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2014/9/23

2014/09/22 第248期 玉山銀行市場資訊週報

蘇格蘭獨立公投未過 Fed維持原先立場不變
Fed上週持續縮減QE規模100億美元,但會後聲明言論仍強調維持低利率一段期間未變,化解提前升息擔憂,激勵S&P500一週上漲1.25%;歐洲則受惠於蘇格蘭獨立公投未過的利多,帶動道瓊歐洲600指數上漲1.23%;日本因日圓匯率持續走貶,推升日經225指數一週上漲2.34%。新興市場部分,中國人行雖釋出貨幣寬鬆訊號試圖化解資金不足憂慮,惟房價數據疲軟且先前漲幅已大,香港國企指數一週回落2.20%;俄羅斯持續受經濟制裁與基本面持續疲弱的拖累,一週跌3.5%;巴西在跌深買盤進場下雖有反彈,但因貨幣貶值影響,MSCI拉美指數一週僅小漲0.07%。商品市場方面,受美元指數走強影響,商品報價持續受到壓抑,CRB指數下跌0.89%,國際金價一週亦下跌1.21%。債券部分表現較為溫和,因公債利率一週小幅走跌,除新興債外其餘均呈現小幅上漲。本週須留意歐洲、中國的製造業數據表現,並持續關注美元指數與公債殖利率的變化。

股票市場
美國股市FOMC維持寬鬆論調聲明 激勵美股再創新高
美股上週收高,道瓊工業指數與S&P500指數皆於上週創下收盤新高,近7週有6週呈現上漲。上週影響市場的主要因素為FOMC會議,會議前因投資人預期Fed可能調整聲明並暗示提前升息,導致股市先行修正,未料Fed仍延續前幾次的會後聲明內容,並未明顯強調升息可能提前,使得股市修正後回彈,再創新高。總計一週,S&P500指數上漲1.25%,收在2,010.40
經濟數據方面,8月工業生產月減0.1%,為1月來首度負增長,但主要受7月汽車產能大增使8月汽車產量稅減的拖累;8CPI年比由前月的2.0%滑落至1.7%,核心CPI年比從前月的1.9%降至1.7%9月建商信心指數雖從55大幅躍升至59,但8月新屋開工與營建許可皆出現明顯回落,分別月減14.4%5.6%
針對上週的FOMC會議,因會後聲明並未拿掉”維持低利率一段較長時間”的文字,加上葉倫仍強調依各項就業市場數據顯示,勞動資源明顯未被充分利用,顯示葉倫無意提前升息。不過因FOMC官員對明後兩年基準利率的預估值較6月更高,暗示未來一旦升息,升息速度可能較預期更快,也因此激勵美元進一步上漲。FOMC的會後聲明雖讓升息提前的擔憂暫鬆口氣,不過10月底QE退場後升息時點的爭議仍會持續上演,屆時利率波動性可能加劇,因此美股方面相對看好受惠景氣循環且利率敏感度較低的產業如科技、生技與工業等。

歐洲股市:蘇格蘭獨立風險消除 歐股有望緩步墊高
上週歐股收漲,主要因Fed利率會議延續先前偏鴿派言論,且蘇格蘭獨立公投未過,激勵股市走高。總計一週,道瓊歐洲600指數上漲1.23%,收在348.52。三大指數亦同步反彈,德國DAX指數上漲1.53%,收在9,799.26,法國CAC指數上漲0.44%,收在4,461.22,英國富時100指數上漲0.45%,收在6,837.92
上週全球最矚目的焦點---蘇格蘭獨立公投結果,不支持獨立的以55.3%得票率超過支持獨立的44.7%,讓國際金融市場鬆一口氣,激勵英國與歐洲股市上漲。經濟數據部分,歐元區8CPI年增率維持在0.4%不變,月比增加0.1%,且核心CPI亦回升至0.9%,突顯ECB近期一連推出降息、TLTRO與購買ABS債券計畫等寬鬆措施略見成效,歐元匯率亦因此從1.36大幅貶值至1.28美元。
上週因市場關注蘇格蘭獨立公投與Fed利率會議結果,歐股隨國際變數上下波動,展望未來,因蘇格蘭公投風險消除,加上ECB寬鬆措施壓低歐元,將可帶動歐元區出口復甦與大型跨國企業獲利成長,目前道瓊歐洲600指數預估本益比約14.3倍,未來在獲利回升的支撐下,本益比仍有望上升,故將歐股短期評等上調至樂觀。

