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2014/10/21

2014/10/20 第252期玉山銀行市場資訊

經濟前景及伊波拉疫情擔憂 全球股市震盪加劇
上週全球股市普遍下跌,主要因希臘債務疑慮再起,希臘10年期公債利率升破8%,引發歐債危機擴散的擔憂,另一方面,伊波拉疫情也有擴大現象,在負面利空夾擊下,美歐股市一度重挫,所幸隨著後續美國公布的經濟數據與企業財報偏正面下,股市出現反彈,縮減一週跌幅,MSCI世界指數一週下跌0.81%債市方面,歐債危機擴散擔憂導致公債避險需求大增,多數債市收漲。另外美元升勢上週已經明顯和緩,降低其對商品價格的下行壓力,黃金在受惠避險需求增加下反彈收高,油價則持續因需求放緩且OPEC未表態減產下走跌。整體而言,10月底Fed結束QE以及10月下旬歐銀壓力測試結果公布之前,金融市場仍可能較為震盪,不過因美國景氣擴張情況依然穩定,經過10月的修正後,11月可望有不錯表現。

 股票市場 
美國股市:伊波拉疫情與希臘債務危機擔憂 拖累美股連四週下跌
美股上週續跌,連續第四週收黑。上週美股下跌主要與經濟數據放緩、伊波拉疫情擴散,及歐債危機再起的擔憂有關。週初因公布的9月零售銷售月減0.3%低於預期,引發經濟走緩擔憂而拖累股市,隨後境內傳出伊波拉疫情擴散的擔憂,以及希臘有意退出紓困加上惠譽警告希臘銀行業有增資壓力,市場擔心希臘債務危機再起,導致全球股市一度重挫,所幸後續美國公佈的經濟數據與第三季財報表現正面,削減週初的跌幅。總計一週,S&P500指下跌1.02%,收在1,886.76
經濟數據方面,美國9月零售銷售月減0.3%,低於預期的月減0.1%10月建商信心指數雖則從前月的59下跌至54,但9月新屋開工則較前月成長6.3%,優於市場預期的4.6%9月工業生產較前月大增1%,優於預期的0.4%10月密西根大學消費者信心指數上升至86.4,則意外創7年高點。
近期美股的修正,主要反映10月底QE將正式退場的擔憂、美元走強對第三季財報的影響,以及IMF下修全球景氣。不過從最近公布的經濟數據或第三季財報結果,無論經濟或者企業獲利動能,都還在穩定擴張階段。我們預期在11/4美國國會的期中選舉之後,多數不確定因素便會逐漸消失,之後即會進入美國的消費旺季。根據國際購物中心協會(International Council of Shopping Centers)預估,今年的年終購物旺季受惠經濟成長走強,消費者購物意提高,可望較去年增加4%,將是3年來最大增幅,因此在經歷10月的修正後,未來反而有更大的表現空間。

歐洲股市:希臘再引歐債擔憂 歐股一度連跌8
上週歐股上下波動劇烈,雖然週五大漲,但單週仍是下跌坐收,主要因經濟數據持續低弱,加上希臘公債殖利率飆升至8%以上,令市場對歐債危機的擔憂上升,除此之外,因美國藥廠AbbVie表示將重新考慮原先收購Shire的提議,Shire股價大跌29%,衝擊健護類股重挫2.82%。總計一週,道瓊歐洲600指數下跌0.91%,收在318.68。三大指數漲跌互見,德國DAX指數上漲0.70%,收在8,850.27,法國CAC指數下跌0.99%,收在4,033.18,英國富時100指數下跌0.47%,收在6,310.29
上週歐債擔憂再次成為投資人關注的焦點之一,主要因希臘總理薩馬拉斯提案欲提前跳脫2,400億歐元紓困計畫,引發市場擔憂希臘尚無能力重返債券市場,希臘10年期公債殖利率一度飆升逾9%,超過市場認定的7%危險標準。另外,西班牙政府上週預定標售10年期公債35億歐元,但僅完成32億歐元,且平均成交殖利率上升11bp,皆為近一年來首見。
經濟數據部分,德國10ZEW經濟信心指數從9月的6.9大幅下滑至-3.6,連續第10個月下降,也拖累歐元區10月經濟信心指數從9月的14.2驟降至近2年新低的4.1,主要因地緣政治緊張與歐元區經濟成長疲軟所致。德國經濟與能源部上週也調降今明年成長預測,分別從1.8%2.0%降至1.2%1.3%。資金流向部分也反映投資人信心不足現象,據EPFR資料顯示,歐洲股票型基金近11週有10週呈現資金淨流出。
歐股自10/6 IMF警告歐洲陷入通縮與衰退風險升高後,連續下跌8天,跌幅達8.9%,期間利空接二連三,此外10月下旬ECB將公布銀行壓力測試結果,投資人加碼意願恐不高,在此之前市場不確定仍高,指數於300~323低檔間尋求支撐可能性較大。

