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2018/1/23

2018年1月22日第420期 玉山銀行市場資訊

美股Q4財報亮眼提振全球股市 本週須關注日歐央行會議動向
上週全球股市維持上漲格局,受惠美股Q4財報表現偏向正面,且美元維持弱勢震盪格局,資金持續流向新興市場,總計一週,MSCI世界指數上漲1.01%,MSCI新興市場指數上漲2.02%。成熟市場方面,上週國會未通過臨時性支出法案,可能導致部分聯邦政府機構關門,另一方面,Fed公布褐皮書指出,美國今年經濟將延續去年擴張態勢,勞動市場持續緊俏狀態,薪資與物價呈現溫和成長。歐洲市場方面,歐洲央行官員Ardo Hansson表示若經濟和通貨膨脹進展符合預期,九月之後可能結束購債計畫。新興市場方面,中國去年GDP成長率達6.9%,為七年來首度加速成長,國企指數一週漲幅逾5%。債市方面,美國政府可能關門擔憂,美債殖利率續揚壓抑債市表現,但新興本地債受惠新興貨幣升值而表現較佳。
展望後市,美國Q4財報延續佳績,財報樂觀氣氛可望延續,但因上週臨時支出法案未通過,留意政府停擺可能的市場動盪。其次,下週歐洲央行開會,留意聲明可能趨於鷹派而壓抑美元走勢。目前維持市場多頭觀點不變,衛星部位,油價維持高檔震盪有利能源股,另外俄股同時受惠能源與金融業成長動能,短線樂觀,美元弱勢則有利黃金短期表現,皆可適度進行布局。


■ 股票市場
美國股市:金融股獲利多優於預期推升指數走高
上週美國政府雖面臨關門危機,但因市場評估債務違約風險仍低,且美股企業財報優於預期比例高於長期平均,總計一週,S&P500指數收漲0.86%,收在2,810.30。
美國主要金融股去年Q4財報已公布完畢,除富國銀行外均優於市場預期,且根據分析師對今年Q1財報最新預期,主要金融股EPS均有兩位數的年增率,預估企業獲利維持成長將能為股價提供上漲動能。
目前財報優於預期比率達77.4%(5年平均70.26%),且本週重要財報多較前一年同期成長,加上Fed最新褐皮書報告顯示經濟與工資溫和增長,勞動市場也處於緊俏狀態,且美國政府雖然再度關門,但國會辦公室先前評估4月初前不會面臨違約,預估美股將沿通道上行的長多趨勢不變。

歐洲股市:短期看法中性 惟長期料具上行空間
上週歐股雖受到貨幣走強的抑制,但另一方面亦受惠美股上漲和中國經濟數據報喜的提振,加上週五公布歐元區11月經常帳盈餘增加下,德股領漲歐股,總計一週,道瓊歐洲600指數收漲0.60%,收在400.88。其中,德國DAX指數收漲1.43%,收在13,434.45;法國CAC指數收漲0.17%,收在5,526.51;英國富時100指數則收跌0.62%,收在7,730.79,受到軟脫歐機率增加推升英鎊走勢的拖累。
據彭博社1/5-12對53位經濟學家的訪查,歐元區年內各季GDP預估由年增2.3%、2.2%、2.0%和1.9%,上修至2.4%、2.2%、2.1%和2.0%,顯示區域內經濟更加看好;Thomson Reuters 1/16報告則顯示道瓊歐洲600指數盈餘成長Q1雖平淡,但Q2起可望趨於轉佳,料將有利指數在長期的表現。目前英國FTSE指數已突破前高,德國DAX指數和法國CAC指數挑戰前高中,區域內主要股市指數技術面轉佳,道瓊歐洲600指數則受制近期較強歐元而仍具398-415上方壓力,惟受惠前述利多因素,預期在消化該壓力區間後,長期仍具表現空間。

