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2016年11月15日 星期二

2016年11月14日 第359期 玉山銀行市場資訊

川普贏得美國總統大選 全球債匯市波動加劇
全球股市上週走勢分歧,美國總統大選意外由川普勝選,當日金融市場一度陷入恐慌,但在川普勝選感言強調團結下,大幅激勵其政策受惠類股,包括金融、原物料與生技製藥等,但其貿易保護主義的政策立場則導致新興市場走跌, MSCI世界指數一週上漲2.22%,MSCI新興市場指數則下跌3.52%。成熟市場方面,美國此次大選包括總統、眾議院及參議院全數被共和黨掌控,有助降低政治僵局的可能;歐盟執委會預估歐元區明年GDP成長率將由今年的1.7%下滑至1.5%;新興市場方面,擔憂川普上任後恐限制對拉美地區的經貿往來,拉美股匯皆跌,MSCI拉美指數一週跌逾10%;債市方面,公債殖利率大幅走揚,債市皆被拖累,投資級債跌幅最大。

展望後市,美國總統大選選後成熟股市已回穩,預料震盪後將逐步走揚,新興市場短期震盪幅度較大,惟長多格局不變。債券殖利率一次升足後,整體債券市場回檔已近尾聲,高收益債預期違約率降低較具表現空間,生技與礦業受惠川普政策,積極投資人可於此時介入。

■ 股票市場 
美國股市:基本面終將反映 不看淡美股長期表現
上週週初因FBI在美國總統大選前取消對希拉蕊電郵門案調查,致前週因民調拉近而走跌的美股聞訊大漲,此後週三總統大選開票結果雖意外由川普勝選,惟川普勝選演說釋出善意,加上市場認為川普政策親商,任職後並將擴大基礎建設,帶動美股迅速消化市場擔憂後隨後轉為上漲。總計一週,S&P500指數累計收漲3.80%,收在2,164.45。

上週川普勝選演說釋出善意後,VIX指數及日圓等風險參考指標透露市場不確定擔憂已大幅削減,另外,參考歷史經驗1984年以來美國總統大選後一年內S&P500呈現漲勢機率達87.5%,故料本屆總統大選後美股長期趨勢亦可望偏多。

S&P500指數盈利成長已在今年Q1見底,Q3起回復正成長,且目前總數499家中已公布的447家企業Q3財報超過預期5.8%,優於去年同期的4.7%,盈餘成長率2.8%亦超過去年同期的-4.0%,基本面轉佳預期將提供美股趨勢上行的堅實基礎。就技術面而言,S&P500指數已重新站上半年線與上升趨勢線,在總統大選不確定性消除以及基本面轉佳的支持下,我們認為S&P500指數後市將可望挑戰2,200前高壓力

至於個別產業方面,依川普政見,則看好能源(反對禁止海上鑽油)、基礎建設(10年投入5,000億美元)、國防(增加國防支出)與銀行(撤銷Dodd-Frank金融改革法案)等預期受惠川普政策之類股表現。

歐洲股市:美大選後市場回歸理性 歐股可望反映基本面復甦
川普於美國總統大選勝出,一度造成市場恐慌,但其勝選演說內容使市場擔憂削減,推升歐股上週收紅。總計一週,道瓊歐洲600指數上漲2.65%,收在337.50。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲3.98%,收在10,667.95;法國CAC指數上漲2.55%,收在4,489.27;英國富時100指數上漲0.56%,收在6,730.43。

德國9月工廠訂單與工業生產分別較上月增長-0.6%與-1.8%,不如預期的0.2%與-0.5%,然工廠訂單與工業生產Q3整體分別成長0.5%與0.2%,仍優於Q2的-0.8%與-0.4%,且德國10月綜合PMI由9月的52.8彈升至55.1,創今年以來最高,顯示德國經濟仍持續成長。此外,歐元區11月Sentix投資信心指數為13.1顯著優於預期的8.6,現況與預期指數亦皆優於預估,表示投資人對於歐元區經濟現況與未來抱持樂觀態度。