東北亞股市:外需走強利於中國經濟 惟滬港通可能延期影響投資信心
上週東北亞股市因美國經濟數據放緩、伊波拉疫情擴散與希臘債務危機再起影響投資人信心而普遍走跌,其中上證綜合指數因滬港通可能延期下跌1.40%,而香港國企指數亦隨國際股市走弱下跌0.65%。南韓KOSPI指數因國際股市震盪,資金撤出使韓股下跌2.07%。台灣加權指數受蘋果概念股與食品類股跌幅影響,一週收跌5.06%
中國9月出口年增15.3%,主因對美歐與東協出口均有兩位數成長,而進口年增率雖達7.0%,但主要受到進料加工貿易進口年增32.6%所致,一般貿易進口則年比下滑2.5%,反映內需復甦力道仍弱,但外需走強將為經濟動能提供助力。上述利多與官方政策支持下,加上香港占中情勢趨緩,有利H股後市止穩。至於上證綜合指數(A)則因已預先反映相對H股的折價空間,短線上存在滬港通延後疑慮,以及指數臨前高壓力情況下,短期走勢可能呈現整理。
南韓央行上週下修今明兩年經濟成長預估,分別自3.8%4.0%降至3.5%3.9%,但央行也同步下調基準利率12.0%的歷史低點,以刺激疲弱的經濟動能回升。雖然南韓近期持續推出刺激措施(宣布40兆韓圜刺激方案、降息等),指數也已修正至年初的低點,但先前已公布財報的三星電子獲利不佳,而KOSPI指數前20大權值股中有14家企業將於10/20-31公布Q3財報,市場不確定性仍高,預估短線雖有反彈空間,但在2,000點附近壓力較大。
台灣9月上市公司總營收年增10.37%2.6兆元,創下歷來次高紀錄,其中以半導體(年增24.49%)與金融保險業(年增52.03%)成長幅度較大,反映iPhone 6需求暢旺,以及金融業購併銀行、放款業務增加所帶動的營收成長。此外,上週台積電公布Q3財報,合併營收2,090.5億寫下單季新高(EPS2.94),且Q4合併營收有望季增3.8%5.24%(2,170億至2,200億元),在主要權值股營收展望樂觀與整體企業營收目前仍維持成長下,台股短線存在反彈機會,惟外資期貨淨空單仍有19,427口,可能抑制反彈力道,預估短線壓力在9,000點附近。

東南亞股市:貨幣貶勢待止 東南亞維持中性看法
受全球經濟放緩疑慮延續影響,上週東南亞主要指數普遍繼續走跌,其中,菲律賓綜合指數、新加坡海峽時報指數、泰國SET指數和馬來西亞吉隆坡指數分別收跌2.29%1.74%1.55%1.14%;相對而言,印尼雅加達指數因地方直選爭議及削減油價補貼的擔憂淡化,指數逆勢收漲1.33%。至於MSCI東南亞指數一週則總計下跌1.14%
重要事件及經濟數據方面,上週新加坡金管局下修今年通膨預測,由1.5~2%降為1~1.5%,並重申星元溫和升值立場,由於星國以匯率而非利率作為貨幣政策工具,意味其仍保持偏緊政策立場;而馬來西亞9CPI公布為2.6%,低於前期的3.3%,此將舒緩馬國央行繼續升息控制通膨的壓力。
展望未來,據亞銀(ADB)預估,整體東南亞經濟今年成長4.6%,明年5.3%,溫和擴張步伐不變,惟短期考量下列因素:(1)全球經濟成長疑慮連動牽制;(2)主要貨幣雖因經常帳改善,預期再貶空間有限,但仍待進一步止穩;(3)MSCI東南亞指數月、季線空頭排列,壓抑指數表現,因此維持東南亞股市短期中性看法不變。
印度方面,SENSEX 30同為全球經濟成長疑慮拖累,一週總計收跌0.72%。不過,第三季新宣布的投資計劃案已較前期大增138.7%,扭轉此前頹勢,且新政的推動預期將使經濟成長由2015年的5.6%逐年成長至2017年的7%(花旗10/9預估),考量其經濟趨勢轉佳,且價值面仍處合理水準,故維持印股長期維持強勢的看法。短期則在市場震盪後遇技術面支撐,因此亦不看淡其後市。

