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2016/11/8

2016年11月7日 第358期 玉山銀行市場資訊

美大選拉鋸引憂慮 減產協議未成油價挫
全球股市上週多數收黑,美國總統大選選情陷入膠著加深市場不確定性,加上OPEC臨時會議未達成減產協議,引發油價重挫,上週避險性資產表現普遍較佳, MSCI世界指數一週下跌1.82%,MSCI新興市場指數則下跌2.59%。成熟市場方面,FOMC會議會後聲明表示隨著通膨加速,升息理由增強,不過美國經濟數據好壞參半,ISM製造業指數上升但服務業指數下滑,非農新增就業人數達16.1萬,略低於預期;歐元區10月Markit製造業採購經理人指數終值上修至53.5,同時創33個月新高;新興市場方面,OPEC未達成減產協議,以及美國選情憂慮打壓墨西哥股匯市,拉美股市表現最弱;債市方面,避險情緒走揚使政府債與投資級債表現較佳。
美國總統大選的民調結果兩黨差異越來越小,持續加深市場不確定性,11/8選舉結果揭曉前,市場震盪料延續。若希拉蕊勝選,全球股市可望溫和走揚,若川普當選,風險性資產料出現短期較大修正,避險性資產黃金、日圓則會受激勵。不過無論何者勝選,美債殖利率都不會有大幅走揚空間,因此建議以投資級債、高收益債持續作為核心資產布局。 

■ 股票市場 
美國股市:短期表現將受總統大選結果牽動
上週美國公布的個人支出及就業等經濟數據普遍正面,惟FBI重啟希拉蕊電郵門調查後,市場對川普或贏得美國總統大選的擔憂加深,致美股週內交易日全數收黑,總計一週,S&P500指數累計下跌1.94%,收在2,085.18。
上週11月1-2日的FOMC會議維持基準利率0.25~0.5%不變,重申美國經濟可望保持溫和成長步調,語氣則更肯定就業成長與通膨增溫,官員態度更趨向升息情況下,市場預期Fed 12月升息機率已進一步提高。經濟數據方面,美國9月個人支出月增0.5%,優於預期的0.4%及前期經修正的-0.1%,透露消費動能增溫,並呼應Q3GDP年增2.9%,經濟成長創近2年新高趨勢。此外,9月核心PCE持平1.7%,通膨維持緩升走勢;10月新增非農就業人口雖僅16.1萬人,但薪資走揚,持續反映勞動市場逐漸趨近充分就業,均突顯Fed升息條件更為充足。
本週二(11/8)即將舉行美國總統大選,據RealClear Politics平均民調,希拉蕊支持度46.4%,仍高於川普的45.0%,惟與前週相較下,主要機構資料顯示希拉蕊領先幅度普遍縮小差距。就平均民調所推估的總統選舉人票數觀察,希拉蕊目前僅略為領先川普,因此選情仍存變數。短期美股表現將由美國總統大選選情牽動,評估若希拉蕊勝選,指數可望落底回升;若川普勝選,短期指數或有7~10%的下修空間。然而,由於美股基本面已見轉佳,且雙方候選人均支持採取擴大支出政策,因此預期美股長期仍將可望隨基本面改善而回升。

歐洲股市: 基本面持續復甦有利歐股 惟須留意技術面
歐股上週因美國總統大選不確定性升高,在投資人擔憂加深下,歐股全數收黑。總計一週,道瓊歐洲600指數下跌3.52%,收在328.80。歐洲主要股市中,德國DAX指數下跌4.09%,收在10,259.13;法國CAC指數下跌3.76%,收在4,377.46;英國富時100指數下跌4.33%,收在6693.26。
英國央行會議如市場預期維持基準利率0.25%與資產購買規模4,350億英鎊不變,並於季度通膨報告中上調未來一年預期通膨由8月的2.0%上調至2.72%與今明兩年經濟成長則由8月預期的2.0%與0.8%上調至2.2%與1.4%,顯示英國脫歐對英國經濟成長的衝擊暫緩,而英鎊貶值使通膨加速將削弱英國央行未來降息可能性。
因能源價格年減幅度收斂,歐元區10月CPI年增率由上月0.4%上升至0.5%,是27個月以來最高,且受新訂單增加帶動,歐元區10月製造業PMI終值為53.5,優於初值的53.3與上月的52.6,顯示歐元區經濟持續擴張趨勢不變。
截至11/2止,歐洲企業財報整體盈餘超過預估值13.4%,以金融業優於預估值53.2%最為突出,後續財報亦正面看待,且彭博預估,道瓊歐洲600指數EPS將逐步改善,有利支撐歐股表現。在美國總統大選不確定性淡化後,指數可望反映基本面而向上反彈。

