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2017年5月16日 星期二

2017年5月15日 第384期 玉山銀行市場資訊

油價回升帶動能源股領漲 升息及財報錯綜壓抑美股表現
全球股市漲跌互見,法國選舉結果由留歐派的馬克隆勝選,符合市場預期,投資人多正面看待,但因上週美國多間零售類股財報不佳,以及川普無預警開除FBI局長引發爭議,導致美股回檔以外,多數股市仍以上漲坐收。總計一週,MSCI世界指數小跌0.20%,MSCI新興市場指數上漲2.46%。成熟市場方面,美國4月NFIB中小型企業信心指數降至104.5,但優於預估,3月職缺數創八個月新高,不過4月零售銷售月增0.4%,低於預期的0.6%,核心CPI年增率降至1.9%。歐元區方面,歐洲5月投資者信心為27.4,優於預期的25.2,另外ECB總裁德拉吉演講中仍強調有必要維持極寬鬆的政策。新興市場方面,巴西下議院已將退休金改革法案表決排入程,下議院議長表示五月底可通過退休金改革法案,激勵巴西IBOV指數大漲3.82%。債市方面,油價反彈帶動美高收表現相對較佳。 
展望後市,受到零售類股財報普遍不佳,導致美股上週回落,但截至5/12仍有75%企業盈餘優於預期,顯示整體企業獲利表現亮眼。儘管美國5月CPI年增率連續第二個月走跌,通膨情況如預期趨緩,惟6月升息機率仍高於9成,預期美國6月升息看法不變。留意5、6月傳統淡季影響,整體資產建議以信用債為核心,另考量評價面,股市則相對看好歐股、日股。


■ 股票市場 
美國股市:近期經濟表現不如預期 料美股短期仍將高檔震盪
美國股市:近期經濟表現不如預期 料美股短期仍將高檔震盪
上週週初投資人消化馬克隆贏得法國總統大選及北韓將擇機進行第六次核試驗等消息,美股呈現狹幅震盪走勢,之後儘管能源股受惠國際油價反彈而走揚,但零售業龍頭Q1財報遜色,零售類股走低拖累大盤表現,致美股週線小幅收低。總計一週,S&P500指數收跌0.35%,收在2,390.9。
5月FOMC會議聲明看好經濟展望後,根據期貨推估之6月(6/13-14)升息機率已近100%,同時FBI局長科米遭開除,增加川普政策延遲可能,添增美股短期利空因素,惟目前投資人更關注亮眼的Q1財報及展望,因而對美股走勢影響有限。另一方面,4月密西根大學消費信心指數持續處偏高水準,NFIB中小企業信心雖回落,但仍為史上第6高值,另外在歷經地緣及國際政治擔憂後,反映大戶資金動向的Smart Money呈現重新流入美股跡象,均顯示經濟信心面及經驗投資人對美股的評估偏向正面。
惟花旗美國驚奇指數4月以來自50以上降至-19.5,顯示目前預期已高於實際經濟表現,料此將緩和近期美股動能,不過AAII散戶樂觀比率繼續由4月底的38.1%降至32.7%,顯示當前投資情緒並未過度樂觀,因此預判美股近期大跌的風險亦不高。S&P 500指數目前主要均線均上揚,惟經濟數據遜於預期,且上方仍有2,400整數關卡壓力下,預期短期走勢仍以高檔震盪機率較高。

歐洲股市:投資人經濟信心佳且企業財報具利多 歐股可望續揚
上週因Q1企業財報盈餘成長優於預期比例高,歐股持續受惠,惟銀行類股漲多回跌使歐股漲幅收斂。總計一週,道瓊歐洲600指數上漲0.28%,收在395.63。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲0.42%,收在12,770.41;法國CAC指數下跌0.5%,收在5,405.42;英國富時100指數上漲1.89%,收在7,435.39。
歐元區5月Sentix投資信心指數由4月的23.9上揚至27.4,為連續5個月上揚,且現況與預期指數亦分別連續5個月與3個月走高,顯示市場對於歐洲前景持續樂觀看待。此外,目前道瓊歐洲600指數成分股公司Q1財報已公布7成以上,金融、能源、醫療保健與工業類股(以上合計占大盤59%)盈餘優於預期比例平均達70%以上,其中以銀行類股的89%表現最佳,預料歐元區前景樂觀與財報利多加持下,歐股動能可望延續。
彭博預估10年期德債殖利率將逐季走揚,而高盛統計過去資料顯示,當歐元區製造業PMI(4月:56.7)位處擴張且德債殖利率走升時,歐洲道瓊600指數的平均月報酬可達1.3%-1.7%,歐元區當前環境正屬高盛所述情境,意即歐股後續上漲機率大。此外,截至5/3的一週,歐洲股票型基金淨流入1.66億美元,已連續6週淨流入,預料歐元區基本面良好下有助持續吸引資金青睞。綜合上述,短線仍樂觀看待歐股,指數可望朝410點邁進。

