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2018/1/30

2018年1月29日第421期 玉山銀行市場資訊

美國政府關門危機解除 本週聚焦川普演說與科技股財報
上週全球股市維持普漲行情,主要因美國政府關門危機迅速解除,加上IMF上調美國及全球經濟成長預估,正面利多頻傳帶動股市走揚,總計一週,MSCI世界指數上漲1.88%,MSCI新興市場指數上漲3.28%。成熟市場方面,截至上週五美國Q4財報有78.8%獲利優於預期,遠好於五年平均值70.4%。歐洲市場方面,ECB行長德拉吉表示今年升息可能性極低,央行保持高度寬鬆立場不變。新興市場方面,巴西前總統魯拉二審維持有罪判決,依法將無法再參選總統,降低了政治與財政改革不確定性,激勵股價一週大漲逾5%。債市方面,美債殖利率持平,債市多數收漲。
展望後市,IMF上修全球經濟成長動能,給予市場更堅實的投資理由,而從歐洲與日本央行會後聲明來看,維持高度寬鬆立場未變,資金熱潮可望延續。受上述因素推動下,在通膨未見明顯加速前,建議可提高全球股市於核心資產之配置比重,並於衛星部位加碼新興市場股市。


■ 股票市場
美國股市:科技財報接棒演出 關注蘋果獲利展望
參眾兩院通過臨時支出法案解除美國政府關門危機,且美股企業財報多數優於分析師預期,總計一週,S&P500指數收漲2.23%,收在2,872.87。
參眾兩院上週已通過臨時性開支法案,延長政府融資至2/8,由於民主黨希望保留「童年入境暫緩遣返計畫(DACA)」,但川普廢止命令將於3/5生效,故民主黨可能再度以政府關門迫使川普妥協,但參考近10次的歷史經驗,美股並不會因政府關門而有明顯拉回。
在企業財報方面,截至1/26的S&P500指數成分股去年Q4財報優於預期比率達78.8%,優於5年均值70.4%。本週將進入科技股財報高峰,臉書、微軟、亞馬遜、蘋果及Alphabet等5大龍頭股將集中於1/31與2/1公布,目前分析師普遍預估將較前一年同期成長,科技龍頭財報若能優於預期可望帶動美股創高。
目前S&P500指數持續沿月線上攻,週KD亦已於80以上高檔鈍化,長多趨勢仍在延續,惟短線需留意蘋果iPhone X銷量與未來獲利展望。 

歐洲股市:經濟復甦越趨明確 有利歐股長期表現
上週Markit公布歐元區1月綜合PMI創近11年多來新高,以及ECB官員發表經濟強勁將強化通膨走勢的言論,均激勵歐元走升,進而壓抑歐股普遍回檔,儘管週五歐股受惠去年Q4財報佳績而走揚,惟總計一週,道瓊歐洲600指數仍小幅收跌0.08%,收在400.57。其中,德國DAX指數收跌0.70%,收在13,340.17;法國CAC指數微幅收漲0.05%,收在5,529.15;英國富時100指數收跌0.84%,收在7,665.54。
上週ECB宣布維持購債計畫及三大利率於低檔不變,並表示基準利率將維持低位至QE結束很久之後,惟總裁德拉吉會後提及歐元區經濟強勁將使通膨更易趨向目標;此外,據彭博社1月調查,經濟學家普遍預期ECB貨幣政策將提前趨緊,均有利歐元持續偏強,並添增歐股短期抑制因素。然而,目前歐元區消費者信心指數、綜合PMI和ZEW綜合指數逐季走揚,且彭博社本月仍持續將歐元區2018年GDP年增率由2.1%上修至2.2%,經濟持續增強下,預期歐股長期終將反映強勁的經濟表現,因此儘管道瓊歐洲600指數398-410壓力仍待消化,我們預期指數長期仍得以突破該壓力區間。