東北亞股市:最新PMI顯示中國經濟呈現回穩
受惠中國10月製造業及非製造業PMI雙雙回暖,加上股權轉讓、高送轉等題材概念股接連發酵,中國上證指數一週上漲0.68%,國企股則受國際市場影響收黑,因擔憂川普當選及Fed年底前可望升息,香港國企指數一週下跌0.25%。
中國10月官方製造業PMI為51.2,創下2014年7月以來最高,顯示生產及市場需求回暖、價格持續走揚、企業信心有所增強,此外中小企業為此次PMI回升主力,顯示改善狀況的可持續性增強。整體而言,配合10月財新製造業PMI同為51.2,連4個月擴張,以及10月官方非製造業PMI來到54.0,為今年以來高點,中國經濟回穩跡象明顯。
基本面及資金面皆朝正向發展,加上政策面偏多,上證指數只要站穩3,100,年底前突破3,140機率就大增。不過隨著美國大選不確定性及Fed升息預期增強,香港國企將反覆測試9,500尋求支撐,若跌破9,500恐回測9,000-9,200。
台韓股市在美國總統大選選情膠著影響投資人信心下,隨國際股市走低,總計一週台灣加權股價指數下跌2.50%,收在9,068.15,韓國KOSPI指數下跌1.99%,收在1,982.02。展望未來,台股目前跌破季線,量能低迷及美國大選疑慮,短期可能使指數測試前高套牢區(8,800)的支撐力道;而韓股另有總統親信干政醜聞困擾,指數已跌破短中長期均線,技術面轉弱,短期若無法站回年線(1,984),恐將回測前低(1,950)。

東南亞股市:經濟復甦仍不穩 短期留意市場波動
上週東南亞股市受美國總統大選不確定性干擾及油價下跌影響而下跌,總計一週,MSCI東南亞指數下跌1.19%,收在701.384。個別國家方面,菲律賓綜指因總統杜特蒂再度發表仇美言論,使指數連9個交易日下跌,總計一週,菲律賓綜指下跌2.40%,收在7227.37,為東南亞上週跌幅最大的國家。
10月東南亞各國製造業PMI較9月數字普遍出現滑落,未能延續前月的改善,反映目前東南亞經濟復甦趨勢尚未確立,因此長期仍以中性看待,短線上則需注意美國總統大選後續的影響,故暫時保持觀望。
印度股市上週因外資呈現較大幅的流出,使印度股市表現疲弱,總計一週,印度SENSEX指數下跌2.39%,收在27,274.15。展望未來,印度長期仍保持樂觀,因10月製造業PMI創下近22個月新高,由前月的52.1上升至54.4,細項中以新訂單及產出漲幅最大,反應印度今年經濟成長由內需拉動的事實,而在農村受惠良好的雨季及公務員加薪法案下,內需可望續強,將持續帶動經濟成長,故長線保持樂觀看法不變。

新興歐洲股市:油價回落使俄羅斯股市下跌作收 土耳其因政局不穩表現疲弱
受油價下跌拖累,MSCI新興歐洲過去一週下跌3.51%,俄羅斯RTS下跌2.12%,土耳其則因總統逮捕反對黨領袖使國內政局出現不穩,股市回落5.19%。
俄羅斯10月製造業PMI為52.4創近4年新高,其中新訂單是自2006年8月以來增速最快,生產亦創下近67個月新高,反映俄羅斯製造業動能持續回溫;土耳其則是從48.3升至49.8,儘管新出口訂單連2個月成長,但考量政局不穩和恐攻環境下,尚需時間觀察其復甦情況。在土耳其政情方面,警方逮捕親庫德族的主要反對黨-人民民主黨的近12名國會議員,包括2名該政黨的共同黨魁,政局紛擾使土國股匯市出現明顯跌幅,亦不利經濟發展。展望後市,MSCI新興歐洲雖因油價衝擊出現回檔,惟預期俄羅斯在內需復甦和信評展望改善下,後市樂觀期待。土耳其政局不確定性再度升溫,需留意對經濟的衝擊。

