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2016/10/25

2016年10月24日 第356期 玉山銀行市場資訊

美國Q3財報普遍正向 ECB暗示年底延長QE
全球股市上週多數上漲,主要受美國優於預期的財報以及對歐洲央行緊縮QE的擔憂舒緩所激勵,加上中國經濟數據多數正面,帶動風險性資產表現,MSCI世界指數一週上漲0.44%,MSCI新興市場指數則上漲1.58%。成熟市場方面,美國總統大選最後一場辯論會由執政黨候選人希拉蕊勝出,投資人多認為有利市場,惟上週經濟數據好壞分歧;歐元區通膨上升,但仍遠低於目標,且ECB行長德拉吉表示必要時延長刺激措施,不太可能突然縮減QE;新興市場股市,中國Q3經濟成長率達6.7%符合預期,巴西股市受惠原物料反彈與央行降息漲幅居冠;債市方面,美債殖利率整週小跌,多數債市走揚,美高收表現最佳。

美國財報公布至今多數優於預期,對財報結果持續正面看待。歐洲央行行長德拉吉表明不會提前結束QE,有利歐股表現,且帶動美元指數走強下,日股亦可望受日圓貶值所提振,短期可布局歐洲與日本。美大選希拉蕊民調支持度持續拉開,不確定性略微放緩,建議積極者除新興債與高收益債為核心外,未來幾週可分批布局新興股市。

■ 股票市場 
美國股市:財報佳且景氣樂觀 惟仍受制技術壓力
上週美國銀行、摩根士丹利等重量級企業公布的第3季財報優於預期,加上週間國際油價走揚,推升金融及能源類股走勢,並引領美股收高。總計一週,S&P500指數收漲0.38%,收在2,141.16。

上週眾所矚目的總統大選第3場電視辯論後,CNN民調顯示52%民眾認為希拉蕊表現較佳,勝於川普39%。RCP平均民調則顯示希拉蕊支持度48.5%,繼續高於川普的42.1%,並估算希拉蕊可取得262張選舉人票,大幅領先川普的170張。因此,在第3場電視辯論後仍由希拉蕊持續取得選情優勢,將對金融市場的穩定產生正面影響。

企業財報方面,目前第3季財報已公布94/499家,整體實際公布盈餘超過預估值6.7%,以能源業優於預估值18.8%表現相對亮眼,後續財報仍樂觀看待。經濟數據方面,9月工業生產月增0.1%,優於前期經修正的衰退0.5%,其中製造業工業生產月增0.2%,4個月中第3度成長;產能利用率亦由75.3%增為75.4%,突顯工業部門逐漸復甦。此外,10/19褐皮書亦顯示美國經濟在8月底到10月初期間保持穩定成長步伐,經濟前景大致樂觀。目前S&P500指數受制2,200技術壓力,惟財報及經濟景氣偏樂觀下,2,100可望有撐,並預期短期指數仍以繼續在2,100~2,200波動機率較高。

歐洲股市: 資金流出收斂 QE可望延續有利歐股
歐股上週受銀行股反彈與ECB鴿派訊息帶動,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲1.28%,收在344.29。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲1.23%,收在10,710.73;法國CAC指數上漲1.46%,收在4,536.07;英國富時100指數下跌0.1%,收在7,020.47。 

ECB利率會議如預期維持現有寬鬆政策不變。總裁德拉吉稱,未來一段時間內利率將維持當前水準或更低,QE則會持續至2017年3月,或在必要時延長,且不會貿然停止。9月歐元區CPI年比為0.4%,雖優於上月的0.2%,但仍距2%目標甚遠。此外,德拉吉表示目前通膨尚未顯現上行趨勢,且ECB預估2018年通膨僅達1.6%,因此預料持續寬鬆政策的可能性大。 

根據EPFR統計,10/6~10/12歐洲股票型基金淨流出10.75億,相較9/15~9/21的流出21.8億美金已縮小至一半以下,顯示歐洲基本面改善使資金流出規模持續收斂。目前道瓊歐洲600指數由年線重回季線,QE可望持續且基本面溫和復甦將有利支撐歐股,若財報公布優於預期比例高且指數持續站穩季線,建議投資人可沿季線分批布局。


東北亞股市:上證待量突破 國企橫盤整理
儘管上週一B股大跌一度導致賣壓出籠,所幸週二人行上調人民幣中間價,人民幣回升舒緩市場擔憂,帶動陸股反彈,中國上證指數一週上漲0.89%,國企股則因原油及黃金價格上漲,激勵相關類股走揚,香港國企指數一週上漲0.89%。 

