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2014/10/8

2014/10/06第250期玉山銀行市場資訊

國際政治利空及經濟數據疲弱 風險性資產震盪加大
上週全球市場主要受到歐洲央行寬鬆措施不如市場預期、國際地緣風險與IMF警告全球經濟成長恐放緩等利空因素影響而下跌,MSCI世界指數一週下跌1.91%,其中美股下跌0.75%,歐股下跌2.08%。新興市場部分,因香港佔中事件、俄羅斯恐採資本管制、巴西總統羅賽芙有望連任等事件影響,導致新興國家下跌2.60%,跌幅較成熟市場重。債市方面,因地緣風險升溫與股市回跌導致公債避險需求上升,包括政府債與投資級債一週皆收漲,惟新興市場債受到新興市場股匯市走弱影響而呈現下跌。商品部分,因美元兌多數貨幣持續升值,進一步打壓商品,商品價格普遍走跌。整體而言,10月底Fed將結束QE,在此之前,金融市場可能較為震盪。本週可關注美國將開始公布的第三季財報,與香港佔中事件對中國十一長假的影響程度。

 股票市場
美國股市:經濟數據波動與地緣風險 壓抑美股表現
美股上週持續弱勢震盪,週間因受到優於預期的私人就業數據導致升息預期提高,引發股市修正,加上ISIS激進組織進逼巴格達,地緣風險未除,且美國境內發現首例感染伊波拉病毒的患者,也引起恐慌。不過週五公布的就業報告顯示,儘管就業人數大增,失業率降低,但薪資增速依舊緩慢,勞動參與率亦降至歷史低點,降低Fed須立即升息的預期,總計一週,S&P500指數下跌0.75%,收在1,967.90
經濟數據方面,美國8月個人所得與個人支出分別月增0.5%0.3%,優於市場預期,但9月消費者信心指數自前月的93.4跌至869ISM製造業指數從59降至56.6,其中新訂單指數降6.7點至60,不過顧客存貨指數也由49降至44.5,在終端庫存偏低下,未來仍有回補庫存空間;9月非農就業新增24.3萬人,失業率降至5.9%,不過薪資增幅依舊未見加速,每小時薪資年比從前月的2.1%降至2%
美國上週公布的就業報告屬相對溫和,新增就業人數與失業率雖持續改善,但薪資成長率與勞動參與率卻仍沒有回溫趨勢,另一方面,在美國經濟相對較強勁的情況下,近期美元快速走揚的趨勢也可能會抑制美國物價的上漲,這都降低Fed提前升息的立即性。就技術面來觀察,S&P500已回測半年線,過去半年線都是美股的強勁支撐,在中性的就業報告數據公布後,短線上有機會藉此出現一波反彈行情。

歐洲股市ECB未提及歐版QE 市場出現失望性賣壓
上週歐股收跌,主要因歐洲經濟數據不佳,且歐洲央行並未提及大規模收購政府公債等言論,導致市場出現失望性賣盤,拖累所有類股全面收黑,其中又以受到美元走強影響最大的原物料與能源股跌幅最重,分別達4.63%3.71%。總計一週,道瓊歐洲600指數下跌2.08%,收在335.19。三大指數亦同步走跌,德國DAX指數下跌3.11%,收在9,195.68,法國CAC指數下跌2.57%,收在4,281.74,英國富時100指數下跌1.83%,收在6,527.91
上週適逢月底與月初交界,較多重要經濟數據公布,歐元區9月消費者物價指數較去年同期上升0.3%,低於8月的上升0.4%,且已連續12個月低於危險水準1.0%,顯示歐元區低通膨壓力仍未獲得改善。歐元區8月份失業率維持11.5%不變,但已比去年同期的12%略降;個別國家方面,失業率最低的是奧地利4.7%,最高仍是希臘。歐元區9月製造業PMI跌至50.3,為近14個月新低,其中令人擔心的是德國製造業近15個月來首度陷入萎縮的49.9,透露歐洲的經濟火車頭仍舊存在經濟放緩的風險。
歐洲央行利率會議為上週市場關注的焦點之一,歐洲央行決定維持利率政策不變(基準利率0.05%,存款利率-0.2%,放款利率0.3%),並如期公布啟動為期2年的ABS購債計畫,購買的評級標準以BBB-以上為主,加上TLTRO規模,將使歐洲央行資產負債表回升至3兆歐元左右的規模,距離目前仍有約1兆歐元的空間,符合市場預期,但因本次會議未提及歐版QE,使市場出現過度樂觀的失望性賣壓,不過整體而言,歐洲央行的寬鬆政策並不會改變。
上週歐股因上述利空因素回檔修正,一度跌破所有均線,目前外在受到Fed將結束QE與中東恐怖攻擊影響顯得信心不足,技術線上因長黑K摜破季線與半年線,短線若未立即收復陷整理機會大,因此將歐股短期評等下調至中性。

