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2017年1月10日 星期二

第364期 2017年1月9日 第367期 玉山銀行市場資訊

PMI數據表現強勁 全球股市新年開紅盤
全球股市上週普遍收漲,全球製造業PMI數據多數走揚,且FOMC會議紀錄顯示多數決策官員仍強調漸進升息較為適當,減緩加速升息擔憂。MSCI世界指數一週上漲1.82%,MSCI新興市場指數上漲2.18%。成熟市場方面,12月ISM製造業指數升至54.7,連四月攀升且擴張速度創兩年來最快,12月非農新增就業數15.6萬雖不及預期,但薪資增幅達2.9%,增速創2009年以來新高;歐洲方面歐元區12月通膨年增率1.1%,優於預期1.0%,歐元區12月綜合採購經理人指數亦優於預期;新興市場方面,FOMC會議紀錄較鷹中帶鴿,使美元指數回落,資金回流新興股市;債市方面,美債殖利率下滑,債市多數走高。
展望後市,全球12月製造業PMI普遍走揚,顯示經濟復甦動能延續,而美國12月非農新增就業人數雖略不如預期,但薪資加速回升,勢將加重通膨走升壓力,在通膨緩步走揚與景氣持續復甦下,維持看好景氣循環類股與原物料觀點不變。債市方面,亦持續看好利差較高的高收益債與新興美元債。


■ 股票市場
美國股市:短期盤勢受財報牽動 長期仍趨於上行
上週公布的12月FOMC會議紀錄市場解讀鷹中帶鴿,且美國公布的數據顯示12月製造業和服務業景氣均加速擴張,激勵美股自前週的跌勢中回升。總計一週,S&P500指數收漲1.70%,收在2,276.98;道瓊工業指數收漲1.02%,收在19,963.80。
美股2016年第4季重量級財報本週起將密集公布,彭博社預期主要公司盈餘將普遍優於2015年同期,2015年來可望首度連二季成長。FactSet預估美股第4季整體盈餘可望成長3%,類股中公用事業與金融獲利較佳,電信服務及工業獲利則相對疲軟。短期美股盤勢受實際公布結果牽動,惟第4季財報相對樂觀,預期影響將偏正面。
美國12月ISM製造業與服務業指數分別加速擴張至54.7和持穩於57.2,均大幅優於預期及前期,加上分項中兩者的新訂單指數一併躍升至60以上,顯示企業無論對美國的製造業或服務業前景均樂觀看待。目前S&P500指數回檔遇月線即反彈走揚,主要均線多頭排列且基本面提供堅實支撐下,預期指數仍可望繼續沿趨勢通道上行。惟FOMC 12月會議紀錄顯示,因失業率可能大幅低於4.5%並引發通膨,未來升息速度須較先前強調的「緩慢速度」更快一些,因此未來逢Fed利率會議須更加慎重看待。

歐洲股市:歐元區基本面持續復甦且歐元仍為弱勢 有利歐股走勢
上週因金融類股與原物料類股上漲,歐股再度收紅。總計一週,道瓊歐洲600指數上漲1.12%,收在365.45。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲1.03%,收在11,599.01;法國CAC指數上漲0.98%,收在4,909.84;英國富時100指數上漲0.94%,收在7,210.05。
歐元區去年12月Markit製造業PMI由11月的53.7上升至54.9,為連續4個月上揚,且新訂單指數由11月的54.4上揚至55.9,創2011年4月以來新高;歐洲主要國家製造業PMI亦皆優於11月水準,尤以德、英表現最為強勁。此外,歐元區12月經濟信心指標為107.8,優於11月的106.6與預期的106.8,顯示歐洲基本面維持擴張趨勢下,有助提升市場對歐元區經濟信心,預估歐元區2016年Q4經濟成長可望持續上行。
2014年10月以來,歐元匯率與德國股價存有-0.81的高度負相關,主因德國出口至歐洲以外地區占GDP比重與企業海外營收比重較高,占比分別約為30%與45%。今年因歐洲政治不確定性較大,預估歐元仍會維持弱勢,德股可望受惠最大並有利支撐整體歐股表現。在歐洲經濟持續復甦且歐元偏弱下,道瓊歐洲600指數短期內有機會挑戰前波高點,惟屆時需留意可能有漲多賣壓。