中國9月社會融資規模增加1.72兆人民幣,年內第三高,反映新增人民幣貸款高達1.22兆,其中,企業中長期貸款新增約4,500億,為近6個月最高,顯示企業對經濟的長期信心增強,此外,近四成來自居民中長期貸款(意指房貸),主要是9月房地產銷售活絡所致,但預計近期房地產限購將使10月房貸顯著回落。 

另一方面,受惠於房地產慣性增長,以及PPP(公共私營合作制)持續發效帶動民間投資止跌回升,第三季GDP年增6.7%,前三季經濟增長完美呈現L型格局,預料第四季將維持此一態勢。至於消費對經濟增長的貢獻率為71%,較去年同期提高13.3%,意味著需求結構往好的方向發展。 

股市方面,中國上證指數雖站穩季線之上,惟量能不足,滬深兩融餘額10/20僅9,045.4億人民幣,尚無法順利突破3,100,香港國企指數則預料將維持在9,500-10,210之間震盪。 

韓股部分,受到權值股三星電子跌深反彈以及主要出口腹地中國GDP數據符合預期激勵,韓國KOSPI指數上週上漲0.51%,收在2,033.00。展望未來,Note 7停售對三星及韓國出口傷害尚未解除,不過外資重新回流韓股,且指數上週收復季線,短中長期均線仍上揚,籌碼面和技術面支撐韓股於整數關卡至前高(2,000~2,073)高檔整理。 

台股部分,上週由於國際油價上漲,使得油電燃氣、塑膠、紡織等傳產類股領漲,台積電、大立光、鴻海等電子權值股亦有漲勢,過去一週台灣加權股價指數上漲1.55%,收在9,306.57。展望未來,儘管有美總統大選及Fed年內升息等不確定因素,但台股殖利率對外資仍具吸引力,資金動能可望助台股維持高檔盤整。


東南亞股市:美元指數走強下料壓抑東南亞股匯走勢
上週MSCI東南亞指數受惠歐美等國際股市上漲,總計一週,MSCI東南亞指數上漲0.65%,收在715.35。其中泰國持續因政治上的利空出盡出現反彈,使泰國股市一週總計上漲1.54%,收在1500.3,菲律賓則因總統杜特蒂前往中國訪問簽訂雙邊合作條約,激勵菲律賓綜指上漲3.53%,收在7,650.22。 

近期公布的數據顯示東南亞各國出口持續不振,對高度依賴外貿的星、馬及泰影響甚鉅,顯示東南亞經濟改善仍需更多時間,故對東南亞基本面保持中性看待。短線上則因美元指數近期走強,將使東南亞股市受壓抑,惟技術面上在年線有支撐,故料短期MSCI東南亞將於年線與季線間波動。 

印度股市上週跌多反彈,並以銀行類股領漲,總計一週,印度SENSEX指數上漲1.46%,收在28077.18。展望未來,據德銀預估Q3財報中,雖金融類股盈餘將年減10%,惟其他產業表現亮眼,整體盈餘成長率預估為10.2%,因此整體財報偏多看待,雖近期外資稍有流出將壓抑股價,但長期基本面仍維持看好不變。


新興歐洲股市:在跌深的土耳其和波蘭股市上漲下 指數收高
MSCI新興歐洲指數過去一週上漲0.65%,國家中以跌深的土耳其和波蘭上漲1.66%和1.37%相對較大,俄羅斯RTS亦收高0.34%。 

俄羅斯9月零售銷售年減3.6%,為今年以來最佳;失業率5.2%亦在近一年低位。油價從2014年的112.3跌落至46.6美元/桶時,代表內需的零售銷售年增率由正轉負,去年12月年減14.1%為1999年來最差,隨油價止穩回升後,零售銷售和失業率皆有轉佳趨勢。展望後市,MSCI新興歐洲回測季線測試支撐後走升,俄羅斯RTS指數在油價帶動下表現優於大盤,基本面亦強於政局不穩的土耳其和財政不佳的波蘭等東歐國家。


拉丁美洲股市:巴西啟動降息循環 中長線保持樂觀
在能源與原物料類股上漲與拉美貨幣走揚的帶動下,總計MSCI拉美指數一週上漲4.15%,收在2,599.68。其中巴西聖保羅指數上漲3.79%,收在64,108.08;MSCI巴西指數亦上漲4.80%,收在1,859.71;墨西哥IPC指數上漲1.50%,收在48,418.40。 

