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2014年6月24日 星期二

2014/06/23 第235期 玉山銀行市場資訊週報

伊拉克緊張局勢升溫 Fed政策聲明推升美歐股市
上週全球股市穩步向上,MSCI世界指數上漲1.17%,其中仍以成熟國家表現較強勁。美國Fed如預期減少QE規模100億,並維持寬鬆貨幣政策立場不變,S&P500指數上漲1.38%,日本投資人樂觀期待企業稅及退休金的改革計劃,激勵日經225指數上漲1.67%。新興股市表現相對偏弱,中國最新公佈的70大城房價指數增速持續放緩,拖累香港國企指數下跌1.16%,東南亞指數來到前高,短線在新加坡經濟數據不如預期與印尼選舉民調陷入膠著下,短線呈現震盪整理,MSCI新興市場指數小跌0.50%。產業方面,伊拉克緊張情勢升溫推升油價上漲,黃金也因避險需求增加而上漲,MSCI全球能源指數上漲2.24%,金蟲指數上漲6.55%;健護醫療在子產業生技類股近期多件併購消息的帶動下亦創新高。債市方面,Fed鴿派言論支撐債市,但阿根廷債務違約疑慮升高導致新興債表現落後。本週須留意伊拉克的地緣政治風險及阿根廷債務協商及後續動向,整體而言,全球經濟持續溫和成長,中長期持續樂觀看待。

 股票市場
美國股市:葉倫續挺寬鬆及企業併購消息 激勵美股再創新高
受到Fed主席葉倫續挺寬鬆的言論激勵,美國股市上週收紅,最近5週有4週收漲,2大指標道瓊工業與S&P500指數再創新高。此外,企業併購消息也為股市添加上漲動能,如醫療裝置製造商美敦力表示將以429億美元收購Covidien,天然氣生產商Williams Cos.表示以60億美元收購Access Midstream Partners控制權等,此外,經濟數據包括工業生產與紐約及費城製造業指數等優於預期,也帶動市場樂觀情緒。總計一週,S&P500指數上漲1.38%至1,962.87。
經濟數據方面,5月工業生產指數月增0.6%,扭轉前月的月減0.3%,也優於預期的月增0.5%,紐約與費城製造業指數則分別從前月的19.0及15.4上升至19.3與17.8,經濟諮商局公布的5月領先指標也較前月上升0.5%,不過房市數據相對疲軟,5月新屋開工與營建許可分別較前月減少6.5%及6.4%,5月CPI則年增2.1%,增幅為2012年10月來最高,核心CPI年增2%,也創2013年2月以來最大升幅。
上週FOMC會議中,Fed將今年美國GDP成長率預估值由2.8%~3%下調至2.1%~2.3%,不過對2015年的預估不變。整體來看,Fed將未來2年的失業率預測進一步下調,通膨預估則沒有太大改變。至於今年的GDP預估會下修最主要是第一季氣候影響導致經濟增速不佳。而相較前一次會議,兌2015與2016年的基準利率預估則些微提高,但長期利率水平預估反而下調。不過葉倫會後記者會也明白表示,不認為美股目前偏離歷史常軌,暗示她不認為政策有明顯副作用,因此一旦經濟停滯,仍會持續用政策刺激,在政策面立場不變下,將持續有利美股的長多趨勢。



歐洲股市:經濟續復甦 資金持續青睞 歐股多頭趨勢不變
上週歐股收漲,為近10週來第9週收紅,主要因美國聯準會主席持續偏鴿派言論,且基金經理人持續加碼歐股的利多消息,抵銷上週歐洲消費者與投資人信心下滑的影響;總計一週,道瓊歐洲600指數小幅收高0.29%,收在348.09。
經濟數據部分,歐元區6月消費者信心指數初值下滑至-7.4,低於前月的-7.1,也不如分析師預估的-6.5,中斷連3個月上升的趨勢。歐盟4月汽車註冊數量較去年成長4.5%,連續9個月成長,顯示歐洲的景氣復甦雖慢但動能依舊存在。
英國部分,上週英國央行公布6月利率會議紀錄,已有部分委員談及提前升息議題,主要因英國的就業市場出現明顯的復甦,4月份失業率已降至6.7%,若從市場OIS利率交易來看,英國央行升息的時點已從明年第2季提前至第1季,近期內可能還會對英國股市造成壓力。
資金流向部分,歐股基金已連續50週淨流入,且著眼於經濟復甦與央行寬鬆政策,美銀美林全球基金經理人調查中,淨看好歐股比例持續增加至43%,將能為資金帶來持續流入的動能,近期歐股回檔至月線尋求支撐,經濟持續復甦且資金持續青睞,歐股多頭趨勢不變。


