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2016年12月27日 星期二

第364期 2016年12月26日 第365期 玉山銀行市場資訊

聖誕假期前交投清淡 全球股市漲跌互見
全球股市上週漲跌互見,歐美聖誕假期前交投清淡,成熟市場在高檔震盪,新興市場則出現拉回。MSCI世界指數一週上漲0.25%,MSCI新興市場指數下跌1.73%。成熟市場方面,美國第三季經濟成長率終值自3.2%上修至3.5%,11月耐久財訂單月減4.6%,但核心資本財訂單月增0.9%,創8月以來最大升幅,顯示企業投資增溫,11月成屋銷售年率561萬戶,創2007年2月以來最高;德國12月lfo企業信心指數自110.4升至111,創2014年2月以來高點;新興市場方面,中國中央經濟工作會議確認將強化控制金融風險,導致金融股權重為主的國企指數表現不佳;債市方面,俄羅斯與德國發生恐攻使避險需求增溫,債市普遍收紅。

展望後市,美國第三季GDP成長率上修至3.5%,顯示下半年經濟成長加速,進一步確認美國經濟復甦力道,而根據資金流向報告顯示,美股已連續6週淨流入,歐股亦已出現回流,因此維持當前相對正面看待成熟國家股市觀點不變。債市方面,美元資產及利差較高的高收益債與新興美元債為布局首選。

■ 股票市場
美國股市:市場氛圍偏多 美股後市仍有上行空間
上週美國公布的經濟數據好壞參半,聖誕節長假期間交易亦趨清淡,然而金融股持續反映Fed可望加速升息利多,引領美股持續小漲。總計一週,S&P500指數小幅收漲0.25%,收在2,263. 79,道瓊工業指數則收漲0.46%,收在19,933.81。

上週美國公布的經濟數據主要有:(1)12月服務業PMI初值公布為53.4,遜於預期的55.2與前值54.6,Markit表示12月放緩為暫時現象,因企業看好來年而增加員工,使其就業分項創下3月以來新高53.4;(2)12月個人所得月增0.0%,低於預期的0.3%,前值亦由0.6%下修至0.5%;12月個人支出月增0.2%,低於預期的0.3%,但前值由0.3%上修至0.4%,惟兩者年比均仍大致呈現走揚趨勢;(3) 12月耐久財訂單月減4.6%,遜於前期的月增4.6%,主要因11月飛機需求轉強情況收斂。然而,美國Q3GDP受惠個人消費支出擴張,第3次預估值公布為季比年增3.5%,大幅優於第2次預估值3.2%且趨勢持續上行,此外葉倫12/19演說強調目前就業市場處10年來最強勁時刻,將帶給勞工更高薪資,並提升經濟成長,故我們維持正面看待美國經濟長期表現。

資金及籌碼方面,上週流入美國股票型基金202.3億美元,累計6週已連續流入金額共661億,仍低於2015至2016年累計流出額1,672億美元;CFTC數據則顯示截至12/16當週S&P500指數期貨多頭部位較前週大增6,912口至16,510口,空頭部位較前週減少706口至1,479口,連3週降低 ,顯示投資人仍偏多看待美股。目前S&P500指數屢創歷史新高,均線持續多頭排列下,預期指數走勢仍以沿上升通道上行的機率較高。

歐洲股市:基本面持續復甦帶動資金回流歐洲 歐股可望續揚
上週能源與不動產類股收高,但因金融類股回吐獲利使歐股收於平盤附近。總計一週,道瓊歐洲600指數小跌0.01%,收在359.98。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲0.40%,收在11,449.93;法國CAC指數上漲0.13%,收在4,839.68;英國富時100指數上漲0.81%,收在7,068.17。

上週西雅那銀行民間增資計畫告吹,但歐洲金融業CDS卻無隨該行CDS明顯攀升,主因義大利國會通過一項200億歐元的銀行紓困案令市場擔憂僅侷限於西雅那銀行。德國12月Ifo景氣指標為111.0,不僅優於11月的110.4與預期的110.7,更創2014年4月以來最高,顯示投資人樂觀看待2017年上半年德國的經濟表現,可望帶動歐元區經濟成長。