東北亞股市:陸股落底積極布局 港股維持橫盤整理
上週中國公布之2016年12月製造業及非製造業PMI等經濟數據皆優於預期,加上人民幣強勢反彈,帶動中港股市同步走揚,上證指數一週上漲1.63%,國企指數一週上漲2.30%。
中國2016年12月官方製造業及非製造業PMI分別來到51.4及54.5,雖較11月回落,仍為2016年內次高;同月的財新製造業及非製造業PMI分別升至51.9及53.4,前者更創2013年以來最高,PMI持續擴張顯示中國經濟趨穩。
研判短期上證指數階段性見底,原因有二:(1)去年成交值7次觸底後有5次出現反彈,當前成交值亦在低檔轉折向上;(2)技術面出現3根紅K線,且成交值(量)溫和放大。配合中國鐵總將推動鐵路企業債轉股,吸引社會資本入股,以及1/1起禁止內地居民換匯在境外購房及投資,將帶動資金進駐股市,綜合以上判斷,將上證短期評等調升至樂觀。至於中國工業企業獲利回升及實施債轉股試點,有利銀行業壞帳率下降及獲利改善,惟上方技術面賣壓大,料以金融股比重高的國企指數將落於年線(9,212)與9,800之間橫盤整理。
台韓部分,台股在高價股創新高領漲,以及傳產類股支撐下,總計一週台灣加權股價指數上漲1.28%,收在9,272.22,而韓國12月出口年增率6.4%,連續兩個月正成長,帶動現代汽車及三星電子等權值股領漲大盤,KOSPI指數上週上漲1.12%,收在2,049.12。展望未來,Fed今年升息步伐將影響外資動向,技術面上,台股和韓股分別都臨近前高(9,430、2,053)短期恐有修正壓力,下方支撐都在季線(9,200、2,010)。

東南亞股市:印度製造業PMI衰退 外資進場意願仍不高
東南亞股市在美股創新高激勵,及美元指數下滑使東南亞資金壓力趨緩下,連續第2週收紅,總計一週,MSCI東南亞指數上漲2.99%,收在698.04。個別國家中以菲律賓上漲5.96%漲幅最大。
經濟數據方面,東南亞各國12月製造業PMI以星、泰與菲表現最佳,其中星國連四個月擴張,且搭配近期包含GDP、出口等數據皆優於預期,顯示星國經濟或已近築底完成,但因印尼與馬來西亞尚未顯著好轉,故整體基本面仍中性偏多看待。展望未來,在Fed升息利空已消化之下,指數可望持續反彈,且技術面上已突破10月以來的下降趨勢,故短線上保持樂觀看待。
印度部分,投資人押注2/1將公布的預算案或加大支出,以挽救近期較低迷的經濟,帶動指數反彈,但在外資仍賣超下壓抑漲勢,總計一週,SENSEX指數小漲0.5%,收在26,759.23。印度12月製造業PMI首度出現近一年來首度衰退來到49.6,且國內新訂單亦見衰退由前月51.1來到48.5,料1月數據仍不樂觀,可暫保守以對。

新興歐洲股市:俄、土經濟差距加大 投資仍以基本面較佳的俄羅斯為主
MSCI新興歐洲過去一週上漲1.06%,俄羅斯RTS指數隨油價走高上漲1.76%至1,172.59。土耳其伊斯坦堡指數下跌1.32%至77,106.6,第三大城Izmir出現爆炸導致10人死亡,恐攻陰影使股市續弱。
俄羅斯和土耳其的經濟分歧加劇,俄羅斯12月的製造業和服務業PMI分別來到歐債危機後高位,但土耳其已近一年處在50榮枯線之下;從CPI觀察,俄羅斯在經歷油價崩跌和盧布重貶的時代後,物價趨於穩定,反觀土國恐攻和政爭不斷,國會再將緊急狀態時間展延3個月至4/19,里拉貶至歷史新低,進口物價上升使CPI有惡化跡象。展望後市,俄羅斯RTS指數短線有漲多獲利了結的賣壓,惟中長期在油價回穩、內需復甦加快等利多加持下,指數偏正向以對;土耳其則須保持觀望,待政局穩定後再行進場。