東北亞股市:中國人行貨幣政策再寬鬆 惟指數已近前高
中國近期經濟數據走弱,雖有官方的貨幣政策刺激,但上證綜合指數仍下跌0.11%,香港國企指數亦下跌2.10%。南韓KOSPI指數在財長暗示可能降息下走高,但在投資人擔憂現代汽車集團鉅資標下首爾精華區土地恐將對財務造成負面影響下,上週漲幅收斂至0.59%。台灣加權指數則在電子類股反彈下,一週收漲0.19%
中國870個大中城市新建住宅月比下跌1.1%,已連續4個月下跌,且下跌城市數目由7月的64個增加至68個,不過上週市場傳出人行實施5,000億人民幣的常備借貸便利(SLF)(相當於美國的貼現窗口),其規模約相當於全面降準0.5%,且人行上週引導14天正回購利率由3.70%降至3.50%3年半新低,顯示8月經濟放緩已讓官方決定適度放鬆政策,但考量指數位置已到相對高檔,下調中國與東北亞短期評等至中性。若觀察A股與H股表現,目前A股仍相較H股折價3.43%,同時上證指數仍守於月線與季線之上,因此依然相對看好陸股表現。
南韓財政部上週表示明年將透過擴大財政赤字的方式增加支出,總支出將增加5.7%376兆韓圜,較今年的預算計畫增加20兆韓圜,創2009年來最大增幅,這是7月提出的11.7兆韓圜刺激措施及8月央行降息一碼後的另一項刺激措施。雖然南韓政府持續推出振興經濟的政策,且央行可能在今年年底前再次進行降息,但近期外資對韓股已連續2週淨賣超,預期短線韓股仍將維持整理格局。
台股上週受到蘋果新款手機iPhone 6預購強勁的消息激勵,帶動電子指數反彈0.69%,不過外資依然賣超台股新台幣159.07億,9月以來累計賣超達新台幣58.99億。此外,上週三9月期貨結算之後,外資期貨部位依然偏空,截至9/19收盤已累積至17,714口淨空單,高於前一週的16,967口,顯示外資避險心態仍濃,因此預估指數短期內呈現整理的機率高。

東南亞股市:匯率貶勢縮減獲利 但東南亞股市仍看多
上週Fed決議繼續維持低利率政策後,東南亞主要股市即自週初的跌勢中反彈。其中印尼雅加達指數和菲律賓綜合指數一週分別收高1.63%1.19%,漲幅相對較大;泰國SET指數受央行維持基準利率2%以支持經濟成長的消息激勵,亦收高0.22%;馬來西亞吉隆坡指數受制工業數據走軟,反彈幅度有限,一週仍小幅收低0.33%;新加坡海峽時報指數則因週初較明顯地受到中國經濟數據走弱衝擊,致上週總計仍收跌1.21%。至於MSCI東南亞指數則總計收跌0.57%
新加坡上週公布的8月非石油出口年增6%,大幅優於預期的2.6%及前期的-3.3%,主要受惠石化與醫藥產業出口大增,抵減電子產品的萎縮。同時受惠汽車銷量增加,7月零售銷售年增5.5%,優於預期的3.5%與前期的0.4%,均顯示新加坡經濟復甦更加明確;馬來西亞新近公布的7月工業生產年增率則由7%大幅下滑至0.5%,礦業、製造業及電子業分項均走緩,使原先預估穩健成長的經濟出現降溫疑慮,加上外資自9月起也已轉為減碼,預期將拉長馬股震盪整理的時間;整體而言,截至9/12為止的當週,境外基金對區域內主要國家流向不一,流出馬來西亞及印尼,但流入泰國及菲律賓,匯率方面各主要貨幣則仍延續前一週的貶勢,預期投資報酬將因此縮減。惟整體東南亞經濟基本面仍佳,指數已修正至前低支撐情況下,短期仍樂觀看待MSCI東南亞指數。
印度方面,上週週初投資人觀望Fed決策,股市因而走跌,但在確認Fed決議將維持低利率政策一段時間後,隨即反彈收復跌幅,SENSEX 30指數一週總計收高0.11%。印度8月汽車銷售月增11.52%,年增15.16%,進一步印證其經濟加速擴張。另外8月躉售物價指數(WPI)降至近5年來低點,通膨壓力趨緩將降低未來央行升息機率。在上述利多的支持下,加上多頭持續排列,將繼續有利印股後市表現。

