林阿(念)龍老師1990年受邀於東京示範實錄

Welcome / ようこそ / 林阿(念)龍老師歡迎您! 進入最完整的太極影音教學部落格
現在登錄網址:最新文章
 Dragontaichi.blogspot.tw  
 Since  2011.4.11.
Time: 

2014/4/8

2014/04/07第223期 玉山銀行市場資訊週報

葉倫重新表達鴿派立場 本週關注美股Q1財報
上週美股雖因聯準會主席葉倫表示額外的刺激措施將持續一段時間而再創新高,但生技與科技類股獲利了結賣壓再度抑制大盤表現,不過歐洲股市在ECB強烈暗示將推出寬鬆政策避免陷入通雖,激勵歐股再創6年高點。新興市場部分,因俄羅斯總統普丁撤兵釋出善意,且中國總理李克強推出基礎建設等刺激政策,推升新興股市持續走高。債市部分,美國10年期公債殖利率小幅上升1bp,加上新興市場貨幣止貶回升,高收益債與新興市場債皆呈現上漲走勢。展望未來,因美國第一季氣候嚴寒影響恐讓本週起將公布的第一季企業財報結果下修,短期將壓抑美股表現;歐洲則因ECB為了避免歐洲陷入通縮,第二季推出新一輪寬鬆政策可能性高,所以維持相對看好歐股後續表現。新興市場因地緣政治風險降溫,且中國推出刺激經濟措施,激勵資金開始回流新興市場,短期仍有望因資金行情而延續反彈走勢。債市部分,美國公債殖利率緩升格局不變,且歐美經濟持續復甦,帶動企業獲利逐步回溫,加上違約率持續下降,利差仍有收斂空間,仍有利高收益債表現;新興債方面,資金流出趨勢略有改善,並帶動匯率止穩,投資人可留意布局的時點。


 股票市場 
美國股市:大盤指數走高 但生技科技類股表現不佳
美國股市上週走勢震盪,三大指數表現不一,道瓊工業指數與標普500指數一週分別上漲0.6%0.4%Nasdaq指數一週卻下跌0.67%,其中生技與科技類股仍延續前一週的疲弱走勢,以十大類股來看,上週僅科技類股收黑,其餘皆收高。上週公布的經濟數據則顯示美國已逐漸擺脫寒冬氣候影響,3月的ISM製造業與服務業指數以及3月新增就業都較前月出現成長。

經濟數據方面,3月ISM製造業指數從2月53.2升至53.7,3月ISM非製造業指數從2月所創的4年低點51.6回升至53.1,略低於預期的53.5,另外3月就業報告顯示,失業率持平在6.7%,非農就業則新增19.2萬人,略低於預期的20萬人,且2月數據也由增加17.5萬人上修為增加19.7萬人。

近期美股走勢有所分歧,部分先前較強勢的類股如生技,一反先前走揚趨勢,短線出現較重的獲利了結賣壓,不過另一方面,防禦型類股仍在後面撐盤。我們認為,
因美國短期經濟雖有反彈,但動能還不算強,使得投資人目前先將資金轉進至防禦型產業,顯示投資人並非棄守美股,而是在等待適當的進場時機。而下週開始,將進入美國第一季財報旺季,受到1、2月嚴寒氣候的影響,多數企業銷售情況恐會下滑,因此財報較難成為推升股市的動力,免不了將面臨較大的震盪或修正機會。不過,隨著氣候回溫,3月之後企業營收情況可望逐漸轉趨正面。因此,短線若出現修正,反而創造中期進場布局的機會,而非整體趨勢的扭轉。


歐洲股市ECB強烈暗示將採取行動避免陷入通縮
上週歐股收漲,連續第3週上漲,再度創下近6年新高,主要因聯準會主席葉倫表示額外的刺激政策仍將持續一段時間,加上ECB強烈暗示將採取行動避免通縮,激勵銀行類股帶頭領漲,漲幅達4.29%,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲1.62%,收在339.18。

上週歐元區公布3月通膨數據,意外從2月的0.7%,降至4年新低的0.5%,探究其原因,主要是因強勁的歐元持續抑制仰賴進口的能源價格,造成物價不斷下滑,通縮疑慮升溫給歐洲央行帶來壓力,上週四ECB雖維持基準利率0.25%不變,但主席德拉吉相當明確地傳達ECB已經準備好採取非傳統貨幣政策避免陷入通縮,如我們先前所預期,ECB第二季推出新一輪寬鬆政策的可能性非常高。