美國總統大選由川普勝出後,市場先跌後漲,顯示市場迅速回歸理性,然投資人或對美國經濟抱持不確定。不過據德銀統計,川普當選有利歐股中的醫藥與電信類股,在歐洲經濟持續復甦下,後續歐股可望反映基本面,建議投資人確認指數站穩月線,可由醫藥與電信產業先行介入歐股分批布局。

東北亞股市:深港通在即 有利陸港成交量回升
上週陸港股市走勢兩樣情,擔憂川普勝選將帶來不確定性,國企指數震盪收黑,香港國企指數一週下跌0.61%,不過上證指數受惠於通膨數據好轉與深港通即將開通預期,中國上證指數一週逆勢上漲2.26%。

以美元計價,中國10月出口年減7.3%,進口年減1.4%,雙雙低於預期,顯示外需持續疲軟,但內需逐步改善,惟基期效應使得跌幅均較9月減少,呈現鋸齒形波動。中國10月CPI年增2.1%,高於9月的年增1.9%,此外10月PPI年增1.1%,高於9月的年增0.1%,也意味著未來幾個月工業企業利潤將持續好轉。

擔憂川普勝選恐衝擊中國經濟,但在政策面作多下,中國上證正式突破3,140,長線目標為3,320-3,400,香港國企受外圍環境影響較大,若確定失守9,500後,將下探9,000-9,200。

台韓股市部分,由於川普意外當選美國總統,投資人擔憂川普政見對於仰賴出口貿易的台韓造成衝擊,上週兩地股市走勢震盪,總計一週台灣加權股價指數下跌1.22%,收在8957.76,韓國KOSPI指數小漲0.12%,收在1,984.43。展望未來,台股目前跌破季線,月線、季線下彎,短期可能使指數測試前高套牢區(8,800)的支撐力道;而韓股另有總統親信干政醜聞困擾,指數已跌破短中長期均線,且月線、季線死亡交叉,技術面轉弱,短期若無法站回年線(1,989),恐將回測前低(1,950)。

東南亞股市:資金存在外流隱憂 短期指數承壓
上週東南亞股市在美國大選結果確定後雖一度出現反彈,惟週五不敵美國殖利率飆升及川普政策不確定性之影響,資金出現外流使股匯皆走弱,總計一週,MSCI東南亞下跌3.92%,收在682.29。展望未來,雖川普貿易政策或不利含東南亞在內之新興市場,惟政策要全部付諸實行難度不低,故只要東南亞經濟基本面並無出現實質變化,長線趨勢將不會改變,惟短期因美國殖利率飆升導致資金抽離東南亞市場,或使指數出現修正,因此建議暫時保持觀望,如指數有出現反彈應站在賣方。

印度股市上週亦因美國大選結果使外資撤離,加上總理莫迪無預警宣布為打擊黑錢,立刻中止面額500及1000的鈔票流通,亦造成市場動盪,總計一週,印度SENSEX指數下跌1.67%,收在26,818.82。展望未來,印度長期基本面仍保持樂觀,以消費者信心及衡量耐久財消費的汽車銷售觀之,仍處溫和擴張階段,內需可望持續帶動經濟成長,但短線上易受近期外圍市場之干擾,加上印巴零星衝突仍持續,或使印度短期震盪加劇,因此建議先觀望以對。

新興歐洲股市:指數狹幅震盪小漲作收 美俄關係或因川普當選而改善
MSCI新興歐洲過去一週於平盤附近震盪,最終小漲0.05%,俄羅斯RTS指數和盧布受油價轉弱拖累下跌0.11%和貶值2.11%,土耳其股市則是跌深反彈上漲1.22%。

俄羅斯總統普丁選前表示川普具有領導天賦,川普稱讚普丁為充滿榮譽感的偉人,選後普丁對川普致賀詞中表示願消除兩國不良關係與危機而努力,並建立建設性對話以符合兩國和國際社會利益。美俄關係預期有所進展,美對俄的經濟制裁亦有解除的可能性。土耳其官方續肅清反對力量,以和恐怖主義有關連的理由,下令國內370個公民團體停止運作,政治動亂延續,經濟難有復甦動能。展望後市,MSCI新興歐洲橫盤整理,惟俄羅斯RTS指數在預期美俄關係改善和內需復甦下,後市樂觀期待。

