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2016/10/18

2016年10月18日 第354期 玉山銀行市場資訊

Fed升息預期增溫及中國進出口數據疲軟 全球股市跌多於漲
全球股市上週跌多漲少,因對聯準會升息預期提高的擔憂,以及財報表現錯綜,加上中國貿易數據不佳,拖累風險性資產表現,MSCI世界指數一週下跌1.09%,MSCI新興市場指數則下跌1.94%。成熟市場方面,FOMC會議記錄顯示官員對升息時機意見分歧,一度使升息預期飆高,不過葉倫談話仍強調緩步升息主軸不變;歐元區10月Sentix投資人信心指數上揚至8.5四個月高點,英國首相梅伊同意國會表決政府脫歐計畫的提議,也舒緩英國硬退歐的擔憂;新興市場股市,中國9月進出口數據皆不如預期,引發對全球經濟成長的憂慮;債市方面,美債殖利率走揚壓抑多數債券表現。

本週進入美國密集財報週,根據上週公布的財報結果顯示,金融業獲利多數優於預期,且整體優於預期比例達76%,對財報後續公布結果依然持正面看待,不過FOMC會議紀錄顯示,持鷹派立場委員增加,年底升息機率已上升至65.9%,且隨著美國大選逐漸接近,留意市場震盪可能加大,建議以持續受資金青睞的新興債與高收益債作為核心布局。

■ 股票市場 
美國股市:葉倫談話偏向鴿派 財報主導本週表現
上週週初希拉蕊民調走揚下生技類股領跌美股,加上美鋁公布Q3財報遜於預期,拖累美股一度單日跌幅超逾1%,此後儘管走勢止穩,惟總計一週S&P500指數仍收跌0.96%,收在2,132.98。

近期共和黨總統候選人川普物化女性影片曝光,加上10/9第二場總統大選電視辯論會表現相對不獲青睞,據RCP資料預估,希拉蕊可獲得的總統選舉人票數已由上週初的205張增加至256張,使其勝選機率大幅增加,有利降低政治層面對金融市場造成的不確定性。Fed動向方面,上週五葉倫談話暗示可容許更高的通膨,讓經濟過熱一段時間,以刺激經濟進一步復甦,市場認為其立場偏向以更和緩速度升息,惟市場仍預期12/13~14 FOMC會議升息機率達65.9%。

上週美鋁公布Q3財報遜於預期,一度壓抑美股走勢,本週美股將進入Q3財報密集公布期間,因近年來券商在財報公布前普遍低估EPS表現,實際公布結果後則多優於預期,故仍維持Q3財報可望帶來正面影響的觀點。S&P500指數短期受制資金流出及2,200技術壓力,惟考量總統大選不確定性降低、後續Q3財報不看淡且2,100整數關卡可望有撐,預期短期指數仍以2,100~2,200之區間波動走勢機率較高。

歐洲股市: 經濟數據持續優於預期 有利歐股後市走勢
歐股上週受中國9月PPI數據優於預期支撐,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲0.09%,收在339.95。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲0.85%,收在10,580.38;法國CAC指數上漲0.47%,收在4,470.92;英國富時100指數下跌0.44%,收在7,013.55。

8月歐元區工業生產受外需成長推動,月比與年比由7月的-0.7%與-0.5%回升至1.6%與1.8%。10月歐元區ZEW預期指數12.3明顯優於上月的5.4;10月德國ZEW預期與現況指數由上月的0.5與55.1分別上升至6.2與59.5,顯示投資人對於歐元區經濟狀況正面看待。此外,歐元區花旗經濟驚奇指數自9月低點-25.7持續上揚至20以上,顯示歐元區經濟溫和擴張趨勢不變,有利支撐歐股後市走勢。

歐洲於本週開始進入Q3財報高峰,根據湯森路透調查,Q3盈餘衰退幅度為-9.9%,較Q2的-14.2%減緩,在基本面有利支撐歐股,且道瓊歐洲600指數於半年線有守下,若Q3財報公布優於預期比例高,建議投資人可沿半年線進場布局。

東北亞股市:上證突破唯量是問 國企易受外環干擾
上週陸股受惠債轉股政策利多,中國上證指數一週上漲1.97%,國企股則因Fed升息預期增溫及中國9月進出口數據疲弱所影響,出現獲利了結賣壓,香港國企指數一週下跌3.25%。

