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2017年1月17日 星期二

第364期 2017年1月9日 第367期 玉山銀行市場資訊

川普演說缺乏具體內容 美元回貶激勵新興市場反彈
全球股市上週多數上漲,不過因川普的就職前演說,缺乏具體的經濟政策說明,導致美股及美元出現回檔,反而激勵新興市場與原物料價格表現,MSCI世界指數一週上漲0.29%,MSCI新興市場指數上漲1.69%。成熟市場方面,美國經濟數據多優於預期,12月NFIB中小型企業信心指數升至105.8,創12年最高,11月職缺數攀升且招聘增加;歐元區11月工業生產年增率3.2%,優於預期1.6%;新興市場方面,巴西央行宣布降息3碼至13%,激勵巴西聖保羅指數大漲3.22%;債市方面,川普演說未提及基礎建設相關內容,觸發通膨的疑慮減緩,美債殖利率回跌,各類債市普遍走揚。
展望後市,本週將進入美股超級財報週,預期Q4企業獲利年增3.2%,將連續2季正成長;分屬OPEC與非OPEC最大產油國的沙烏地阿拉伯及俄羅斯可望實現減產諾言,有助支撐油價。綜合上述,在美國為首的企業財報展望正面,以及原油減產可望維持油價不墜下,持續看好景氣循環類股與原物料類股,債市方面建議以高收益債與新興美元債為核心布局。  


■ 股票市場 
美國股市:美股偏強 惟須留意短線獲利了結風險
上週投資人觀望川普勝選美國總統後的首場記者會,致週初美股僅狹幅震盪,記者會中川普未說明財政政策進階內容,但也未再衍生其他意外言論,惟再度抨擊藥價過高,致健護醫療類股一度拖累大盤表現,此後則在金融股Q4財報優於預期的帶動下跌幅有所收斂。總計一週,S&P500指數小跌0.10%,收在2,274.64。
上週美股揭開去年Q4財報旺季序幕,美國銀行等龍頭股財報公布多較預期為佳。目前S&P500指數499家企業中,已有29家公布,其中72.4%公布結果優於預期,整體盈餘成長7.9%,優於去年Q3的成長2.9%,突顯財報旺季序幕亮眼。經濟數據方面,受惠汽車熱銷,12月先期零售月增0.6%,優於前期的0.1%,顯示美國消費動能維持偏強。另據NOAA(海洋及氣象管理局)資訊,未來1個月與3個月美國精華地帶將較平均溫暖,預期也將有助經濟活動的活絡。
截至1/4當週,資金重新轉為流入美股基金61.9億美元,結束連2週的流出,資金在近9週中有7週流入,顯示資金仍偏好美股。目前S&P500指數主要均線持續多頭排列下,預期S&P500指數後市仍可望沿趨勢通道墊高。惟本週1/20川普即將就職,屆時須留意美股是否出現短線獲利了結的修正走勢。

歐洲股市:歐元區經濟續揚且企業獲利可望改善 有利歐股
上週因川普記者會表示藥價過高,醫藥類股下挫,然原物料類股表現亮眼,歐股仍小幅收紅。總計一週,道瓊歐洲600指數上漲0.13%,收在365.94。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲0.26%,收在11,629.18;法國CAC指數上漲0.26%,收在4,922.49;英國富時100指數上漲1.77%,收在7,337.81。
歐元區與德國去年11月工業生產分別年增3.2%與2.2%,顯著優於預期的1.5%與1.9%,亦較10月的0.6%與1.6%大幅提升。此外,歐元區今年1月Sentix指數由去年12月的10.0上升至18.2。其中,現況指數與預期指數分別為16.5與20.0,亦明顯優於前值的8.3與11.8,顯示歐元區基本面不僅持續復甦且投資人亦樂觀看待經濟前景。 
據高盛統計,道瓊歐洲600指數歷年Q1正報酬機率平均約為63%。其中,1月為正報酬的機率達65%,指數平均漲幅約為1.5%,且路透預估今年歐洲企業獲利動能將較去年提升,Q1整體獲利年增率可達14.9%。預期在基本面續佳且企業獲利可望改善下,道瓊歐洲600指數短線有機會挑戰前波高點。