東北亞股市:金融服務實體經濟能力預料將漸強
上週中港股市受惠中國經濟表現強勁,由具高分紅的銀行股及低估值的券商股領漲,其中上證指數連4揚且逼近3,500整數關卡,一週收高1.72%,收在3,487.86,而恆生指數再度創下歷史新高,且日均成交額放量,上週上漲2.68%,收在32,254.89;香港國企上週則走揚5.70%,收在13,179.52。
去年12月因金融監管強化,使得中國社會融資總額降至1.14兆元人民幣,且M2年增8.2%再探新低。儘管短期貸款業務回落,但市場普遍預期金融監管將有助於長期金融資產品質的提升,促進金融體系良性循環。此外,人行發布普惠金融定向降準將於1/25全面實施,預期釋放的流動性約6,000-8,000億元人民幣,將舒緩大部分銀行資金偏緊的擔憂。近期上證指數維持價漲量增之姿,短線指數可望挑戰通道上緣3,500,長期則因金融股受惠降準利多及指數的多頭格局,可望挑戰目標3,650。
台韓部分,受惠美股續創新高,帶動亞洲半導體與電子類股領漲大盤,台灣加權指數一週大漲2.45%,收在11,150.85;南韓KOSPI指數一週上漲0.95%,收在2,520.26。展望未來,受惠美元弱勢震盪,資金行情延續機會高,不過南韓KOSPI指數上方有前高2,560壓力,台灣加權指數上方則剩12,682歷史高點的壓力,且短期乖離已偏大,或有技術性拉回可能,但兩者長線皆可望進一步挑戰歷史最高點。

東南亞股市:東南亞各擁景氣成長利多 長線看好觀點不變
在美股創高及大宗商品多數高檔震盪下,東南亞上週各國股市普遍走揚,總計一週,MSCI東南亞指數上漲1.11%,收在897.41點。
數據方面,受到電子產品基期高以及星幣走強影響,新加坡12月非石油出口(年增率3.1%)增速出現放緩,預期農曆春節前後需求下滑或使短期出口放緩,中長期仍受惠全球景氣穩定復甦,出口穩健成長趨勢不變。泰國12月入境人次(353.56萬)創單月歷史新高,中國旅客(81.55萬人次)較去年同期成長52.3%,反映2016年蒲美蓬泰皇國殤壓抑消費動能此負面因素漸解除,預期今年觀光動能將增強帶動GDP穩健成長。MSCI東南亞指數受惠各國各擁基本面利多,深具長線成長潛力,可望帶動指數挑戰前高950點。
印度股市方面,投資人樂觀期待2017Q4財報結果,以及政府正考慮提高外資持有銀行業的股權上限,帶動金融類股領漲大盤,印度SENSEX指數一週上漲2.66%。
受食品、住房價格及公務員薪資上調驅動,印度2017年12月CPI年增5.21%,達17個月來新高,接近印度央行目標區間(4%±2%)上緣,惟同期間WPI僅年增3.58%,考量蔬菜價格連月走跌且盧比升值抑制Q1通膨漲勢,預料印度央行2018上半年將維持基準利率在6%不變。
指數後續走勢方面,上週SENSEX指數再度創下收盤新高,也是首次突破35,000點整數關卡,不過目前正值印度股市的財報旺季,而1/25前仍有多家銀行及工業等主要權值股公布2017Q4財報,財報結果將左右個股表現,或使得大盤出現漲勢趨緩。

新興歐洲股市:留意美土關係變化 俄金融股後市看俏
受惠布蘭特原油逼近70美元,以及基本金屬價格維持高檔震盪,推升能源及原物料類股走揚,俄羅斯RTS美元指數一週上漲0.78%;土耳其股市在金融股因評價面優勢的領漲下,土耳其伊斯坦堡指數一週上漲0.44%;在俄羅斯股匯市同步走揚帶動下,總計MSCI新興歐洲指數一週上漲1.21%。
金融股占俄羅斯RTS美元指數權重近兩成(19.17%),受惠(1)國內信貸加速成長、(2)獲利能力較新興國家同業來得好、(3)有能力發放高股息,以及(4)評價面優勢等利多,將成為能源股(48.36%)之外,帶動俄股挑戰前高的行業。
此外美國支持敘北邊防軍擴建計畫遭受俄羅斯、土耳其及敘利亞公開遣責,美土關係恐再度惡化,依據過去經驗研判,一旦美土緊張關係升溫及國際油價維持強勢,將增添土耳其股匯修正壓力,故當前布局新歐股市可以俄羅斯為主。
考量新歐股市第一大權重國俄羅斯(50.66%)能源及金融股長期展望佳,將新歐長期評等上調至強勢,預估RTS美元指數將挑戰前高1,421。