東北亞股市:中國房價漲勢趨緩 政策刺激料延續
上週中國股市在房市數據下滑與A股重啟IPO的影響下,上證綜合指數下跌2.13%,香港國企指數亦收跌1.16%。南韓KOSPI指數在三星電子領跌下,上週下跌1.14%。台灣加權指數則在外資持續買超下,一週收漲0.84%
中國570個大中城市新建住宅售價年比上升5.6%,漲幅較4月的年增率6.7%下降,月比則下跌0.2%,其中35個城市房價較4月下滑,上漲城市降自20125月以來最低的15個,顯示目前房市調整壓力升高。政策面上,總理李克強本月初重申「確保」完成年初主要經濟目標,然而目前房市對經濟存在下行壓力,因此預期政策仍有放鬆空間,中國股市仍有高點可期。
上週南韓最大權值股三星電子下跌4.83%,拖累KOSPI指數走跌,主因南韓券商不看好新款智慧型手機GALAXY S5對業績的拉抬效用,紛紛下修三星本季獲利預估。雖然南韓經濟表現可望歐美景氣而維持復甦趨勢,但受到企業獲利下修的影響,預期短線上KOSPI指數在2,000附近整理的機率較高。
台灣5月外銷訂單達380.2億美元,較去年同期成長4.7%,雖然力道較4月略有下滑,遜於市場預期的年增7.2%,但依然創下連續4個月正成長,主因行動裝置需求增加帶動電子產品接單年增12.6%,資通訊產品亦成長2.7%。展望未來,因行動裝置需求續增及規格不斷提升,電子產品訂單有助外銷接單維持成長動能。而在技術面上,目前台股月、季、年線仍為多頭排列,估計在上揚的季線(8,975)遭跌破前,多方依然相對佔有優勢。


東南亞股市:短期整理 但不看淡後市表現
上週東南亞主要股市在伊拉克緊張情勢影響下多數走跌,印尼雅加達指數、新加坡海峽時報指數和菲律賓綜合指數一週分別下跌1.60%1.05%0.80%;然而,泰國SET指數和馬來西亞吉隆坡指數受惠油價和棕櫚油期貨走揚,在能源類股和種植類股帶動下,分別上漲0.77%0.48%;至於MSCI東南亞指數上週則總計下跌0.75%
上週新加坡公布5月非石油國內出口年減6.6%,遜於預期的年增0.5%和前期的0.9%,數據顯示其出口仍未受惠美歐中經濟復甦,且先前公布的4月零售銷售年減9.0%,亦遜於預期的-3.6%和前期修正的-3.8%,對內、對外關鍵經濟數據皆仍待改善下,預期海峽時報指數短期表現空間有限;印尼方面,儘管不看淡其長期經濟表現,但6月公布的民調已顯示明星候選人佐科威與對手普拉伯沃的支持度漸趨接近,佐科威支持度在當月公布的4家機構中,僅2家獲得領先,使7/9的總統大選不確定性因而提高。由於外資信心可能受到影響,因此預期雅加達指數短期將以中性表現機率較高;泰國方面,央行連續第二個月維持基準利率2.00%不變,主要因考量軍方政變中止連月政治動盪後,經濟開始浮現復甦跡象。泰國在首季GDP年減0.6%後,預期經濟將逐季成長,因此我們相對看好SET指數長期表現;整體而言,MSCI東南亞指數因股東權益報酬率(ROE)與資產報酬率(ROA)預估值仍續攀升,不看淡後市表現,惟指數已臨近前高壓力下,預期短期波動將加大。
印度方面,SENSEX 30指數上週共下跌0.49%,主要亦受到伊拉克情勢升溫推升油價拖累。儘管因食物跟燃料價格走揚,致5WPI年增6.01%,高於預期的5.34%及前期的5.20%,並促使印度央行總裁拉姜預示未來幾個月將致力於打擊通貨膨脹,但在市場樂觀看待莫迪新政府的結構性改革,外資持續積極流入印度股市的情況未變下,我們認為指數經短期震盪整理後,長期仍有上行的空間。