東北亞股市:占中事件對中國股市為短期影響因素機率高
中國製造業數據維持擴張,且滬港通可望吸引資金流入,激勵上證綜合指數上漲0.69%,但香港國企指數則因占領中環活動而下跌2.23%。南韓KOSPI指數因韓圜貶值導致外資持續賣超,上週下跌2.73%。台灣加權指數受惠先前跌幅較重的蘋果概念股、光電與半導體類股反彈,一週收漲1.30%
中國9月官方與匯豐製造業PMI分別與上月持平於51.150.2(終值),但新出口訂單受歐美旺季因素影響而較8月上修,反映外需正在改善中。而房市走弱雖壓抑內需表現,但上週人行與銀監會宣布放鬆房貸成數與貸款利率,表態將繼續為經濟提供微刺激政策,有助提振投資人信心。在消息面上,上週香港股市因「占領中環」行動下跌,不過梁振英在2012/3/25當選特首後也曾引發港人示威,警方亦噴灑胡椒水控制場面,造成香港股市走跌,但指數在2-3週後即出現觸底反彈,因此本次事件落幕後應有反彈空間可期。近期占中事件雖影響投資人對香港恆生與國企指數信心,但中國官方政策料將延續刺激,且指數已修正至200日線的支撐附近,因此預估香港恆生與國企指數短線在此整理的機會較高,待事件落幕後將回歸基本面。
南韓9月出口年增6.8%476.9億美元,逆轉了前月修正後的0.2%降幅,但遜於華爾街日報訪查經濟學家預期的8.6%升幅。此外,南韓9月匯豐/Markit製造業PMI也由50.3跌至48.83個月新低,其中新出口訂單亦創下20138月以來最大跌幅,亦反映海外市場對南韓產品需求下滑。而在技術面上,指數已跌破2,000點整數關卡,且外資已連續4週淨賣超韓股,預估在外資重回買方以前,指數呈現整理的機率較高。
台灣9月製造業PMI8月下滑2.153.3,為今年3月以來最低水準,顯示整體經濟仍處於擴張階段,但目前擴張幅度已趨緩。在資金面上,上週外資累計賣超台股達263.91億新台幣,且外資期貨部位依然站在空方,截至10/3收盤仍持有24,710口淨空單,顯示外資避險心態仍濃,因此預估指數短期內呈現整理的機率仍高,短線在季線9,290附近有較大壓力。