東北亞股市:陸股題材輪番撐盤 上攻待量突破
上週陸股走勢疲弱,受限於監管趨嚴、IPO加速,以及部分混改概念股出現漲多賣壓,上證指數一週下跌1.32%,港股則逆勢走揚,能源、原物料、公用事業與房地產類股領漲,國企指數一週上漲1.83%。
對比基期較高及暖冬的影響,2016年12月CPI年增率由11月的2.3%略降至2.1%,2016年12月PPI年增率擴大至5.5%,11月為3.3%,反映商品價格回升及低基期,PPI回升將有助於企業盈利改善。2016年12月出口年增率跌幅擴大至-6.1%,11月為-1.6%,12月進口年增率縮小至3.1%,11月為4.7%,皆呼應高基期因素,12月貿易順差約408.2億美元。整體來看,外貿有逐步落底回穩的跡象。
22個省級兩會將在1月中旬密集召開,國企「混改」(意即混和所有制度改革:准許非國有資本參股)為今年工作重點,此外發改委擬於春節前發布今年煤炭/鋼鐵去產能方案,預料混改及供給側改革概念股將成為短期資金的加碼重點。
上證仍於3,100-3,200之間低檔盤整,後續若觀察指數站回3,200之上且成交值放大到3,100億,就形成有效突破,有機會開啟新一波漲勢,政策輪番作多使得陸股表現值得期待。市場氛圍轉趨樂觀促使港股通資金湧入,惟AH溢價指數降至120.9,創去年10月來新低,增添下行風險,國企料將維持在年線(9,239)及9,800之間整理。

東南亞股市:擔憂暫消 資金持續流入推升東南亞股市
東南亞上週因資金持續流入,帶動股匯上漲,總計一週,MSCI東南亞指數上漲0.6%,收在702.21。匯市方面,除菲律賓披索小幅貶值0.22%,其餘國家貨幣兌美元皆呈現升值。
展望未來,在去年底包含川普勝選及Fed升息影響已被市場消化下,資金連三週流入,惟近三週流入的金額尚不及11月以來流出金額的四分之一,故在基本穩健擴張下,料後續資金仍有流入空間,此外,東南亞股市中權值最大的新加坡受惠經濟數據改善,新加坡海峽指數已突破近1年來的整理區間上緣,可望拉抬MSCI東南亞指數,故短線上對東南亞保持樂觀。
印度上週在權值股塔塔諮詢2016年Q4財報優於預期下,使投資人信心有所回升,此外,市場亦期待2/1公布的預算案將帶來刺激方案,使指數出現上漲,總計一週,印度SENSEX指數上漲1.79%,收在27,283.06。印度後市走勢需觀察Q4財報公布狀況,據花旗預估Q4盈餘成長率在下修後仍呈年增24%,其中以金融及原物料類股因低基期因素對整體盈餘成長貢獻最大,惟因廢鈔影響難以估計,故需注意財報公布後不如預期或使市場震盪加劇,故暫時保持觀望。

新興歐洲股市:土耳其里拉創歷史低使央行出手干預 惟阻貶效果有限
MSCI新興歐洲過去一週漲多拉回0.39%,俄羅斯RTS指數隨油價小幅回檔下跌1.23%至1,158.19。土耳其里拉貶至歷史新低,央行出手干預雖使匯率貶勢稍緩,伊斯坦堡指數上漲5.73%至77,106.6,惟後市尚未轉為樂觀。
長期飽受恐攻和政局不穩影響的土耳其,1/11里拉再創歷史新低,央行緊急調降外匯存準率和銀行間拆款限額以抑制里拉波動,惟美元長期強勢環境加上經濟疲弱,阻貶效果有限;俄羅斯1/1~1/9生產量較12月降10萬桶至1,111萬桶/天,目標朝先前承諾的Q1減產20萬桶/天,Q2減產30萬桶/天邁進,料油價有撐可改善俄羅斯財政體質。展望後市,俄羅斯RTS指數維持強勢,但因進入1,100~1,200壓力區間,建議短線投資者獲利了結,拉回至區間下緣再行進場。土耳其經濟仍弱,須保守以對。

