林阿(念)龍老師1990年受邀於東京示範實錄

Welcome / ようこそ / 林阿(念)龍老師歡迎您! 進入最完整的太極影音教學部落格
現在登錄網址:最新文章
 Dragontaichi.blogspot.tw  
 Since  2011.4.11.
Time: 

2014/2/25

2014/02/24 第218期 玉山銀行市場資訊週報

中國製造業進一步萎縮 新興國家政治風險加劇
上週成熟市場表現優於新興市場,已公布的FOMC會議記錄顯示,美國Fed官員對未來貨幣政策走向有較大分歧,需留意3月會議前各官員表達的政策風向,另嚴寒氣候影響近期經濟表現,然隨著氣候回暖干擾因素將逐漸降低,整體復甦態勢將持續MSCI世界指數一週上漲0.59%,日本央行擴大貸款援助計劃規模,寬鬆政策激勵股市上漲,一週上漲近4%為成熟股市中最佳。新興市場部分,烏克蘭抗爭加劇拖累新歐股市表現,泰國、土耳其政治紛擾同樣影響新興市場股市,MSCI新興市場指數一週小漲0.20%。另因冬季用油增加導致原油庫存減少,紐約輕原油一週上漲2.22%。黃金上週技術面有轉弱跡象,維持波段高點震盪,一週小漲0.24%。債市方面,歐美經濟體穩步復甦有利與經濟成長高度相關的高收益債,一週上漲0.46%。新興債亦出現反彈,但因部分新興國家仍存在政治風險及政策不確定性,對新興本地債看法仍較保守。展望本週,成熟股市穩步成漲趨勢不變,新興市場政治動盪將續干擾股、匯市,另中國兩會將於3月初召開,需留意後續政策走向。



股票市場 
美國股市:經濟數據疲弱與貨幣政策提前收緊擔憂 美股高檔震盪
美國股市上週收黑,中止連續兩週漲勢。上週股市表現震盪,股市因Fed公布1月會議紀錄後走跌,主要是紀錄顯示少部分官員支持儘早升息,使貨幣政策提前收緊的擔憂上升,但此利空對於市場的衝擊未維持太久,另一方面,上週公布多項經濟數據表現大幅不如預期,不過因多數分析師認為主要是受到1月美東暴風雪的影響所拖累,因此投資人未太過反應數據不佳的情況,總計一週,S&P500指數小跌0.13%,收在1,836.25
經濟數據方面,美國2月建商信心指數自前月的56大幅降至46,1月新屋開工與營建許可分別月減16%及月減5.4%,1月成屋銷售月減5.1%,1月紐約與費城製造業指數則分別從前月的12.5與9.4降至4.5與-6.3,皆低於市場預期,主要是受到美國暴風雪因素所影響,不過Markit調查的2月美國製造業PMI預覽值則由53.7升至56.7,是上週唯一表現相對較好的數據。
由於美國北極渦旋導致的極端寒冷氣候在1月達到高峰,直到2月仍有部分地區受到影響,因此2月底以前所公布的1月份經濟數據恐都不甚理想,這也讓近期的花旗美國經濟驚奇指數降至0以下,顯示
多數經濟數據皆低於分析師預期,由於目前美股已經在即將突破歷史新高的價位,且Q4重要財報都已結束,市場將只能觀察經濟數據的變化,在此情況下,我們認為缺乏亮眼的經濟數據帶動下,美股短期可能會在高檔震盪,甚至有回檔作第二支腳的可能,不過由於此次一系列的經濟數據不如預期,主要還是氣候因素導致,由於氣候目前已逐漸回暖,3月反而有遞延消費回溫的可能,並不影響我們對美國中長期景氣復甦以及美股持續多頭格局的判斷