上週歐元區亦公布3月的綜合PMI數據,從2月創下的32個月高點略微下滑至53.1,依舊處於擴張階段,其中,製造業PMI從53.2略降至53.0,服務業PMI也從52.6下滑至52.2。不過細看各國PMI變化,先前疲弱的國家如法國與邊陲歐洲等國皆出現改善,整體的復甦態勢仍相當穩健,預料今年第一季經濟成長將加速至0.5%,且根據歷史數據,歐元區製造業PMI大約領先工業生產一季時間,所以第二季經濟成長也應有不錯表現。

道瓊歐洲600指數上週因政策預期利多在創下近6年新高,第二季對ECB寬鬆政策的樂觀預期,有助推升股價持續走高,不過投資人也將開始檢視企業獲利是否有實質增加,4/22~5/15第一季公布財報高峰期將是短期影響歐股最重要的原因。


東北亞股市:中國推出穩增長措施激勵股市走強
上週中國股市在官方推出刺激措施的利多下走強,上證綜合指數上漲0.84%,香港國企指數亦上漲1.08%。南韓KOSPI指數在科技類股領漲下,一週收漲0.36%。台灣加權指數則在外資買超364.46億新台幣下,上週上漲1.30%。

中國3月官方製造業PMI由2月的50.2(1月50.5)升至50.3,但根據歷史經驗,3月數值平均較1月與2月的平均值回升2.7,顯示今年開工旺季不如以往。然而總理李克強已於上週國務院常務會議提出擴大企業所得稅優惠政策範圍,以及加速鐵路建設等措施來支持內需增長,預期隨基礎建設等穩增長措施陸續推出,Q2經濟動能可望明顯回溫,因此預期短期指數仍有上行空間,而本益比相對較低的金融、地產等類股短期內可望有較大反彈空間。技術面上,上證綜合指數在2,000整數關卡附近存在較強支撐,而香港國企指數已突破下降趨勢線,預期指數仍有上行空間,短線壓力則在200日線(10,155)附近。

南韓3月出口金額較去年成長5.2%至497.6億美元,優於市場預期的年增4.2%,並創下歷史次高紀錄,主因成熟國家需求增加,3月南韓對美國出口年增17.0%,對歐盟出口也較去年成長15.2%。然而最大出口國中國的需求卻出現放緩,3月南韓對中國出口僅年增4.5%,遜於去年同期的8.6%,但在官方持續推出穩增長措施下,中國經濟可望回穩並帶動南韓出口成長。隨經濟動能走強,且外資今年以來已轉為淨買超韓股,預期KOSPI指數仍有上行空間,短線上2,000點整數關卡附近則有較大壓力。

中華經濟研究院所公布的台灣3月製造業PMI達60.6,較2月50.3大幅攀升10.3,雖然躍升的主因是2月春節長假使基期較低,但全體企業已連續4個月看好未來6個月的景氣狀況,顯示台灣經濟仍處於緩步擴張階段。目前台灣加權指數的月、季與半年線仍呈多頭排列,且外資目前已連8週買超台股,預期多方在指數跌破季線(8,605)前仍有表現空間。

東南亞股市:外資續回流 維持東南亞樂觀看法
上週美國經濟報喜且中國政策刺激持續發酵,在外資回流的驅動下,東南亞主要股市全面走揚,MSCI東南亞指數一週上漲1.47%。本區域主要股市中,菲律賓綜合指數受惠外資湧入,一週大漲3.17%,漲幅最大;印尼雅加達指數、泰國SET指數和新加坡海峽時報指數亦分別有1.88%、1.69%和1.28%的漲幅;至於馬來西亞吉隆坡指數在連漲3週後,上週僅小漲0.32%,漲幅相對溫和。

上週新加坡公布3月製造業PMI為50.8,略低於前月的50.9,但已連續第2個月擴張,占權重近1/3的電子業由51.2升至51.6,亦維持在榮枯線50以上。此外,2月工業生產年增率由4.4%續升至12.8%,顯示星國整體工業部門繼續復甦趨勢;泰國方面,2月貿易收支轉正,然而進口由-12.4%續銳減至-18.9%,暗示依賴出口加工的泰國未來數月出口仍不易強勁成長。不過近期政治動盪再起的情況下,泰股反應平淡,顯示該利空漸趨鈍化,外資回流此前鉅量賣超的泰股趨勢未變下,傾向樂觀看待SET指數。印尼方面,3月CPI如預期延續走緩趨勢,由7.75%下降至7.32%,且2月貿易收支由赤字轉正,顯示印尼經濟已漸擺脫此前的困境。整體而言,東南亞國家經濟普遍相對穩健,亞銀(ADB) 4/1即預估東南亞2014年及2015年經濟將分別維持5.7%及6.0%的成長速度。目前因Fed政策影響趨向淡化,外資持續回流,型態上指數已突破年線壓力,故繼續維持MSCI東南亞指數後市震盪走揚的看法。