拉丁美洲股市:巴西央行仍有降息空間 惟臨近壓力
上週拉美股市受惠於商品價格上漲及美元回落推升部分拉美貨幣,加上巴西央行降息3碼以刺激經濟,故MSCI拉美指數上週上漲1.74%,收在2,423.81,其中巴西聖保羅指數上週走揚3.22%,收在63,651.52,而墨西哥IPC指數走升0.24%,收在46,182.43。
上週巴西央行宣布調降基準利率3碼,由13.75%降至13.00% ,且其預估年底基準利率10.25%(GDP則預估為0.5%),顯現央行仍有降息空間,預估今年巴西股市盈餘成長率逾14.5%,相對高於新興市場盈餘成長率13.10%,故其相對具有吸引力。此外,11月零售銷售首度改善,由10月月減0.3%轉為月增2.0%,且10月年減8.1%收斂至年減3.5%,因個人及家庭消費增加,利於其經濟,預期巴西零售銷售將持續好轉。儘管原油價格上行空間有限且巴西聖保羅指數臨近上方壓力64,000,惟權衡上述因素,短期預期區間震盪,而長期仍樂觀看待。

■ 債券市場 
美國公債:川普記者會未提及財政政策 美債殖利率走低
週市場對川普勝選美國總統後在1/12的首場記者會屏息關注,惟會中川普並未進一步說明財政政策內容,市場期待落空下,美債殖利率震盪走低,此後雖有回升,惟總計一週,美國10年期公債殖利率仍收低2bps至2.40%,美銀美林美國政府公債指數則收漲0.23%。
近期在川普財政政策預期有所鈍化下,美國公債殖利率自高點回落。惟展望未來,受到薪資水準上揚與低基期的影響,美國通貨膨脹料自今年第1季起加速走揚,並再度帶動美債殖利率趨於上行,此後則因Fed今年可望升息3碼,也將推動美債殖利率後市逐步墊高。就美國10年期公債殖利率而言,在歷經當前的震盪整理後,預期年內將以逐漸朝向2.5%至2.8%目標區間靠攏的機率較高。

新興債:新興經濟體抵禦外部風險能力提升有利新興債市
上週川普勝選後的首場記者會未提及財政政策,美元匯率與美債殖利率回落使新興債市延續漲勢,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數上漲0.23%,收在1,136.263點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲0.39%,收在150.858點。
據高盛統計,中國以外的整體新興市場外匯存底覆蓋率[(外匯存底-短期外債)占GDP%]已從2014Q4的7.1%回升至2016Q2的9.8%,經常帳餘額佔GDP比重也升至1.0%左右的水準,顯示整體新興市場抵禦外部衝擊的能力持續改善中。
截至1/4的一週,美元債與本地債基金分別淨流入3.4億與16.5億美元,反映隨美元指數及美債殖利率彈升壓力趨緩,資金再度青睞評價面相對合理的新興債(利差:337bps;5年均值:336bps)。考量新興市場基本面改善,以及美10年債殖利率緩升的假設下,投資人可以配息角度持有新興債。

公司債:美股回檔拖累美高收 投資級債因美債利率下跌而走揚
上週市場聚焦在美國準總統川普的演說,由於缺乏對未來如何透過財政政策推動經濟的內容,導致美股自高檔回落,連帶影響高收益債市表現,投資級債則受惠美債殖利率下跌,表現相對較佳。總計一週,美銀美林全球高收益債指數上漲0.19%,美國高收益債指數上漲0.15%,歐洲高收益債指數上漲0.28%,亞洲高收益債指數上漲0.25%,全球投資級債指數上漲0.29%(上述報酬皆換算為美元計算)。
根據EPFR資金流向報告顯示,目前高收益債基金已連續7週淨流入,顯示當前投資人追尋收益的需求依然強烈。高收益債中最低評級的債券賤售比例(違約率領先指標)已經出現轉折向下,顯示低評級債的違約風險也將逐漸改善,而在當前低利環境投資人更重視收益率的情況下,預期CCC級債將更有表現空間。另外根據歷史經驗顯示,美債利率走揚情況下,金融、能源、工業、資訊科技、原料等產業債表現較佳,可著重在此類產業布局較多之標的。

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