林阿(念)龍老師1990年受邀於東京示範實錄

Welcome / ようこそ / 林阿(念)龍老師歡迎您! 進入最完整的太極影音教學部落格
現在登錄網址:最新文章
 Dragontaichi.blogspot.tw  
 Since  2011.4.11.
Time: 

2013/10/29

2013/10/28 第201期 玉山銀行市場資訊週報

QE延期縮減預期升溫 美股企業財報好壞參半
上週美國就業數據放緩,推升市場預期QE退場時程將延後,MSCI世界指數一週收漲0.61%,歐股資金持續流入續創五年新高,週漲幅0.51%,日圓上週盤中升值幅度過快,造成日經225指數跌幅相對較深,一週下跌3.25%;新興市場方面,三大區域皆收跌,MSCI新興市場指數一週下跌1.42%,中國因銀行間隔夜拆款利率飆升,香港國企指數一週下跌4.38%,為新興市場表現最弱;QE退場預期延後激勵黃金價格反彈,金價一週反彈2.89%,金蟲指數更大漲近9%,原油價格則因供給增加導致庫存上升,油價一週下滑超過3%。債市方面,美國公債殖利率回落2.5%附近,債市維持走揚格局,新興債因美元走弱,新興國家貨幣相對走穩,有助新興債後勢發展。本週美國、歐洲重量級企業持續公布財報,美國Fed將於10/29-30展開FOMC會議,市場預期本次會議開始縮減QE的可能性極低,另美國9月工業生產、10月ISM製造業指數的表現亦為市場關注焦點。

■股票市場 
美國股市:QE退場預期延後以及財報助攻 美股再創新高
在QE退場預期延後,加上企業財報助攻下,美股連續第三週上漲,道瓊工業指數與S&P500指數續創歷史新高。由於上週公布的就業報告不如預期,成屋銷售以及消費者信心指數也低於預期水準,使得市場預估QE退場時點可能會從年底以前延後至明年第一季,而在財報方面似有漸入佳境的情況,其中科技業財報表現令人驚艷,包括微軟與亞馬遜的財報皆顯著優於預期,帶動整體大盤走勢,總計一週,S&P500指數上漲0.88%,收在1,759.77。
經濟數據方面,9月失業率雖從7.3%下滑至7.2%,但非農新增就業人數卻僅14.8萬人,遠低於預估的18萬人,另外9月成屋銷售較前月減少1.9%,8月房價指數較前月增長0.3%,低於預期的0.8%,10月密西根大學消費者信心指數從75.2降至73.2,低於預期的74.8,整體低於預期比例較高,不過9月耐久財訂單大增3.7%,高於預期的2.3%,然而觀察企業資本支出的指標-不含飛機的非國防資本財月減0.2%,顯示企業投資仍受到政府關門與債限紛爭的影響。
由於9月的新增就業人數明顯低於今年前8個月的均值(18.1萬人),放緩的就業改善速度更讓本週召開的FOMC會議可能做出QE延後退場舉動,甚至12月的可能性也大幅降低,我們認為,因寬鬆政策將持續更長一段期間、財政預算僵局延後至明年初、全球景氣持續走向復甦的步伐不變以及預期美股第四季獲利將持續成長的四大因 素帶動下,美股仍持續偏多看待。

