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2017年4月18日 星期二

2017年04月17日 第380期 玉山銀行市場資訊

地緣政治風險升溫 全球股市震盪收低
全球股市上週多數下跌,因美國空襲敘利亞引發美俄緊張局勢,朝鮮半島也在美國派遣艦隊
北上及北韓發射導彈並擴大閱兵下,地緣風險急遽升溫,成為全球股市獲利了結主要因素,
總計一週,MSCI世界指數下跌0.71%,MSCI新興市場指數下跌0.12%。成熟市場方面,美
國4月消費者信心指數初值升至98,優於預期,但3月零售銷售月減0.2%,3月CPI年率由
2.7%下滑至2.4%,通膨增速放緩;歐元區方面,4月ZEW經濟成長預期從3月的12.8升至19.5
,創2015年8月以來最高;新興市場方面,受到敘利亞事件導致美俄關係緊張,俄股一週跌\
逾3%表現最差;債市方面,風險升溫使資金流往較保守債市,政府債與投資級債表現較佳。 
展望後市,美國Q1財報初步來看偏正面,符合基本面加速好轉預期,然近期地緣政治不確定
性,料對市場形成干擾。3月美國核心CPI年增率由2.2%降至2%,通膨趨緩將有利債市殖利
率維持低檔。
長期看好股市不變,惟地緣風險料使短期市場趨於震盪,建議以新興債、高收債為整體資產
布局核心,股市逢回介入。

■ 股票市場 
美國股市:Q1財報序幕亮眼 惟投資人更關注地緣政治風險
繼前一週美國發射59枚飛彈轟炸敘利亞機場,以懲罰該國使用化學武器攻擊平民後,上週
再針對北韓派遣卡爾文森號航空母艦戰鬥群至其附近海域,加上於阿富汗投擲巨型炸彈對
付伊斯蘭國武裝份子,加深投資人對地緣政治風險的擔憂,並壓抑美股走跌。總計一週,
S&P500指數下跌1.13%,收在2,328.95。
上週川普重申政策利多,表示將進行稅務改革及實施1兆美元基礎建設,且不排除刪除
「陶德-弗蘭克法」以鬆綁
金融監管。惟據KPMG 3/16對1,000名以上企業高層調查,僅16%預期今年有望完成稅改方
案,53%預期2018年,11%預期2019年才能完成,突顯外界對川普政策進程信心有所鬆動
。目前市場更聚焦敘利亞、北韓與阿富汗等地緣政治風險及法國大選的不確定性,VIX指
數走揚、美債殖利率走低下,顯示投資人近期更關注風險面影響,並將壓抑短期市場風險
偏好。
美股Q1企業財報旺季已開啟序幕,率先公布的3家金融業財報均優於預期,本週財報將更
為密集公布,FactSet預估Q1 S&P500指數盈餘將年增8.9%,雖自前週的9.1%下修,
但Q1財報仍可望取得2013Q4以來最快增速。近期地緣政治風險擔憂升溫及投資人對川普
政策進程信心減弱下,將抑制美股表現,惟經濟及企業盈餘基本面佳,預期可緩和波動
,短期S&P500指數在季線和半年線間可望獲得支撐,上行趨勢通道延續下,長期仍
維持不看淡美股表現。

歐洲股市:法國大選民調變數仍在 歐股短線動能減弱
上週因法國大選將至且地緣政治風險攀升,多數類股走勢疲弱,歐股終止連二漲。總計一週,道瓊歐洲600指數下跌0.18%,收在380.58。歐洲主要股市中,德國DAX指數下跌0.95%,收在12,109.00;法國CAC指數下跌1.25%,收在5,071.10;英國富時100指數下跌0.30%,收在7,327.59。
歐元區與德國4月ZEW預期指標分別由3月的25.6與12.8上升至26.3與19.5,顯示投資人對於歐元區與德國前景仍然樂觀,有助為歐股提供支撐。惟4/23法國總統大選將至,觀察道瓊歐洲50指數(法國占比34.9%)近期走勢偏震盪整理,且歐洲與法國恐慌指數分別由3月低點的11.16與0.43上揚至22.91與24.46,顯示隨法國總統大選到來,投資人更趨向謹慎觀望,或壓抑歐股走勢。
4/4法國大選第二輪辯論後,不排斥脫歐的極左派候選人梅朗雄支持率顯著上升,且截至4/11,力倡脫歐的雷朋支持率(24%)亦略微領先馬克隆(23%),顯示梅朗雄的崛起助長脫歐聲勢上揚,引發市場擔憂。所幸目前民調顯示,可望進入第二輪選舉的馬克隆與雷朋,兩人預估得票率仍分別穩定維持在60%與40%,意味目前馬克隆贏面仍較大,惟後續仍須觀察民調變化或引起市場波動。綜合上述,因政治干擾仍在,對歐股持中性看法不變,預料道瓊歐洲600指數短線上方壓力在387點。

