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2016/11/2

2016年10月31日 第357期 玉山銀行市場資訊

數據及財報錯綜下美股收跌 電郵門調查重啟添增美大選變數
全球股市上週漲跌互見,美國經濟數據多數正面,併購消息與企業財報也一度支撐股市,不過全球債市殖利率走揚,導致利率敏感度高的類股如地產等聯袂走跌,總計一週,MSCI世界指數一週下跌2.01%,MSCI新興市場指數持平。成熟市場方面,美國Q3 GDP成長率2.9%優於預期,達2年來最快增速,惟FBI重啟電郵門調查,為美國總統選舉投下變數;歐元區10月Markit綜合PMI初值升至53.7,創去年12月來高點,德國10月IFO企業景氣指數升至110.5,創2014年4月來新高;新興市場股市,基本金屬走揚推動巴西股市收高;債市方面,美德公債殖利率翻揚,壓低債市表現。

本週需留意FOMC會議,由於此次升息機率不高,應更聚焦在會後聲明的言論,另外亦需關注ISM製造業指數與美國就業報告的變化。由於美國總統大選將在下週二投票,但FBI重啟希拉蕊電郵案調查後變數加大,本週市場波動加劇可能性高,短期建議布局債市,包括投資級債、新興債與高收益債等,待大選結果出爐後,可再對風險性資產進行加碼。



■ 股票市場 
美國股市:基本面支持上行動能 惟電郵門調查重啟添增大選不確定性
上週週初Markit公布美國10月製造業PMI初值53.2,創近一年新高,一度激勵美股上漲,然而,此後權值股蘋果因iPhone在大中華區銷量下滑、Under Armour發表獲利預警,開拓重工盈利衰退等亦造成市場壓力,加上9月耐久財訂單遜於預期,以及週五FBI重啟希拉蕊電郵門調查添增美國總統大選不確定性,致美股回吐週初漲幅。總計一週,S&P500指數收跌0.69%,收在2,126.41。

展望未來,美國9月ISM製造業指數由49.4升至51.5後,10月Markit製造業PMI初值進一步由9月的51.5升至53.2,創近1年新高;10月Markit服務業PMI初值亦由52.3升至54.8,延續9月非製造業亮眼表現,均顯示景氣穩健擴張中。此外,據eMarketer預估,在消費意願增強帶動下,今年美國年終假期銷售將年增3.3%,優於去年的年增2.1%;盈餘預測方面,S&P500指數整體EPS在Q3擺脫負成長後,Q4預期成長6.9%,2017Q1續加速成長14.9%,均顯示基本面支持美股趨於上行。

然而,據RCP平均民調,受到電郵門案重啟調查影響,目前希拉蕊民調領先川普幅度已縮減至2.5%,11/8總統大選因此仍存變數,加上2,200技術壓力尚待突破,故短期S&P500指數仍以2,100~2,200區間震盪走勢為主。總統大選後,在希拉蕊如預期勝選,政治不確定因素消除前提下,美股可望反映前述利多,並預期年底前有突破2,200關卡機會。

銀行業財報公布優於預期比例高 有利支撐歐股
歐股上週受醫療保健與能源類股拖累,總計一週,道瓊歐洲600指數下跌1.01%,收在340.80。歐洲主要股市中,德國DAX指數下跌0.14%,收在10,696.19;法國CAC指數上漲0.28%,收在4,548.58;英國富時100指數下跌0.34%,收在6996.26。

10月歐元區製造業PMI初值為53.3,優於上月與預期的52.6;10月法國PMI初值為51.3,是繼7個月衰退後,首次立於50榮枯線之上。此外,10月歐元區ZEW預期指數與德國IFO預期指數分別為12.3與106.1,不僅較上月的5.4與104.5上揚,亦分別優於預期的6.3與104.5,顯示歐元區經濟動能持續溫和擴張。

義大利西雅那銀行祭出縮減成本方案,造成市場擔憂,惟歐洲金融業與西雅那銀行CDS並無顯著變動,顯示市場對該行擔憂並無擴散至整體金融業。此外,高盛預估,Q3歐洲銀行業有形股本報酬率雖較Q2下滑,但一級資本適足率增加,顯示銀行業獲利能力雖疲弱,但資本結構改善使銀行業風險承受能力仍佳。目前銀行業財報公布優於預期比例高,投資人可沿季線分批布局。