東南亞股市:未能排除匯貶壓力 東南亞短期中性看待
受香港抗爭行動轉趨激烈,以及區域內貨幣走貶壓力再現影響,上週東南亞主要指數普遍走跌,MSCI東南亞指數一週總計下跌2.08%。其中,印尼雅加達指數額外受到地方首長直選取消案和新國會主要職位由反對陣營掌控等利空消息影響,一週下跌3.57%,跌幅居冠;泰國SET指數受到進、出口數據不佳拖累,週跌幅1.87%居次;新加坡海峽時報指數亦有1.18%的跌幅;菲律賓綜合指數和馬來西亞吉隆坡指數則約略維持平盤,分別小跌0.20%和小漲0.02%
上週泰國海關公布8月出口年增率-7.4%,遜於預期的-3.2%與前期的-0.85%,主要受累主要貿易國家經濟復甦未如預期及黃金出口大減;海關進口亦維持衰退,由-2.86%下滑至-14.17%,因國內消費需求和出口需求減弱。數據顯示泰國經濟仍待改善,惟10/1臨時政府批准112億美元經濟刺激方案,振興經濟措施持續推出,有利泰股長期表現;印尼方面則反之,9月匯豐製造業PMI49.550.78月出口年增率由-6.39%大幅提升至10.63%,顯示其製造業與出口均有改善,惟考量下列因素:(1)佐科威考慮在11月兌現競選政見-繼續削減油價補貼,預期油價將因此調升,(2)印尼國會9/26通過法案,廢除地方首長由民眾直選的制度,可能添增政局紛擾,(3)印尼新選出的議長出自反對陣營,影響佐科威施政的程度仍待觀察,考量政治疑慮仍未排除,故維持中性看待印尼股市。整體而言,10月底QE退場前,東南亞貨幣貶勢仍未能排除,預期此將抑制股市動能,惟東南亞整體經濟續佳,指數也已修正至支撐區,因此將提高MSCI東南亞指數區間震盪表現的機率。
印度方面,盧比貶值激勵出口類股走揚,抵減國際股市走跌帶給印度股市的壓力,上週SENSEX 30指數小幅收跌0.22%。展望未來,印度政府除既有的基建和稅改規劃外,另積極啟動「印度製造」計劃,將有助帶動國內投資加速擴張,加上SENSEX 30指數價值面處合理水準,且外資流入趨勢未變,因此仍維持樂觀看待印度股市後市表現。 

新興歐洲股市:市場傳言俄羅斯將進行資本管制 加速資金撤離
上週MSCI新興歐洲指數收跌,連續第4週下挫,主要因烏克蘭東部再度傳出衝突,造成1027傷,讓停火協議面臨考驗,加上市場傳出俄國可能進行資本管制,引發投資人加速撤離,俄股再度失守1,200大關。總計一週,MSCI新興歐洲指數下跌3.55%,收在365.77。其中俄羅斯RTS美元指數下跌5.54%,收在1,092.12;土耳其伊斯坦堡指數小幅下跌0.33%,收在74,384.37
上週烏克蘭東部政府軍再度遭親俄民兵攻擊,造成1027傷,讓雙方的停火協議瀕臨破裂危險,因為10月底烏克蘭將進行國會選舉,在此之前零星的衝突恐難避免。經濟層面,俄羅斯因遭歐美制裁,加上出口禁令,經濟已陷入低迷情況,加上近期油價持續下挫,將使俄羅斯財政收入減少,進而增加經濟下滑的風險。
指數部分,近期因消息面與基本面影響,俄股持續修正,再度失守1,200大關,展望未來,目前美元兌俄羅斯盧布因資金撤離而貶值至歷史新高的39.69,若俄國因此採取資本管制,恐造成另一波賣壓出籠,另外烏克蘭東部的零星衝突若導致停火協議破裂,亦將對俄股形成壓力。

拉丁美洲股市:巴西總統大選變天恐無望 股匯承壓
對於現任總統羅賽芙可望贏得大選的預期,持續壓抑巴西股市走勢,巴西石油與巴西銀行連袂重挫拖累盤勢,遭券商調降投資評等的鋼鐵商Usiminas亦大幅走低,不過隨後大盤跌幅逐漸收斂, MSCI拉丁美洲指數一週下跌4.66%,巴西聖保羅指數下跌4.67%,而墨西哥IPC指數下跌0.46%,主要跟隨美股走低。
巴西央行在季度通膨報告中,將2014年經濟增長預估從此前的1.6%下調至0.7%,將2014年通膨預估從6.4%小幅下調至6.3%,而2015年通膨預估則從此前的5.7%升至5.8%,另根據央行最新調查,2014年經濟增長預估小調0.1%0.29%,連續第13週下調。整體而言,巴西仍面臨低增長及高通膨的疲弱狀況,不利投資人信心。
最新消息指出,巴西高等選舉法院當地時間10/5晚上公布開出99.12%選票的結果指出,爭取連任的工黨總統候選人羅賽芙的得票率為41.52%、巴西民主社會黨候選人尼佛斯獲33.65%、巴西社會黨候選人席瓦21.29%,羅賽芙與尼佛斯晉級第2輪選舉,預料本週國營企業概念股回跌壓力大增。
由於巴西股市接連跌破月、季及半年線,且原先上升趨勢已遭破壞,因此大盤走勢轉為弱勢。考量10月總統大選必須進入第2 輪,且近期多項民調顯示第2輪羅賽芙對決尼佛斯取得絕對優勢,政黨輪替機率大幅降低,短期維持保守看待,建議觀望以對。