東北亞股市:聚焦一帶一路題材 靜待對沖政策出爐
投資人對於中國官方加強金融監管與去槓桿措施的擔憂揮之不去,衝擊陸股再度下挫,中國上證指數一週下跌0.63%,出現罕見的週線連五黑,不過港股則隨國際金融市場回穩而走揚,香港國企指數一週大漲3.59%。
經濟數據方面,中國4月CPI年增1.2%,高於預期的1.1%及3月的0.9%,為3個月以來新高,PPI年增6.4%,不如預期的6.7%,也是連續第2個月增速放緩,此外以美元計價的4月進口年增11.9%,出口年增8%,均低於預估的18%及11.3%,綜上所述,中國今年的經濟高峰期或在Q1,而政府近期強化金融監管,可能導致經濟前景有壓,值得持續關注。
預計5/14-5/15「一帶一路高峰論壇」上,中方將與沿線國家簽定多達20項行動計畫(涉及基礎設施、能源資源、產能合作、貿易投資),觀察部分龍頭概念股再度受到青睞,預料基建題材重新發酵有利陸股短期表現。此外在「穩是主基調」的政策導向下,參考2010年4月地產調控與2013年6月錢荒經驗,當投資人對政府監管過度恐慌時,皆有對沖性政策出爐,市場信心也隨之修復,故可期待後續政策動向(SLF、MLF、PPP等),惟時間點不易掌握。因跌幅過大(2016年來每波跌幅約8-10%),且在國家隊護盤下(增持金融股),陸股仍有反彈機會,預估上證將在2,970-3,100、國企落於9,882-10,698震盪整理。
台韓部分,Nasdaq續創高,台股在電子類股領漲下幾度攻上萬點,後遇獲利了結賣壓漲事小幅收斂,上週加權指數上漲0.88%,收在9,986.86。而韓國在投資人期待新總統文在寅將提出經濟刺激政策,激勵KOSPI指數再創歷史高點(2,296.37)後回落,總計一週KOSPI上漲2.00%,收在2, 286.02。展望未來,短期台韓股市高檔整理,而全球景氣回溫可望支撐台韓長線緩步墊高。

東南亞股市:菲律賓基本面穩健 後續聚焦改革題材
東南亞股市在法國總統大選結果底定後,投資人風險胃納量提升,激勵東南亞股市上漲,總計一週,MSCI東南亞指數上漲0.22%,收在758.85點。
個別國家方面,菲律賓即將迎來大型基建與稅改計畫,預計在未來五年投入1,700億美元至基礎建設,且計畫將個人所得稅平均稅率由現行32%下修至25%,以上政策面改革料有助菲國基本面持續強勁增長,故長線看好菲律賓表現。
印度方面,印度氣象局(IMD)上週上修了今年雨季的預估雨量.充足的雨量料有助農村消費力道增強,故市場對印度下半年內需動能樂觀期待,使消費類股上週普遍表現亮眼,總計一週,印度SENSEX指數上漲1.1%,收在30,188.15。展望未來,參考高盛對SENSEX指數至年底目標價約為32,060,此外據彭博統計分析師之目標價中位數為32,500,與高盛相去不遠,目前印度SENSEX指數已站穩30,000整數關卡,在基本面無虞下,後續可望挑戰32,000之目標價。

新興歐洲股市:俄羅斯短線有降息利多加持 土耳其經濟回穩有利後市
MSCI新興歐洲過去一週上漲0.91%,俄羅斯RTS指數隨油價止跌回穩上漲1.30%至1,099.75,土耳其在經濟數據轉佳下,伊斯坦堡指數上漲1.14%至94,996.35。
在美國頁岩油擴產使油價受壓之際,俄股波動加劇,4月製造業PMI亦小幅拉回;反觀土耳其在公投過關後,不確定因素去除有利股市表現,製造業PMI和工業生產亦反映出土國脫離景氣谷底,經濟出現復甦。俄羅斯外長拉夫羅夫出訪美國表示雙方希望移除障礙並增進關係,為7月普丁和川普會談做前置準備;5/16土耳其總統埃爾多安亦出訪美國討論敘利亞和反恐議題,留意會談結果和對中東政局的影響。展望未來,俄羅斯RTS指數因降息利多加持,短線仍樂觀以對;土耳其在政治不確定消除下,加上經濟走出谷底,指數或有向上空間。