拉丁美洲股市:企業獲利預期多持續成長 關注1/24巴前總統二審結果
MSCI拉丁美洲過去一週上漲2.89%,巴西聖保羅指數隨金融和能源股走高2.36%至81,219.50,墨西哥在NAFTA干擾暫緩下,IPC指數反彈1.14%,巴西黑奧與墨西哥披索因美元弱勢整理分別升值0.3%和1.3%。
MSCI拉美前10大權值股於2月開始公布財報,多數企業預估獲利持續成長,其中以巴西石油公司年增56.0%最為強勁。淡水河谷因16Q4出售肥料資產使基期墊高,17Q4獲利相形有所減少,惟本業預期仍續改善。巴西前總統魯拉因涉嫌貪腐將於1/24二審宣判,若法院維持一審九年半刑期不變,魯拉參選總統可能性下滑有利市場對巴西政治革新的期待。展望後市,拉美企業獲利預期多維持成長有利後市,待1/24政治不確定性解除,指數或可轉趨樂觀。

■ 債券市場 
美國公債:Fed褐皮書經濟展望正面 推升美債利率走揚
上週Fed公布的褐皮書顯示今年美國經濟展望仍佳,而就業市場持續吃緊,使薪資有些許調漲壓力,而美國政府關門危機亦降低投資人持有美債意願。此外,蘋果(Apple Inc.)宣布要將海外資金匯回,並一次繳納高達380億美元的稅金,由於蘋果大多把海外獲利配置在債券,共計握有約525億美元的美國公債及1,507億美元的公司債,市場擔憂蘋果將賣出公債以繳納稅款。總計一週,美國10年期公債殖利率累計收高11bps至2.6592%,美銀美林美國政府公債指數則收跌0.40%。
展望未來,雖然上週美國10年期公債殖利率一度升破2.66%,然而觀察近期公布的美國2017年12月核心CPI年增率僅1.8%,且去年12月的產能利用率與平均時薪則分別有77.9%與2.5%,距離前一波擴張週期的80%以及3%仍有空間,評估核心通膨大幅上升可能性低,1/30-1/31的Fed利率會議會後聲明料將維持溫和升息基調,美債殖利率因此加速走揚的風險不高,維持年底向2.8%靠攏的預估目標不變。

新興債:新興市場公司獲利預期走揚 企業債利差或續收斂
美林新興美元主權債過去一週微幅震盪,指數下跌0.09%至1,255.34;受惠美元弱勢帶動新興市場貨幣走升下,美林新興本地債(美元計價)續漲0.57%至176.45。
從新興市場企業過去12個月EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)年增率觀察,2010Q4出現高點36.1%後就持續下降,直到2016Q2才開始止跌,近3季(2017Q1~Q3)皆有雙位數成長,獲利回溫有利企業債利差收斂。標普將巴西主權信評從BB降至BB-,惟巴西公債和拉美主權債(美元計價)當日上漲0.07%和0.08%,反映降評對債券的衝擊逐漸減緩。展望後市,新興市場公司獲利預期走揚,企業債利差或續收斂有利後市。

公司債:能源債領漲美高收 電信債亦擺脫負面消息
美國十年期公債殖利率走揚至近10個月高點,抵銷股市上漲利多,使上週債市除歐高收外普遍收在平盤。總計一週,全球高收益債指數上漲0.09%,美國高收益債指數下跌0.12%,歐洲高收益債指數在歐元升值助攻下上漲0.94%,亞洲高收益債指數下跌0.09%,全球投資級債指數則上漲0.03%。(上述報酬皆已換算為美元計價)。
近期因:(1)年初以來西德州期油上漲17%,持續吸引買盤進入權值第一的能源債(14.5%);(2)2017年Q4因併購等因素而表現黯淡的電信債,逐漸收復跌幅,使美高收指數在殖利率上升幅度較大下仍相對抗跌。展望未來,預料在油價持續維持高檔震盪有助能源業獲利能力提升下,能源債表現可持續領漲大盤,電信債之負面消息亦已淡化,因此在展望仍偏正面下,建議續抱高收益債。

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