 債券市場
美國公債:美國製造業數據下滑及地緣風險 推動公債避險需求
美國10年期公債殖利率上週下跌,因ISM製造業指數大幅下滑,且多數國家製造業PMI也都呈現滑落情況,擔憂經濟復甦動能不足,使得資金轉往公債市場避險,不過週五優於預期的就業報告讓殖利率略微回彈,縮窄一週利率的跌幅。總計一週,十年期公債殖利率下跌10bp收在2.43%
近期推升公債走揚的因素包括經濟數據放緩、PIMCO投資長葛洛斯離職消息以及一些地緣政治風險因素等。從股市與債市的反應看來,即便是10月底QE退場後,公債殖利率要大幅揚升的可能性不高,因為只要股市也受到影響而下跌,仍會有避險者將資金流入債市。不過儘管如此,一旦Fed升息的方向確定後,長期而言公債利率不可能再繼續走跌,我們仍預期美債利率未來向上的趨勢不會改變,只是上升速度會很溫和,預期年底前10年期美債殖利率會往2.8%靠攏。

新興債:短期新興債市表現震盪
鑒於委內瑞拉(占美林新興美元債權重4.74%)經濟局勢持續惡化,及政治極端化日益嚴重可能導致違約風險增加,加上其他國家政治風險升溫,美林新興美元債指數一週下跌0.76%。而美元兌絕大多數新興貨幣走揚,美林新興本地債指數一週下跌1.03%(以上為美元計價)
近期國際政治烏雲密佈,包括烏俄停火協議再度瀕臨全面破裂、委內瑞拉債務危機、印尼地方直選爭議、巴西選情變數多及阿根廷央行總裁辭職,央行政策不確定性增加等,但對整體新興債市衝擊相對有限,而本波段修正後,新興美元債利差一度站上340bp(殖利率回升至5.75%),待上述事件們平息後,預料資金將重回新興美元債。
受美國Fed可能升息影響,新興貨幣近來再現年初貶勢,摩根大通新興貨幣指數已降至11年來新低,巴西黑奧、俄羅斯盧布、土耳其里拉及南非蘭特等9月份貶值幅度超過5%最為弱勢,進一步拖累新興本地債報酬,考量美元續強恐再度引發資金拋售潮,新興本地債短期評等調降至保守。

公司債:受惠美債殖利率走跌 公司債普遍走揚
受到製造業數據不如預期影響,美債殖利率上週出現較明顯的下滑,連帶推動債市的普遍走揚,另一方面,高收益債經過連續四週的跌勢後,因利差擴大吸引部分資金逢低承接,上週反彈收高。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.27%,美林美國投資級債指數上漲0.38%;全球高收益債指數上漲0.25%,美國高收益債指數上漲0.65%。歐洲方面,美林歐洲高收益債指數下跌0.27% (皆為原幣計價)
資金流向方面,根據EPFR資料顯示,截至10/01當週,整體高收益債(ETF與基金)連續第五週淨流出,流出金額從前週的32億美元大幅縮減至2億美元;投資級債基金則連續第40週流入,淨流入金額為39億美元。
近期隨著美股的下跌以及對Fed提前升息的擔憂,導致資金流出高收益債,不過經過此波下跌後,美銀美林高收益債利差指數上週已經來到今年新高的位置。由於高收益債當前的基本面並無明顯惡化跡象,償債能力與債務到期壓力都不大,且整體發債品質也未顯著惡化,因此近期利差的擴大反而有助於吸引資金流入。不過因10月底QE退場前資金要大幅回流可能性也不高,研判短期高收益債會較為波動,但就半年角度而言仍存在投資價值。

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