拉丁美洲股市:巴西企業盈餘或受惠寬鬆 惟臨近壓力
上週拉美股市受惠於能源及原物料價格上漲及美元回落推升部分拉美貨幣,故MSCI拉美指數上週上漲1.79%,收在2,382.45,其中巴西聖保羅指數上週走揚2.39%,收在61,665.37,而墨西哥IPC指數上漲0.94%,收在46,071.57。 
巴西通膨因食物分項降幅低於預期,且去年12/16央行訪查通膨6.49%,自2014年12月以來,首次落於央行去年目標區間2.50%-6.50%內,故市場普遍預期央行1/11-12降息2碼,由基準利率由13.75%降至13.25%,以刺激經濟。據瑞士信貸評估,若巴西今年年底GDP為0.0%且基準利率降至12.25%,嘉惠該國企業高槓桿操作,可望提升巴西股市盈餘成長15%。儘管巴西聖保羅指數臨近上方壓力,預料短期於區間震盪56,800-64,000,惟長期仍樂觀看待。

■ 債券市場 
美國公債:Fed官員擔憂川普政策風險 美債殖利率回降
上週公布的FOMC 12月會議紀錄顯示Fed官員態度鷹中帶鴿,且對川普政策風險感到擔憂,美債殖利率聞訊自先前急升後的整理走勢拉回。總計一週,美國10年期公債殖利率收低3bps至2.42%,美銀美林美國政府公債指數則收漲0.20%。
川普政策一度觸發通膨預期,並迅速推升美債殖利率,惟近期損益平衡通膨率走勢透露原先高漲的通膨預期已有所舒緩,加上FOMC會議紀錄透露Fed官員對川普政策的不確定性亦感到擔憂,預期短期將促使美債殖利率趨於回降或整理。惟在美國薪資水準自去年第4季起加速走升,且目前國際油價大幅高於去年年初情況下,美國通貨膨脹勢必自今年第1季起走高,並提供未來Fed升息更充分的理由,因此預期美國10年期公債殖利率長期仍將重返升勢,並逐漸朝向2.5%至2.8%的目標區間靠攏

新興債:美元債評價面合理 長線偏多看待
FOMC會議紀錄顯示官員擔憂川普政策風險,美債殖利率回落激勵新興債市,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數上漲1.44%,收在1,133.616點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲0.52%,收在150.266點。
根據德銀預估,今年新興主權債發行量雖達1,200億美元,但扣除到期本金與利息後的淨發行額僅有約280億美元,新增供給明顯較去年減少,在目前整體資金尚未轉為緊縮的環境下,籌碼面相對有利新興債市穩定。
雖然Fed最快可能於今年3月再次升息,但目前整體美元債殖利率達5.34%,利差341bps也高於5年均值337bps,評價面亦處於相對合理的位置,在美10年債殖利率緩步往2.5-2.8%墊高的假設下,預料持有美元債可透過債息累積創造正報酬,投資人可以配息角度持有。

公司債:美債利率大幅滑落 激勵投資級債走揚
上週因FOMC會議記錄顯示多數官員仍重申漸進式升息較為適合,使得美債利率拉回,推升整體公司債表現,而美股續創新高,更激勵高收益債表現,總計一週,美銀美林全球高收益債指數上漲0.94%,美國高收益債指數上漲0.93%,歐洲高收益債指數上漲0.72%,亞洲高收益債指數上漲0.85%,全球投資級債指數上漲0.28%(上述報酬皆換算為美元計算)。
預計2017年美國整體通膨環境將溫和向上,亦可能推升美債殖利率走揚,統計1998-2016年的歷史經驗顯示,若10年期美債殖利率上升50bps,則公債與投資級債表現多為負報酬,其中高收益債表現最佳,其次為新興市場債。而固定收益資產仍是整體資產配置中不可或缺的一塊,因此在全球低利環境下,擁有較高收益率的高收益債,預期仍將持續吸引資金流入,從近期高收益債基金連續6週淨流入,即可印證此趨勢,因此持續正面看待高收益債後市表現。

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