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2017年2月7日 星期二

2017年2月6日 第370期 玉山銀行市場資訊

Fed利率會議偏鴿派 川普爭議政令添增市場風險
全球股市上週漲跌互見,全球主要國家製造業數據持續擴張,美國新增就業數據優於預期,以及FOMC會後聲明偏鴿派,雖為股市帶來支撐,但川普移民禁令引發爭議,政策不確定性打壓市場信心,致使股市在高檔震盪。MSCI世界指數一週上漲0.12%,MSCI新興市場指數上漲0.32%。成熟市場方面,美國1月非農新增就業22.7萬人優於預期,ISM製造業指數升至56.0,創逾兩年新高,但薪資增幅放緩至2.5%,通膨減緩使升息壓力下滑;1月歐元區製造業PMI終值達55.2,近六年新高,且歐元區失業率降至9.6%,創七年來最低;新興市場方面,經濟數據雖佳,但川普有關貿易保護主義的談話,新興國家股市互有漲跌;債市方面,FOMC會後聲明偏鴿派,債市普遍走揚,其中新興美元債漲幅居冠。
展望後市,美國1月非農新增就業數據雖佳,薪資增速卻趨緩,在通膨壓力較溫和下,升息機率降低。另一方面,全球製造業景氣持續擴張,支撐基本金屬需求,礦業類股後市展望值得期待,不過近期市場受到川普政策不確定性干擾,部分資金可望流往美債,加上FOMC會後聲明立場略偏鴿派,美債利率可望受抑制,有利債市,建議短期可增加高收債、新興債比重,平衡整體資產波動風險。


■ 股票市場 
美國股市:經濟數據佳 但川普政令添增短線風險
上週週初川普宣布禁止穆斯林7國移民入境,及其貿易保護言論等消息引發市場擔憂,導致美股一度走弱,惟FOMC會後聲明偏向鴿派,且美國1月製造業及就業數據亮眼,支撐美股收復跌勢。總計一週,S&P500指數小幅收漲0.12%,收在2,297.42。
上週FOMC會議維持基準利率0.5-0.75%不變,聲明表示美國景氣持續溫和擴張,就業持續成長,通膨中期可望重返2%。整體而言,措辭與12月會議差異不大,且未提供未來升息相關訊息的指引,市場解讀Fed該次會議偏向鴿派,並預估3月FOMC會議升息機率下降至32%,6月升息機率則仍維持70%以上
主要經濟數據則顯示美國景氣持續轉佳,其中,12月個人支出由前期經修正的0.2%,加速至0.5%;1月非農就業人數大增至22.7萬人,創去年9月來新高;1月ISM製造業指數亦由54.5加速擴張至56.0,新訂單細項亦走揚,均可望對美股形成支撐。然而,川普近期密集頒布多項爭議政令,如宣布暫停穆斯林7國移民入境、抨擊中日德操縱匯率,以及批評歐盟等,恐添增近期市場風險。因此,我們仍維持中性看待短期美股表現,並預期S&P500指數即使回檔,月、季線間亦將有撐。

歐洲股市:歐元區經濟續揚 投資人持有歐股意願增
上週因川普行政命令引發投資人擔憂,歐洲股市各大類股普遍下挫。總計一週,道瓊歐洲600指數下跌0.63%,收在364.07。歐洲主要股市中,德國DAX指數下跌1.38%,收在11,651.49;法國CAC指數下跌0.30%,收在4,825.42;英國富時100指數上漲0.05%,收在7,188.30。
受能源價格回穩與弱勢歐元帶動,歐元區1月CPI年增1.8%,明顯超越預期的1.5%與上月的1.1%,並創2013年2月以來新高,或引發市場擔憂ECB縮減QE,惟核心通膨僅年增0.9%,仍處低檔,且據彭博調查,ECB於Q1與Q2改變QE政策可能性較低,預料今年9月前ECB維持現有QE政策機率較高。 
此外,歐元區去年12月失業率為9.6%,1月製造業PMI為55.2,兩項數據分別創下2009年以來最低與2011年4月以來最高,亮眼的經濟數據可望增添歐元區Q1成長動能,且據德銀統計,歐股內部人買進/賣出比例回升,顯示歐元區經濟逐步復甦使投資人持有歐股意願相對提高。短期而言,道瓊歐洲600指數有望再挑戰前波高點。