中國國務院10日發布「關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見」,重點項目包括:(1)推動企業兼併重組-鼓勵產能過剩行業加大兼併重組力道;(2)啟動銀行債轉股-透過金融資產管理公司辦理,嚴禁僵屍企業參與;(3)引導儲蓄轉化為股本投資-提高直接融資比例,降低企業槓桿率。結合1999年債轉股及2003年深化國企改革等經驗,本次債轉股有助於減少銀行不良貸款、降低企業債務風險,並提高國有企業經營績效。預料本波債轉股受惠對象將以鋼鐵和煤炭等景氣循環產業之藍籌股,以及(地方)金融資產管理公司為主。

數據方面,中國9月出口年減10.0%,進口年減1.9%,雙雙不及預期,顯示外需環境較為疲軟,不過9月外貿出口先導指數來到35.8,已連續3個月回升,且隨著美歐消費旺季到來,10-11月的貿易數據將溫和改善。

儘管政策利多頻傳有利上證指數緩步墊高,惟量能放大才能有效突破上方壓力,國企指數因易受Fed升息預期及國際政治風險擔憂增溫所影響,且10,000整數關卡屢次挑戰失敗,料盤勢將陷入9,500-10,210震盪,故將短期評等下調至中性。

韓股部分,三星電子決定停售且停產NOTE 7,並下修第三季營收展望,股價下跌7.56%,拖累韓國KOSPI指數上週下跌1.52%,收在2,022.66。此外,上週韓國央行雖如預期維持利率不變,但認為三星手機銷售疑慮恐影響總體經濟,故下修2017年經濟成長率。展望未來,短期觀察占大盤權重達18%的三星電子能否重振投資人信心,如若不然,在月線、季線均失守情況下,指數可能回測2,000的整數關卡的支撐力道。

台股部分,上週陸續有美鋁財報及中國貿易數據遜於預期,以及9月FOMC會議紀錄公布後始Fed年內升息疑慮提高,台股隨亞股走勢疲弱,過去一週台灣加權股價指數下跌1.08%,收在9,165.17。展望未來,儘管有美總統大選及Fed年內升息等不確定因素,但台股殖利率仍對外資具吸引力,資金動能可望助台股維持高檔盤整。

東南亞股市:東南亞資金流入趨緩 印度短期無利多
上週東南亞跟隨國際股市修正,除印尼小漲外,其餘普遍出現下跌,總計一週,MSCI東南亞下跌1.93%,收在710.7。其中泰國SET指數週間大幅波動,週初因泰皇健康疑慮引發大跌,但最後一個交易日泰國政府宣布泰皇駕崩,但指數因跌多出現反彈,惟政治不確定性仍高,總計一週,泰國SET指數下跌1.78%,收在1,477.61。

東南亞各國Q3財報中,預估值以印尼較佳,惟權重最大的新加坡疲弱,第二大的馬來西亞持平,因此對Q3財報對市場影響中性看待,此外近期資金流入趨緩,技術面亦走弱,故建議短期先行觀望。

印度股市上週亦受國際股市影響走跌,總計一週,印度SENSEX指數下跌1.38% ,收在27,673.6。展望未來,印度綜合PMI連15個月站在榮枯線以上,工業生產亦好轉,且9月CPI年增率為4.6%,優於預期,使未來央行有更多政策調整空間,故長線仍看好,惟短期因利多實現,投資人獲利了結,技術面上亦走弱,故短期建議先行觀望 。

新興歐洲股市:美元轉強和獲利了結賣壓抑制指數表現
在美元轉強和指數高檔獲利了結的賣壓下,MSCI新興歐洲指數一週下跌2.04%。俄、土、波3國當地指數跌幅在0.54%~1.00%,匯率貶值皆逾1%。

俄羅斯經歷能源價格跌落谷底,歐美經濟制裁等不利因素後,今年在油價上漲帶動下,俄國產業中的金融、原物料和公用事業獲利重回到正成長。2017年估計大部分產業都有雙位數以上的增速,後市保持樂觀。俄國總統Putin接受訪問時表示,敘利亞內戰中俄國只對恐怖分子進行打擊,整體局勢責任應在美國與其盟友身上,短期美俄關係略顯緊張,後續關注兩國政治關係變化。展望後市,MSCI新興歐洲近3個月有4次回測季線測試支撐,各國中仍以俄羅斯在油價回穩和降息激勵下表現相對較佳。