東北亞股市:經濟穩中求進 獲利及評價面具優勢
上週美國政府恢復正常運作及原油價格走揚,且中國傳考慮合併銀監會和保監會,以更妥善因應金融危機的消息,加上券商股票受益成交量回升,推升中港股市上漲,其中上證指數一週收高2.01%,收在3,558.13,而恆生指數再度創下歷史新高,上週走揚2.79%,收在33,154.12;香港國企一週收漲4.13%,收在13,723.96。
去年全年GDP年增6.9%,優於預期,為7年來首度成長回升,因消費支出增加、投資持穩及出口結構不斷優化。儘管今年經濟「降速提質」,惟GDP仍可望維持年增6.5%的動能。此外,預估滬深300指數今明兩年EPS成長率,分別為16%及14%,且本益比位於歷史均值,其中金融、非核心消費及能源等類股的本益比低於均值,預料指數評價具調升空間。農曆年前將召開證券期貨監管工作會議(決定全年資本市場監管主基調),惟短期需留意監管趨嚴及乖離率偏高或添波動,料指數將震盪緩升向上。
東北亞部分,IMF上調全球經濟展望,亞洲出口表現可望受惠全球經濟表現,加上外資持續湧入,支撐東北亞股市維持高檔。台灣加權指數一週小跌0.03%,收在11,147.10;南韓KOSPI指數一週上漲2.16%,收在2,574.76。展望未來,因外資布局亞股趨勢尚未改變,短期樂觀看待,對指數不預設高點,然而外資持續流入造成台、韓匯率近期強勢走升,未來需要留意Q1財報數據受匯率侵蝕的影響。

東南亞股市:外資歸隊進駐東南亞股市,近期關注企業財報表現
在美股創高及大宗商品多數上漲下,上週東南亞各國股市普遍走揚,總計一週,MSCI東南亞指數上漲2.14%,收在916.63點。
2月份將迎來東南亞上市公司17Q4財報公布高峰,其中因為壞帳提列降低及利差擴大,權重最大的金融股可望受惠體質改善帶動企業盈餘穩健成長;此外,根據MIDF統計,外資連續四週淨流入東南亞股市,扭轉去年的流出趨勢,且於2018/01/19當週,泰印菲馬四國已呈現資金全面流入,東南亞基本面的成長潛力料持續吸引資金進駐,可望帶動指數挑戰前高963點。
印度股市方面,除受惠全球股市樂觀情緒及權值股17Q4財報表現亮眼,以及政府擬將國營銀行釋股籌資,激勵金融類股領漲大盤,印度SENSEX指數一週上漲1.52%。
印度財政部將於2/1公布2018-19年財政預算案,擬為個人及企業稅負再提供減免,此次亦將發布國家就業政策,將透過經濟/社會/勞工等層面,創造就業機會,進而刺激經濟發展,IMF預估2018年印度GDP年增率將由2017年的6.7%升至7.4%。
政府1/10已批准外資可在印度100%持股單一品牌零售店及建設開發公司,並考慮鬆綁外資持股銀行上限(民營74%→100%;國營20%→49%),藉此吸引外資流入,1月內外資已出現全面回流。在經濟續升、政策改革及資金回流等利多簇擁下,印度SENSEX指數(35,798)長線將挑戰37,500。

新興歐洲股市:經常帳改善及獲利轉佳 俄股全面看多
受惠布蘭特原油站上70美元大關,以及基本金屬價格再度轉強,激勵能源及原物料類股普遍收紅,俄羅斯RTS美元指數一週上漲1.24%;土耳其股市延續前週在金融股的領漲下,土耳其伊斯坦堡指數一週上漲4.82%;在俄土股匯市同步走揚的帶動下,總計MSCI新興歐洲指數一週上漲2.84%。
受惠國際油價漲勢回溫,俄羅斯2017Q4經常帳餘額達178億美元,占GDP比例達1.8%,市場預期2018Q1-Q4分別為245、151、44、266億美元,占GDP比例將提高至2.1%,可望持續支撐俄羅斯盧布升值,也意味著俄股今年仍有上行空間。
此外目前俄羅斯RTS美元指數的預估本益比為6.80倍,接近正1倍標準差的6.82倍,但相較主要國家的絕對值為最低,仍具評價面優勢。另根據彭博統計分析師預估,料18Q1-Q4EPS年增率分別達20.08%、64.61%、54.65%、19.71%,企業獲利轉佳可望持續吸引資金回流。綜合以上所述,配合央行Q1有1碼降息空間,研判俄羅斯RTS美元指數長期將挑戰1,420。