歐洲股市:迎接Q3財報旺季 中長期多頭趨勢不變
上週歐股收漲,連續第3週的走高,主要因市場持續樂觀預期QE縮減將進一步延後,加上歐美財報表現佳,抵銷了歐洲銀行類股因將進行嚴格壓力測試而下跌1.29%的利空,德國股市續創歷史新高,歐洲股市亦創近5年新高,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲0.51%,收在320.09。
10/15歐盟財長會議通過由ECB擔任單一銀行監管機構後,10/23隨即公布未來一年銀行壓力測試的基本規範---緩衝資本須達8%,略高於Basel III規定的7%,短期雖會對銀行業造成壓力,但長期將有助銀行業結構改善,恢復市場對歐洲銀行業的信心,逐步朝銀行聯盟邁進。除此之外,歐債的問題在愛爾蘭將於今年底擺脫紓困國的行列,西班牙第三季擺脫長達9季的衰退,連引起歐債危機的希臘也將於明年重回經濟成長,整體而言,歐洲從制度面及基本面的改善,已讓歐債問題慢慢步入尾聲。
經濟數據方面,歐元區10月綜合PMI初值從9月的52.2降低至51.5,主要是因為服務業PMI意外從52.2下滑至50.9所致,不過製造業PMI卻從51.1升至51.3,顯示製造業活動仍處於擴張的階段。另外,10月Ifo德國企業信心指數亦從9月的107.7略微降至107.4,其中,現況指數從111.4降至111.3,預期指數從104.2降至103.6,雖然略微下滑,但仍高於100,顯示對未來仍具信心。
大盤指數部分,道瓊歐洲600指數上週因美國Fed可能延後縮減QE,加上企業財報優於預期,指數再創近5年新高,下週起未來三週,歐洲將進入超級財報週,將是短期市場關注的焦點,而中長期則基於(1)經濟持續復甦(2)企業獲利前景轉佳(3)歐債問題改善(4)資金持續回流(連續16週淨流入)的利多因素,歐股的多頭趨勢應能有所支撐

東北亞股市:中國拆款利率走揚 緊縮擔憂拖累股市走跌
上週中國股市受到人行暫停以逆回購向市場釋出資金影響,造成貨幣市場利率攀升,導致上證綜合指數回檔2.77%,香港國企指數亦下跌4.38%。南韓KOSPI指數則在東北亞股市普遍走弱的影響下,一週收跌0.88%。受到外資轉買為賣的影響,台灣加權指數上週下跌1.12%。
中國10月匯豐製造業PMI預覽值上升至50.9,優於市場預期的50.4,並創下7個月新高。其中新訂單與新出口訂單均較前月回升,顯示中國經濟仍維持溫和復甦態勢不變。然而,近期銀行間同業拆放利率(SHIBOR)出現上升,其中隔夜拆放利率更由前一週的3.001%升至4.367%,但根據過去經驗,拆放利率在月底通常會短暫性上漲,在明顯高於4%-4.5%的區間前,實質影響應有限。此外,中國將於11月召開三中全會,預期官方不會放任今年六月的錢荒重演。技術面上,上證綜合指數與香港國企指數均已跌破上升趨勢線,預期短線走勢有轉弱風險,上證綜合指數在200日線(2,199),而香港國企指數則在200日線(10,628)處壓力較大。
南韓第三季GDP年增率達3.3%,優於市場預期的3.1%,主因國內需求強勁成長。其中,民間消費年增2.2%,而建築投資則較去年同期成長8.0%,均創下今年新高。此外,機械與設備投資亦較去年成長1.8%,結束連續5季的負成長,顯示企業預期經濟復甦動能將延續。在全球景氣復甦可望帶動南韓出口成長,且國內需求暢旺下,預期KOSPI指數中長期仍有上行空間,而指數在月線(2,022)附近可能有較強支撐力道。
台灣9月出口訂單年增2.0%,優於市場預期的0.4%,主因資訊通信產品受歐美需求增加而較去年成長16.2%。此外,9月工業生產亦由負轉正,較去年同期增加1.06%,在全球景氣復甦下,預期第四季仍有機會保持正成長。然而,外資已中止連續16日的買超,期貨部位亦轉為淨空單,且本週三為摩台結算日,指數波動可能加大,但在大量區低點8,231跌破前,預期多頭仍有表現空間。