新興歐洲股市:地緣政治風險降溫 土俄股市齊上揚
上週MSCI新興歐洲指數收漲,連續第3週反彈走高,主要因俄羅斯總統普丁下令撤離於烏克蘭邊境的軍隊,使先前跌幅較重的能源股與金融股持續反彈,分別達4.07%與4.0%,加上土耳其股市因執政黨於地方選舉取得勝選走揚,總計一週,MSCI新興歐洲指數上漲3.74%,收在412.88。其中俄羅斯RTS美元指數上漲4.02%,收在1,233.93;土耳其伊斯坦堡指數大漲5.01%,收在72,582.86。

土耳其於3/30舉行的地方選舉,由總理艾爾段所領導的正義發展黨以囊括近45%的選票取得勝選,也是執政黨與宗教領袖葛蘭分裂後的首度勝選,意義重大之處在於民眾在去年起的政治鬥爭已表態繼續支持執政黨,讓8月欲參選首度直接民選總統的現任總理艾爾段呼聲提高,也有望降低整體的政治風險,改善資本外逃的現象。

俄羅斯總統普丁於3月底首次主動撥電話給美國總統歐巴馬,敲定美俄外長會談,會議上雖未有實質結論,但俄羅斯總統普丁下令撤離烏克蘭邊境的軍隊,首度釋出善意,也讓地緣政治風險降溫不少。但俄羅斯目前的經濟動能疲弱,3月製造業PMI下滑至48.3,已連續第5個月萎縮,且俄羅斯央行表示在6月前不會降息,經濟前景恐持續下探。俄羅斯RTS美元指數近期因地緣風險降溫而出現跌深反彈,雖收復3年底部壓力1,200,但離上方跳空缺口1,267已不遠,短線修正壓力上升。


拉丁美洲股市:近期資金回流巴西股市 惟中期經濟仍有疑慮
市場期待全球經濟復甦可望帶動拉美國家出口產業,加上巴西2月工業生產優於預期,激勵拉美股市續揚,但隨後因獲利了結賣壓使得漲幅收斂,MSCI拉丁美洲指數一週上漲1.57%,巴西聖保羅指數上漲2.64%,最近15日有11日收紅,墨西哥IPC指數上漲1.37%。

近3週巴西股市轉強,從3/12的44,965.66點的低點反彈約13.60%,原因在於,(1)指數回測去年7月低點附近,促使投資價值浮現;(2)預期中國將推出刺激政策,原物料類股可望受惠;(3)烏克蘭危機導致資金轉向巴西;(4)總統及政府民調下滑,政策對企業干預可望減少。

儘管如此,我們對巴西中期看法仍較為保守。首先,投資人期待巴西世界盃(6/12~7/13)可望推升巴西股市走入長多,不過穆迪預計,巴西世界盃僅能替未來10年巴西GDP額外增加0.4%,主因世界盃僅在一段特定時間及城市舉行,投資活動受限制。再則,近期公布經濟數據雖有好轉,包括2月工業生產年增5.0%,3月貿易收支為1.12億美元,兩者皆優於預期,但整體經濟狀況改善空間不大,其中領先指標的3月消費者信心持平至108.8,3月製造業及服務業PMI皆小升0.2來到50.6至51.0。最後,巴西央行4/2決議升息1碼至11.0%,因食品價格飆漲可能使通膨連續第2年超過央行目標值,升息循環恐將拉長,不利內需消費動能。

受惠於資金回流,短期不排除巴西股市向上挑戰52,500點,不過中期因乾旱問題已推升巴西物價走高,恐使經濟持續不振,預估大盤仍受抑制,仍維持短期中性,長期保守的看法不變。