拉丁美洲股市:巴西前總統或無緣角逐大選 政治風險下降有利後市
MSCI拉丁美洲過去一週上漲5.48%,巴西受政治風險下降激勵,聖保羅指數上漲5.31%至85,530.84;墨西哥在必需消費、原物料和金融股帶動下,IPC指數上漲2.76%,巴西黑奧與墨西哥披索因美元弱勢整理持續升值1.5%和1.0%。
1/24巴西聯邦地區法院二審維持前總統魯拉有罪判決,並將原本9年半刑期增加至12年1個月,儘管魯拉仍可上訴,惟二審判決理論上已使其失去年底總統大選的資格。從Datafolha的民調觀察,在魯拉無法參選前提下,右派且號稱巴西版川普的波索納洛將成為領先者,主張酷刑與打擊貪腐政見有望為政局腐敗的巴西帶來革新機會。展望未來,巴西政治風險降低有利後市,指數轉趨樂觀。

■ 債券市場 
美國公債:川普基建計畫可能推升通膨預期與美債殖利率
雖然美國財長努欽在世界經濟論壇上表示美元走貶有利美國經濟,造成資金流出美國公債,但上週初參眾兩院通過臨時性開支法案延長政府融資至2/8,使投資人持有美債意願回升。此外,總統川普於專訪時表示對強勢美元的支持,亦使美債殖利率出現回貶。總計一週,美國10年期公債殖利率幾近收平於2.66%,美銀美林美國政府公債指數則收跌0.08%。
展望本週,由於歷史經驗顯示美國10年期公債殖利率會受到通膨預期影響,考量目前油價走揚因素已部分反映,而1/30-31的利率會議為Fed現任主席葉倫任內的最後一次會議,有明顯政策變化的機率低,但川普可能於1/30國情咨文演說公布基建計畫細節,若推升通膨預期可能連帶使殖利率走揚,預估年底前美債殖利率仍有走揚空間。

新興債:息收穩定 匯兌收益使本地債表現較佳
美林新興美元主權債過去一週在美國10年期公債殖利率漲勢暫歇激勵下,指數上漲0.46%至1,261.12;受惠美元弱勢帶動新興市場貨幣走升下,美林新興本地債(美元計價)續漲1.53%至179.14。
從過去一年美林各新興債表現觀察,本地債上漲17.0%優於主權債10.7%和企業債7.2%;其中主權債和本地債利息報酬有5.9%,儘管本地債資本利得2.1%不如美元債4.8%和企業債2.4%,但在匯兌收益9.0%的加持下,整體表現較強。展望後市,新興本地債在美元疲弱和新興市場景氣持續復甦環境下,預期指數向上空間相對較大。

公司債:獲利能力料改善 信用市場亦顯寬鬆
因美國十年期公債殖利率停止升勢,且全球主要股市走揚,激勵公司債上漲。總計一週,全球高收益債指數上漲0.64%,美國高收益債指數上漲0.32%,歐洲高收益債指數因歐元強勁帶動其上漲1.9%,亞洲高收益債指數上漲0.01%,全球投資級債指數則上漲0.65%。(上述報酬皆已換算為美元計價)
展望未來,美國小型股的EBITDA(稅前息前折舊前攤銷前利潤)今年Q1及Q2年比成長率預料將有顯著改善,根據彭博社綜合各家分析師估計,Q1年成長率為55.2%,2018年Q2則有68.1%,故企業獲利動能強勁,此外,彭博所編製的金融狀況指數顯示,高收益債前兩大發債地美國及歐洲,雖面臨升息及購債規模縮減等情事,惟實際信用市場未發生明顯緊縮,對高收益債仍有利,故高收益債續抱為佳。

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