新興歐洲股市:歐美制裁股市承壓 烏俄緊張關係仍未解除
上週MSCI新興歐洲指數收跌,連續第2週下挫,主要因歐美擴大經濟制裁,且俄羅斯政府表示擬限制特別情況下國內與全球網路的連線,使電信類股大跌6.90%,加重大盤跌勢。總計一週,MSCI新興歐洲指數下跌2.10%,收在390.71。其中俄羅斯RTS美元指數下跌3.55%,收在1,170.25;土耳其伊斯坦堡指數下跌1.16%,收在76,921.94
土耳其第二季GDP年比從第一季的4.7%驟減至2.1%,季比從1.8%意外變成萎縮0.5%,皆遠低於市場預期的2.8%1.2%。主要的細項消費、政府支出、出口與投資皆放緩,其中又以投資與私人消費下滑幅度最大。近期受到美元走強,土耳其里拉已貶值逾5.9%,未來土耳其央行為阻止貨幣續貶與資金外逃,可能停止降息的動作,對土耳其的經濟成長動能有負面影響,短期股市可能回測75,000~76,000的支撐。
9/12歐美相繼擴大制裁俄國金融、能源與國防產業,加上俄國央行未來仍有升息壓力,導致銀行類股跌幅最重,其次是能源類股,因為能源與金融股就佔俄股將近75%權重,拖累俄股從7/16制裁以來挫跌10.2%。上週俄股因歐美擴大制裁再度跌破1,200,短期能否止跌反彈,烏俄關係仍是重要的因素,若能不再惡化,指數才有望擺脫1,100~1,300間弱勢盤整格局。

拉丁美洲股市:巴西選情存在變數 指數波段操作為宜
一份民調公布在即,投資人期待總統候選人席瓦能在10月選戰裡擊敗現任總統羅賽芙,大盤跌深反彈,國營企業概念股領漲,不過實際結果顯示,現任總統羅賽芙支持度再度增加,使得大盤週初漲幅逐漸收斂,MSCI拉丁美洲指數一週上漲0.07%,巴西聖保羅指數上漲1.51%。墨西哥IPC指數小跌0.08%,主要跟隨美股變動。
儘管巴西7月經濟活動指數月增1.50%,創6年來單月最大漲幅,開始顯露復甦跡象,不過與去年同期相比,仍萎縮0.23%,此外9月工業信心指數持平於46.5,為金融海嘯以來最低。根據巴西央行最新調查,當地經濟學家已連續16週下調巴西今年經濟增長預估至0.33%,明年經濟增長預估亦下調至1.04%,整體經濟增長下行風險仍在。
由於巴西經濟長期低迷,使得現任總統羅賽芙連任之路陷入危機,進而帶動巴西股市走揚。不過根據最新民調機構IbopeDatafolha數據顯示,羅賽芙第2輪支持度與席瓦拉近,使得10月選情更加撲朔迷離。
從技術面觀察,由於當前民調及10月總統大選結果仍存在變數,雙方支持度差距不大,非到10/262輪才能決定誰贏,建議巴西聖保羅指數站穩上升趨勢線下緣再進場布局,且以波段操作為主。

