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2017/6/13

2017/06/12 第388期 玉山銀行市場資訊

英國大選保守黨失利未過半 市場押注本週Fed升息機率高
全球股市上週漲跌互見,市場關注美國前FBI局長國會聽證證詞、歐洲央行會議結果與英國國會選舉,導致成熟股市表現受到抑制;油價在美原油庫存大增下續跌,則拖累原物料相關類股走勢,但亞股在出口等數據表現亮眼下獲得支撐,總計一週,MSCI世界指數下跌0.64%,MSCI新興市場指數上漲0.31%。成熟市場方面,美國5月ISM非製造業指數自57.5降至56.9,略低於預期,但4月職位空缺數增至新高,突破600萬,顯示就業市場仍緊俏。歐元區方面,歐洲央行維持購債計畫,但下調通膨展望,寬鬆主軸未變;英國大選保守黨失去多數黨席次,恐不利未來脫歐談判。新興市場方面,中東多國宣布與卡達斷交,油價上週大跌拖累新歐股市表現。債市方面,FOMC會議前美債殖利率攀升,壓抑債市普遍收黑。
展望後市,前FBI局長證詞未對川普干預司法提出更多證據,彈劾疑慮大減,未來關注焦點仍在白宮的減稅等政策執行進度。本週三FOMC利率會議料升息一碼,但因市場已存在共識,除非聲明偏鷹派,對市場影響應有限,然而因市場波動偏低已久,一旦波動加大,領漲市場短期有被獲利了結可能,因此可針對有獲利部位進行調整。


■ 股票市場 
美國股市:川普彈劾擔憂略緩 本週關注Fed意向
上週前FBI局長科米國會作證前,投資人觀望該事件對美國政壇可能造成的衝擊,致美股週初小幅走低,惟科米證詞對川普總統造成的傷害低於市場預期,使美股收斂週初跌幅。總計一週,S&P500指數小幅收跌0.3%,收在2,431.77。
上週川普公布基礎建設大綱,惟外界對其槓桿效果抱持存疑,主要因未來10年聯邦政府僅直接提撥2,000億美元,其餘8,000億美元仍須由地方政府及民間額外投入。另一方面,前FBI局長科米在6/8國會聽證表示川普曾於今年2/14遊說放過調查前白宮國家安全顧問佛林,但因未傳出更驚人內幕,亦缺乏可使川普去職明確證據下,市場平淡以對,顯示川普將遭彈劾的擔憂已有所淡化。此外,5月ISM非製造業指數在部分分項擴張速度放緩下,由57.5降至56.9,但仍繼續連89個月的擴張趨勢,顯示占美國經濟比重最高的服務業表現仍佳。 
上週五高盛及瑞銀均表示科技相關權值股(FAAMG)目前股價波動率過小而難以持續,導致當日科技類股聞訊修正,然而FAAMG盈餘Q2起4季均可望維持較高增速,故短期震盪後我們仍持續看好科技類股長期表現。至於本週影響美股最重要因素為6/13-14召開的FOMC會議,目前市場高度預期Fed將宣布繼續升息1碼至1-1.25%,但在這次會議中更值得矚目的是Fed官員對升息及縮減資產負債表進程的看法,若如預期Fed繼續釋出將緩步貨幣緊縮的意向,配合當前美國較佳的基本面,則S&P500指數可望挑戰2,500目標;反之,指數將以回到2,320-2,400之間震盪的機率較高。

歐洲股市:ECB下修通膨展望並持續寬鬆立場 有助歐股走勢
上週歐元區公布的經濟數據仍維持在近年高點,推升投資人樂觀情緒並使歐股收紅。總計一週,道瓊歐洲600指數上漲0.31%,收在392.55。歐洲主要股市中,德國DAX指數上漲1.75%,收在12,822.94;法國CAC指數上漲0.13%,收在5,343.41;英國富時100指數維持平盤,收在7,547.63。
英國國會下議院大選結果出爐,首相梅伊帶領的保守黨僅取得相對多數的318席,因而未能成為絕對多數黨(至少需326席)。德銀預估,在保守黨無法成為國會絕對多數黨的政治結構下,英鎊將傾向走貶。惟短期而言,英國國會大選結果影響衝擊有限,主因英國富時100指數成份股公司來自海外營收占整體比例高達7成以上,而英鎊與英國股市負相關性程度亦高(-0.7),預料英鎊走貶反而有助短期支撐英國股市。
上週ECB會議維持QE政策不變,前瞻指引如預期將經濟展望由原先的面臨「下行風險」改為「風險大致平衡」;利率政策則刪除「維持更低水準」的措詞。惟ECB意外將今年通膨展望由1.7%下修至1.5%,且總裁德拉吉亦表示目前歐元區通膨仍需QE支持以達近2%的目標,同時考量經濟復甦與弱勢通膨下,此次ECB會議所傳達的政策立場不如預期鷹派,預料在ECB持續寬鬆的態度下,道瓊歐洲600指數仍可望朝410點前進,惟長線需留意ECB或因歐元區經濟持續復甦而於9月例會強化鷹派立場。