東南亞股市:QE縮減延後 有利東南亞股市
上週MSCI東南亞指數小幅上漲0.45%,東南亞主要國家股市則走勢不一。馬來西亞吉隆坡指數、印尼雅加達指數及新加坡海峽指數延續波段漲勢,一週分別上漲1.00%、0.75%及0.39%,但泰國SET指數因特赦法案引發政治面憂慮、菲律賓獲利了結賣壓出籠,一週分別下跌2.01%及1.03%。
上週菲律賓央行宣布維持基準利率在3.5%不變,亦未調整其他利率,主要因考量今年1-8月通膨平均為2.8%,低於央行3-5%的目標區間,且上半年經濟成長達7.5%,全年則預計在6-7%之間,經濟持續強勁增長。馬來西亞方面,2014年度預算案在上週五提出,眾所矚目的消費稅確定為6%,將延後至2015/4/1起徵收,但同時也廢除現有5-10%的銷售稅及6%的服務稅作為補償,原先市場預估開徵消費稅帶來的短期衝擊預期將因此而淡化。此預算案涵蓋影響廣泛的落實消費稅、削減扭曲市場的商品津貼,到防止公共開支疏漏惡化等措施,預期將削弱國際評級機構惠譽(Fitch)下調馬來西亞信評的風險。此外,其2014 GDP年增率也預期將由今年的4.5-5%提升為5-5.5%。
整體而言,東南亞五國15-64歲的工作人口比例高達60-80%之間,亞銀(ADB)預期2010-2030年中產階級人口增幅將達10-30%,且人均GDP基期普遍較低,使長期仍有龐大人口紅利支撐其經濟基本面。東南亞各國GDP成長預估雖普遍經亞銀小幅下修,但多仍維持在3-7%之間,經濟相對穩健增長的趨勢並未改變。
東南亞五國在本週及11月將繼續公布第三季財報,其中高權值企業的第三季獲利預期普遍略優於第二季,顯示機構看好區域內龍頭企業獲利動能持穩,將有助東南亞股市未來再度承受外部衝擊時的信心恢復。目前則由於QE縮減預期延後,美國10年期公債殖利率回落連帶促使其實質利率受到壓抑,成熟國家資金成本降低下,吸引外資再度轉向東南亞國家,因而有利明年Q1前東南亞股、匯市回溫。未來QE縮減議題或將再度出現,惟預期對該區域股市的衝擊將漸次遞減。

新興歐洲股市:關注本週重量級財報
上週MSCI新興歐洲指數微幅下跌,中止連3週上漲,主要因國際油價走跌與能源股Lukoil財報不佳影響,使能源類股重挫2.29%,拖累大盤走跌,總計一週,MSCI新興歐洲指數小跌0.14%,收在472.93,其中俄羅斯RTS美元指數下跌1.61%,收在1,492.20;土耳其伊斯坦堡100指數上漲3.94%,收在79,271.50。
雖然OECD俄羅斯領先指標連續5個月回升,俄羅斯9月工業生產年增率亦回升至0.3%,但10/21俄羅斯央行公布的最新經濟預測,第三季經濟成長率卻僅1.5~1.8%,遠低於市場預期的2.2%,主要因為央行認為景氣加速復甦的時間點將落在第四季,不過央行預測今年的經濟成長將能維持在1.8~2.2%的水準,略高於政府先前公布的1.8%。上週市場關注的另一個焦點是重要權值股Lukoil公布的財報結果,第三季EPS為1.638,不如市場預期,也讓本週11/1將公布財報的最大權值股Gazprom與俄羅斯最大石油公司Rosneft可能不佳的預期,短期將對股價造成壓力,不過貨幣政策仍傾向寬鬆且歐洲經濟好轉,修正後仍有表現空間。