債券市場 
美國公債:葉倫維持寬鬆基調 抑制美債利率漲幅
美國10年期公債殖利率上週震盪走跌。週初因工業生產數據低於預期,激勵公債價格走揚,不過FOMC會議前市場擔憂Fed可能更改偏鴿派的聲明內容,導致殖利率緩步回彈,然而FOMC會後聲明內容繼續保留”維持低利率一段期間”的措詞,降低投資人認為提前升息的機率,殖利率再度回落。總計一週,十年期公債殖利率下跌4bp收在2.57%
由於上週的FOMC會議並未透露政策轉變的訊息,反而讓此種不確定性繼續往後遞延,預料隨著QE將在10月底正式退場後,屆時投資者將更為聚焦在升息時點的討論。儘管短期來說葉倫高度寬鬆的言論一定程度安撫市場對升息的擔憂,且上週公布的CPI年比也出現滑落,降低升息的必要性,不過目前市場對於未來逐漸邁向升息的氛圍已經成型,公債殖利率緩步墊高的機率提高,預期年底之前,10年期美債有機會往3%靠攏,也將對美債價格漸漸造成壓力。

新興債:短期新興債市走勢較為震盪
Fed利率預估點燃升息憂慮,美國10年期公債殖利率週間最高攀升至2.62%,拖累美林新興美元債指數一週下跌0.42%,此外多數新興貨幣兌美元亦以貶值作收,使得美林新興美元債指數一週下跌0.50%。(以上為美元計價)。
當前美國10年期公債殖利率主導新興美元債表現,Fed上週利率會議確認QE10月底完全退場,並重申維持QE後長時間保持高度寬鬆,但上調明年之後利率水準預估,使得美國10年期公債殖利率持續走高。預期美國10年期公債殖利率年底前呈現緩升格局,將導致資金回流狀況變動較大,短期美元債走勢維持橫盤震盪格局。
另一方面,短期美元指數主導新興本地債表現,由於美元指數正式轉強,導致新興貨幣走勢較為疲軟,壓低本地債報酬率,此外新興貨幣後市看法分歧,其中亞洲貨幣因基本面較佳,表現應當較為穩健,新歐及拉美貨幣則易受Fed升息預期變化所衝擊,資金波動情況相對較大。
整體而言,建議新興債市布局優先以存續期間短之美元債為主,本地債可觀望,或以亞洲債市(貨幣)部位較多者為宜。

公司債FOMC暫時化解提前升息疑慮 公司債反彈
美債殖利率上週震盪走跌,儘管資金流向顯示,高收益債投資人似乎在FOMC會議前先行撤離,導致流出金額擴大,不過FOMC會後聲明並未偏鷹派,化解疑慮也帶動公司債反彈。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.17%,美林美國投資級債指數上漲0.21%;全球高收益債指數上漲0.10%,美國高收益債指數上漲0.21%。歐洲方面,美林歐洲高收益債指數上漲0.07% (皆為原幣計價)
資金流向方面,根據EPFR資料顯示,截至9/17當週,整體高收益債(ETF與基金)連續第三週淨流出,且流出金額由前週的20億美元擴大至32億美元;投資級債基金則連續第39週流入,淨流入金額為31億美元。
上週的FOMC會議並未拿掉”維持低利率一段期間”的措詞,雖降低提前升息預期,但10月底QE退場後,相關議題仍會反覆在市場中被討論,公債殖利率緩步升高預期不變,在此情況下,高收益債可望優於投資級債表現。不過觀察近期不同評級的高收益債可發現,最低評級的高收益債不只價格反彈較小,同時價格下跌時跌幅也較大,顯示投資人不再單純以收益率為投資考量,而已納入信用風險的評估,因此相對看好信評較高的高收益債由於低評級高收益債。

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