彭博預估道瓊歐洲600指數成分股明年企業獲利將由今年的-2.2%上升至12.5%。此外,根據EPFR統計,12/8~12/14的歐洲股票型基金由連續兩週淨流出轉為淨流入5.25億美金,預估基本面改善可望帶動資金持續青睞歐洲。在基本面續好且資金可望回流歐洲下,建議持有者續抱,惟需留意指數於前波高點的獲利了結賣壓。

東北亞股市:陸股雖持續盤整 但可適度加碼
上週陸股成交量能萎縮,指數窄幅波動,官方對險資及銀行表外理財監管趨嚴打壓金融股,但在國企改革概念股支撐下,上證指數一週僅下跌0.41%,而港股同步走弱,由金融類股領跌,國企指數一週下跌3.63%。

中國內部正值債房兩市去槓桿,11月70個大中城市新建住宅銷售價格月增0.6%,低於10月的0.8%,此外人行決定明年Q1將表外理財納入MPA廣義信貸評估及債券違約發酵,增添債市賣壓,料有利資金輪動到陸股。

上證指數接連回測半年線(3,089)及3,100有守,階段性低點已出現,不過在險資舉牌及資金面趨緊等利空消化前,維持箱型震盪思維不變。短期國企指數疲弱反映:(1險資寶能及恆大系縮手帶動萬科H走低;(2)中國房控趨嚴不利金融股獲利,且四大國銀(中農工建)AH股溢價僅1.11,評價面已偏高,故將國企長期評等下調至中性。

台韓部分,外資在聖誕假期前多縮手觀望,電子權值股領跌下,台韓股市量縮整理,總計一週台灣加權股價指數下跌2.66%,收在9,078.64,韓國KOSPI指數下跌0.33%,收在2,035.90。展望未來,連假後資金動能是否回復為主要關注重點,此外Fed明年升息步伐亦將影響外資動向,台股受季線壓抑可能回測9,000;而韓股另有內政空窗期因素干擾投資信心,恐將回測季線(2,011)支撐力道。

東南亞股市:印度經濟動能下滑 使企業轉趨悲觀
印度股市上週因鄰近聖誕假期使外資傾向先離場觀望,總計一週,印度SENSEX指數下跌1.69%,收在26,074.7。印度近期企業盈餘修正指數再度往下,顯示企業對未來獲利預估更為悲觀,預料在獲利走弱下,將壓抑印度SENSEX走勢,另資金尚未扭轉外流趨勢亦不利股市走勢,故暫時觀望。

上週因美元指數持續於高檔震盪,及市場尚在消化Fed明年不排除加速升息的消息,使東南亞股市表現疲弱,總計一週,MSCI東南亞指數下跌1.62%,收在659.19。

上週泰、菲央行相繼宣布維持利率不變,加上先前印尼央行亦中止降息,料在近期東南亞資金壓力較大下,各國貨幣政策將轉為中性,以避免資金外移加速,另觀察東協製造業PMI,持續維持於50榮枯線附近,顯見東南亞經濟狀況雖無衰退但亦無明顯改善,故未來可能在無太多貨幣政策刺激下,對長期仍持中性看待。

新興歐洲股市:漲多回落下跌作收 惟歷史經驗顯示俄股仍有上漲空間
MSCI新興歐洲過去一週漲多回落下跌1.20%,俄羅斯RTS指數在進入壓力區間後下跌1.55%至1,117.92。土耳其指數受政局不穩下跌0.80%至76,972.2,央行亦暫緩升息以觀察後市變化。

今年以來,俄羅斯RTS指數漲幅約50.7%,惟對比過去2次(1998/10和2009/1)底部起漲後1年的幅度在200%和150%,中長線上漲滿足點或有空間。俄羅斯駐土耳其大使Andrei Karlov遭不滿俄羅斯處理敘利亞問題的土國警察槍殺身亡,事後俄總統普丁定調為恐怖攻擊,意圖破壞俄土兩國關係改善,雙方不因此影響在敘利亞戰事的合作。截止12/14當週,歐非中東資金流入5.97億美元,隨投資信心提升,資金流入有加速跡象。展望後市,俄羅斯RTS指數短線需留意有漲多獲利了結的賣壓,惟中長期隨油價回穩和資金持續流入,後市偏正向以對。