新興歐洲股市:俄股與油價連動性升高 或能提供股市支撐
上週MSCI新興歐洲指數收跌,連續第2週回檔修正,主要因俄羅斯央行上週意外提及不排除再度升息的可能,且東烏克蘭反政府軍不願停火的影響,使金融類股大跌2.44%,抵銷了烏克蘭總統宣布停火與油價上漲的利多。總計一週,MSCI新興歐洲指數下跌0.69%,收在436.90。其中俄羅斯RTS美元指數下跌1.18%,收在1,358.73;土耳其伊斯坦堡指數下跌0.77%,收在78,400.69
俄羅斯央行上週如預期維持基準利率7.5%不變,但會後聲明卻意外透露,若通膨惡化不排除再升息可能,俄羅斯5CPI(年比)7.6%,遠高於央行目標5.0~6.0%,衝擊金融股下挫幅度最大。企業獲利部分,因俄羅斯外資大幅撤離與升息造成經濟放緩等因素影響,今年俄羅斯企業獲利遭下修約10%,恐成為壓抑股市續漲的因素。
烏克蘭衝突影響性雖已逐漸降低,但東烏克蘭反政府軍不願停火也可能使烏俄先前達成的共識出現風險,俄股目前已接近短期技術滿足點1,400,且企業獲利與經濟前景疲弱,指數上漲壓力增加,不過烏克蘭事件過後,俄股與油價脫鉤的情況將逐漸回復,高油價或能為俄股提供下檔支撐。


拉丁美洲股市:世足賽期間 巴西股市震盪整體為主
據巴西央行調查,經濟學家下調巴西今年經濟成長率,投資人擔憂巴西經濟情勢,加上最新民調顯示Rousseff支持度上升,引發拉美大盤獲利了結出爐,所幸聯準會重申低利率將維持相當長的時間,MSCI拉丁美洲指數一週小漲0.08%,巴西聖保羅指數下跌0.31%,墨西哥IPC指數則上漲0.89%
目前正值世足賽期間,市場除關注巴西隊是否奪冠,另一個焦點在於巴西奪冠對於巴西股市影響為何?根據歷史經驗,世足賽期間巴西政府民調支持度下滑不易,若巴西隊表現良好,對民調有短暫提昇效果。因此在總統Rousseff及其政府團隊近期民調直直落的情況下,巴西奪冠可能對民調有些許幫助,巴西股市也較不易受民調下滑所激勵。事實證明,巴西Ibope最新民調顯示,Rousseff支持度小升1%39%,競爭對手Neves小跌1%21%,差距拉大2%,這份調查是在6/13-6/15所訪問,即巴西戰勝克羅埃西亞之後作的,所以世足賽結果確實會影響民調狀況。
另估計巴西今年GDP年比降至1.24%,為今年最低預估值,儘管巴西舉辦世足賽有助觀光,但旅遊在巴西GDP佔比不大,估計世足賽對巴西GDP貢獻僅0.3%~0.5%。顯見舉辦世足賽的經濟效益相當有限。
整體而言,巴西經濟基本面依舊疲軟,中長期將限縮巴西股市漲幅,短期則因世足賽期間投資人聚焦球場,使得指數波動度及交易量降低,因此預估大盤將處於52,000~56,000點震盪。