東北亞股市:上證題材輪番作多 價量齊揚後勢強
地緣政治風險升溫帶動軍工類股,以及雄安概念股維持強勁,週初陸股攀抵15個月新高,惟新任銀監會主席郭樹清表示將加強監管動作,使得陸股由漲轉跌,中國上證指數一週收跌1.23%,港股則受到Fed可能緊縮政策及地緣政治風險擔憂所拖累,香港國企指數一週收跌0.68%。
受教育及醫療費用上漲驅動,中國3月CPI年比較2月小增0.1%至0.9%,隨著4、5月天氣回暖及基期效應,未來CPI料小幅回升,有利貨幣政策維持中性。3月PPI年比較2月小跌0.2%至7.6%,配合地緣政治風險推升油價,預估Q2維持在6-7%,下半年才會回落,意味著Q2企業獲利仍處於高檔。中國3月進口年比增長20.3%,3月出口年比增長16.4%,逾兩年新高,驗證全球景氣復甦,外貿餘額達239.25億美元,處於逐步好轉的過程,預估後續若美中展開為期100天的雙邊談判後,貿易順差將一定程度降低。
除先前發布之「雄安新區」,李克強4/11表示要研究制定「粵港澳大灣區發展規劃」,以及首批六家央企「混改試點方案」近期將加快出爐,第二批有望年內啟動,再搭配5/14-15 「一帶一路國際合作高峰論壇」於北京登場等題材輪番發酵,料更加有利陸股後市表現。上證成交值已突破3,000億元人民幣,後續若可增加至3,500億,將更有利指數突破3,300,中長期挑戰3,400-3,500;國企近期走勢較為疲弱,反映地緣政治風險升溫影響投資人信心,惟指數回測並站穩季線(10,194),且日KD位於超賣,有機會出現反彈。
台韓部分,東北亞地緣政治緊張情緒升溫,影響投資人信心,上週台灣加權股價指數下跌1.42%,收在9,732.93,南韓KOSPI指數下跌0.78%,收在2,134.88。展望未來,北韓臨太陽日(4/15)及建軍85週年紀念日(4/25),期間將有軍事慶祝活動,預計4月底美國南韓年度聯合軍演節前東北亞仍呈緊張狀態;但由於忌憚北韓核武實力,評估美軍不至於貿然襲擊北韓,此次地緣政治風險僅為短線影響,使指數暫時陷入盤整,下方支撐都在季線(台:9,680、韓:2,111)。

東南亞股市:資金仍青睞 惟短線上面臨壓力
東南亞股市上週因國際地緣政治動盪,壓抑投資人信心,東南亞股市持續於平盤附近震盪,總計一週,MSCI東南亞指數小漲0.29%,收在744.53。
展望未來,個別國家中新加坡貿工局編制的領先指標已終結2014年以來下滑趨勢,此外近四個月出口表現亦同步好轉,顯示基本面持續轉佳,技術面上,新加坡海峽指數突破整理區間後持續向上,在未來基本面持續改善下,料指數亦會有所表現。而整體東南亞仍受資金青睞,據統計目前資金已連續四週流入東南亞,雖目前臨近短期壓力區間(740-750),故或暫呈盤整,然在基本面溫和復甦下,長線仍看好。
印度上週受到2月工業生產表現不佳以及Q1財報公布前的不確定性影響下,週線收黑,總計一週,印度SENSEX指數下跌0.83%,收在29,461.45。展望未來,印度第一季財報將於4月底起開始密集公布,根據彭博預估顯示,前10大權值股中有高達8家預估Q1為正成長,且有4成的公司預計Q1每股盈餘成長率可達到兩位數,故料財報表現佳有助增添指數上行動能。

新興歐洲股市:美俄會談仍意見分歧 惟俄總統普丁接見蒂勒森保留斡旋空間
MSCI新興歐洲過去一週下跌2.13%,俄羅斯RTS指數受美俄關係生變影響續跌3.62%至1,073.15,土耳其指數上漲1.77%至90,063.70,修憲公投過關賦予總統更大權力。
自4/7美國飛彈空襲敘利亞阿薩德政府軍開始,美國聲稱因證據指出政府軍使用化武攻擊百姓,為達嚇阻目的故以飛彈空襲之;支持政府軍的俄羅斯反擊未能證明化武是政府軍所為,空襲已踩到俄國紅線。美國務卿蒂勒森和俄外長拉夫羅夫的新聞發布會中對敘國看法仍有出入,兩國關係下降,惟普丁最終仍接見蒂勒森替雙方留下後續斡旋空間。土耳其修憲公投結果贊成總統擴權的得票率來到51.4%,通過後總統埃爾多安將握有實質政治影響力且最長能續任12年。展望後市,美俄會談仍有歧見,惟政治風險的指數拉回使中長期俄股的價值浮現,後續留意美俄關係變化與戰事發展。