新興歐洲股市:俄國央行阻止資金流出效果有限 股市信心不足
上週MSCI新興歐洲指數止跌回升,中止連續5週收跌走勢,主要因近四週跌幅逾20%,出現跌深反彈走勢,但俄羅斯央行的匯市干預仍無法阻止盧布貶勢,加上國際油價持續破底將衝擊俄羅斯政府的財政收入,整體走勢依舊疲弱。總計一週,MSCI新興歐洲指數上漲0.78%,收在361.15。其中俄羅斯RTS美元指數上漲0.81%,收在1,072.94;土耳其伊斯坦堡指數上漲2.77%,收在75,533.29
俄羅斯企業獲利前景堪慮,主要因7月起接連遭美國與歐洲實施金融業與能源業的金融制裁,加上國際油價近2個月重挫逾20%,使今年金融與能源業的獲利將面臨17.1%6.2%的衰退,衝擊今年整體的企業獲利將下滑5.4%
今明年的經濟恐因歐美的制裁而陷入停滯,使資金不斷撤離俄羅斯,即使俄羅斯央行從10月起已於外匯市場投入100億美元阻止盧布貶值,俄羅斯盧布兌美元持續創下歷史新低。展望未來俄股,俄羅斯高通膨低成長情況惡化加上油價低迷,長期弱勢走勢恐將持續,但近期股價已下跌約25%,短線或有跌深反彈機會。

拉丁美洲股市:巴西選情緊繃 股市震盪加劇
多項民調顯示,現任總統羅賽芙支持度高於許多投資人預期,加上巴西8月經濟活動指數年減1.35%,萎縮幅度高於市場預期的年減1.05,且全球經濟出現疑慮,MSCI拉丁美洲指數一週下跌0.88%,巴西聖保羅指數下跌0.75%,此外墨西哥IPC指數下跌0.37%,主要跟隨美股走低。
巴西將於26日舉行總統大選決選,根據多家民調機構最新調查,工黨現任總統羅賽芙與民主社會黨總統候選人尼佛斯的支持度不相上下,其中由小型研究公司Vox Populi所作的民調顯示,45%的選民支持羅賽芙,44%的選民支持尼佛斯,在2%的誤差值內。若排除未決定的選民和無效或空白回覆,羅賽芙獲得51%的有效支持,尼佛斯是49%,其民調結查與DatafohaIbope等大型民調機構的調查結果相符,這些大民調機構最新調查中也發現,兩位候選人差距同樣為2%,大選難分軒輊。所幸第1輪居第3位的巴西社會黨候選人席瓦,12日宣布在第2輪選舉支持尼佛斯,由於兩人第1輪支持度合計達55%,有助於拉抬尼佛斯選情,不過尼佛斯需要至少71%的席瓦選票轉向(Datafolha最新調查,有60%來自席瓦的選票將流向尼佛斯),尼佛斯才有機會獲勝。
此外受惠於中國9月鐵礦砂進口躍升及中國鋼鐵廠在十一長假後積極買進鐵礦砂,上週鐵礦砂價格開始觸底回升,激勵淡水河谷及鋼鐵等原物料類股反彈走高,不過當前影響巴西盤勢主要以能源及金融類股為主,此外原物料類股權重僅占12.47%,更何況還需要更多有利的中國數據,才足以延續鐵礦砂漲勢,因進口數據所帶來的支撐不太可能持久,故對大盤激勵效果相對有限。
儘管短期選舉優勢傾向尼佛斯,巴西政權尚有變天機會,但兩者差距在抽樣誤差內(±2%),且後續民調結果變化仍大,大盤震盪幅度恐加劇。