拉丁美洲股市:墨西哥披索走貶 料增添拉美股市波動
上週拉美股市因美國總統大選不確定性增加及Fed升息機率預期提高,加上其貨幣相對美元均呈現貶勢,總計MSCI拉美指數一週下跌5.22%,收在2462.83。其中巴西聖保羅指數下跌4.21%,收在61598.39;MSCI巴西指數下跌6.17%,收在1745.07;墨西哥IPC指數下跌2.73%,收在46694.81。
美國總統候選人川普主張對墨西哥產品課徵35%關稅,花旗指出相較於WTO產品關稅3.5%高出許多,且據美國商務部2013年統計資料顯示美國由墨西哥進口總值中,高達65%與美國企業息息相關,預料將遭境內企業反對,推測政策執行不易,惟川普與希拉蕊民調差距持續縮小,引發墨西哥披索相對美元續貶,據花旗表示若川普當選,料墨西哥披索可能貶至21-22,選前拉美股市將持續波動,保守投資人宜落袋為安。

■ 債券市場
美國公債:美國總統選情膠著下 美債殖利率回降
上週美國公布的個人支出及就業等經濟數據普遍正面,FOMC會後亦暗示12月更有望升息,惟FBI重啟希拉蕊電郵門調查後,希拉蕊民調領先川普的差距大幅縮小,市場擔憂美國總統大選或有翻盤可能情況下,避險買盤壓低美債殖利率走勢,總計一週,美國10年期公債殖利率降低7bps至1.78%,美銀美林美國政府公債一週則走揚0.41%。
上週11月1-2日的FOMC會議維持基準利率0.25~0.5%不變,重申美國經濟可望保持溫和成長步調,語氣則更肯定就業成長與通膨增溫,官員態度更趨向升息情況下,市場預期Fed 12月升息機率已由會前的68%升至76%,近期普遍亮麗的經濟數據亦提供未來Fed升息更堅實的基礎。然而,參考去年Q4升息預期攀升導致美國10年期公債殖利率走揚幅度,預期12月Fed升息對美債殖利率影響應已趨淡化,同時美債後市走勢也受本週美國總統大選結果大幅影響,若希拉蕊勝選,短期美國10年期公債殖利率走勢可望繼續緩升,但再升空間亦有限;若川普勝選,受避險情緒影響美債殖利率料將先壓低,而後再因反映Fed升息趨勢而回升。

新興債:市場動盪若加劇 亞債為投資首選
雖然上週美債殖利率由1.85%回落至1.78%,但在美國總統大選的不確定性下,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數下跌0.09%,收在1,157.332點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後下跌0.33%,收在156.863點。
美國總統大選雖然可能為市場帶來不確定性,然而新興債市在今年初與英國脫歐公投等黑天鵝事件發生時,整體美元債與本地債跌幅約落在1.5-3.6%,其波段最大跌幅相較收益率為低(整體美元債:4.86%;整體本地債:5.56%),且指數事後均收復前高,反映除非基本面發生扭轉,否則短期事件的影響均可透過債息累積得到彌補。
然而由於川普對墨西哥立場較不友善,使拉美貨幣指數與川普支持率明顯呈負相關,且歷史經驗顯示拉美與歐非中東債券價格波動較大,因此若川普意外當選,本地債可能有較大波動,建議以新亞美元債作為投資首選。

公司債:美大選膠著引擔憂以及油價重挫 拖累高收益債
美國總統大選民調呈現拉鋸,選情陷入膠著,市場不確定性增加導致美股下跌,連帶拖累高收益債,投資級債反受惠避險資金的湧入,另一方面,因OPEC上週未能達成減產協議,致使油價大跌,也讓能源債領跌高收益債,總計一週,美銀美林全球高收益債指數下跌0.47%,美國高收益債指數下跌1.13%,歐洲高收益債指數上漲1.63%,亞洲高收益債指數下跌0.20%,全球投資級債指數上漲0.77%(上述報酬皆換算為美元計算)。
由於時間已逼近美國總統大選,市場不確定性升高,股市波動度開始加大,VIX指數上週明顯攀升,根據歷史經驗顯示,高收益債利差與VIX指數具連動性,一旦市場波動加大,高收益債利差也會隨之走揚,進而導致價格修正。而EPFR資金流向也顯示,上週資金小幅流出,研判是投資人在FOMC會議及美總統大選前先暫時撤離資金,但總統大選結果並不會改變美國企業的獲利狀況,僅屬於短暫信心面的疑慮,高收益債的投資價值在低利環境以及預期明年開始違約率將持續下滑情況下,不需過度擔憂短期風險。另一方面,投資級債因可受惠避險情緒,且未來升息空間與步調皆相當溫和情況下,無論最終選舉結果為何,皆很適合作為核心資產來布局。 

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