東北亞股市:待不確定消除 陸股可望重回升勢
上週IPO發行速度放緩加以人行近期亦為市場注入流動性,強化投資人對於政策鬆綁的預期,帶動陸股走揚創逾一個月新高價位,中國上證指數一週上漲1.70%,不過港股則出現獲利了結賣壓,香港國企指數一週下跌0.70%。
從減持新規、IPO發行放緩、部分重組專案獲准與暫停三三四(三違反、三套利、四不當)專項檢查,顯示監管力道趨緩,有利市場信心短期修復,例如證監會6/2發布IPO批文,數量驟減至4家,為連續兩週IPO批文數量下降,融資規模也驟減至15億元人民幣,預示新股發行節奏有所放緩;中國神華及國電電力6/5公告停牌,引發市場對煤電央企重組的猜想,再加上6/2-6有16家上市公司公告兜底式增持,以及人行對市場投放資金,上述利多帶動上證指數收復上3,100。
惟因季底MPA考核將至,且6月同業存單到期規模達1.63兆,創單月歷史新高,流動性仍趨緊,此外觀望6/13-14 Fed升息與6/20 MSCI納入A股結果,料上證臨近3,150-3,200可能有技術面的調整壓力,所幸3,000-3,100為階段性底部機會大,待上述不確定性消除後,指數將有明確漲勢。
布局重點方面,在成交量未明顯放大下,資金料持續青睞龍頭股,而產業配置可著墨長期績優、低風險的消費白馬股,以及低估值的金融股比重高之標的。
台韓部分,在台積電市值創高且展望良好消息激勵下,上週台灣加權指數上漲0.41%,收在10,199.65,韓國受到新政府推出11.2兆韓圜財政刺激消息激勵,KOSPI指數上週上漲0.42%,收在2,381.69,收盤價續創歷史新高。展望未來,總體經濟及企業獲利改善,評價面低估的台韓股市可望持續獲外資青睞,支撐股市緩步墊高 。  


東南亞股市:印度央行立場轉趨鴿派 有助維持市場動能
在投資人觀望英國大選結果下,態度轉趨謹慎,使東南亞股市上週於平盤附近震盪,總計一週,MSCI東南亞指數下跌0.02%,收在770.56點。
展望未來,雖上週東南亞股市資金呈現淨流出,惟近12週共有10週呈現流入,故資金流入趨勢尚未改變,評估在包含英國大選及Fed升息等不確定消除後,MSIC東南亞指數後市仍可望因基本面持續復甦,使資金流入,進而挑戰前高800-850區間。
印度股市上週則在市場觀望印度央行利率決策會議結果下,小跌作收,總計一週,印度SENSEX指數下跌0.04%,收在31,262.06。展望未來,印度5月服務業PMI擴張至51.6(4月為50.4),細項中新業務指數上升(50.4→51.6),顯示服務業需求面強勁,此外,上週印度央行利率會議雖維持基準利率不變,但大幅下修未來3季通膨預估,且6名投票委員中有1名投下降息一碼之決定,一改前3次皆全員贊成維持利率不變之狀況,故整體來說此次會議釋放出較前月寬鬆立場,惟需注意短線上印度SENSEX指數或面臨技術面壓力而有修正風險。

新興歐洲股市:俄CPI持續趨緩 央行預期再次降息以刺激經濟
MSCI新興歐洲過去一週下跌0.70%,俄羅斯RTS指數隨油價回落0.43%,波蘭則是在波蘭銅礦冶煉公司上漲5.50%帶動下,華沙指數收高0.70%表現較佳。新興歐洲3國匯率在美元轉強下出現0.40~0.60%不等貶幅。
俄羅斯5月CPI年增4.1%,為近5年相對低位,其中食品與非酒精飲料分項(權重30.8%)年增3.7%,對比兩年前年增26.0%出現顯著改善,核心CPI年增3.8%創下2003年以來新低,物價可控下提供央行再次降息的機會;6/16央行將召開利率會議,市場預期降息1碼至9.0%,部分券商如大摩、野村等預估有2碼空間,下半年多數券商評估降息4碼以刺激經濟。展望未來,俄羅斯央行預期續降息有利景氣,波蘭和土耳其經濟復甦有望推升指數,短線樂觀以對。