東北亞股市:春節效應及政策偏多 陸股可望續揚
財新中國1月製造業PMI由51.9放緩至51.0,加上人行上調逆回購及SLF利率,陸股於農曆新年後首日開盤收黑,上證指數一週下跌0.60%;因觀望川普政策、FOMC利率會議及非農就業報告,金融股領跌盤勢,國企指數一週下跌1.23%。
中國1月官方製造業PMI為51.3,略低於前值的51.4,但連續6個月處於榮枯線之上,且為2012年以來同期高點,延續平穩擴張態勢;中國1月官方非製造業PMI為54.6,略高於前值的54.5,仍保持穩中向好的增長趨勢;1月財新中國製造業PMI為51.0,趨勢與官方製造業PMI相一致,但較預期的51.8來得低。
統計1991-2016年,上證指數在2月上漲機率高達73%,尤其是農曆新年過後,往往有更好表現,原因有二:(1)散戶手頭較為寬裕,投資需求湧現;(2)政策亮點較多,例如地方及全國召開兩會。加上養老金可望節後入市,預估初期規模達2,500億人民幣,僅佔上證指數總市值的1%,惟參考美國401K計劃經驗,短期或對股市有正面推動。綜合以上因素,陸股2月行情可期,上證指數於3,100-3,200是短期低檔。國企指數因臨近9,800-10,210的前波壓力區,加上川普政令增添短期市場風險,恐再回測9,500。
台韓部分,年假後開盤衝高後遭遇獲利了結賣壓而拉回,總計一週台灣加權股價指數小漲0.08%,收在9,455.56,而韓國KOSPI指數上週下跌0.50%,收在2,073.16。展望未來,川普政策不確定性及保護主義對金融市場的影響是短期觀察重點,而技術面上,台股和韓股都臨近前高(9,521、2,100)短期恐有修正壓力,下方支撐都在季線(9,222、2,024)。

東南亞股市:資金流入+技術面轉強 短線依然樂觀看待
東南亞上週因投資人觀望FOMC利率會議,使指數狹幅震盪,總計一週,MSCI東南亞指數小幅上漲0.16%,收在712.38。
展望未來,1月東協製造業PMI恰好為50,仍於榮枯線附近震盪,顯示經濟緩慢復甦中,但以利率期貨推估Fed 6月升息機率達7成,據過去經驗,當鄰近Fed升息時點東南亞股市震盪將加劇,因此長期仍中性看待。短線上則因匯率止穩、資金持續流入且技術面轉強,故短線樂觀看待。
印度上週(2/1)公布2018財年預算案,內容包含加大政府支出力道及確定不課徵長期資本稅等,當天市場對預算案內容以大漲回應,總計一週,印度SEMSEX指數上漲1.28%,收在28,240.52。展望未來,2018財年政府在基建相關支出達3.96兆盧比創歷史新高,另外加大農村支出補貼農民以彌補廢鈔帶來的損失,此外,財政改革腳步仍持續,預計2018財年財政赤字占GDP比例為3.2%較2017財年低,故在政府帶頭加大財政支出下,可望點燃經濟動能,而財政體質持續改善亦增加外資投資信心,故長線保持樂觀。

拉丁美洲股市:短期漲幅或受限 惟長期受惠盈餘增長
上週拉美股市由能源及原物料類股領漲,且美元回落,使拉美貨幣走升,故MSCI拉美指數上週上漲0.67%,收在2,565.09。然巴西聖保羅指數因主要權值股中的布列斯科銀行財報不如預期下跌1.64%,收在64,953.93。墨西哥股市方面,則受美國將對墨國邊境徵稅拖累下修0.41%,收在47,225.10。
巴西央行指出全球經濟展望具不確定性,且巴西石油貪瀆調查持續,因可能涉及官商政要,或使巴西股市漲幅受限。然巴西聖保羅指數前10大權值股,其盈餘成長率預估將有7家增長,僅3家衰退,且2/2巴西國會選舉產生任期兩年參(新任)、眾(續任)兩院議長,因兩議長皆表態將繼續支持總統改革議案,預期皆可增添巴西股市上漲動能。綜合以上所述,預料指數短期可區間震盪,長期仍樂觀看待。