東北亞股市:上證量能增溫 國企受制溢價減少
儘管中國9月規模以上工業企業利潤年增率自8月的三年高點回落至7.7%,不過受惠黑色系商品價格大漲帶動相關類股表現,中國上證指數一週上漲0.43%,國企股則收黑,科技、能源與通訊類股領跌盤勢,對中資銀行股獲利下滑擔憂亦衝擊金融類股走跌,香港國企指數一週下跌0.77%。

9月克強指數來到8.84,略低於8月的9,但仍處於兩年半高點附近,其細項包括全社會用電量、鐵路貨運量及新增信貸年比分別達6.8%、4.6%及13%,驗證中國經濟已開始回暖。儘管各地政府加大房地產調控力道,所幸Q4為傳統消費旺季、第三批PPP示範項目出爐將彌補房地產投資減緩,以及人民幣持續貶值有利貿易回溫,預估Q4GDP年比可望維持在6.6%左右,亦為陸股帶來下檔支撐。

下半年官方政策利多頻傳,配合資金面有回溫趨勢,預估上證指數年底前有機會突破前高3,140,此外AH股溢價跌至2015年以來低點,加上Fed於12月升息的機率大增,將限縮短期國企指數表現空間,料國企指數維持在9,500-10,210之間震盪。

股市方面,中國上證指數雖站穩季線之上,惟量能不足,滬深兩融餘額10/20僅9,045.4億人民幣,尚無法順利突破3,100,香港國企指數則預料將維持在9,500-10,210之間震盪。

韓股部分,三星電子及SK海力士等電子權值股第三季財報雖優於預期,但中國下令減少南韓低價旅遊團,以及總統朴槿惠密友崔信實干政醜聞,政治上不確定性拖累韓國KOSPI指數上週下跌0.67%,收在2,019.42。展望未來,Note 7停售對三星及韓國出口損失仍在發酵,加上青瓦臺政治不確定性可能影響外資信心,指數短期若跌破2,000點整數關卡,可能將向下測試200日線(1,984)的支撐力道。

台股部分,週初在投資人期待蘋果財報釋出樂觀消息下創波段高點,但財報公布後使概念股漲多拉回,過去一週台灣加權股價指數僅上漲0.35點,持平收在9,306.92。展望未來,外資受台股高殖利率吸引,於台指期淨多部位仍有逾八萬口布局,但美國大選及Fed年內升息等不確定性因素影響外資現貨量能,料台股短線呈現區間震盪。

東南亞股市:財報表現平 短期因Fed升息議題帶來震盪
上週東南亞受美股影響走弱,總計一週,MSCI東南亞指數下跌0.77%,收在709.82。個別國家中除印尼小漲,其餘國家下跌作收,其中菲律賓因總統杜特蒂仇美言論,使投資人擔憂外資撤離,總計一週,菲律賓綜指下跌3.21%,收在7,404.8。 

過去經驗得知,在Fed升息前後一個半月MSCI東南亞指數波動較大,近期資金出現流出亦可證明,所幸8月以來指數已歷經一波修正,且目前指數下方有年線支撐,故向下空見有限,短期指數應於區間震盪。個別國家中,新加坡上週公布9月工業生產為年增6.7%,大幅優於市場預期,且據新加坡金管局表示明年通膨將回到正成長,可望擺脫通縮疑慮(截止9月已連續22個負成長),另各機構皆預估2017年新加坡經濟成長率將優於2016年,故星國經濟可望逐步走出谷底。

印度股市上週因AXIS BANK財報慘淡(Q3盈餘年減83%),因此金融類股領跌大盤,加上塔塔集團主席無預警遭撤換,導致旗下塔塔諮詢、鋼鐵及汽車皆有較大跌幅,拖累指數走弱,總計一週,SENSEX指數下跌0.52%,收在27,930.21。展望未來,印度GST法案已過半數地方議會通過,可望在明年4月準時上路,改革題材持續發酵,且各機構亦預估明年經濟成長持續攀升,因此維持長線看好印度觀點不變。

能源股帶動俄羅斯股市走升 惟土耳其因戰事干擾下跌作收
MSCI新興歐洲過去一週收漲0.28%,俄羅斯RTS隨能源股上漲帶動收高0.59%,土耳其則因國內政局不穩和對敘利亞戰事持續干擾下跌0.65%。 

三大信評機構僅有惠譽將俄羅斯維持在投資級,但近期標普和惠譽皆將其負向展望調升至穩定,其中惠譽表示面對低油價衝擊,俄羅斯的財政政策較其他產油國佳,且有助其匯率穩定,意謂縮減支出方針已得認同。軍事消息方面,美、俄在敘利亞內戰中互相指控對方有誤傷一般百姓或轟炸醫院等非人道行為,並暫停停火協議,戰情有升溫現象。目前內戰以俄國和阿薩德政府軍掌握相對優勢,後續關注戰事發展、俄羅斯與美歐關係。展望後市,MSCI新興歐洲回測季線測試支撐後走升,預期俄羅斯改革進度至2019年可使財政赤字占GDP比重降至1.2%(2016年為3.7%),信評機構未來可望因其財政改善續調升信評將有利俄羅斯股匯市續漲。