債券市場 
美國公債:葉倫鴿派言論與就業數據略低於預期 壓抑公債利率回彈
美債殖利率上週先升後跌,一週來看10年期美債殖利率幾近持平。週初,因ISM製造業指數以及後續公布的工廠訂單數據較前月成長,殖利率一度緩慢走揚,不過隨著3月就業報告出爐後,因新增就業人數略微低於市場預期,且先前葉倫對政策的談話仍以就業是否復甦為主要觀察面向,因此就業報告讓提前升息的預期消退,導致公債殖利率大幅回落。總計一週,美國十年期公債殖利率上漲1個bp至2.74%。

Fed主席葉倫在3/19的FOMC會後記者會,因釋出可能提前升息言論,一度引發殖利率回彈,不過上週葉倫卻再次重申極度鴿派的政策言論,表示目前美國經濟與就業市場仍相當疲軟,離正常水準還有很大一段距離,因此非常規的寬鬆貨幣政策還會持續,這番談話也適時降低了Fed提前升息的預期,也再次壓抑公債利率的揚升。美10年期公債殖利率從1月下旬以來,一直在2.6%~2.8%震盪,與我們的預測一致,而近期殖利率底部有逐漸墊高趨勢,也與我們預期短期震盪整理,但將向上突破2.8%的預期相符。我們仍然維持長期殖利率必然向上突破2.8%的觀點


新興債:今年新興債市趨勢轉佳
上週新興債市持續走揚,美林新興美元債及本地債指數漲幅分別為0.52%及0.83%,反應(1)土耳其執政黨3/30在全國地方選舉中以絕對優勢取得勝利,土耳其里拉兌美元大漲3.69%,激勵土耳其美元債及本地債分別收漲1.14%及4.64%;(2)俄羅斯從烏克蘭邊境撤走部分軍力,烏克蘭危機有轉圜餘地,俄羅斯美元債及本地債分別收漲1.23%及2.23%;(3)國際信貸市場有望對阿根廷提供貸款,推升阿根廷美元債上漲4.53%。

觀察今年以來新興債市場走勢,美元債以新興亞洲表現最佳,受惠於東南亞國家經濟狀況及財政體質改善,本地債以拉丁美洲表現最佳,因巴西公債殖利率近12%,以及巴西黑奧兌美元第1季大漲6.67%所帶動,新興債市已擺脫去年低迷情形,可較為樂觀看待後勢表現。

由於新興國家經濟增長有改善跡象、政治風險擔憂減緩,加上整體新興國家公債殖利率來到近2年高點附近,投資價值浮現,因此新興美元債持續看漲,可直接加碼布局,本地債因匯率風險相對中性看待,建議採用分批加碼。


公司債:經濟數據逐漸復甦 帶動高收益債走揚
上週美債殖利率震盪雖大,但總結一週幾近持平,因此整體而言並未對公司債造成太大影響。由於上週公布的數據顯示美國經濟已開始擺脫寒冬逐漸復甦,因此高收益債的表現相對也略勝投資級債。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.19%,美林美國投資級債指數上漲0.14%;全球高收益債指數上漲0.41%,美國高收益債指數上漲0.34%。歐洲方面,美林歐洲高收益債指數上漲0.40% (皆為原幣計價)。

資金流向方面,根據EPFR資料顯示,截至4/3當週,高收益債(含ETF與基金)連續第8週淨流入,金額為23億美元,其中高達17億流入非美高收益債,美高收益債僅流入5億美元,流入高收益債的金額擴大且為去年10月以來單週第二高流入金額;投資等級債基金淨流入金額為28億美元,連15週流入。

本週開始,美國將公布第一季財報。因受到極地渦漩影響,美國1、2月皆出現暴風雪,因此多數企業的銷售很可能受到衝擊,我們預期財報表現不會太過亮眼。不過財報對股市的衝擊較大,對公司債雖有一定影響,但除非影響到企業財務體質,否則只會屬於短期。目前高收益債的利差與接近歷史低點的違約率相比,仍然有收斂空間,因此我們仍然持續看好高收益債市,即使短線有可能因美國財報震盪,但不影響其基本面與長期的走向。

                    

法律顧問:漢邦法律事務所 http://hanbang999.blogspot.tw/

電話:02-2993-4456(代表號) 傳真:02-2993-4256

地址 24242 新北市新莊區新泰路2299樓之1

您可自由以公益方式分享、重製、散布、傳播、展示及演出本著作,惟需遵照下列條件:

姓名標示:您必須按照作者或授權人所指定的方式,表彰其姓名;但不得以任何方式暗示或您使用該著作的方式其為您背書。

非商業性:您不得為商業目的而使用本著作。

禁止改作:您不得改變、轉變或改作本著作。



觀看訪客統計報表
Sitetag