拉丁美洲股市:巴西短期留意政策 惟黑奧貶值利出口
上週拉美股市因美元回落,使巴西黑奧、秘魯索爾及哥倫比亞披索走升,帶動MSCI拉美指數上週漲1.01%,收在2,265.15,其中巴西聖保羅指數則因原物料類股受中國北方霧霾減少鐵礦砂需求影響而拖累,上週下修0.77%,收在57,937.11。

美元指數偏強,使巴西黑奧走貶,預期利於該國出口,其金額由今年1,860億美元,分別成長至明、後年1,920億美元及2,040億美元,其中主要產品包含原物料及能源,此兩類股占巴西聖保羅指數權重為28.55%,分別於明、後年預料出口年增4.9%及7.0%,可望添巴西股市上漲動能。然巴西政府宣布縮短信用卡公司付款給商家的時間少於30日,牽動近期巴西信用卡服務龍頭Cielo及伊塔烏銀行的股價表現,故留意此政策短期可能對巴西金融及資訊科技類股造成的影響。考量市場多空訊息參半,故巴西短期維持中性。

■ 債券市場
美國公債:數據好壞參半且地緣政治風險升溫 美債殖利率走緩
美國公債殖利率在前週反映Fed可能在明年加快升息而迅速攀升後,上週走勢轉為走緩,加上上週美國公布的經濟數據好壞參半,國際地緣政治風險升溫亦增加避險需求,致美國10年期公債殖利率一週走跌5bps至2.54%,美銀美林美國政府公債一週則收漲0.38%。

展望未來,儘管Fed明年可望升息2~3碼將帶動美國公債殖利率長期走升,惟短期迅速走揚下已使美德10年期公債殖利率差距高達232bps,創27年來新高並遠高於近5年均值106bps,此將對美債殖利率近期升勢形成抑制效果。此外,川普勝選美國總統大選後,政策預期一度造成損益平衡通膨率(衡量通膨預期)在短期內攀升,惟經市場權衡後目前已有所回降,料也將舒緩美債殖利率走升壓力。綜合上述,我們預期短期美國10年期公債殖利率可望呈現震盪走勢,明年上半年待通膨數據走揚,再朝2.8%目標緩步墊高。

新興債:美債殖利率升勢放緩有利新興債市
由於聖誕節假期前市場交投清淡,美債殖利率與美元漲勢放緩,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數上漲0.71%,收在1,112.069點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲0.93%,收在148.834點。

目前美德10年期公債利差已達230bps,創下1990年以來新高水準,相較之下5年均值僅有109bps,顯示此時美債殖利率相較其他主要成熟國家公債具投資價值。考量到美債相對高的殖利率可能吸引資金青睞,預估美債殖利率短期彈升空間有限。

雖然美元計價的新興債基金上週賣超達10.5億美元(截至12/14),但考量到短期內美債殖利率再快速彈升機率低,且目前新興美元債利差有341bps,相較過去5年均值337bps仍相對有吸引力,因此投資人可以配息角度持有美元債,惟本地債因強勢美元環境而觀望為宜。

公司債:因恐攻引發債市避險需求 投資級債表現突出
歐美聖誕假期前,債券市場交易亦顯清淡,加上俄羅斯與德國發生恐怖攻擊,推升債市避險需求,美債殖利率一週小跌,激勵各類債市表現,投資級債與高收益債普遍走揚,總計一週,美銀美林全球高收益債指數上漲0.42%,美國高收益債指數上漲0.42%,歐洲高收益債指數上漲0.47%,亞洲高收益債指數上漲0.10%,全球投資級債指數上漲0.44%(上述報酬皆換算為美元計算)。

由於高收益債的信用利差較大,且存續期間較短,在利率走揚環境下,相對其他債券更能抵抗利率風險。另一方面,美國高收益債與美股具有高度正相關,與美國10年期公債殖利率卻僅呈現低度負相關,在預期違約率未來一年將穩定下滑,且美股隨著美國經濟持續復甦長線看法正面下,其對高收益債的正面激勵效果將比美債殖利率走揚的負面效果更強。而從FOMC會議後,資金已連續4週流向高收益債基金,顯示資金追尋收益的需求依然強烈,因此持續看好高收益債未來表現。

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