拉丁美洲股市:巴西股市將呈現橫盤整理
投資人對聯準會延後縮減量化寬鬆政策的預期升溫,商品類股普遍走揚,然而部分個股企業財報不如預期,加上第3大權值股OGX違約倒數,恐引發巴西業者債務重整熱潮,EBX集團股價再度走低,MSCI拉丁美洲指數一週下跌0.88%,巴西聖保羅指數走跌2.21%,至於墨西哥IPC指數上漲0.64%,因跟隨美股而走揚。
巴西央行最新調查報告顯示,當地經濟學家與分析師將今年GDP成長率上調至2.5%,相較8月預估的2.2%已提高0.3%,反應近期所公布之經濟數據多數優於預期,此外領先指標包含企業及消費者信心指數已從低點回彈,顯示巴西經濟狀況逐漸獲得改善,不過該報告對明年經濟增長依舊保守看待,維持在2.2%,此外標普(6月)及穆迪(10月)將巴西主權信評展望降至「負向」,因此巴西的經濟基本面仍有疑慮。另一方面,該報告表示年底前巴西通膨將落在5.83%,且未來3年通膨問題仍偏高,加上9月新增就業情況改善,故巴西央行11月可能再度升息2碼至10%,甚至明年還有2碼的升息機會。
匯率方面,央行總裁Tombini日前指出,透過貨幣互換工具(Swap)調整遠期匯率和即期匯率價差後,巴西黑奧已止貶回升,不過該Swap(金額達89億美元)將於11月初到期,且央行已決議不全部展期,意即改變貨幣干預計劃。
股市方面,巴西第3季企業財報已展開(10/16-11/14),將使得大盤表現較為震盪,部分金融類股已公布財報結果,多數表現不佳,第二大權值股巴西石油獲利小幅走低。未來可關注第一大權值股淡水河谷(11/6),預估第3季EPS可望來到1.370,優於上季的1.043,或為大盤帶來支撐。整體而言,巴西股市基本面表現平平,短期內將於52,500~57,500點之間盤整。

■債券市場 
美國公債:預期QE退場時點延至明年第一季 公債殖利率續跌
美國公債上週收高,連續第二週上漲。由於9月美國非農新增就業人數僅14.8萬人,遠低於今年前8個月的平均值18.1萬人,顯示在財政僵局開始以前,就業市場的復甦動能就已經放緩,若再考量10月政府關門對就業數據的影響,QE退場的時間點恐怕會延後到明年第一季,對寬鬆政策可能延續更長時間的預期,且其他包括成屋銷售與密西根大學消費者信心指數亦低於預期,導致美債殖利率進一步走跌。總計一週10年期公債殖利率下跌7個bp,收在2.51%。
上週公布的9月非農就業報告已經讓QE退場預期更為延後,根據彭博對40位經濟學家所做的調查顯示,預估明年3月18/19日會議才會縮減每月資產購買規模,並預期將由850億美元縮減至700億美元,另外對於政府關門16天的影響,預估會讓第四季GDP增幅下降0.3個百分點。由於整體寬鬆政策持續時間可能更長,因此,我們認為年底前美國公債的利率將很難再大幅竄升,加上明年初又會面臨政府預算的談判壓力,壓低債券殖利率的可能性將更提高,我們維持先前的看法,年底前10年期公債殖利率突破3%機率偏低,且短期應會在2.5%~2.8%之間震盪。

新興債:預期美國聯準會QE縮減延後 推升新興債市表現
上週公布的美國9月非農就業新增人數與房地產數據不如預期,加深投資人對聯準會將延後縮減QE的預期,美國10年期公債殖利率盤中曾一度下探2.47%,一週則收在近三個月以來低點2.51%。VIX恐慌指數則呈現小幅震盪,週五收於13.09。總計一週,美林新興市場美元債指數上漲0.55%,美林新興市場本地債指數換算成美元後為上漲0.52%。