拉丁美洲股市:財政改善且通膨續降 惟改革尋支持
上週因國際地緣政治風險擔憂,加上礦業類股受鐵礦砂價格下跌及美國鋼廠汙染事件而拖累,使拉美股市一週回落1.61%,收在2,605.57,其中,墨西哥股市因工業生產較預期差,一週下修0.79%,收在48,955.82。此外,巴西股市因巴西航空工業公司今年Q1營收較去年Q4減少,一週修正2.74%,收在62,826.28。
3/15穆迪上調巴西主權評級展望由負面至穩定,因較佳經濟前景及政府改革框架已運作。此外,巴西財政收支占GDP百分比已由去年9月月減3.04%收斂至今年2月月減2.34%,顯現其政府財政改善,將有利經濟。此外,4/13巴西央行如預期降息4碼(由12.25%降至11.25%),因食物通膨降幅超乎預期,且3/24央行訪查結果顯示2017至2021年通膨續降,利於央行持續降息,進而刺激經濟。然財政改革尚在眾議院尋求支持且國際地緣政治風險擔憂仍在,使指數短期能否站穩64,000待觀察,長期則可望持續受惠經濟復甦。

■ 債券市場 
美國公債:地緣政治風險擔憂壓低美債殖利率走勢
繼前一週美國以飛彈轟炸敘利亞,懲罰該國使用化學武器攻擊平民後,上週再派遣卡爾文森號航空母艦戰鬥群至北韓附近海域,並於阿富汗投擲巨型炸彈對付伊斯蘭國武裝份子,地緣政治風險升溫提振金融市場避險需求,加上川普改口樂見低利率環境,美債殖利率因此走低。總計一週,美國10年期公債殖利率收低14bp至2.24%,美銀美林美國政府公債指數收漲0.82%。
展望未來,若地緣政治風險延續,美債殖利率仍將受到避險偏好的壓抑,加上法國大選後勢不明、投資人對川普政策進程產生疑慮,市場也仍在消化上週川普轉為表示傾向低利率政策並正面評價Fed主席葉倫的論調,故近期美債殖利率走勢仍將偏弱,短期美國10年期公債殖利率以在2.2%~2.4%之間震盪機率較高。預期待6月Fed利率決策會議前,若升息議題再度升溫,美債殖利率走勢才有重新上行的機會。

新興債:債信品質改善支撐新興債市表現
受到地緣政治風險壓低美債殖利率與川普發言干預美元的影響,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數上漲0.45%,收在1,173.286點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲0.75%,收在159.250點。
受到商品價格止穩的影響,J.P. Morgan預估今年整體新興市場企業債違約率將從去年的5.1%下降至2.1%,其中新興歐洲、拉丁美洲與中東非洲企業債違約率都將明顯較去年下滑,而新興亞洲亦可望延續以往低違約率的情況,顯示今年新興市場的基本面改善有確實反映在債信品質上。
據EPFR統計的資金流向(截至4/5),新興美元債與本地債基金今年以來淨流入約121.37億美元與71.23億美元(去年全年為177.97億美元與39.09億美元),分別連續15週與5週淨流入,預料在基本面的支撐下,資金還有流入新興債市的空間,長線持續偏多看待新興債市表現。

公司債:地緣風險升溫 資金流往投資級債避險
受到美國空襲敘利亞事件影響,以及美派遣航母艦隊至朝鮮半島,加劇地緣風險情勢,引發美股走弱,與美股連動性較強的高收益債亦受到波及,資金反而流向較保守的投資等級債,推升投資級債表現。總計一週,全球高收益債指數上漲0.09%,美國高收益債指數下跌0.02%,歐洲高收益債指數上漲0.32%,亞洲高收益債指數上漲0.08%,全球投資級債指數上漲0.77%(上述報酬皆換算為美元計算)。
根據穆迪最新3月違約報告顯示,全球高收益債違約率自2月的4.2%下滑至3.8%,美國高收益債違約率自2月的5.4%滑落至4.7%,連2個月下滑,其中3月原物料(含能源)產業違約數仍近5成,不過穆迪預估今年違約最多產業為零售及媒體,因網購與線上媒體持續衝擊傳統產業。因零售與媒體權重遠低於能源,觀察過去走勢,若油價穩定維持50美元左右,能源債含息總報酬多持續走揚,並帶動整體高收債向上,因此預料油價有支撐下,高收債仍正面看待。

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