 債券市場 
美國公債:擔憂歐債危機再起 資金持續流向公債避險
美國10年期公債殖利率上週下跌,為連續第5週走跌,並創下近一年低點。上週主要拉低公債利率的事件為希臘債務危機,因希臘欲脫離國際紓困,導致希臘10年期公債利率飆升逾7%,加上惠譽又警告歐洲銀行業存在增資壓力,導致歐債危機擔憂再起,避險需求大幅攀升,使得美債殖利率大跌。總計一週,十年期公債殖利率下跌9bp收在2.19%的今年新低。
上週三10年期美債殖利率盤中一度暴跌34bp1.87%,會造成如此的暴跌主要是先前兩週交易員大增作空美債部位,前一週投機目的的10年期美債空單創2007年新高;淨空單為今年6月最高,但因希臘債務問題導致的避險需求,瞬間拉抬美債避險需求,導致投機部位不得不反向平倉,而更加速美債殖利率的下跌。我們認為上週的10年期美債走勢並非常態,隨著美國景氣緩步擴張下,預期殖利率還是會緩步爬升,未來一個月應會重新站回2.3%以上,不過因現階段10年期公債已跌破今年最低點的重要支撐,預估年底可能僅會回升到2.6%~2.8%

新興債:資金流入新興債市避險
疲軟德國數據引發歐洲重現衰退的擔憂,令投資人對全球經濟放緩感到不安,點燃對美國公債避險買盤,加上預期各國央行將推出進一步振興措施,美林新興美元債指數一週上漲0.31%。此外新興貨幣兌美元多數走揚,美林新興美元債指數一週上漲0.43%。(以上為美元計價)。
根據EPFR統計,截至10/8新興債基金資金淨流入6.8億美元,創近10週單週最大淨流入,其中美元債淨流入2.1億美元,本地債淨流入2.9億美元,反映國際貨幣基金(IMF)調降全球經濟成長預測,衝擊市場投資信心,引發全球股市陷入震盪,驅使資金大量流入債市尋求避險,美國10年期公債殖利率一度跌破2.0%,帶動新興債市止穩回升。目前新興美元債利差一度擴大至370bp以上,增添投資價值,可望持續吸引資金進駐。
另一方面,短期美元指數自4年高點回落,新興貨幣止跌回穩,新興本地債跌勢也稍作休息。不過考量美國經濟畢竟優於其他成熟國家,美元指數中長期轉強趨勢不變,持有本地債部位者可趁此時進行調節。

公司債:美經濟數據與財報報喜 拉抬高收益債底部反彈
上週週初,因受到美國經濟數據不如預期,加上希臘欲退出紓困方案,導致歐債危機擔憂再起,推升市場避險需求,激勵投資級債走揚,不過隨後美國經濟與企業財報陸續傳出好消息下,股市出現反彈,也連帶激勵高收益債自底部回升。總計一週,美林全球投資級債指數上漲0.44%,美林美國投資級債指數上漲0.32%;全球高收益債指數下跌0.17%,美國高收益債指數下跌0.37%。歐洲方面,美林歐洲高收益債指數上漲0.26%
資金流向方面,根據Lipper資料顯示,截至10/15整體高收益債(ETF與基金)淨流出金額為5.5億美元,前一週為淨流入13億美元。
上週美林美國高收益債的利差指數一度飆升超過500bp,為一年來首次。由於高收益債的基本面並沒有明顯轉差跡象,但利差卻擴大到一年多來最高,以利差角度來看高收益債已浮現投資吸引力。另一方面,近期歐洲將要公布銀行業的壓力測試,由於歐洲已有許多銀行評級被降至投機等級,因此近期若歐洲股市的銀行壓力測試,同樣也會對歐洲高收益債造成壓力,短期歐高收震盪可能較大,應該要特別留意。

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