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2017年5月9日 星期二

2017年5月8日 第383期 玉山銀行市場資訊

FOMC會後聲明暗示漸進升息不變 然商品價格下跌引發市場修正
全球股市漲跌互見,美國Q1財報表現正面,FOMC會議維持利率不變,強調Q1經濟放緩緊是暫時,仍將漸進升息,符合市場預期,美股由科技、金融領漲,但油價與金屬價格下滑導致原物料類股下跌,影響相關股市,總計一週,MSCI世界指數上漲0.98%,MSCI新興市場指數上漲0.03%。成熟市場方面,美國眾議院通過替代歐巴馬醫保的醫改法案,將送參議院表決,此外參議院通過政府開支法案以維持政府運作至9/30,經濟數據方面,4月ISM製造業指數自57.2降至54.8,但ISM非製造業指數升至57.5。歐元區方面,歐元區4月製造業PMI終值56.7,略低於前值及預期的56.8。新興市場方面,因油價大幅下跌導致俄羅斯股市週跌2.68%。債市方面,因油價下跌導致能源債比重較大的美高收受到影響。 
展望後市,美國企業獲利增速為2年最快,歐洲領先指標續揚,顯示全球基本面仍佳。美國4月新增就業數據亮眼,失業率創十年新低,且FOMC會後聲明暗示漸進升息立場不變,使6月升息機率大增。預期全球股市震盪走高,惟在FOMC會議及5、6月傳統淡季影響,建議當前仍以信用債市為主,降低資產配置的波動性。


■ 股票市場 
美國股市:Fed如預期利率不變 並持續樂觀看待美國經濟
上週國際油價下跌拖累能源股走勢,惟FOMC會後如預期維持基準利率不變,並表示勞動市場、企業活動與消費動能均持續表現穩健,因此預期Q1成長減緩可能只是暫時現象,美國經濟將繼續以溫和速度擴張,美股因而走揚。此外,上週五就業報告顯示非農新增人口回升至21.1萬人,失業率降至4.4%的充分就業水準,進一步拉抬美股漲勢。總計一週,S&P500指數收漲0.63%,收在2,399.29。
上週美國眾議院以217比213票驚險通過歐巴馬健保替代案,惟外界預期參議院將不會接受該版本,而更可能另擬一分參考版本,故市場對川普政策的推動仍維持審慎觀望態度。但更為重要的是,Fed對美國經濟展望樂觀的評估沖淡此前部分經濟數據轉弱帶來的憂慮,預期經濟基本面仍將提供美股堅實的支撐,因此我們維持S&P500指數年內高點2,500觀點不變。
然而,S&P500指數Q1財報優於預期比率雖仍高於近5年均值69.1%,但由前週的76.2%降至73.4%,Q1財報佳績亦有略為回降之勢,加上前高2,400整數關卡壓力仍存,故預期S&P500指數短期仍以在半年線和2,400之間高檔整理機率較大。

歐洲股市:政治風險降且企業財報佳 有利資金流入推升歐股
上週因企業財報亮眼與市場預期法國大選出現正面結果,投資人風險偏好上揚推升歐股,惟原物料類股回落使漲勢稍有收斂。總計一週,道瓊歐洲600指數上漲1.92%,收在394.54。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲2.24%,收在12,716.89;法國CAC指數上漲3.13%,收在5,432.40;英國富時100指數上漲1.30%,收在7,297.43。
歐元區4月經濟信心指數為109.6(3月:108.0),創歐債危機以來最高,製造業(1.3→2.6)、服務業(12.8→14.2)與零售業(1.8→3.2)信心亦同步走揚,預料各產業信心回溫有助提升歐元區Q2成長動能。此外,5/7第二輪法國總統大選結束,依法國內政部統計,馬克隆目前得票率(65.05%)大勝雷朋(34.95%),確認當選法國總統,歐洲政治不確定性料將再降,預期政治風險緩解與歐元區經濟信心走揚將有利歐股後續走勢。
根據EPFR統計,歐洲股票型基金連續5週淨流入,且截至4/26的一週,淨流入金額20.72億美元,創下2015年12月上旬以來最高,今年以來累計淨流入則為35.22億美元(去年淨流出1061.16億美元),顯示歐元區經濟持續復甦與政治風險下降使資金青睞歐股趨勢漸明。此外,路透盈餘調查顯示,歐洲道瓊600指數成分股Q1盈餘成長率預估值(5/2:10.5%)持續上調(4/11:7.1%),可望為歐股再添動能,預料在Q1財報利多與資金流入加持下,指數可望挑戰前高410點。

