股市長期表現。週末四川傳出震災,短期可能影響股市表現。此外四川為中國第一產豬大省,占肉豬屠宰總量的10.8%,震災可能造成減產而加劇通膨壓力,但災後重建將帶動水泥、鋼鐵等產品的需求,有利於相關類股表現。
台股上週上漲1.40%,收在7930.80點。台股上週在中國第一季GDP低於預期、H7N9禽流感疫情擴散與蘋果股價重挫壓抑相關概念股表現等利空下,一度跌破7,800點整數關卡,但在台積電第1季獲利超乎預期,且第2季營收有望再創新高下,股價爆量漲停,帶領台股順利站上月線與季線,並突破下降趨勢線。台股在短線急漲後,本週將面對前波高點7,954點及8,000點整數關卡的壓力,若量能無法持續,短線上可能陷入震盪。

新興歐洲股市:油價跌 經濟前景不佳 俄羅斯內外利空夾擊
上週MSCI新興歐洲指數收跌,主要因中國與歐洲需求不如預期,使原物料價格崩跌,導致能源與原物料類股分別重挫5.47%4.63%,總計一週MSCI新興歐洲指數下跌4.12%收在437.12,其中,俄羅斯RTS美元指數大跌4.91%,收在1,336.46,土耳其伊斯坦堡100指數亦下跌1.53%,收在83,285.45
俄羅斯上週因布蘭特油價下跌3.36%拖累,能源類股大跌3.49%,導致股市已持續下跌第五週,也跌破前低的1,350支撐,加上俄羅斯經濟基本面持續惡化,今年經濟成長率再度遭到IMF3.7%調降至3.4%,且俄羅斯最大的企業俄羅斯天然氣公司(Gazprom)將大幅減少今年資本支出35%,顯示投資活動驟降將成為未來經濟下行風險的重要因素,所以我們認為俄羅斯股市仍偏弱勢。反觀土耳其,因解決與庫德族的種族問題後,陸續獲得標普與穆迪的讚許,加上上週土耳其央行在通膨下滑的情況下,再度降息來刺激經濟,且降幅超乎市場預期,將基準利率從5.5%調降25.0%,政策面也有助經濟復甦,因此我們認為土耳其股市表現將較俄羅斯佳。大盤指數部分,俄羅斯RTS美元指數上週如我們預期回測並跌破前波低點,短期走勢將陷入弱勢整理。

拉丁美洲股市:通膨升高迫使巴西央行啟動升息
中國第一季經濟成長不如預期,國際貨幣基金(IMF)將巴西今年經濟成長率預估由3.2%下調至3.0%,商品價格挫低,拖累相關類股表現,MSCI拉丁美洲指數一週下跌2.98%,巴西聖保羅指數下跌1.88%,週間自9週低點反彈進而縮減跌幅,墨西哥IPC指數則下跌2.72%,跟隨美股企業財報好壞參半而走低,來到4週低點。
由於近期美歐中公布之經濟數據多數不如預期,引發投資人對商品需求前景不振的擔憂,連帶衝擊以商品類股為重的巴西股市表現(巴西原物料及能源類股表現佔權重達36.83%),原先規劃之55,000-60,000點區間震盪格局已遭破壞,短線更有機會下探2012/6/5的收盤低點52,481.44點,因此52,000點是否守住是大盤的止跌關鍵,倘若該價位確定失守,指數不排除再探2011/8/82011/10/4的收盤低點48,668.29點及50,686.34點,故巴西股市現階段走勢偏向弱勢。
至於巴西
央行17決議升息17.50%,為20117月來首度調升利率,決策官員欲藉此遏止通膨逐漸危及景氣復甦,巴西3月通膨年比高達6.59%,已突破央行目標區間上緣(2.5%-6.5%),是201111月來首見,顯示巴西政府正面臨新一輪控制物價的壓力,也因為通膨節節攀升逐漸侵蝕民眾購買力與需求,巴西2月零售銷售在3個月內2度下滑。在經濟尚無明顯起色的情況下,巴西因通膨壓力之下被迫升息,導致放鬆銀根與減稅是政府試圖恢復經濟的兩大工具,現在已經喪失其一,故巴西今年經濟增長仍有進一步下修之風險。