歐洲股市:歐洲財報持續好轉 股價延續反彈走勢
上週歐股收漲,連續第3週反彈走高,主要因歐洲企業財報優於預期比率持續回升,激勵歐股延續反彈走勢,其中又以電信類股漲幅最大,達3.39%。總計一週,道瓊歐洲600指數上漲0.83%,收在336.09
歐洲企業財報持續好轉,截至2/19,優於預期的比率已回升至49.5%,接近歷史平均的50%,也激勵投資人持續加碼歐股的信心,根據EPFR資金流向,截至2/12已連續33週淨流入歐洲股票型基金,顯示投資人仍青睞經濟擺脫歐債危機的衰退及企業獲利改善的歐洲市場。
經濟數據方面,德國研究機構ZEW公布歐元區與德國2月經濟調查指數,雖皆較前月略微下滑至68.555.7,但仍遠高於歷史平均的21.419.6,且根據歷史數據,當ZEW經濟調查於平均之上,股市多數時間處於多頭階段。另外,Markit公布歐元區2月綜合PMI指數初值,從1月的52.9略微下滑至52.7,主要因製造業PMI1月的54.0降至53.0所致,抵銷了服務業從51.6略為改善至51.7,不過製造業雖下滑,但新訂單指標仍持續上升,顯示製造業的成長動能仍在,依目前數據顯示,第一季經濟成長率將有望進一步加速至0.5%,所以我們認為無需過於擔心歐元區經濟復甦。
大盤指數部分,道瓊歐洲600指數上週雖面臨前高的壓力出現震盪,但仍延續反彈的態勢震盪走高,本週月線有望轉折向上,前波高點雖存在賣壓,但多頭格局不變。

東北亞股市:中國兩會將近 靜待政策利多
上週中國股市漲幅受到製造業數據走弱影響而回落,上證綜合指數下跌0.10%,香港國企指數則上漲0.03%。南韓KOSPI指數與台灣加權指數在外資買超下,一週分別上漲0.90%1.04%
中國2月匯豐製造業PMI預覽值自1月的終值49.5降至48.3,遜於市場預期的49.5。雖然新出口訂單從1月的48.4小幅上升至49.3,但生產指數自上月的50.8下滑至49.2,新訂單指數也從50.1降到48.1,雙雙跌破50的榮枯線,顯示去年第四季以來的經濟復甦動能持續放緩。然而第12屆全國人民代表大會和政協全國委員會第二次會議,將分別於今年3533於北京開幕,投資人可留意中國政府後續是否推出相關政策利多以減輕經濟動能放緩程度。短線上,上證綜合指數在200日線(2,132)附近壓力較大,香港國企指數則在200日線(10,310)附近有較大壓力。
上週南韓受到外資淨買超1.27億美元,中止連5週淨賣超,帶動韓股站回200日線之上。此外,最大權值股三星電子預計在224於世界行動通訊大會(MWC)發表新一代智慧型手機Galaxy S5,新機發表題材可能帶動韓股走強,若外資能維持買超態勢不變,指數有機會挑戰下彎的季線(1,963)壓力。
台灣1月外銷訂單較去年同期衰退2.8%,遜於市場預期的年增1.3%,其中美國與中國地區的訂單分別較去年同月下跌5.0%3.9%,但來自歐洲的訂單則年增2.0%,創下連續6個月成長。雖然美國需求受嚴寒氣候影響而暫時下滑,但美歐經濟整體仍維持復甦趨勢,有利台灣出口表現,然而在中國經濟出現放緩與產業供應鏈在地化的影響下,台灣整體出口表現受惠全球景氣復甦的程度可能下滑。短線上,目前季線仍在上揚,預期指數在季線(8,457)跌破前,多方仍有表現機會。