東北亞股市:市場仍有承接意願 陸港股可加碼
中國金融監管擔憂揮之不去,加上大宗商品價格下跌拖累相關類股表現,陸港股同步走低,中國上證指數一週下跌1.64%,香港國企指數一週下跌2.87%。
經濟數據方面,受國內外需求放緩及全球大宗商品價格降溫所影響,中國4月官方、財新製造業及服務業PMI(官方︰製造業51.2/服務業54.0;財新︰製造業50.3/服務業51.5)全面出現回落,經濟轉折點或已出現,但仍均處於擴張階段,維持穩健好轉的態勢不變。企業財報方面,中國全部A股2017Q1/2016年歸屬母公司淨利潤年增19.8%/5.8%,主要受上游週期性商品價格大幅上漲,進而帶動A股整體獲利能力改善。受到PPI及房地產增幅下滑,預計Q1企業獲利為全年高點,接下來會逐季放緩,全年增幅約10%,但Q2仍在相對高位。
指數方面,4月中旬以來由於中國官方監管趨嚴,導致上證指數自4/11最高的3,289回跌至4/24最低的3,130,不過從波動度來看,相較2015年8月及2016年1-2股災,市場並沒有過度恐慌。此外受到國家隊及養老金進場護盤,指數始終站穩3,100之上,且代表散戶動向的滬深兩融餘額維持在9,000億元人民幣之上且開始回升,以及外資亦藉由滬股通逢低承接陸股,皆顯示資金仍有進場意願,惟仍須持續關注金融監管的後續動向。
台韓部分,半導體類股與金融類股表現較佳,但台股萬點心理關卡前追價意願不足壓抑指數漲勢,上週加權指數小漲0.28%,收在9,899.94。而韓國受到4月出口年增24.2%佳績及投資人預期5/9總統大選後新政府將帶領南韓政經走上正軌,激勵上週KOSPI指數上漲1.62%,收在2, 241.24續創歷史高點。展望未來,短期台韓股市高檔整理,而全球貿易活動升溫可望支撐台韓長線緩步墊高。

東南亞股市:整體製造業PMI仍擴張 意謂經濟溫和增長
東南亞股市在上週Fed利率決策不確定性消除後,使MSCI東南亞指數走高,總計一週,MSCI東南亞指數上漲0.86%,收在757.15點。
經濟數據方面,4月東協製造業PMI為50.9,連續3個月改善且皆站在榮枯線以上,印證東南亞經濟穩健,基本面持續復甦當中,此外先前較為疲弱的馬來西亞,4月份製造業PMI由3月的49.5改善至50.7,是自2015年3月以來首次呈現擴張,細項中的新訂單亦終止連續25個月下滑,產出也是近2年內首次擴張,顯見整體東南亞經濟仍在改善當中,故對東南亞股市長線看好觀點不變。
印度上週則在較無重要財報公布導致市場缺乏上漲因子下,股價於高檔震盪,總計一週,印度SENSEX指數下跌0.20%,收在29,858.8。印度4月份製造業PMI雖與3月份持平,維持在52.5,然而製造業PMI已連4個月維持在榮枯線以上且高於長期平均,顯示經濟仍持續擴張中,此外,細項中的國內新訂單指數連續三個月改善,搭配Q1汽車銷售數據亮眼,年增8%,相較去年Q4年減2.5%大幅改善,暗示內需動能強勁,搭配下半年雨季料能有正常降雨量,有助再度刺激內需消費增長,故長線基本面無虞。

新興歐洲股市:美、德對俄展開對話 惟油價盤整時間加長
MSCI新興歐洲過去一週下跌1.20%,俄羅斯RTS指數在油價疲弱下回落2.58%至1,085.68,土耳其指數在連漲兩週後小幅拉回,下跌0.77%至93,928.39。
在2014年因烏克蘭事件德、俄關係降溫後,德國總理梅克爾於5/2會晤普丁重啟兩國會談,儘管會後兩國尚未解除對烏克蘭問題的歧見,惟恢復對話和重申合作的結果對兩邊關係進展出現契機;無獨有偶,川普亦在同日與普丁通話,相約7/7~7/8在G20峰會中討論敘利亞和反恐問題。油價近期震盪加劇,沙國副王儲下修油價看法或使其在45~55美元/桶整理時間延長。展望未來,儘管降息利多仍存,惟油價盤整時間加長將使俄股中長期上漲動能受壓,趨勢轉為區間震盪。