新興歐洲股市:俄製造業PMI持續增溫 內需轉佳等利多因素有利指數表現
MSCI新興歐洲過去一週上漲0.78%,俄羅斯RTS指數進入壓力區間回落0.44%至1,190.4。土耳其在政經利空後出現反彈,指數上漲5.44%至88,389.5,權值股Akbank漲幅逾10%表現較佳。
俄羅斯1月製造業PMI較上月增加1.0至54.7,連6個月走高,強勁內需推動生產、新訂單和人力雇用增速加快,景氣復甦走揚。俄能源部長Novak表示1月原油減產11.7萬桶/日,雖未達先前承諾20萬桶/日,但在各國皆有誠意減產的氛圍下,油價有撐持續改善俄國財政。展望後市,俄羅斯RTS指數雖在1,100-1,200震盪逾1個月,惟在內需轉佳、對美關係改善和油價趨穩下,後市仍正面以對。

■ 債券市場
美國公債:Fed利率會議偏鴿派 美債殖利率拉回
上週美國公布的1月就業及製造業數據均亮眼,惟川普宣布禁止穆斯林7國移民入境添增市場擔憂,加上Fed利率會議聲明市場解讀偏向鴿派,壓抑美債殖利率走低。總計一週,美國10年期公債殖利率小降2bps至2.46%,美銀美林美國政府公債指數則微幅收跌0.08%。
展望未來,川普釋出的移民禁令、貿易保護和抨擊他國行為或增加市場風險,Fed利率會議聲明偏鴿,且美國1月薪資成長未如預期亦可望對美債殖利率短期走勢形成抑制效果。惟就長期而言,美國通膨可望自第1季加速走揚,Fed亦料將於年內升息2至3碼,此將致美債殖利率或延長震盪時間,但之後終將重新趨於上行。因此,我們仍維持美國10年期公債殖利率長期可望重返2.5%-2.8%的目標區間不變。

新興債:美國3月升息預期下滑利於新興債市
上週新興債市受到川普美元過強言論與FOMC會議聲明偏鴿派的激勵,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數上漲0.85%,收在1,144.867點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲1.60%,收在154.508點。
雖然美元指數在100附近整理後仍有上行空間,但根據德銀統計的主要新興發債國之外匯存底占短期外部融資需求(短期外債+經常債赤字)比重,除了土耳其與委內瑞拉短期融資壓力較大外(比率低於100),多數國家向外融資壓力不高並較2013年5月時改善,反映新興國家抵禦外部衝擊能力提升。
由於1月FOMC會議結論略偏鴿派,3月升息機率下滑使美債殖利率急升的可能性降低,預估在信用風險與利率風險未明顯上升,且評價面尚在合理水準下(美元債利差331在1倍標準差內),評估投資人可以債息收益的角度持有相關標的。

公司債:FOMC會後聲明偏鴿 支撐公司債市普遍走揚
川普的移民禁令引發爭議,導致避險情緒略微升溫,限制高收益債的漲幅,另一方面,FOMC會議略偏鴿派的會後聲明,抑制美債殖利率走勢,在美債殖利率下滑情況下,投資級債亦受到支撐。總計一週,美銀美林全球高收益債指數上漲0.46%,美國高收益債指數上漲0.36%,歐洲高收益債指數上漲0.70%,亞洲高收益債指數上漲0.26%,全球投資級債指數上漲0.28%(上述報酬皆換算為美元計算)。
統計至2016年年底,Q4的高收益債違約件數已降至一年新低,違約金額則降至2015年以來單季最低,違約情況明顯好轉。根據彭博調查顯示,截至2/1為止,屬高收益評級的羅素2000指數已有430家企業公布Q4財報,盈餘成長率達9.95%,優於Q3的3.14%,企業獲利加速成長,有利高收益債企業償債能力,進一步降低違約風險。另一方面,高收益債上週再度吸引資金流入,總計近9週有8週呈現資金淨流入,顯示在基本面轉好下,擁有高殖利率優勢的高收益債,仍持續獲得青睞。

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