東南亞股市:東南亞震盪後續揚機率較高
儘管一度受到匯豐中國製造業PMI預覽值走弱影響而拉回,上週在企業財報轉佳及外資回頭買入的推升下,東南亞各主要股市普遍上揚,MSCI東南亞指數上週總計上漲1.53%。其中,菲律賓綜合指數和印尼雅加達指數分別上漲3.18%3.06%,漲幅分居冠亞;新加坡海峽指數由金融股領漲,亦有2.01%的漲幅,並創5個月以來最大的單週漲幅;馬來西亞吉隆坡指數因受到外資持續賣超的壓抑,上漲幅度相對落後,週漲幅僅0.62%。至於泰國因國內政治動盪再啟,SET指數一週逆勢下跌0.58%
上週泰國反貪委員會以忽視稻米補貼案可能造成貪污為由,起訴看守總理盈拉失職,並將於2/27進行聽證,若盈拉被定罪,將被彈劾而可能辭去看守總理。此外,因泰警強制清理示威場地,2/20為止已累計464傷,另泰國儲蓄銀行及農民銀行亦已出現擠兌現象,預期將使近期泰國政治風險大幅升溫。新加坡方面,1月零售銷售年增率由-8.6%升至-5.5%,略轉佳但仍顯疲弱,非石油出口年增率則由6.0%回降至-3.3%,顯示內需與出口表現皆仍待改善。然而,海峽指數中最新公布的17(27)公司Q4財報盈餘優於預期比率已由負值提高至19.28%,且指數於跌破前低後已迅速止穩反彈,破底危機暫時消除。印尼方面,12月出口年增率由-2.3%增為10.3%,主要受益於印尼盾走貶,貿易收支則在負轉正後,繼續由7.89億美元擴大為15.25億美元,CPI亦因削減油價補貼,由去年8月攀至最高峰值8.79%後,已止升並漸降至1月的8.22%,並預期Q3可漸收斂至5-6%。印尼經濟基本面趨向改善,但受制QE退場壓力,雅加達指數長期維持大波段區間震盪的看法不變。觀察近期境外基金對東南亞國家累計淨流入金額,可見印尼、菲律賓皆出現回流跡象,但馬來西亞和泰國則仍持續流出,惟流出金額已大為減少。MSCI東南亞指數雖面臨下降趨勢線壓力,但因區域內國家基本面普遍趨向好轉,及資金外流力道減弱,預期短期震盪後續揚機率較高。

新興歐洲股市:烏克蘭政治動盪加劇 新歐股市承壓
上週MSCI新興歐洲指數收跌,中止連續2週上漲走勢,主要因烏克蘭政治動盪加劇,衝擊投資人對新歐股市的信心,總計一週,MSCI新興歐洲指數下跌1.14%,收在414.44。其中俄羅斯RTS美元指數下跌2.06%,收在1,315.54;土耳其伊斯坦堡100指數下跌1.54%,收在63,885.62
烏克蘭國內政治抗爭加劇,主要因自去年11月宣布拒絕與歐盟簽署自由貿易協定,與12月接受俄羅斯150億美元的援助後,親歐盟的反對派便展開激烈的抗議遊行,要求繼續加入歐盟的進程,期間總理的執政團隊於1/28集體請辭,但仍無法平息抗爭,2/18更引爆脫離蘇聯以來最嚴重的流血衝突。除此之外,今年6月烏克蘭將有12.62億美元的債務將到期,若承諾給予援助的俄羅斯不願再提供金援,將存在倒債風險,另外烏克蘭為俄羅斯天然氣運往歐洲必經之路,投資人擔憂若抗爭加劇,將造成俄羅斯天然氣出口受到衝擊,將影響俄羅斯股市的表現。
土耳其央行因1/28的緊急升息讓里拉止貶回升,提供央行短暫觀望大幅升息政策的時間,2/18如預期維持基準利率10%不變,但因3/9土耳其將舉行地方選舉,為執政黨AKP首次在無宗教支持下進行大選,市場普遍將此選舉視為8月總理選舉的前哨戰,在此之前政治的紛擾仍將持續。且目前股市的空方格局並未改變,上方壓力仍大。