拉丁美洲股市:經濟料持續向好 惟指數臨近壓力位置
受惠能源類股走高,總計MSCI拉美指數一週上漲1.69%,收在2,496.13。其中巴西聖保羅指數上漲1.08%,收在61,767.22;MSCI巴西指數亦上漲2.00%,收在1,774.55;墨西哥IPC指數上漲0.22%,收在47,701.45。

根據巴西央行的焦點調查,巴西今明兩年GDP年增率預估分別為-3.15%與1.30%,而CPI年增率則分別為7.04%與5.06%,持續較9/2時的調查出現改善(GDP:-3.20%、1.30%;CPI:7.34%、5.12%),反映隨近期經濟數據如預期改善,經濟學家對於巴西長期經濟表現維持正向觀點。

雖然巴西基本面改善趨勢無虞,惟目前指數已接近三年高點62,000附近的壓力位置,考量前高附近可能有獲利了結賣壓出籠,因此將短期評等調整至中性。

■ 債券市場 
美國公債:零售數據佳提振升息預期 美債殖利率續揚
上週公布的中國9月貿易數據不佳,一度引發美債避險需求,並壓抑美債殖利率走勢,惟週五美國公布9月零售銷售額月增0.6%,創三個月來最大升幅,強化Fed年底將升息的預期,致美債殖利率再度攀升。總計一週,美國10年期公債殖利率增加8bps至1.80%,美銀美林美國政府公債一週下跌0.31%。

上週公布的9月FOMC會議紀錄顯示Fed官員認為需要更多的證據證明升息的必要,但整體看法略偏鷹派。Fed主席葉倫週五的談話則暗示可容許更高的通膨,讓經濟過熱一段時間,以刺激經濟進一步復甦,市場認為其立場偏向以更和緩速度升息,惟仍預期12/13~14 FOMC會議升息機率達65.9%。本週美國將繼續公布9月CPI、工業產能利用率等經濟數據,結果將影響市場對Fed升息速度的看法及美債殖利率是否延續升勢,不過在英國脫歐議題顧慮及受到德債殖利率拉低下,預期短期美國10年期公債殖利率仍可望在1.8%~ 2.0%之間受到抑制。
 

新興債:低利率環境下 新興債需求熱絡
受到9月FOMC會議紀錄顯示整體Fed官員支持年內升息,推升美債殖利率的影響,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數下跌0.70%,收在1,165.205;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後下跌0.71%,收在157.635。

新興美元債利差水準(329bps)雖已低於長期均值(340bps),但仍高於負向一倍標準差(298bps),本地債殖利率亦有5.53%(5年平均5.98%)。此外,新興主權債今年發債金額約1,210億美元(截至10/7),較去年同期的750億成長62%,反映在目前低利環境下,相對有較高收益的新興債仍將受到投資人追捧。

截至10/5的一週,美元與當地貨幣計價的新興市場債券基金分別淨流入7.7億與10.1億美元,年至今累計流入236.67億與96.47億美元,印證投資人確實仍青睞新興債,短線仍偏多看待新興債市。

公司債:高收益債持續受惠利差較高與油價上漲支撐
聯準會會議紀錄顯示官員對升息時機意見分歧,不過越來越多位官員認為如果經濟形勢發展如預期,較快升息為合適之舉,此導致美債殖利率進一步走揚,壓低公司債表現,所幸美國高收益債受益於油價上揚推升能源債走勢,表現相對強勁,總計一週,美銀美林全球高收益債指數下跌0.22%,美國高收益債指數上漲0.08%,歐洲高收益債指數下跌1.50%,亞洲高收益債指數下跌0.15%,全球投資級債指數下跌0.66%(上述報酬皆換算為美元計算)。

觀察近期的資金流向顯示,自9/20、21美國FOMC會議決定暫不升息後,資金已連續三週流入高收益債基金,顯示一旦利率決策不確定性消除,在低利環境下,投資人的收益需求仍強烈,進而重新吸引資金流向高收益債。另一方面,根據穆迪最新違約報告指出,9月份美國高收違債約率由前月的5.7%降至5.4%,預期年底將升至6%高峰,明年初則將緩步下滑,預期一年後降至4.1%。美高收目前利差為466bps,因預期未來一年違約率可降至4.1%,以當前收益需求強勁下,利差還有機會進一步收斂,持續正面看待。

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