拉丁美洲股市:巴西最高選舉法院判決總統續任 短多
拉美股市受原油及鐵礦砂價格下跌拖累,上週回落0.39%,收在2,535.84。墨西哥股市方面,亦受原油及鐵礦砂價格下跌,以致上週拉回0.48%,收在49,081.73;巴西則除上述因素外,最高選舉法院針對2014年總統大選是否違規的審判陷入僵局,拖累股市上週收低0.48%,收在62,210.56。
據6/7巴西央行利率會議紀錄顯示,總統涉貪或使財改進程出現變數,7月利率會議減少降息幅度為合適之舉(市場預期由原先降4碼減少至3碼,目前基準利率為10.25%),預期後續央行降息幅度減少,以因應當前政經環境。據6/9巴西最高選舉法院(TSE)7名法官以4比3投票結果裁定總統泰梅爾續任,消弭總統被彈劾的疑慮,降低原先受推遲財改進程的擔憂,最高選舉法院判決總統續任,利於巴西股市短多,故上調短期評等至樂觀,短期可望挑戰季線。然中長期宜留意總統疑教唆行賄相關司法調查及央行降息腳步變化。

■ 債券市場
美國公債:市場擔憂舒緩 美債殖利率回升
上週週初市場持續消化美國5月新增非農就業人數大幅低於預期的訊息,並觀望週四歐洲央行會議、英國國會選舉,以及美國前FBI局長科米的聽證會結果,致美債殖利率維持低檔震盪走勢,惟此後上述擔憂有所淡化下,美債殖利率小幅回升。總計一週,美國10年期公債殖利率收高4bp至2.20%,美銀美林美國政府公債指數則收低0.22%。
上週美國前FBI局長科米的證詞未傳出更驚人內幕,亦缺乏可使川普總統去職的明確證據,預期市場對川普總統可能遭彈劾的擔憂已有所淡化,此將舒緩近期美債殖利率下探走勢。展望未來,本週6/13-14將召開Fed利率決策會議,目前市場高度關注Fed官員對升息及縮減資產負債表進程的看法,除非Fed決定加快升息或縮減資產負債表的速度,美債殖利率才有以較快速度走升的機會;反之,若如預期Fed繼續釋出將緩步貨幣緊縮的意向,則預期美債殖利率可望維持一段時間的低檔震盪走勢(10年期公債殖利率2.2-2.4%),長期再隨利率提高緩和走揚(10年期公債殖利率目標2.5%)。

新興債:亞洲投資級債評價相對低估 投資價值浮現
上週市場關注ECB會議、英國大選與前FBI局長科米聽證會等事件,且本週Fed將召開利率會議,投資人處於觀望心態,總計一週,美銀美林新興美元主權債指數小幅上漲0.01%,收在1,204.571點;美銀美林新興本地債指數經轉換為美元計價後上漲0.27%,收在164.642點。
目前美銀美林亞洲投資級與高收益債利差分別為141bps與425bps,根據過去10年的歷史經驗,兩者利差比率(投資級利差/高收益利差)的平均為30.6%,而現今33.2%的比率顯示亞洲投資級債在評價面相對亞洲高收益債低估,預估在布局亞高收之餘,可增加亞洲投資級債的配置比重。
預料Fed將於6/13-14的利率會議再升息1碼(6/9之升息機率已達97.8%),考量能源價格升勢放緩將壓低通膨預期,預估Fed升息不致於使美債殖利率大幅上升,因此評估資金流入新興債市的趨勢不變(美元/本地債連23/13週淨流入),維持長線看升新興債觀點不變。

公司債:油價持續下跌影響能源債 拖累整體高收益債表現
上週市場關注美國前FBI局長科米聽證會證詞,投資心態較謹慎,抑制高收益債漲勢,隨後在油價持續下跌拖累能源債下,高收益債亦受到影響,總計一週,全球高收益債指數下跌0.25%,美國高收益債指數下跌0.09%,歐洲高收益債指數下跌0.79%,亞洲高收益債指數上漲0.27%,全球投資級債指數下跌0.32%(上述報酬皆換算為美元計算)。
根據JPMorgan統計資料顯示,今年以來高收益債調升家數共177間,調降家數共155間,已反轉過去2年降評家數超過升評家數的情況,顯示整體信評持續上調的趨勢明確,有助激勵高收益債價格走揚。另外觀察過去各年度同期間(1/1~5/10)高收益債的發行量,今年發行金額較去年同期明顯增加,若根據彭博資料顯示,今年高收益債發行目的當中有64%為再融資,意謂今年債務展延規模增加,企業此項發債行為有利於降低未來幾年債務到期規模,在整體還款壓力減輕下,未來違約風險也將下滑,有助於強化高收益債基本面,維持後市正面看法不變。

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