拉丁美洲股市:企業獲利走出低谷 巴西股市長線看多
上週拉美股市在健護與消費類股走弱,但電信與原物料類股上漲的影響而漲跌互見,總計MSCI拉美指數一週下跌0.05%,收在2,598.41。其中巴西聖保羅指數上漲0.31%,收在64,307.63;MSCI巴西指數則持平,收在1,859.77;墨西哥IPC指數下跌0.85%,收在48,007.20。

巴西在10/24-11/11進入Q3財報公布密集期,根據分析師預期,聖保羅指數前十大權值股之Q3 EPS將全部回到正值,且多數將優於Q2表現,而整體指數之Q3 EPS則將年增228%(280.86→934.95),反映企業獲利已伴隨經濟環境改善而回升。 考量到巴西GDP明年將重回正成長,企業獲利也出現改善,加上央行已開始降息循環,持續看多巴西股市中長期表現。

■ 債券市場
 美國公債:升息預期續增 美債殖利率走揚
上週美國公布的經濟數據普遍優於預期,Markit製造業及服務業PMI初值加速擴張,房市相關數據維持偏高水準,Q3 GDP年增2.9%,創近2年新高,市場對Fed 12將升息更具信心情況下,美債殖利率延續攀升走勢。儘管週五因FBI重啟希拉蕊電郵門調查,美國總統大選不確定性增加下,美債殖利率有所回降,惟總計一週,美國10年期公債殖利率仍增加11bps至1.85%,美銀美林美國政府公債一週則下跌0.55%。

上週公布的數據顯示美國經濟趨於好轉,使市場預期Fed 12月升息的機率由一週前的70.9%升至71.4%。本週將繼續聚焦10月ISM製造業和服務業指數的公布情況,以及11/2 Fed會後聲明,結果將影響市場對Fed升息速度的看法及美債殖利率是否持續強勢,另外,FBI重啟希拉蕊電郵門調查對市場信心的影響亦為觀察重點。惟參考去年Q4升息預期攀升經驗,當時約拉高美國10年期公債殖利率37bps,若以本波段起點1.54%同樣增加37bps設算,料升息影響應已趨於淡化,預期短期美國10年期公債殖利率走勢以在1.8%~ 2.0%之間整理機率較高。

新興債:基本面改善支撐新興債續揚
受到國際原油價格回落,以及美債殖利率走揚的影響,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數下跌0.93%,收在1,158.405點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後下跌0.40%,收在157.385點。

雖然近期美元指數出現走強,然而根據國際清算銀行(BIS)所公布的新興債主要發債國實質有效匯率(REER),目前除了菲律賓與南韓外,多數國家之REER均低於100,顯示其匯率已相對低估,加上整體新興國家之GDP增速將逐年改善,因此評估新興貨幣再出現大幅貶值的機率不高。

考量到新興國家之基本面將觸底回升,且參考去年Q4經驗,美10年債殖利率彈升幅度應已近尾聲,預期在利率偏低環境下,擁有較高相對收益(美元債:4.64%;本地債:5.51%)的新興債市將持續受到投資人青睞。

公司債:公債利率走揚快速 打壓公司債表現
美國整體經濟數據多數正面,且上週發表談話的Fed官員多認同12月升息的立場,推升美債殖利率走揚並突破今年以來新高,因此壓抑債市表現,總計一週,美銀美林全球高收益債指數下跌0.33%,美國高收益債指數下跌0.52%,歐洲高收益債指數上漲0.28%,亞洲高收益債指數上漲0.15%,全球投資級債指數下跌0.65%(上述報酬皆換算為美元計算)。

自2015年第三季開始,連續4季能源業以外的高收益債降評家數超過升評家數,但2016年第三季,美高收升評家數再次超過降評家數,顯示美高收債發行企業整體信評結構正在逐漸改善。另一方面,去年受到油價大跌的影響,高收益債基金呈現資金淨流出,但今年開始在油價止跌回穩下,能源債價格止跌回升,資金也重現轉為淨流入,不過統計今年以來美國高收益債的發行金額反而低於去年,在供給較少需求相對較強下,高收益債可望持續受到追捧。

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