拉丁美洲股市:製造業復甦且銀行財報佳 惟受制淡季
上週因美國4月非農就業數據優於預期及法國總統大選樂觀預期,帶動拉美股市一週走揚0.71%,收在2,619.11。此外,OPEC於5日信心喊話,使油價反彈,引領墨西哥股市一週上漲0.46%,收在49,485.67。此外,巴西4月製造業及服務業轉趨復甦,推升股市一週漲幅0.47%,收在65,709.73。
自前年2月以來,巴西4月製造業PMI首度站上50榮枯線,由3月49.6升至4月50.1,因新訂單及生產增加,顯現其製造業已逐步復甦,利於經濟。此外,巴西最大金融權值股伊塔烏聯合集團(權重:11.59%)Q1盈餘0.94優於預期0.915及去年同期0.804。由於該CEO表示在經濟復甦下,信貸需求和獲利將持續回溫,故推論金融類股可望受惠並添股市利多。然受傳統5、6月淡季效應牽制,預期巴西股市短期於62,800-68,500區間整理,惟長期可望受惠銀行獲利回溫及製造業復甦,推升股市走揚。

■ 債券市場
美國公債:Fed對經濟持續樂觀提振6月升息機率 美債殖利率走揚
上週FOMC會議如預期維持基準利率於0.75%-1%不變,聲明中表示當前勞動市場、企業活動與消費動能均持續表現穩健,因此預期Q1經濟成長減緩可能只是暫時現象,未來在貨幣政策調整下將繼續以溫和速度擴張。FOMC樂觀的措辭讓市場解讀Fed官員已為6月會議保留升息彈性,美債殖利率聞訊走揚。總計一週,美國10年期公債殖利率收高7bps至2.35%,美銀美林美國政府公債指數則收跌0.29%。
儘管東北亞緊張局勢未解,且投資人對川普政策熱度有所減弱,持續對美債殖利率形成壓抑效果,然而FOMC會後依據期貨推估之Fed升息機率已由會前的67%提升至90%,顯示市場預期Fed極可能在6月利率會議升息,法國總統大選可望由留歐派的馬克隆最終勝出,亦舒緩部分市場避險情緒,故上修美國10年期公債殖利率短期參考波動區間至2.2%-2.4%,待臨近6月升息議題升溫,有望再朝向2.5%目標靠攏。

新興債:新興主權債評價相對合理料有表現空間
由於上週原物料價格下跌拖累商品出口國債市與匯市表現,使新興債市收斂漲幅,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數下跌0.08%,收在1,184.622點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲0.25%,收在160.269點。
根據EPFR統計的資金流向(截至4/26),新興市場美元債與本地債已分別出現連18週與8週淨流入,對比主要新興發債國4月製造業PMI除南韓與南非(財長遭撤換)外均維持在50榮枯線之上,顯示目前整體新興市場基本面仍維持擴張趨勢,料將吸引資金持續流入新興債市。
評價面來看,目前新興企業債利差已低於5年均值減1倍標準差,而新興主權債利差仍在1倍標準差的範圍內,顯示其評價處於相對合理的水準,其中又以拉美主權債利差收斂空間較大,因此預期除了殖利率較高之新興高收益債外,主權債中尤其以拉美比重較高之標的亦有表現空間。

公司債:因油價下跌拖累美國高收益債表現
因美國原油產量持續增加,利比亞亦表示將提高產量,且沙烏地阿拉伯副王儲預期原油價格僅會介於45~55美元,不若過去更樂觀看待油價,使得油價上週出現較大回跌,導致能源債比重較高的美國高收益債表現不佳。總計一週,全球高收益債指數上漲0.13%,美國高收益債指數下跌0.14%,歐洲高收益債指數上漲1.18%(主要由匯率貢獻),亞洲高收益債指數上漲0.11%,全球投資級債指數上漲0.03%(上述報酬皆換算為美元計算)。
根據能源諮詢公司Rystad Energy統計,2013年以來,主要頁岩油產區平均損益兩平價格已從80美元降至35美元/桶,其中以Permian Midland下降幅度最為明顯,Bakken生產成本則已降至30美元以下。受惠成本下降,頁岩油企業競爭能力增強,能源業流動性壓力指數下滑,根據穆迪預估,能源業未來一年後違約率將自高峰的10.3%降至3.3%,儘管5/25 OPEC會議減產與否仍存在不確定性,但只要油價處於45~55區間,能源債違約風險相當有限,短期高收益債可能因OPEC會議不確定性有所震盪,但長期仍維持正向看待。

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