拉丁美洲股市:巴西經濟放緩通膨升溫 持續拖累股市表現
根據巴西央行每週最新調查,經濟學家上調今年通膨預估至5.93%,並下修經濟成長率至1.79%,此外巴墨兩國企業財報欠佳,令投資人擔憂經濟遲緩恐持續傷害企業獲利,MSCI拉丁美洲指數一週下跌1.22%,其中巴西聖保羅及墨西哥IPC指數一週分別下跌1.70%2.42%
巴西股市基本面不佳,從多項領先指標可觀察到;(1)製造業及服務業PMI走勢分歧,後者持續走低且1月數字陷入萎縮;(2)消費者及企業信心指數再度下滑;(3OECD領先指標雖緩步走揚但仍低於100,顯示巴西經濟復甦速度遲緩,企業及民眾對未來景氣看法悲觀。服務業活動低迷原因在於央行積極升息與居高不下的通膨,不斷壓縮民間消費能力。
此外預估2013年企業財報(1/28~3/28)結果可能不佳的情況下,將持續衝擊巴西股市表現,如巴西石油(2/25)因去年產量不如預期與賠本出售汽柴油,營收成長有限,惟淡水河谷(2/27)在大幅削減成本下,盈餘可望轉佳。
有鑑於巴西企業財報不佳、Fed升息預期及新興國家政治動盪,短期巴西股市維持弱勢,不排除回測45,000點。
墨西哥方面,因信貸增長放緩、消費者信心不足及通膨超過目標上限等問題,拖累金融及消費類股表現並壓抑大盤走勢,也讓去年第4季僅較前季成長0.2%,低於預期的0.45%。不過今年墨西哥可望受惠於美國經濟復甦,以及去年通過的能源改革政策將吸引大量先進技術及資本,有助激勵墨西哥的成長動能,預計今年經濟成長率可望達3.5%。基於上述原因,穆迪2/5將其主權信評信調升成A3,且展望穩定。我們預期墨西哥經濟表現可望逐漸轉佳。股市方面,墨西哥IPC指數回測前低有支撐,預估中期波動區間設在39,000~43,000點,當前價位可介入。

債券市場 
美國公債:經濟數據疲弱帶動公債殖利率走跌
美債上週反彈收高,中止連續2週的下跌Fed公布1FOMC會議紀錄指出,少部分具投票權官員,不認同長期維持低利率政策的立場,呼籲應提早升息,一度造成公債殖利率明顯走揚,不過因上週公布的美國經濟數據表現普遍不如預期,使部分投資人將資金布局債市避險,但因市場多數將經濟疲軟歸咎於天候因素,因此殖利率下跌幅度不大,總計一週,10年期公債殖利率下跌2bp收在2.73%
今年初我們對於長天期公債的走勢認為將呈現緩步走揚格局,且10年期公債殖利率約在3.2%附近便會遭受阻力,主要原因是2年期與10年期公債之間的利差已經來到歷史相對高點,除非2年期公債殖利率也大幅往上,否則10年期公債利率將會被限制向上的空間。不過近期因為經濟數據大幅不如預期,使得年初至今10年期公債殖利率反而呈現走跌。我們認為,在天候因素對經濟數據的拖累未消散以前,10年期公債利率短期都較難明顯上揚,短期應會持續在2.6%~2.8%震盪,但最快3月中以後,天氣因素的影響可望消退,公債利率下跌趨勢將可望反轉,加上3/1819也將召開下次FOMC會議,可能促使殖利率向上突破整理區間,因此中長期仍預期公債殖利率走揚的方向不變