拉丁美洲股市:川普勝選效應拖累拉美股匯表現
上週拉美股市因川普勝選效應及預期通膨升溫,加上其貨幣相對美元全線收貶,總計MSCI拉美指數一週下跌10.43%,收在2,205.99。其中巴西聖保羅指數下跌3.92%,收在59,183.51;MSCI巴西指數下跌11.05%,收在1,552.20;墨西哥IPC指數下跌3.68%,收在44,978.25。

據花旗指出美國保護主義對墨西哥(其財貨出口到美國佔該國出口總值百分比逾七成)貿易傷害大於披索貶值為出口帶來的益處,將2017年GDP由2.3%下修至1.8%;若巴西出口再衰退,使黑奧續貶或阻礙其降息進程。展望後市,近期拉美股市雖有原物料類股支撐,惟川普政策不利拉美,評估新興拉美貨幣續貶,將拖累MSCI拉美股市表現,故下調短期評等至保守。

■ 債券市場
美國公債:通膨預期升溫 美債殖利率目標上修
上週美國第58屆總統大選出乎民調預測之外,由共和黨候選人川普勝選,因其政見主張將大幅擴大支出及減稅,導致市場通膨預期迅速升溫,美債殖利率亦因此隨之攀升。總計一週,美國10年期公債殖利率大幅走升37bps至2.15%,美銀美林美國政府公債一週則收跌1.90%。

由聯邦利率期貨推估,12月Fed將升息的機率由選前的78%繼續升至84%,顯示川普勝選後市場擔憂已迅速消化,且葉倫任期可保障到2018年2月情況下,市場並未改變對Fed升息進程的看法。另外,由於美國政治局勢更迭,政策面在未來的可能轉變也已提振市場對美國通膨的預期,故儘管美國10年期公債殖利率短期急升後仍有重返2%附近整理機會,惟趨勢上預期將逐漸朝向2.2%~2.4%區間靠攏。

新興債:美債殖利率走升影響長存續期間債券短期走勢
由於美10年債殖利率單週走升37bps,且川普當選美國總統造成新興市場動盪,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數下跌2.46%,收在1,128.857點;美銀美林新興本地債指數因川普先前發言不利拉美國家匯率,經轉換為美元計價後下跌5.00%,收在149.026點。

考量川普可能擴大舉債(先前表示將增加支出&減稅),且美國通膨預期走高增加升息可能,加上川普的政策傾向不利拉美等新興市場,在美債利率與美元走高的環境下,預期利率低且存續期間長的券種及本地債將有較大壓力。

由於整體新興債之存續期間相對較長(美元債:7.05年;本地債:5.46年),且拉美與歐非中東的債券波動較大,故將美元與本地債短期評等調整至中性,但因新亞美元高收益債殖利率有6.08%,而存續期間僅2.81年,因此現階段相對看好以美元計價的新亞高收益債。

公司債:川普政策推升美債殖利率 投資級債受到拖累
美國總統大選結果意外由川普勝選,雖一度引發全球金融市場恐慌,但在發表勝選感言強調團結後,市場擔憂情緒明顯下滑,不過因川普提高財政支出的政見恐引發通膨走揚,造成美債殖利率短期大幅飆升,利差較低的投資級債受到拖累,總計一週,美銀美林全球高收益債指數下跌0.47%,美國高收益債指數下跌1.13%,歐洲高收益債指數上漲1.63%,亞洲高收益債指數下跌0.20%,全球投資級債指數上漲0.77%(上述報酬皆換算為美元計算)。

由於川普政策立場,近期市場對通膨擔憂越發加劇,觀察10月美國核心CPI數據顯示,儘管年增幅由前月的2.3%降至2.2%,但服務類通膨已經隨著薪資走揚而逐漸向上,在就業市場仍強勁下,未來薪資上揚可能持續帶動核心通膨,確實需要多加關注,在此情況下,利率敏感度高的投資級債短線走勢料持續被壓抑,而高收益債因根據穆迪預估違約率將在11月登上高峰後開始下滑,加上利差相對較大,利率變化對價格影響較小,且VIX指數已經止穩,在此環境下,仍較看好高收益債的表現。

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