拉丁美洲股市:巴西金融機構總貸款量增且品質轉好
上週因原油價格走揚,帶動拉美股市一週走揚3.76%,收在2,717.66,其中巴西因巴西下議院五月底可望通過退休金改革法案,加上主要權值股伊塔烏集團併購巴西第三大經紀商XP,預期利於其線上業務拓展,引領一週股市上漲3.82%,收在68,221.94。然而墨西哥因警告美國若撕毀北美自由貿易協定,其貿易對象可能轉向中國,引發市場擔憂,拖累一週股市下跌0.12%,收在49,426.08。
據巴西央行貨幣政策聲明稿表示,金融機構貸款總額由2月3.0743兆黑奧增加至3月3.0765兆黑奧,且其由1月年減3.9%收斂至3月年減2.7%,加上金融機構不良貸款率由去年10月3.9%降至今年3月3.8%,反映金融業(權重:34.86%)貸款量增長及信貸品質提升,預期增添金融類股利多。展望後市,長期預期金融業受惠經濟復甦使獲利回溫,將推升指數挑戰前高。然淡水河谷(權重:7.93%)Q1盈餘(1.16)低於預期(1.503) ,且預期其Q2獲利因鐵礦砂價格較Q1回落而受影響,壓抑巴西股市短期於區間震盪。

■ 債券市場 
美國公債:Fed 6月升息預期進一步提振 有助美債殖利率震盪上行
上週週初馬克隆確認勝選法國總統大選,進一步降低市場避險情緒,加上市場對Fed 6月將升息的預期越來越濃厚,美債殖利率因此走揚,惟此後因零售業龍頭財報不佳拖累美股表現,導致美債殖利率回降。總計一週,美國10年期公債殖利率收低3bps至2.33%,美銀美林美國政府公債指數收漲0.11%。
展望未來,儘管上週FBI局長科米遭意外開除,外界擔憂此舉恐促使川普與國會的對峙升溫,增加其減稅等政策延遲可能,惟5月FOMC會議聲明看好經濟展望後,根據期貨推估之6月(6/13-14)升息機率一度達100%,目前也有高於9成的機率,預期將支撐美國10年期公債殖利率走勢趨於震盪上行,長期逐漸向2.5%目標靠攏。

新興債:債券到期規模減少與資金流入有利新興債
由於上週原油價格出現反彈,激勵原物料出口比重高的拉美債市領漲新興債市,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數上漲0.29%,收在1,188.079點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲0.54%,收在161.132點。
根據德銀統計,今年新興主權債債務到期規模約912億美元,然而在3-4月共約260億美元的到期高峰後,5月到期金額將降至60億美元以下。考量到今年主權債到期高峰已過,且資金流入趨勢未變(美元債年至今流入:167.09億 ;本地債:99.22億),預料新興債籌碼面優勢仍將持續。
雖然根據利率期貨推算的6/13-14升息機率已達100%,但投資人可能觀望Fed會後記者會所釋出的未來升息與縮表的政策動向,且過去3次升息前1個月的主要新興發債國貨幣走勢多呈拉回整理,因此將本地債短期評等調整至中性,預期現階段美元債將相對有表現空間。

公司債:油價反彈帶動美國高收益債表現較佳
因美國原油庫存降幅高於預期,加上傳出OPEC與非OPEC已達成延長減產協議,帶動油價走揚,激勵美國高收益債上漲,不過週間因美債殖利率一度走揚,壓抑投資級債表現。總計一週,全球高收益債指數上漲0.20%,美國高收益債指數上漲0.35%,歐洲高收益債指數下跌0.31%,亞洲高收益債指數下跌0.61%,全球投資級債指數上漲0.12%(上述報酬皆換算為美元計算)。
根據Fed針對第一季轄下72家國內銀行與20家國外銀行分行所作調查指出,銀行對企業貸款標準再進一步放寬,顯示即便Fed持續升息,信貸體系目前反而更為寬鬆,有利高收益債利差維持在低檔。目前6月升息機率大幅拉高,利率敏感度高的投資級債受衝擊較大,低存續期且利差較大的高收債可望表現較佳,且OPEC會員國已初步達成延期減產協議,有助油價持穩,有利於能源權重偏高的美高收債,持續看好高收益債後市。

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