債券市場 
美國公債Fed維持寬鬆政策立場 公債走勢持平
美債殖利率上週走勢狹幅震盪,儘管伊拉克地緣政治事件可能激勵公債的避險需求,不過因經濟數據表現亮眼以及5CPI增幅大於預期,也同時削弱美債的需求,而FOMC的利率決策會議符合市場預期,且對貨幣政策的立場與前次沒有顯著差異,並未大幅影響公債走勢。總計一週,美國十年期公債殖利率持平在2.60%
上週公布的5CPI數據意外高於市場預期,月增幅達0.4%,是20132月以來最大增幅,核心CPI月增幅也達0.3%,創20118月以來最大,CPI年比則已升到2.1%,為201210月最高,核心CPI年比也已來到2.0%,顯示美國CPI近期有加快上升的跡象。不過前一週公布的5PPI反而月減0.2%,因PPI走勢較CPI更領先,因此未來CPI升幅可望放緩,且另一方面,Fed對明後年的通膨預估仍然維持在中性偏低水準,葉倫也表示,目前的通膨仍遠低於Fed的期望水準,且長期通膨展望依然受到控制,該談話明顯試圖在淡化通膨走揚的趨勢,也暗示Fed對通膨的容忍度偏高。我們認為,只要Fed的政策立場不變,即便預期美國經濟將自第二季加快復甦,公債殖利率仍很難明顯走揚,直到QE完全退場為止,因此短期依舊認為美債殖利率狹幅震盪可能性較大。


新興債:美債若回穩有利美元債 匯市波動壓抑本地債
上週新興債市表現較為疲軟,美林新興美元債及本地債一週跌幅分別為0.02%及0.32%,反應美國10年期公債殖利率升破2.60%,以及多數新興貨幣兌美元走跌,其中以印尼盾、土耳其里拉及波蘭茲羅提貶值幅度最大。

個別市場方面,(1)美國聯邦最高法院6/16駁回阿根廷與債權人之間的上訴,這表示如果阿根廷未能在6/30之前,償還債權人13.3億美元,若有其他加入最多150億美元,則阿根廷將面臨主權債務違約。標普6/18下調阿根廷主權信用評級,由CCC+調低至CCC-,前景展望評級為負面,阿根廷債一度大跌超過10%,最終因債務協商出現轉圜機會,其美元債反而上漲0.56%;(2)法國興業銀行警告,印尼經常帳及預算雙赤字日益擴大,讓印尼再度面臨資金外逃風險,財政也會受到壓力,印尼美元債及本地債分別下跌0.50%及0.33%。(以上皆為美元計價)。
截止6/18的一週,資金連續第12週淨流入,達6億美元,強勁資金動能有利新興債市,尤以佔淨流入資金佔5成的新興美元債,目前靜待美國10年期公債殖利率回穩,新興美元債可望重回上漲態勢。新興貨幣則因伊拉克危機推升油價,促使印度盧比、南非蘭特及土耳其里拉等原油進口國貨幣表現疲軟,進而衝擊新興本地債表現。因此布局仍以新興美元債為主,新興本地債逢回可分批介入。

公司債Fed延續寬鬆政策論調 激勵高收益債走揚美國公債殖利率上週持平,不過在部份經濟數據優於預期以及企業併購消息利多帶動下,激勵股市進一步突破歷史新高,也帶動高收益債同步走揚,表現相對優於投資級債。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.16%,美林美國投資級債指數下跌0.03%;全球高收益債指數上漲0.41%,美國高收益債指數上漲0.35%。歐洲方面,美林歐洲高收益債指數上漲0.54% (皆為原幣計價)。資金流向方面,根據EPFR資料顯示,截至6/18當週,整體高收益債(含ETF與基金)出現19週以來首次淨流出,流出金額為7億美元,其中美高收淨流出2.9億美元,其他市場則流出4.1億美元;投資級債基金則連續第26週流入,淨流入金額由前週的21億美元擴大為37億美元。

從巴克萊高收益債指數的殖利率來看,目前已創下歷史新低,但利差離歷史最低仍有約100bp,投資級債目前的利差則離歷史最低僅30個bp。由於Fed主席葉倫的談話顯示整體政策立場仍會以刺激經濟為主,政策轉向的時點至少要等到明年,也因此美債殖利率如同先前所預期,持續橫盤震盪,並無明顯向上的趨勢,在此情況下,仍有利公司債表現,但因高收益債的利差收斂空間仍相對較大,除非伊拉克地緣風險出現大幅惡化,否則未來仍然以高收益債的表現空間較大。

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