債券市場
美國公債:黃金暴跌與恐怖攻擊使部分資金流往公債
美國公債上週震盪整理,但波動幅度不大。週初因NAHB建商信心指數連續三個月走低,以及波士頓發生恐怖攻擊事件,引發市場擔憂,使得資金流入債市避險,加上曾被視為避險資產的黃金暴跌,也引起投資人恐慌,推升債市上漲,公債殖利率下跌,隨後雖美國公布的經濟數據好壞參半,但並未明顯影響債市。總計一週,美國10年期公債下跌1bp,收在1.71%
上週Fed公布的褐皮書內容顯示,美國經濟在2月底與3月仍以溫和速度成長,房市、汽車與消費的成長抵銷因自動減赤影響而放緩的國防產業,就業市場整體持平或略微成長。因4月底的Fed會議將參考此份褐皮書內容,在經濟未見顯著成長,且最新3月的CPI年增率僅1.6%,核心CPI年增率亦僅1.9%的情況下,月底會議讓QE退場的可能性極低,我們認為至少在上半年以前都不需擔心縮減QE規模的議題,另外G20會議並未對日圓政策提出批評,將會助長市場更看貶日圓的情緒,而這可能會使日本資金更傾向布局海外債市包括美債,因此我們依然維持美國10年期公債殖利率將在1.6%~1.9%之間震盪整理的看法,且殖利率往下空間相對往上空間更為有限。

新興債:中國Q1經濟成長率出乎意料放緩 拖累新興債表現
上週受到中國第一季成長率僅7.7%,低於市場預期的8%、國際貨幣基金(IMF)將全球經濟成長率由原估的3.5%下修至3.3%,全球經濟趨緩疑慮引領國際商品價格下挫,新興債市以拉美地區跌幅較深。總計一週,美林新興市場美元債指數下跌0.22%,而摩根大通新興市場本地債指數(截至4/18)則下跌0.59%

在資金流向方面,根據EPFR統計顯示,截至4/17前一週,國際資金連續45週淨流入新興債,金額為6億美元,其中美元債淨流入0.4億美元、本地債則淨流入5.5億美元。
上週重要消息方面:一、繼惠譽(4/9)下調中國長期本幣主權債信評至「A+」後,穆迪也將中國主權債信評展望由「正向」下調至「穩定」,維持中國主權債「Aa3」評級,並表示中國存有潛在地方債問題;二、標準普爾將委內瑞拉主權債信評展望下調至「負向」,維持主權債信評於「B+」不變,並表示該國繼總統選舉後所引發的抗議衝突讓政治不確定性上升,恐削弱後續經濟政策之執行與增添國家治理之難度;三、巴西央行調升基準利率1,至7.50%,為近兩年以來首次升息,因目前3月份通膨達6.59%,突破官方目標6.5%上限;四、因國內需求仍疲軟,為刺激經濟,土耳其央行調降基準利率25%,同時將隔夜拆借/貸款利率各下調50個基點,分別調低至4%7%。降息力道超乎市場預期。

公司債:美中經濟數據疲軟 安全性資產表現獲支撐
上週受到美國部份經濟數據與企業財報不如預期,以及波士頓馬拉松比賽爆炸案事件,再加上中國第一季經濟成長率低於預期,引發國際投資人轉趨保守,使得資金流向公債等安全性資產避險,投資級債因而受惠收紅,高收益債則收黑。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.14%,全球高收益債指數下跌0.16%CCC評級以下高收益債則下跌0.17%
根據Lipper資料顯示,截至4/17前一週,美國投資級債基金連續17週淨流入,金額12.67億美元。另一方面,美國高收益債基金則淨流入2.42億美元。
根據信評機構穆迪上週報告表示,由於投資人對高收益債券需求仍強勁,也因為發債企業善用低利環境借新還舊,因此美國高收益債流動性仍穩定且預估今年違約率為2.6%,低於4.5%長期平均值,可見整體違約率仍處於低檔的狀態未變。
整體而言,全球維持低利環境及日銀擴大貨幣寬鬆措施仍是推動資金持續追求收益率較高的投資標的主因,不過仍須留意近期市場變數包括:歐債危機後續發展、美國預算協商及債務上限(5/19)、中國經濟成長放緩疑慮及H7N9疫情擴散程度。另外,資金持續穩定淨流入投資級債,根據美銀美林3月信貸投資者調查顯示,投資級債獲得銀行、保險公司、退休基金、機構投資者、共同基金與避險基金同步青睞,顯示投資級債仍具平衡資產組合的波動風險


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