巴西央行(BCB)行長Ilan Goldfajn如外界預期降息1碼至14.0%,為2012年以來首次啟動降息循環。儘管CPI尚未回到官方區間(4.5±2%),但考量通膨環境改善和經濟成長下,BCB降息以刺激景氣的策略不言可喻。此外,BCB會後聲明提及通膨正朝向2017年(4.4%)和2018年(3.8%)的目標邁進,未來降息幅度和速度將觀察CPI和經濟改革的進度,意謂BCB或加大降息以抵銷縮減開支對經濟的負面影響。 

考量到巴西經濟復甦趨勢不變,且巴西聖保羅指數月、季與200日線亦呈多頭排列,儘管突破近4年高點後或有賣壓致使其拉回,惟中長線在降息和政治變革等利多因素下,後市保持樂觀。


■ 債券市場 
美國公債:美債殖利率上行空間可望逐漸減少
儘管上週週初Fed副主席Fischer發表偏鷹派的談話,惟美國公布9月核心通膨年增2.2%,遜於預期及前期的2.3%,致通膨可能持續上升的預期降溫,美債殖利率也因此回跌。總計一週,美國10年期公債殖利率降低6.3bps至1.73%,美銀美林美國政府公債一週收漲0.37%。 

展望未來,本週將公布美國10月製造業PMI初值及第3季GDP數據,料將對Fed升息預期產生較大影響,為近期市場關注焦點。惟參考去年第4季Fed升息預期升溫經驗,當時美國10年期公債殖利率波段攀升近30bps,而自本波段Fed升息預期升高時點起,美國10年期公債殖利率也已走揚超逾20bps,因此預期美債殖利率上行空間逐漸減少,並維持美國10年期公債殖利率短期可望在1.8%~ 2.0%之間受到抑制的觀點不變。


新興債:升息影響趨淡 新興債維持看好
隨國際原物料價格反彈,以及美債殖利率回落的影響,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數上漲0.35%,收在1,169.317點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲0.24%,收在158.017點。 

受Fed升息預期升溫影響,美國10年期公債殖利率9月一度升至1.7977%,並壓抑近期新興債市表現。參考去年Q4升息預期攀升經驗,當時約拉高美國10年期公債殖利率30bps,若以本波段起點1.54%同樣增加30bps設算,料升息影響應已趨於淡化,對新興債市的抑制效果也同步降低。 

JP摩根新興貨幣指數歷經2013年到今年Q1的修正,已走跌35%(目前回到約32%),彭博社預估今年起3年整體新興國家GDP分別年增3.7%、4.7%和5.0%情況下,亦不預期新興貨幣將再重演此前的修正波段。此外,資金連續4週流入新興美元債和本地債基金(截至10/12當週分別流入美元債和本地債7.24和1.87億美元),投資人持續青睞下,預期新興債後市仍有表現機會。


公司債:美債利率下滑與油價續揚支撐公司債表現
儘管紐約Fed主席Dudley發表偏鷹派談話,且聯準會褐皮書指美國經濟仍維持穩健成長步伐,但因核心CPI數據增幅不如預期,整週美債殖利率走跌,支撐公司債表現,另一方面,油價續揚則進一步使能源債領漲美高收債,總計一週,美銀美林全球高收益債指數上漲0.33%,美國高收益債指數上漲0.61%,歐洲高收益債指數下跌0.45%,亞洲高收益債指數上漲0.04%,全球投資級債指數上漲0.30%(上述報酬皆換算為美元計算)。 

根據EPFR的資料顯示,截至10/19當週,美高收債基金由連續3週的淨流入轉為淨流出2.3億美元。目前美高收債的利差已降至454bps,收斂空間相對有限,然而在全球低利環境未變下,收益需求強勁,且未來違約風險將逐步下滑,有助利差維持在當前偏低水位。而歷史經驗顯示,美國總統大選前一個月市場波動較大,美高收債因具高配息特性,對比美股,即使面臨較大波動,仍可有效對抗下跌風險,今年以來除油價大跌時期造成高收益債較大跌幅,其餘時間即使市場波動加劇,高收益債未明顯走跌,因此在目前油價持穩環境下,高收債仍是當前投資首選。

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