在資金流向方面,根據EPFR統計顯示,截至10/23當週,新興債基金已連續第4週淨流出,金額為16.1億美元,為近8週以來最高,其中美元債與本地債均淨流出,金額分別為11.3億及4.6億美元。
上週重要消息方面:一、土耳其與菲律賓央行均維持基準利率分別於4.50%及3.50%不變,符合市場預期;二、墨西哥央行宣布降息一碼至3.50%,符合預期,惟央行於聲明稿中表示該國經濟已度過最糟的處境,降息循環暫告一段落;三、馬來西亞(25日)公布2014年財政預算案,並決定延後實施6%消費稅,預定於2015年4月才開始徵收;四、南非(23日)公布中期預算案,並將截至2014年3月財年的預算赤字占GDP比重,由2月的預估4.6%調降至4.2%。
美國聯準會可能延後縮減QE的預期讓新興債市成為直接受惠者,短期在美公債殖利率企穩預期下,美元債與本地債續有表現空間,其殖利率應可順勢回穩下滑。我們認為基本面較健全,且受惠於美歐復甦並具有結構性改革題材的新興國家仍為穩健的選擇,如墨西哥、波蘭、匈牙利、俄羅斯、南韓等。本週在利率決策方面,市場預期印度央行(週二)將升息一碼至7.75%,經濟數據方面則有中國(週五)的官方製造業PMI與匯豐製造業PMI終值,同日也將公布俄羅斯與土耳其的10月製造業PMI數據,市場預期仍維持大於50的擴張態勢不變。

公司債:企業財報表現優於預期 助漲高收益債市
因美國聯邦政府關門導致上週二才公布9月非農就業數據,新增人數只達14.8萬人,遠低於市場的預估18萬人,推升市場對於聯準會將延後削減QE規模的臆測,促使美國10年期公債殖利率於當日收斂9個bp,而週五公布的10月密西根大學消費者信心指數終值下跌至73.2,創自去年12月以來低點,顯示美國財政僵局影響了消費意願。美國10年期公債殖利率因投資人樂觀的QE政策預期而承壓,上週五收在近3個月以來的低點2.51%,而市場樂觀情緒進一步推升風險性資產表現。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.43%,美林美國投資級債指數上漲0.49%。全球高收益債指數上漲0.48%,美國高收益債指數上漲0.53%。歐洲方面,美林歐洲高收益債指數一週上漲0.18%,美林歐洲投資級債指數則上漲0.23% (皆為原幣計價)。
資金流向方面,根據Lipper資料顯示,截至10/23當週,美國投資級債基金淨流入16.77億美元,而美國高收益債基金仍持續淨流入,金額自前週的6.26億美元擴大至20.19億美元;整體高收益債基金已連續第7週淨流入,金額為37億美元。
在美國財政紛擾暫緩以及QE縮減延後的預期帶動下,資金明顯重返較高收息的高收益債市,而市場焦點也轉向財報的表現,根據Factset統計顯示,截至10/25止,S&P 500大企業中已有244家公布Q3財報,而獲利優於預期的比例為75%,高於近4年的平均73%,而整體Q3獲利成長率為2.3%。企業獲利穩健成長及低利環境都有助吸引資金回流較高收息債市。美國總統歐巴馬的首席經濟顧問於22日表示,美國財政僵局導致部分聯邦政府停擺對第四季GDP成長率的影響約是0.25%及12萬個工作機會,加上財政不確定仍存,因此市場仍預期QE最快啟動縮減的時間點是明年3月,全球資金面維持寬鬆期間可望持續較長時間。本週市場焦點有美歐財報的表現、10/30的FOMC決策會議會後聲明,市場預期聲明內容仍偏鴿派,且維持每月850億美元QE購債規模不變。


法律顧問:漢邦法律事務所 http://hanbang999.blogspot.tw/

電話:02-2993-4456(代表號) 傳真:02-2993-4256

地址 24242 新北市新莊區新泰路2299樓之1

您可自由以公益方式分享、重製、散布、傳播、展示及演出本著作,惟需遵照下列條件:

姓名標示:您必須按照作者或授權人所指定的方式,表彰其姓名;但不得以任何方式暗示或您使用該著作的方式其為您背書。

非商業性:您不得為商業目的而使用本著作。

禁止改作:您不得改變、轉變或改作本著作。



觀看訪客統計報表
Sitetag