新興債:部分新興市場社會動盪持續 個別國家公債表現偏弱
上週部分新興市場社會動盪持續爆發,其中以烏克蘭的演變最受國際間矚目,而該國反政府衝突在週五(21日)出現轉機,整體新興債一週震盪收高。總計一週,美林新興市場美元債指數上漲0.35%;美林新興市場本地債指數原幣計價上漲0.22%,換算成美元後為上漲0.30%。
資金流向方面,EPFR資料顯示,截至02/19當週,新興債基金已連續第21週淨流出,金額為12.45億美元,淨流出仍以本地債為主。
上週重要消息方面:一、烏克蘭總統亞努科維奇21日與反對派簽屬協議,內容包括修憲、提前舉行總統大選並重組聯合政府,以穩定該國失控暴動情勢,而該國政治衝突也使國際信評機構標準普爾於21日調降其主權信評,從「CCC+」下調至「CCC」,展望「負向」;二、繼1/28的緊急升息措施後,土耳其央行18日宣布維持基準利率於10.00%不變;三、匈牙利央行已連續19個月降息,18日宣布調降基準利率15bp2.70%,並表示不排除進一步降息。
在將近3週的緩和氛圍後,負面情緒似乎回到新興國家資產市場。除了烏克蘭的反政府衝突,委內瑞拉自2月初開始的反政府抗議活動也持續發酵,而這兩國的5年期主權CDS (信用違約交換利差)仍在高檔徘徊,而先前市場關注焦點新興國家,如土耳其、南非,其CDS水準相對同信評等級也較高,不過,觀察到此現象並未殃及其他基本面較好的國家,如南韓、波蘭、墨西哥,顯示當前市場的擔憂仍以個別國家風險為主。目前烏克蘭的反政府抗爭已有進展,惟該國親俄政府被推翻,去年12/17親俄派與俄羅斯的150億美元金援協議恐生變,因此其償債能力面臨考驗。最後,考量各國政經前景不同與基本面分歧的情形,投資新興債應著重在基本面較優與政治環境穩定的國家為宜。

公司債:企業併購利多消息及需求強勁 支撐高收益債續揚
上週公布的美國經濟數據表現多數不如預期,惟市場以酷寒氣候影響所致解讀,不影響長期經濟表現;歐元區2月製造業與服務業PMI初值均自前月下滑,不過仍維持在榮枯分界線50以上,顯示歐元區經濟持續擴張中。高收益債在市場需求強勁推升下,持續上漲。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.17%,美林美國投資級債指數上漲0.17%;全球高收益債指數上漲0.46%,美國高收益債指數上漲0.52%。歐洲方面,美林歐洲投資級債指數上漲0.16%,美林歐洲高收益債指數上漲0.34% (皆為原幣計價)。
資金流向方面,根據EPFR資料顯示,截至02/19當週,美國高收益債(含ETF與基金)連續3週淨流入,金額為7.12億美元,而非美國高收益債也淨流入17億美元;整體高收益債基金總計淨流入24.12億美元,為17週以來最高單週淨流入金額。
隨著美國景氣的好轉,根據美林統計顯示,截至1月底,美國高收益債發行公司發債用途達56%是用於收購與併購,判斷今年將是企業發債用途轉積極的開始。而自2009年起,金融海嘯後,企業趁低利率環境積極發債,且因發債用途多為借新還舊,使美國高收益債償債高峰得以從2017年延展至2018年。由於未來4年並無償債高峰期,且企業獲利持續好轉,加上聯準會主席葉倫誓言維持低利環境以確保復甦,因此發債用途轉積極不代表美國高收益債違約率即將攀升。在歐洲高收益債方面,歐元區在歐洲央行(ECB)重視經濟成長前提下,實施寬鬆金融環境有望較美國更長一段時間,而歐元區去年Q4 GDP較Q3增長0.3%,優於預期,在在顯示歐元區朝復甦方向邁進無誤。此外,歐債危機化解使投資人對歐元區信心轉強,歐洲高收益債近1年內累計淨流入占總AUM達近35%,我們認為歐元區在ECB重視經濟成長與維持寬鬆立場的環境下,均有利企業發展與歐洲高收益債後勢表現。

法律顧問:漢邦法律事務所 http://hanbang999.blogspot.tw/

電話:02-2993-4456(代表號) 傳真:02-2993-4256

地址 24242 新北市新莊區新泰路2299樓之1

您可自由以公益方式分享、重製、散布、傳播、展示及演出本著作,惟需遵照下列條件:

姓名標示:您必須按照作者或授權人所指定的方式,表彰其姓名;但不得以任何方式暗示或您使用該著作的方式其為您背書。

非商業性:您不得為商業目的而使用本著作。

禁止改作:您不得改變、轉變或改作本著作。



觀看訪客統計報表
Sitetag